浅析次贷危机的传导机制

尽 管 次 贷 危 机 给 我 国 金 融 市 场 带 来 了 一 定 的负 面影 响 ， 加 剧 了 房 地产 的市 场 危 险 。 是 从 另 一 个 角度 来 看 ， 国次 贷 危机 但 美 给 我 国 带来 了许 多 的 积极 影 响 。比如 说 ， 贷 危 机 给还 在 金 融创 次 新 领 域 摸索 前 进 的 中国带 来 许 多 弥 足珍 贵 的启 示 。同 时 ， 给我 也 国金 融 创新 树 立 一 个 很好 的示 范 作 用 。 （ ） 金 融 创 新 中要 时刻 谨 记 “ 慎 ” 则 一 在 谨 原 我 们要 适 度 发展 虚 拟 经 济 ，但 是 也 必 须 符合 实体 经 济 发 展
经 济危 机 。此 次 次 贷 危 机 也 正 是通 过 国 际贸 易 、 际投 资 、 际 国 国 资 本 市 场这 三条 主要 的途 径 向 外传 导 ，先 因次 贷 危 机 在美 国爆
响， 这种 影 响 必 然通 过 其 上 市 的股 票价 格 的 变 动予 以体 现 。
三 、 贷 危机 对 我 国 的 启 示 次
一
位， 次贷危机必然会通 过 对美 国 的影 响 向其 他 国家 经济 体 延 伸 。 次
贷 危 机 引发 的全 球 经 济 波 动 和 金 融危 机 ， 通 过 国 际 贸易 途 径 、 正 国 际投 资途 径 以及 国际 资 本 市 场进 行 波 及 和 蔓 延 ，通 过 汇 率机 制、 资本 流动 机 制 、 率 机 制 、 产 价 格 机 制 以 及 预 期 机 制 进 行 利 资 传 导 ， 中 国 的资 本 市 场尤 其 是 股 票市 场 发 生着 间接 影 响 。 向
、
次贷 危机 主 要 蔓 延和 波 及 的 途径
为 缓 解 通 货 膨胀 的压 力 ， 国 为 应对 通 胀 而 普 遍 加 息 、 紧 各 收 银 根 的行 为 ， 终 必 然 会 加 大 企 业 的 融 资 成本 、 其 业 绩 受 到影 最 使
而且 根 据 国 际金 融 理 论 和 危机 传 导 理 论 ，金 融 危 机 通 常进 行 国 际 传 导 的 途 径 通 常 有 三 条 ， 国 际 贸 易 、 际投 资 、 际 资 即 国 国 本 。 过 这 三 条途 径 ， 融 危 机 将 其 引致 的风 险 和效 应 蔓 延 到发 通 金 生 危 机 的经 济 体 之 外 ， 而 引发 全 球 性 的 金 融 危 机 ， 者 演 变 为 继 甚
一
方 面 ， 国次 贷 危 机 的发 生 之 后 ， 元 持 续 贬 值 。为 寻求 避 险 美 美
和 更 高 的 投 资 收 益 ，原本 投 资 于美 国资 本 市 场 的 大 量 资金 可能 会 从 美 国市 场 撤 离 而 转 向 中 国 。这 也将 影 响 股 市 的 波动 。
（ ） 率机 制 三 利
［ ］ 雪． ３杨 次贷 危 机 在 中 国 资本 市场 的传 导 机 制 Ｕ ． 融 经 济 】 金
自从 美 国爆 发 次 贷 危 机 以来 ，美 国 经济 持 续 低 迷 ， 回升 无
力 ， 业 率 居 高 不下 。 美 国 对华 贸易 逆 差更 是 呈 现 出逐 年 扩 大 失 而
的 趋势 。 国认 为 这 是 中国 政 府对 人 民 币 汇率 操 纵 的结 果 。 民 美 人
房 地产 市场 发 展 过 度 泡 沫 化 蕴 藏 着 极 大 的风 险 。次 贷 危 机
