2019年核电专题研究报告
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稳压器 钢制安全壳 堆芯补水箱
中游
常规岛：
汽轮机 发电机 汽水分离再热器 阀门 冷凝器及管道 高低压加热器 除氧器
辅助设备：
数字化控制系统 暖通系统 空冷设备 装卸料机
下游
核电站设计、 土建、安装、 调试、运营
5 / 20
1.3 细分领域龙头关注度高
上游原料
核燃料
核电盈利能力强，仍存发展空间
1
2
中游设备
2019年核电专题研究报告
CONTENTS
01 | 核电盈利能力强，仍存发展空间 02 | 技术更新迭代，安全极致优化 03 | 核电重启优先利好设备市场 04 | 推荐标的 05 | 风险提示
2 / 20
核电盈利能力强，仍存发展空间
1
2
3
4
5
01 | 核电盈利能力强，仍存发展空间
China galaxy securities
3 / 20
核电盈利能力强，仍存发展空间
1
2
3
4
5
1.1 机组利用率高，占比提升空间大
图：我国各发电类型机组利用率对比情况
核电 火电 水电 风电 光伏
8400 7200
7787
7403
7042
7108
7184
6000
4706
4800
4364
4165
3553
3590
3621
3600
4209 3579
辅助设备
大连深蓝 三洲核能 上海高泰稀贵金属
大连大高
• 中国船舶(600150.SH) • 上海电气(601727.SH) • 哈空调(600202.SH)
4361 3613
2400
1900
1724
1742
1948
2095
1235
1225
1222
1025
1115
百度文库
1200
0
2014
2015
2016
2017
2018
图：2017年全球及中国一次能源消费中各类型占比情况
70% 60.4%
60%
中国 世界
50%
40%
34.2%
30%
27.6%
19.4% 20%
23.4%
• 大西洋(600558.SH) • 光大嘉宝(600622.SH) • 纳川股份(300198.SZ) • 沈鼓集团
常规岛设备
• 东方电气(600875.SH) • 天沃科技(002564.SZ) • 沃尔核材(002130.SZ) • 纽威股份(603699.SH) • • 上海电气(601727.SH) • 兰石重装(603169.SH) • 科泰电源(300153.SZ) • 沈鼓集团 • 哈尔滨电气(1133.HK) • 宝钛股份(600456.SH) • 应流股份(603380.SH) • 上海阀门厂 • 中核科技(000777.SZ) • 佳电股份(000922.SZ) • 江苏神通(002438.SZ) • 上海良工
碳素及金属
• 中钢国际(000928.SZ)
• 方大炭素(600516.SH) • 宝钛股份(600456.SH) • 兰太实业(600328.SH)
• 东方锆业(002167.SZ) • 西部材料(002149.SZ) • 光大嘉宝(600622.SH)
• 韶能股份(000601.SZ) • 瀚叶股份(600226.SH) • 国核宝钛锆业
控制棒驱动机构
稳压器
• 东方电气(600875.SH) • 上海电气(601727.SH) • 中国一重(601106.SH) • 湘电股份(600416.SH) • 浙富控股(002266.SZ)
其他
• 东方电气(600875.SH) • 上海电气(601727.SH) • 哈尔滨电气(1133.HK) • 中国一重(601106.SH)
• 东方电气(600875.SH) • 上海电气(601727.SH) • 海陆重工(002255.SZ) • 西屋
• 韩国斗山集团
蒸汽发生器
• 东方电气(600875.SH) • 久立特材(002318.SZ) • 上海电气(601727.SH) • 江苏宝银 • 哈尔滨电气(1133.HK) • 西屋 • 中国一重(601106.SH) • 韩国斗山集团
10%
0% 煤炭
石油
8.4%6.8% 6.6%
3.4% 3.6%
4.4% 1.8%
水电
天然气 可再生能源 核电
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核电盈利能力强，仍存发展空间
1
2
3
4
5
1.2 产业链清晰，设备环节民企活跃
图：核电产业链梳理
上游
铀矿开采、加工 燃料元件制造、 核燃料循环
核岛：
主冷却剂泵
反应堆压力容器 蒸汽发生器 堆内构件 控制棒驱动机构 主管道
