资产评估师资格全国统一考试《资产评估实务(一)》第二章考点分析及典型例题讲解

第一部份重要考点
一、长期股权投资评估
二、股票投资的评估
第二部份次要考点
一、债券的估价
掌握具有控制权股权的评估 (特点、评估结论确定以及特殊情形) 、缺乏控制权股权的评估 (特点、方法)、投资收益及增长率的估算。

知识点：几种特殊情形对具有控制权股权评估的影响
名股实债
被投资企业资不抵债
被投资企业经营不独立名义上是以股权方式投资但实质上却签署了具有刚性兑付的保本约定。

名股实债的投资业务中，如约定利息由被投资方的原始股东以溢价收购的方式在期限届满时支付，而非由被投资企业支付，在评估核实过程中应特殊关注。

应判断其可实现性和风险，在特殊事项说明中充分披露。

对于评估基准日已收到但未确认收入的利息原则上应视同为预收账款评估。

当全资子公司净资产为负即资不抵债时，如果无关闭清算计划，则在子公司持续经营前提下，评估母公司持子公司股权价值时应考虑债权的影响。

如果计划对子公司清算，应考虑债权人公告、职工安置、税务清算等可能新增的或者有负债对评估值的影响，资产价值类型应选择清算价值而非市场价值。

评估基准日是否持续经营是重要的评估假设，对于待清算企业和持续经营企业会采用不同的评估方法，在评估报告中应充分披露。

当母公司为非投资性主体，且母子公司主营业务相同或者相近、或者存在较多关联交易、或者子公司经营活动彻底受制于母公司缺乏决策的独立性等情形下：
采用合并报表口径评估母公司的股东权益价值。

股权价值评估
确定评估范围及股权比例是评估难点之一
评估对此通常需查阅章程约定了解具体原因，结合实际情况合理确定股权比例，并充分披露可能对评估结果造成的影响。

不能简单按出资协议约定比例计算。

收益法评估股东权益时可按股东实际可获红利比例计算。

但成本法评估通常按照股东持有的股分比例分配财产的规定即按股权比例确定。

对于有明确证据表明的股东独享权益，凡可在评估结果中体现的应单独列示，无法在评估结果中体现的应在特殊亊项说明中充分披露可能对评估结果造成的影响。

国有资本享有的权益按以下公式计算填列：
(资本公积＋赢余公积＋未分配利润－国有独享部份)×(国有实收资本/ 实收资本)＋国有独享部份
国家独享部份包括国家专项拨款、各项基金转入、土地估价入账、税收返还或者专项减免、国家拨付流动资本等政策因素形成的国家独享权益数额。

股东出资不同步
分红与股比不一致
股东独享权益
采用合并报表口径评估所使用的评估方法通常为收益法和市场法，资产基础
法应用的求通常是以母公司报表为基础。

(一)综合题
【例题 1 ·综合题】某资产评估机构受托对甲公司的资产进行评估。

甲公司拥有乙公司发行的
非上市普通股股票 100 万股，每股面值 1 元。

评估人员经过调查分析认为，甲公司在持有该股票期间，每年每股收益率均在 8%摆布，评估基准日后估计该股票第一年每股收益率为8%，第二年每股收益率为 9%，第三年每股收益率为 10%。