的 发 生 警示 我们 ： 当 资产 价 格 处 于 上 升 时往 往看 不 出风 险 的大 小 。 而 当 资 产价 格 下 降时 ， 险会 迅 速 沿 着 信 用 链 条 向 外 蔓延 。 风 我 国 又 采取 银 行 和房 地 产 共 生 增 长 的 模 式 ，房地 产 市 场 泡 沫 化
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浅析次贷危机 的传 导机制
口 吕亚 萍 四川 大 学 经济 学 院
。沿 前・
摘
要： 通过 对金 融危 机 传 导 的 各 种 渠 道和 途 径 的探 讨 分 析 ， 到 次贷 危 机 传 入 中 国市 场 的 三 大传 导机 制 ， 汇 率机 制 、 本 流 得 即 资
（ ） 本 流动 机 制 二 资
危 机 时 代 。此 次 次贷 危 机 给 美 国经 济 以及 世 界 经 济 都 带 来 巨 大 的 冲 击 ， 危 害 也 不 仅 仅 局 限 于在 金 融 机 构 和 资 本 市 场 的损 失 ， 其 而 是 演 变成 为次 贷 危 机 造 成 的 货 币 市场 紧缩 对 其 他 资 本 市 场 的
遮 住 双 眼而 忽 略 了其 背后 的风 险 。
（ ） 行 监 管要 加 紧 二 银
或 者其 他 国家 的 双边 贸 易 。
我 们要 重视 放 松 监 管 所 带 来 的市 场 风 险 。 加 强对 人 的监 管 和 制 约 ， 要 的时 候 采 用 立 法 执 法 等 手段 防患 于未 然 ， 必 避免 金 融
鉴 ， 理好 房 地 产 市 场 发展 过 度 泡 沫 化 的 问题 。 处
次 贷 危 机通 过 资本 市 场 途 径 传 导 只 要是 指次 贷 危 机 引 发 的 心 理 恐 慌 ， 种 心 理 认 为 次 贷 危 机 会进 一步 恶 化 ， 进 一 步 影 响 这 会 资 本 市 场 ，而 中 国 近期 股 票 市 场 的 低 迷 不 振 的表 现 就 是 这 种 心 理 性 冲 击最 好 的证 明 。
溢 出影 响 ， 而 波 及 到 整个 金 融 体 系 ， 之 处 于瘫 痪 状 态 。 进 使 在 经济 一 体 化 和 金 融 全 球 化 的 背景 下 ， 中 国经 济 和 世 界 经 济 息 息相 关 ， 合 也 日益 紧密 。中 国资本 市场 和 世 界金 融 市 场 的 融 联 系 也 日益 增 强 。 所 周 知 ， 众 美国在全球金融贸易体系 中占有主导地
正 如 上 文 所 讲 ，次 贷危 机 带 来 中 国资 本 的海 外 投 资 和 外 资 对 中 国资 本 市 场 的 投 资 方 面 的 改变 。一 方 面 ， 次贷 危 机 影 响 ， 受 中 国资 本 海 外投 资 风 险 加 大 ， 外 投 资收 益 及 前 景不 容 乐 观 。另 海
平 稳快 速 发 展 。 参考文献 ：
以 上 三 种方 式 是 次 贷 危 机 主 要 蔓延 和波 及 的途 径 ，而 其 次
贷 危 机 的影 响 向 中 国 资 本 市 场 的 传 导 机 制 主要 有 汇 率 机 制 、 资 本 流 动 机制 、 利率 机 制 三 个 方 面 。
向 中 国 。 两 种 冲击 都 反 映 在上 市 公 司 的股 票 上 ， 而 将 影 响并 这 从 传 导 到 整个 股 票 市 场 。这 给 中 国股 市 带来 强 烈 市 场波 动 ， 给 投 也
资者 带 来 心理 恐 慌 。
的 风 险 问题 更 应 该 引 起 我 们 的 重 视 。所 以我 们 要 以次 贷 危 机 为
