研发投入对上市公司财务绩效的影响研究——以医药制造业为例

研发投入对上市公司财务绩效的影响研究——以医药制造业

为例

摘要：研发活动是创新的主要来源，而创新又是形成企业核心竞争力的关键因素，因此，R&D投入对企业财务绩效的影响，一直为国内外学者所关注。本文以2014-2016年医药制造行业上市公司数据为样本，研究其R&D投入对公司财务绩

效的影响，回归发现研发投入对财务绩效具有显著的正向影响，最后基于研究结

论提出我国医药制造企业应该加大R&D投入力度以提升企业财务绩效的建议。

关键词：医药制造业研发投入财务绩效

1.引言

研究和开发(research & development简称R&D)活动是科学技术创新的源头所在，企业核心产业竞争力的不断提升，社会建设的快速发展，经济建设的高效运行，乃至整个国家综合国力的显著增强都离不开科技的创新，而研究与开发的重

要作用则是显而易见的。因此，我国需要不断加大研发投入的力度和强度来提高

我国科技创新水平。

2017年2月9日国务院办公厅印发《关于进一步改革完善药品生产流通使用

政策的若干意见》提出，推行药品购销“两票制”。两票制下，生产企业需要在每

个市县分别找商业公司，由这些商业公司将药品销到医院。而各医院与药店为了

保障自己本身的效益，会更趋向于选择利润率较高的药品，各个制药企业都将会

想方设法降低自己的制药成本。本文将通过对2014-2016年医药制造行业上市公

司数据进行实证研究分析，得出结论并提出相关建议。

本文后续结构安排如下：第二部分是理论分析与假设提出；第三部分是研究

设计；第四部分展开实证分析；第五部分为研究结论与启示。

2.理论分析与假设提出

学术界对研发投入与财务绩效关系研究的文献较多，且大部分学者认为两者

呈正相关关系。Hu,A.G和Jefferson(2004)的研究结果表明研发投入与企业绩效呈

正相关，不同行业的显著程度随着时间而变化。臧真（2013）以2009-2011年我

国创业板上市的制造业及信息技术业为对象研究，发现研发投入对财务绩效有显

著的积极影响。但也有学者得出不同的结论：游春(2010)选取2005-2007年深市

中小企业连续三年的数据为样本，发现研发投入与公司绩效并无相关关系。

市场经济的日益成熟使得公司之间的竞争加剧，产品更新换代进程也随之加快；企业的研发投入能提升企业的盈利能力，开拓企业的发展空间，进而使得财

务绩效得到提高。因此，本文提出如下假设：

假设1：医药制造业研发投入与财务绩效存在显著的正相关关系。

3.研究设计

3.1变量设计

（1）解释变量

根据《企业会计准则第6号——无形资产》，企业内部研究开发项目的支出

分为研究阶段支出与开发阶段支出。其中，研究阶段的支出在发生时计入当期损益；开发阶段的支出满足会计准则规定条件的应确认为无形资产，否则计入当期

损益。由于不同资产规模的公司对R&D投入存量数据存在较大的个体差异，因此，研发投入强度用研发投入和营业收入的比值来衡量。

（2）被解释变量

被解释变量是企业的财务绩效，财务绩效是企业战略及其实施和执行是否正

在为最终的经营业绩作出的贡献。本文选择Tobin Q值和资产收益率（Roa)来反

应公司的财务绩效并作为被解释变量。

回归模型中相关变量定义如下表所示：

3.2模型构建

本文将总资产收益率作为被解释变量，将研发投入作为解释变量来设计模型，模型如下： 4.实证研究

4.1样本选择与数据来源

按照中国证监会的行业划分为标准，本文选取了医药制造业的上市公司。之所以选择医

药制造行业，是因为通过以往的经验和观察发现，这类行业中的有关上市公司的研发投入相

对明显，研发投入的信息披露也较为充分。本文选取2014-2016年205家医药制造行业上市

公司作为研究对象，为了保证数据的有效性,尽量消除异样样本对研究结论的影响,根据以下

标准对原始样本进行筛选：

（1）研究期间所需的财务数据必须完整,如果任一所需的研究数据有欠缺者,该样本予以

剔除。

（2）剔除没有披露自行研发无形资产或者金额为0的样本公司。

（3）剔除研究期间出现ST或者*ST的上市公司。

通过上述严格的筛选,我们从205家样本公司中选出51家符合本文研究要求的公司。

4.2描述性分析

从上表变量的描述性分析中我们可以了解企业当期的财务绩效、研发投入以及相关控制

变量的情况。

从企业的财务绩效来看，样本企业的总资产收益率的均值为0.08，其最大值为正而最小值为负，说明不同企业的财务绩效有很大的差异，造成这些差异的原因可能有企业规模和资产负

债率等。

从企业的研发投入来看，样本企业的研发投入强度均值为3%，医药制药业上市公司的研

发投入强度略显不足，说明其对科研的重视程度较低，国际上一般认为，企业的R&D投入强度只有高于2%才能够得以生存，高于5%才会具有竞争力。而最大值与最小值之间也有较大

差距，说明在整个行业中，有部分企业研发程度较低，而拉低了整个行业的均值。由此可见，医药制药业上市公司需要注重对技术创新的投入，从而保证技术创新能够取得成效。

4.3变量的相关性分析

从表3中可以得出各变量的相关系数，通过研发投入与总资产收益率的相关系数我们可

以看出，研发投入与财务绩效之间存在较强的正相关关系。而控制变量资产负债率与财务绩

效则呈现显著的负相关关系，企业规模与财务绩效呈现显著的正相关关系。

4.4多元回归分析

表4多元回归分析中检验了研发投入和各控制变量与财务绩效的相关关系。研发投入在10%的水平上显著为正，说明企业的研发投入与财务绩效显著正相关。资产负债率在1%的水

平上显著为负，说明企业的资产负债率与财务绩效显著负相关，即资产负债率越高的企业其

财务绩效越低。

4.5稳健性检验

用Tobin q作为财务绩效检测值来进行稳健性检验。