从第四年起，乙公司研发的新产品上市，每股收益率可达到
l5%，并将持续下去。

通过与乙公司管理层的沟通，评估人员了解到乙公司将从第四年起每年年终将税后利润的 80%用于股利分配，另20%用于公司扩大再生产。

评估时无风险报酬率为 5%，估计风险
报酬率 3%。

评估基准日为 2022 年 12 月 31 日。

【要求】(1)根据所给资料，估算本项目所选用评估方法中的各项参数指标。

(2)估算甲公司拥有的乙公司股票的价值。

(最终结果以万元为单位，小数点后保留两位)
『正确答案』(1)估算各项参数指标
①折现率=无风险报酬率+风险报酬率=5%+3%=8%
②收益额测算
第 1 年收益： 100*1*8%=8 万元
第 2 年收益： 100*1*9%=9 万元
第 3 年收益： 100*1*10%=10 万元
第 4 年收益： 100*1*15%=15 万元
第 5 年及以后的年收益：
第五年开始每年有股利增长率=20%*l5%=3%
(2)估算甲公司拥有的乙公司股票的价值
8* (1+8%) -1+9* (1+8%) -2+10* (1+8%) -3+【15/ (8%-3%)】 * 【(1+8%) -3 】
=8*0.9259+9*0.8573+10*0.7938+300*0.7938
=261.2 万元
【例题2 ·综合题】(协会机考摹拟题综合题1 与此题相似)某评估机构以 2022 年 1 月 1 日为
评估基准日对甲企业进行评估，甲企业账面有4 项长期投资，账面原值共计 8500 万元，其中：第一项为向 A 有限责任公司投资，投资时间为 l998 年 l2 月 31 日，账面原值 200 万元，占A 企业总股本的 l5%。

根据投资合同，全部以现金投入，合同期共l0 年，合同约定甲企业按投资比例对 A 企业每年的净利润进行分红。

根据A 企业提供的资产评估机构出具的资产评估报告， A 企业至
评估基准日的净资产为-l200 万元。

经调查得知， A 企业由于产品陈旧、管理不善，连续几年亏损，已于两年前彻底停产，无法继续经营。

第二项为向 B 企业投资，投资日期为 2004 年 1 月 1 日，账面原值 500 万元，占 B 企业总股本的8.5%。

根据投资合同，甲企业全部以现金投入，合同期共l5 年。

合同约定B 企业每年按甲企业投资额的 l6%作为甲企业的投资报酬，每年支付一次，合同期满后B 企业再也不向甲企业返还投资本金。

根据 B 企业提供的审计报告， B 企业至评估基准日账面净资产为 8200 万元，企业每年净利润保持在650 万元摆布的水平上，企业经营稳定。

第三项为向 C 企业投资，投资日期为 2003 年 1 月 1 日，账面原值 5800 万元，占 C 企业总股本
的 70%。

C 企业是由甲企业发起设立的，根据合同规定，只要C 企业不浮现连续 3 年亏损，就向来经营下去。

根据企业提供的财务报表，至评估基准日C 企业净资产为9200 万元， 2022 年度的净利润
为 600 万元，在过去的 4 年中每年的净利润向来稳步递增。

评估人员调查得知， C 企业为一高新技
术企业，产品的销售前景较好，估计评估基准日之后第一年至第五年的净利润分别在前一年的基础上递增 l0%，从第六年起，每年将在上一年的基础上以 2%的速度递减。

