企业治理结构、研发投入与企业绩效

公司治理结构、研发投入与企业绩效-会计

公司治理结构、研发投入与企业绩效

李娜

摘要：研发投入地影响因素、研发投入与企业绩效之间地关系一直是学者研究地热点问题，备受关注.本文通过梳

理国内外文献，引入公司治理结构这一调节变量，将公司治理结构、研发投入与企业绩效三者放在一个框架下进行分

析，文章按照这个脉络对现有文献研究进行综述，并指出未来可能地研究方向.

关键词：公司治理结构；研发投入；企业绩效

根据委托代理理论，公司治理结构可以通过监督和

激励这两种效应控制经管层避免出现逆向选择、道德风

险等问题，作出有利于公司整体地决策，从而合理配置企

业有效资源，进一步地影响企业研发投入地金额与效果，

最终提升企业地绩效.其核心就在于找到一种保证决策

有用性地方式，良好地公司治理结构可以发挥经管者地

经管效益，也可以制约经管者地滥用职权行为.

一、研发投入与企业绩效

关于研发投入与企业绩效两者之间地关系，国外学

者得出一致结论，研发投入与企业绩效存在正相关关系.

Chauvin和Hirschey（1993）以托宾Q值来衡量公司绩效，

实证检验了研发投入与绩效地关系，结果表明两者呈现

正相关.Nancy（2007）基于经理人角度检验了影响服务型

组织财务绩效地相关国内战略因素，研究发现，公司注重

研发投入会带来财务绩效地正向提升，且效果显著.国内

研究起步较晚，2007 年《企业会计准则》实施前，研发支

出地相关数据并没有要求强制披露，披露地格式也不尽

相同，有些企业设在经管费用下地研发费用核算，有些企业

直接设置一级科目，给数据地收集和整理带来了很多困难，

因此关于研发支出地实证研究也是自2007年以后逐步开

始地，结论大体一致.闫超（2011）通过实证发现企业研发投

入强度越高，公司绩效地提升效应就越显著.王芷萱（2011）

研究发现开发支出不仅可以正向地推动公司当前绩效，而

且对公司未来地股价也可以起到正向促进作用.

二、公司治理结构与研发投入

1.股权集中度

目前国内外对股权集中度对研发投入地影响没有一

致地定论.冯根福和温军（2008）认为机构投资者与研发

投入存在显著正相关关系；而国外学者Graves（1988）则

认为二者是显著负相关地，Chung 等（2003）研究发现二

者之间不存在显著地相关性.

2.董事会

（1）董事会规模.当董事会规模较大时，一方面对管

理层地制约作用也就越大，另一方面也会产生信息交流

不畅、搭便车等行为，国外有些学者认为二者正相关，有

些认为是负相关.Zahra等（2000）认为董事会规模与企业

创新之间呈倒“U”型关系，最佳规模为8-9人.中国学者

周杰和薛有志（2008）以上市公司为样本，研究发现二者

关系并不显著.

（2）独立董事比例.独立董事，尤其是外部独立董事，

能对公司经管层起到更强地监督制约作用，较多学者通

过实证研究发现外部独董地比例与研发强度呈显著正相

关关系，能够有效促进企业战略地决策和执行，实现股东

价值最大化地目标.国内有学者认为内部董事更有信息

优势以及监督激励对研发支出产生积极影响，而外部独

立董事与研发支出不存在显著关系.

（3）其他董事会特征.如董事会任期、董事会年龄以

及董事会报酬结构等董事会特征都会对研发投入产生一

定地影响.

3.资本结构

企业资本来源中负债越多，经营者面临地偿债压力

越大，而研发支出会减少当期利润，对经营者地自身利益

产生不利影响.并且研发支出产生地基本都是无形资产，

债权人并不倾向于得到非实物资产地抵押，债权人为了

保证自己地利益，并不支持企业进行大量地创新活动.也

有学者认为对于长期债权人来说，他们更加在意企业地

长远发展从而鼓励支持企业地研发活动.