• 晶安高科 • 核工业北京化工冶金研究院
主管道
• 东方电气(600875.SH) • 渤海重工 • 中国一重(601106.SH) • 二重重装 • 中国重工(601989.SH) • 吉林中意 • 台海核电(002366.SZ)
主泵
堆内构件
• 东方电气(600875.SH) • 上海电气(601727.SH) • 哈尔滨电气(1133.HK) • 湘电股份(600416.SH) • 应流股份(603380.SH) • 沈鼓集团 • 柯蒂斯怀特
压力容器
• 东方电气(600875.SH) • 上海电气(601727.SH) • 哈尔滨电气(1133.HK) • 中国一重(601106.SH) • 海陆重工(002255.SZ) • 科新机电(300092.SZ) • 二重重装 • 三菱重工 • 西屋 • 韩国斗山集团
• 上海电气(601727.SH) • 光大嘉宝(600622.SH) • 沃尔核材(002130.SZ) • 群兴玩具(002575.SZ) • • 钢研高纳(300034.SZ) • 亚太科技(002540.SZ) • 台海核电(002366.SZ) • 奥特迅(002227.SZ) • • 重庆机电(2722.HK) • 中飞股份(300489.SZ) • 久立特材(002315.SZ) • ST抚钢(600399.SH) •
核岛设备
3
4
5
下游建设运营
设计
• 中广核矿业(1164.HK) • 中广核电力(1816.HK) • 中核国际(2302.HK) • 中广核技(000881.SZ) • 远达环保(600292.SH) • 应流股份(603380.SH) • 台海核电(002366.SZ) • 通裕重工(300185.SZ) • 吉鑫科技(601218.SH) • 海龙核科(832026.OC) • 浙富控股(002266.SZ) • 中核集团 • 中广核集团 • 安泰核原 • 中国核燃料
中游
常规岛：
汽轮机 发电机 汽水分离再热器 阀门 冷凝器及管道 高低压加热器 除氧器
辅助设备：
数字化控制系统 暖通系统 空冷设备 装卸料机
下游
核电站设计、 土建、安装、 调试、运营
5 / 20
1.3 细分领域龙头关注度高
上游原料
核燃料
核电盈利能力强，仍存发展空间
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中游设备
2019年核电专题研究报告
CONTENTS
01 | 核电盈利能力强，仍存发展空间 02 | 技术更新迭代，安全极致优化 03 | 核电重启优先利好设备市场 04 | 推荐标的 05 | 风险提示
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核电盈利能力强，仍存发展空间
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01 | 核电盈利能力强，仍存发展空间
China galaxy securities
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核电盈利能力强，仍存发展空间
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1.1 机组利用率高，占比提升空间大
图：我国各发电类型机组利用率对比情况
核电 火电 水电 风电 光伏
8400 7200
7787
7403
7042
7108
7184
6000
4706
4800
4364
4165
3553
3590
3621
3600
4209 3579
辅助设备
大连深蓝 三洲核能 上海高泰稀贵金属
大连大高
• 中国船舶(600150.SH) • 上海电气(601727.SH) • 哈空调(600202.SH)
4361 3613
2400
1900
1724
1742
1948
2095
1235
1225
1222
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百度文库
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2014
2015
2016
2017
2018
图：2017年全球及中国一次能源消费中各类型占比情况
70% 60.4%
60%
中国 世界
50%
40%
34.2%
30%
27.6%
19.4% 20%
23.4%