第四项为向 D 企业投资，投资日期为 l993 年 12 月 31 日，账面原值 2000 万元。

D 企业为股分公司，并于 2005 年上市。

经调查得知，在甲企业初始投资时，按每l元折合 l 股，共计 2000 万股，为企业法人股。

D 企业上市时进行了缩股，缩股前的 1.25 股在缩股后变为 l 股。

半年前D 上市公司进行了股改，法人股股东又将所持股数的 20%作为法人股获得流通权利对原流通股股东的补偿支付给原流通股股东，至评估基准日该法人股已允许上市交易。

评估基准日时 D 企业股票开盘价为 7 元/ 股，最高价为 7.6 元/股。

最低价为 6.9 元/股，收盘价为7.5 元/股。

在上述资料的基础上，再也不考虑其他因素(其中包括少数股权折价和控股股权溢价因素)，假设折现率及资本化率均为 12%。

【要求】对甲企业的长期投资进行评估。

『正确答案』
(1)第一项投资评估值
由于“A 企业由于产品陈旧、管理不善，连续几年亏损，已于两年前彻底停产，无法继续经营”。

所以 A 企业不存在持续经营的收益。

由于“A 企业至评估基准目的净资产为-l200 万元”，所以股东获得 A 企业清算价值也为零。

所以 A 企业价值为零。

(2)第二项投资评估 B 企业每年的分配给甲企业的收益为： 500*16%，尚余剩余收益年限
为： 12 年(15-3)。

所以第二项投资价值为：
(3)第三项投资评估值
①C 企业前五年现值
②第五年的收益=600×(1+10%) 5=966.31 (万元)
③第六年的收益=966 ·31×(1-2%) =946.98 (万元)
④第六年及未来现值
⑤合计=2844.6+3838.15=6682.75 (万元)
⑥甲企业股本价值=6682.75×70%=4677.93 (万元)
(4)第四项投资评估值
①可上市股权数=
②股票市值=1280×7.5=9600 (万元)
(5)长期投资总值
=0+495.54+4677.93+9600=14 773.47 (万元)
【例题 3 ·综合题】(2022 年考题)甲公司委托某资产评估机构对其拥有的A、B、C、D 公司的长期股权投资进行评估，评估基准日为 2022年 12 月 31 日。

假设无风险报酬率为 3%，估计风险报酬率为 5%，不考虑其他因素(如少数股权折价和控股股权溢价因素)。

经评估人员调查了解，取得以下信息：
(1) A 公司为一家非上市的股分公司， 2022 年 1 月 1 日发行普通股股票，甲公司购入50 万股，每股面值 1 元，在其持有股票期间，每年股票收益率均在10%摆布。

A 公司每年将净利润的 50%用于发行股利，其余 50%用于追加投资。

评估人员分析后认为， A 公司所从事的行业有较大的发展前途，A 公司具有较强的发展潜力，估计净资产收益率将保持在 12%的水平上。

(2) B 公司为甲公司于 2022 年 12 月 31 日与另一公司共同投资组建的联营企业，甲公司共投入资本 500 万元，占 B 公司总资本的40% (非控股)。

协议约定，合营期10 年，投资双方按投资比例对 B 公司每年的净利润进行分配，合营期满后，按B 公司剩余净资产和投资双方的投资比例进行分配。

B 公司自成立之日起至评估基准日，每年均盈利，并按股东的投资比例进行分配。

评估人员分析后认为， B 公司生产较为稳定，估计今后每年的投资收益率将保持在 20%的水平上，合同期满后
B 公司剩余净资产的估计变现值为2000 万元。

(3) C 公司为甲公司于2022 年 lO 月 1 日与张某共同出资新组建的有限责任公司，注册资本为1000 万元，甲公司以 100 万元货币资金出资，占 C 公司总资本的 10%。

评估基准日 C 公司资产价值变化不大，公司净资产与注册资本一致。

(4) D 公司为甲公司于 2022 年 12 月 31 日与此外两家单位共同出资组建的有限责任公司，甲公司当时以货币资金投入 200 万元，占 D 公司总股本的 20%。

合同约定，甲公司按投资比例对 D 公司每年的净利润进行分红。

经调查， D 公司因管理不善、产品滞销等原因，自成立以来向来亏损，也从未向股东进行分红，现已全部停产，无法继续经营。

评估人员取得了D 公司在评估基准日审计后的资产负债表，其净资产为-500 万元。

要求：
根据上述所给资料，分别评估甲公司拥有的A、B、c 和 D 公司的长期股权投资价值。

(需有估算过程或者说明理由，小数点后保留两位，最终结果以万元为单位。

)
『正确答案』
1.折现率=3%+5%=8%
股利增长率=50%×12%=6%
A 公司股票评估值=50×10%÷(8%-6%) =250 (万元)(2 分)
2.B 公司股权投资未来 6 年的收益现值
=
=100×4.6229=462.29 (万元)(1 分)
合同期满后净资产折现价值=2000×40%×(1+8%) -6=504 (万元)(1 分)
B 公司股权投资评估值=462.29+504=966.29 (万元)(2 分)
3.甲公司对 C 公司的投资因期限较短，资产价值变化不大，该股权投资的评估值可以取投
入时的价值 100 万元。