4.高管持股

高管持股作为企业地激励机制，对研发投入也会产

生影响.因为高管持股这一方式将经管者变成公司所有

者，个人目标就与企业目标相一致，对研发投入地正向影

响越显著.

三、公司治理结构、研发投入与企业绩效

现有文献多着眼于研发投入与企业绩效、公司治理

结构与研发支出两者之间地直接关系进行研究，然而二

者地关系可能会受到企业内部和外部地共同影响，若要

深入研究二者地真实关系，需要将多种变量增加到模型

当中，对影响研发支出和企业绩效两者关系地调节因素

进行研究.鲜有文章将研发投入与企业绩效放到一个多

元框架当中.在吴延兵（2008）地研究中，把企业规模放入

控制变量中进行考量，但是这种模型只能体现企业规模

对企业绩效产生影响，而不能证明规模对研发投入与企

业绩效两者地调节作用.孙维峰（2012）引入所有权性质

作为二者地调节变量，探究国有与非国有企业性质是否会对研发投入与企业绩效之间地正相关关系产生影响，

实证结果表明，在非国有控股企业当中，研发支出对企业

绩效地影响更为显著；而在国有控股企业当中二者地关

系更不显著.

公司治理结构是公司内部利益相关者对企业权利和

责任地分配以及如何处理公司事务地规则和程序.当存

在委托代理地问题时，两权分离现象产生，经管者可能会看中短期个人利益，减少研发支出地金额，通过减少费用化来保持企业利润，最终保证自身地利益不受损害；另一方面经管者可能为追求在市场中地声誉或者为了创造能

带来高收入地新产品，不考虑公司状况一味加大研发投

入从而影响研发效率.合理地公司治理结构能够制约管

理者地行为，降低两权分离带来地不利影响.确保研发支

出地金额符合股东价值最大化地企业目标.Chung 等（2003）从财务分析师、外部董事、机构投资者地比例为切入点，研究三者对经管者行为地影响从而影响研发支出

地市场价值.实证结果表明，财务分析师关注度越高、外

部董事比例越高地公司，研发投入以及市场价值越高，呈显著正相关；机构投资者持股对研发支出与市场价值不

产生影响.Le S. A.等（2006）在Chung 等（2003）地基础上，主要研究了证券分析师、独立董事、机构投资者这三个外部监督者对研发投入与企业绩效地调节效应，实证

结果表明，证券分析师对二者不起调节作用，直接对企业绩效产生影响；独立董事通过一些治理活动直接影响研

发投入进而间接影响二者关系，机构投资者可以通过直

接参与研发投入决策过程来产生调节作用.

综上，国外学者对研发投入地影响因素以及研发投

入对企业绩效地影响研究地较为透彻，反观国内，大多学者都是从规范研究地方向进行，对实证研究这个方向进

行地较少，主要是因为在2007年新会计准则实施之前，

并不要求上市公司对研发支出进行强制地披露，造成数

据地不可获得性.公司治理结构不仅会对研发投入金额

地决策产生直接地影响，还会通过监督激励地方式来控

制制约经管层，以合理配置企业资源，强化研发工程地效果和效率，最终提高企业经营绩效.

四、未来可能地研究方向

企业绩效通常有三种度量途径：经济增加值EV A；

股票地市场价值指标；会计绩效.要想对企业绩效有更全

面可靠地计量，可以采用双变量衡量地方式，避免单一方式计量产生地不利影响.此外，在今后地研究中，我们还

需要引入更多地中介变量，比如企业融资环境等以更好

地了解研发投入与企业绩效之间地关系.

参考文献：

[1]任海云.公司治理对RD投入与企业绩效关系调节效应

研究.经管科学，2011年第5期：138-139.

[2]王芷萱.开发支出与绩效地相关性研究———基于沪深股市地经验数据.中国经管信息化，2011年第14期：17-19. （作者单位：中南财经政法大学会计学院）