动 机 制 、 率 机制 ， 利 并提 出 中 国应 对金 融 危 机 的政 策建 议 。 关 键词 ： 贷危 机 ； 导 机 制 ； 响 ； 施 次 传 影 措
次 贷危 机 从 爆 发 至 今 已经 有 两 年多 的时 间 ， 目前 进 入 了 后
币被 严 重 低 估 ， 量 的廉 价 中 国商 品 不 断 流 人 美 国 市场 ， 不 仅 大 这 是 美 国贸 易 产 生 逆 差 的 根 本 原 因 ，而且 还 是 美 国 国 内失 业 率 高 居 不 下 的 主要 原 因 。次 贷 危 机 的爆 发使 美 国加 大 对 人 民币 汇 率 的施 压 程度 。总之 ， 次贷 危 机 引 致 的美 元 贬 值 同 时 也带 来 人 民 币 升 值 问 题 的 巨大 压 力 ， 对 中国 的 出 口 贸易 不 利 。 这
二 、 贷 危 机 的影 响 向 中 国资 本 市 场 的传 导 机 制 次
总之 ， 贷危 机 的爆 发 带 给 我 们 许 多 启 示 ， 界经 济 也 进 行 次 世
了调 整 。 这对 于我 国来 说 ， 即是 一个 机 遇 ， 是 一 个 挑 战 。 才 大 也 人
量 流动 有 利 于 我们 引进 外 国 先进 技 术 。 要 我们 及 时 发 现 问题 ， 只 果 断 采 取 措 施 ， 整 政 策 ， 极 应 对 挑 战 ， 国一 定 能 保 持 经 济 调 积 我
加 大 ， 外 投 资 收 益 及 前 景 不 容 乐 观 ； 一 方 面 ， 国 次 贷 危 机 海 另 美 的发 生 之 后 ， 元 持 续 贬 值 。为 寻 求 避 险 和更 高 的投 资 收 益 ， 美 原
本 投 资 于美 国资 本 市 场 的 大量 资金 可 能 会 从 美 国 市场 撤 离 而 转
的 需 要 。 国 的金 融 创 新要 从 基 础 做 起 ， 决 不能 被 巨大 的 利润 我 坚
发 ， 后 蔓延 到 欧 洲 、 洲 等 地 区 。由房 贷 市场 、 然 亚 资本 市 场 延 伸 到
整 个 金 融 市 场 、 至 实 体 经 济 ， 而 传 导 到 中 国金 融 市 场 ， 其 甚 继 尤 是 中 国 的资 本市 场 。 次 贷 危 机 通 过 国 际 贸 易途 径 对 中 国 的影 响 主 要分 为直 接 影
响 和 间接 影 响两 个 方 面 。 接影 响是 指 对 中美 双 边 贸 易 的影 响 ， 直 尤 其是 对 中 国 出 １ 贸 易 方 面 的 影 响较 大 。间 接 影 响 是 指美 国次 ２ １ 贷 危机 对 世 界 多 边 贸 易 产 生 影 响 ，可 能 会 间接 影 响 中 国 与美 国
危 机在 中 国发 生 。
（ ） 三 处理 好 房 地 产 市场 发 展际 投 资途 径 的传 导 主 要 是 指 在 投 资关 系上 的 改变 ， 即 中 国资 本 对 海 外投 资和 外 资 对 中国 资 本 市场 的投 资
方 面 的改 变 。一 方 面 ， 次 贷 危 机 影 响 ， 国资 本 海外 投 资风 险 受 中
（ ） 率机 制 一 汇
［ ］ 小 军， 晓 明， 晓 晖 ． 美 国次 贷 危 机 的 深 层 思 考 Ⅲ． １黄 陆 吴 对
国 际金 融研 究 ，０ ８ （） ２ ０ ，５．
［ ］ 红 辉 ， 华 钊 ． 国 次级 房 屋 贷 款 危 机 分 析 Ｕ． 贸 经 ２曹 刘 美 Ｊ 财 济 ，０ ８（） ２０ ， ． ３