4.甲公司对 D 公司的投资因明显没有经济利益，也不能形成任何经济权利的投资，则评估
值为零。

【说明】大家同时注意总结具有控制权股权的评估评估结论确定和缺乏控制权股权的评估中评估方法选择及注意事项的内容。

(二)单选题
【例题 1 ·单选题】下列关于长期股权投资评估的表述中，正确的是( )。

A.对于具有控制权股权的评估，评估程序不受限制，评估方法可能受到限制
B.对于具有控制权股权的评估，评估方法不受限制，评估程序可能受到限制
C.对于缺乏控制权股权的评估，评估程序及评估方法选择可能受到限制
D.对于缺乏控制权股权的评估，评估程序不受限制，评估方法选择可能受到限制
『正确答案』 C
『答案解析』对于具有控制权股权的评估，评估程序及评估方法不受限制；对于缺乏控制权股权的评估，评估程序及评估方法选择可能受到限制。

对于缺乏控制权股权的评估，实务中，被评估单位配合实施评估程序会受到限制，不利于评估工作的开展。

因此，评估程序的实施及评估方法选择均具有局限性。

所以选项A、B、D 不正确。

【例题2 ·单选题】甲厂以机器设备向乙厂投资，协议双方联营10 年，双方按各自投资比重分配乙厂的利润，甲厂投资 100 万元占乙厂资本总额的 10%。

双方协议投资期满时，乙厂按甲厂投入机器设备的折余价值返还甲厂，设备年折旧率定为5%，评估时双方已经联营 5 年，前 5 年甲厂每年从乙厂分得利润分别为： 10 万元、 14 万元、 15 万元、 15 万元、 15 万元。

经评估人员调查分析，认为乙厂今后 5 年的生产经营情况基本稳定，甲厂每年从乙厂处分得15 万收益问题不大。

投资期满，乙厂将返还甲厂机器折余价值 50 万。

根据评估时的银行利率、通货膨胀情况，以及乙厂的经营情况，将折现率定为 12%。

该项长期投资评估价值为( )。

A.82.442 万元
B.824.42 万元
C.54.072 万元
D.28.37 万元
『正确答案』 A
『答案解析』 P=15×3.604+50×0.5674=54.072+28.37=82.442 (万元)
【例题 3 ·单选题】下列各项中不属于具有控制权股权评估特点的是( )。

A.评估程序及评估方法不受限制
B.关注资产权属资料完善情况
C.应关注流动性影响
D.可能存在控制权溢价因素
『正确答案』 C
『答案解析』具有控制权股权评估特点：
(1)评估程序及评估方法不受限制；
(2)关注资产权属资料完善情况；
(3)可能存在控制权溢价因素。

缺乏控制权股权评估的特点：
(1)评估程序及评估方法选择可能受到限制；
(2)应关注流动性影响。

选项 C 属于缺乏控制权股权评估的特点，所以选择C 选项。

【例题 4 ·单选题】下列说法中不正确的是( )。

A.股权投资通常具有投资大、投资期限长、风险大以及能为企业带来较大的利益等特点
B.长期股权投资评估，是指采用企业价值评估方法对被投资企业在某一时点的股东权益价值所作的评判和估算
C.股权投资评估不仅是交易定价及投资决策的基础，也有助于对被评估企业的股权投资的内在价值进行正确评价
D.长期股权投资评估，仅包括对具有控制权的股权评估
『正确答案』 D
『答案解析』长期股权投资评估，包括对具有控制权的股权评估及缺乏控制权的股权评估。

【例题 5 ·单选题】被评估企业拥有某公司的非上市普通股 100 万股，每股面值 1 元，持有期间每年的收益率为 20%摆布。

经评估专业人员了解分析，稳健估计，预测今后若干年内收益率可以保持在 16%摆布，折现率为8%。

若再也不考虑其他因素，则该股票评估值为( )万元。

A.100
B.120
C.200
D.250
『正确答案』 C
『答案解析』 P=R/r=100×16%/8=200 (元)。

(三)多选题
【例题 1 · 多选题】下列各项中属于具有控制权股权评估特点的有( )。

A.评估程序不受限制
B.对于具有控制权股权的评估，需关注被投资单位土地、房屋建造物及无形资产等重要资产的权属和使用状况
C.可能存在控制权溢价因素
D.应关注流动性影响
E.评估方法不受限制
『正确答案』 ABCE
『答案解析』选项 D，属于缺乏控制权股权评估的特点，所以不正确。