• 大西洋(600558.SH) • 光大嘉宝(600622.SH) • 纳川股份(300198.SZ) • 沈鼓集团
常规岛设备
• 东方电气(600875.SH) • 天沃科技(002564.SZ) • 沃尔核材(002130.SZ) • 纽威股份(603699.SH) • • 上海电气(601727.SH) • 兰石重装(603169.SH) • 科泰电源(300153.SZ) • 沈鼓集团 • 哈尔滨电气(1133.HK) • 宝钛股份(600456.SH) • 应流股份(603380.SH) • 上海阀门厂 • 中核科技(000777.SZ) • 佳电股份(000922.SZ) • 江苏神通(002438.SZ) • 上海良工
碳素及金属
• 中钢国际(000928.SZ)
• 方大炭素(600516.SH) • 宝钛股份(600456.SH) • 兰太实业(600328.SH)
• 东方锆业(002167.SZ) • 西部材料(002149.SZ) • 光大嘉宝(600622.SH)
• 韶能股份(000601.SZ) • 瀚叶股份(600226.SH) • 国核宝钛锆业
控制棒驱动机构
稳压器
• 东方电气(600875.SH) • 上海电气(601727.SH) • 中国一重(601106.SH) • 湘电股份(600416.SH) • 浙富控股(002266.SZ)
其他
• 东方电气(600875.SH) • 上海电气(601727.SH) • 哈尔滨电气(1133.HK) • 中国一重(601106.SH)
• 东方电气(600875.SH) • 上海电气(601727.SH) • 海陆重工(002255.SZ) • 西屋
• 韩国斗山集团
蒸汽发生器
• 东方电气(600875.SH) • 久立特材(002318.SZ) • 上海电气(601727.SH) • 江苏宝银 • 哈尔滨电气(1133.HK) • 西屋 • 中国一重(601106.SH) • 韩国斗山集团
10%
0% 煤炭
石油
8.4%6.8% 6.6%
3.4% 3.6%
4.4% 1.8%
水电
天然气 可再生能源 核电
4 / 20
核电盈利能力强，仍存发展空间
1
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5
1.2 产业链清晰，设备环节民企活跃
图：核电产业链梳理
上游
铀矿开采、加工 燃料元件制造、 核燃料循环
核岛：
主冷却剂泵
反应堆压力容器 蒸汽发生器 堆内构件 控制棒驱动机构 主管道
• 晶安高科 • 核工业北京化工冶金研究院
主管道
• 东方电气(600875.SH) • 渤海重工 • 中国一重(601106.SH) • 二重重装 • 中国重工(601989.SH) • 吉林中意 • 台海核电(002366.SZ)
主泵
堆内构件
• 东方电气(600875.SH) • 上海电气(601727.SH) • 哈尔滨电气(1133.HK) • 湘电股份(600416.SH) • 应流股份(603380.SH) • 沈鼓集团 • 柯蒂斯怀特
压力容器
• 东方电气(600875.SH) • 上海电气(601727.SH) • 哈尔滨电气(1133.HK) • 中国一重(601106.SH) • 海陆重工(002255.SZ) • 科新机电(300092.SZ) • 二重重装 • 三菱重工 • 西屋 • 韩国斗山集团
• 上海电气(601727.SH) • 光大嘉宝(600622.SH) • 沃尔核材(002130.SZ) • 群兴玩具(002575.SZ) • • 钢研高纳(300034.SZ) • 亚太科技(002540.SZ) • 台海核电(002366.SZ) • 奥特迅(002227.SZ) • • 重庆机电(2722.HK) • 中飞股份(300489.SZ) • 久立特材(002315.SZ) • ST抚钢(600399.SH) •
核岛设备
3
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下游建设运营
设计
• 中广核矿业(1164.HK) • 中广核电力(1816.HK) • 中核国际(2302.HK) • 中广核技(000881.SZ) • 远达环保(600292.SH) • 应流股份(603380.SH) • 台海核电(002366.SZ) • 通裕重工(300185.SZ) • 吉鑫科技(601218.SH) • 海龙核科(832026.OC) • 浙富控股(002266.SZ) • 中核集团 • 中广核集团 • 安泰核原 • 中国核燃料