【例题2 · 多选题】关于红利增长模型以及股利增长比率 g 的说法正确的有( )
A.有两种测定方法：统计分析法和趋势分析法
B.g＝再投资的比率(即税后利润的留存比率)×企业净资产利润率(股本利润率)
C.股利增长率等于企业的再投资的比率
D.红利增长模型计算公式中的份子的股利指得是评估基准日后的预期第一笔股利
E.红利增长型合用于成长型股票的评估
『正确答案』 ABDE
【例题 3 · 多选题】长期投资性资产按其投资的性质可以分为( )。

A.债券投资
B.股票投资
C.基金投资
D.长期股权投资
E.短期投资和长期投资
『正确答案』 ABD
『答案解析』长期投资性资产按其投资的性质可分为债券投资、股票投资和长期股权投资等。

【例题 4 · 多选题】非上市普通股评估的模型主要有( )。

A.收益增长型
B.固定红利型
C.红利增长型
D.分段型
E.浮动红利型
『正确答案』 BCD
『答案解析』股分公司的股利分配政策，通常可以划分为固定红利型、红利增长型和分段型等三种类型。

掌握债券的估价。

(一)单选题
【例题1 ·单选题】被评估债券为2022 年 12 月 31 日 A 公司发行的 5 年期可流通债券，每张面值为 100 元，票面年利率为10%，被评估企业共持有1000 张这种债券， 2022 年 5 月份评估时，债券每张市场交易价为 145 元，则该债券在评估基准日的评估值为( )。

A.14 万元
C.15 万元
B.13.3 万元
D.14.5 万元
『正确答案』 D
『答案解析』评估值=1000×145=14.5 (万元)。

【例题 2 ·单选题】在非上市债券价值评估中，对于距离评估基准日一年内到期的债券，可以根据( )确定评估值。

A.债券面值
C.本利和折现值
B.本金与持有期间利息之和
D.本金与持有期间利息之差
『正确答案』 B
『答案解析』见教材。

【例题3 ·单选题】某企业发行五年期一次还本付息债券10 万元，年利率6%，单利计息，评估基准日至到期日还有 3 年，若以国库券利率 5%作为无风险报酬率，风险报酬率取 3%，则该债券的评估价值最接近于( )元。

A.93672
B.103198
C.111454
D.120370
『正确答案』 B
『答案解析』参考教材公式，注意国库券的利息计算是按照单利计算利息，10×(1+6%×5) / (1+8%) - 10.3198 万元。

【例题 4 ·单选题】(2022 年考题)被评估资产为甲公司的持有至到期投资，该持有至到期投资账面余额为 100000 元，为甲公司两年前购买的乙公司可上市交易债券，共 1000 张，每张面值 100 元，期限 3 年，年利率 8%。

在评估前，该债券未计提减值准备。

根据市场调查，该债券评估基准日的市场收盘价为 120 元/张，则该债券的评估价值为( )。

A.100000 元
B.108000 元
C.116000 元
D.120000 元
『正确答案』 D
『答案解析』评估值=1000×120=120000 (元)。

(二)多选题
【例题 1 · 多选题】上市债券的评估方法说法正确的有( )。

A.如果该种债券可以在市场上流通买卖，并且市场上有该种债券的现行市价，则在正常情况下，
上市债券的现行市场价格可以作为它的评估值。

B.当证券市场投机严重、债券价格严重扭曲、债券价格与其收益现值严重背离时，对上市债券的评估，可参照非上市债券的评估方法。

C.上市交易的债券的现行价格，普通是以评估基准日的收盘价确定评估值；
D.评估人员应在评估报告中说明所用评估方法和结论与评估基准日的关系，并申明该评估结果应随市场价格变动而予以调整。

『正确答案』 ABCD
『答案解析』参见教材。