证券投资学之公司分析.pptx

3．财务定律，又分为两条： （1）考察股东权益报酬率，而非每股盈
余。因为在企业保留上一年盈余增加资本的情 况下，只有前者考虑了公司逐年增加的资本额， 才较为真实地反映了经营绩效。
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（2）计算“股东盈余”，寻找高毛利率 的公司。巴菲特认为，股东盈余也就是公司 盈利后,扣除资本公积金,资本福利金等一些国 家规定的必须扣除公积金后,用来回报广大股 民的，由此得到的股东盈余才可反映企业价 值。而高毛利率则不仅反映出企业的强大， 也反映出经营者控制成本的精神。
第六章 公司分析
第一节 公司基本分析 第二节 公司财务分析
▪ 上市公司分析是一项技术性较强的工作， 它不仅需要分析人员精通财务知识，而且 要对金融学、管理学、法律等学科有较深 刻的认识。
几位著名基本派投资大师的投资观点：
（一）格雷厄姆投资法则——“内在价值”
“内在价值”法则 格雷厄姆极力主张，投资者的注意力不要放 在行情上，而要放在股权证明背后的企业身上。 通过注意企业的赢利情况、资产情况、未来前景 等诸如此类的因素，投资者可以对公司独立于市 场价格的“内在价值”形成一个概念，并依据这 个概念作出自己的投资判断。
4．市场定律，又分为三条： （1）计算企业实质价值。 （2）以显著的价值折扣购入该股票。 （3）长期持有并管理手中的股票，耐心
等待企业的成长。
事实上，由于巴菲特坚守自己的定律，他 很少能同时发现三家以上可让他有信心的企业， 所以他常常将大得惊人的资金集中投资在几种 股票上。购入股票之后，巴菲特总是长期甚至 打算永久持股，而这些股票总是回赠给他丰厚 的利润。“因为我把自己当成是企业经营者， 所以我成为更优秀的投资人；因为我把自己当 成是投资人，所以我成为更优秀的企业经营 者。”
据经验和信息的可获得性，提供几点作为参考：①管理层是 否有欺骗和损害股东利益的记录。②管理层是否有欺骗和损 害股东利益的嫌疑。③管理层之间是否有裙带关系。④管理 层是否总是在追逐时髦。⑤寻找脚踏实地、埋头做主业的上 升公司。
五、公司的法人治理结构分析
▪ 主要包括以下几个方面 ▪ 1、规范的股权结构：股权集中度要适中，不存在“一股独
第一节 公司基本分析
公司行业地位分析 公司经济区位分析 公司产品分析 公司经营管理能力分析 公司的法人治理结构分析
第一节 公司基本分析
▪ 一、公司行业地位分析
▪ 公司的行业地位可以体现在市场占有率、技术水平、资本规 模及公司的财务绩效等方面。
▪ 1、公司市场占有率
▪ 市场占有率指一家公司的产品销售量占该类产品整个市场销 售总量的比例。
▪ 市场占有率越高，表示公司的经营能力和竞争力越强，公司 的销售和利润水平越好、越稳定。
▪ 2、公司的技术水平
▪ 技术能力是决定公司竞争能力的首要因素。技术能力主要体 现在生产的技术水平和产品的技术含量上，其中研发力量强 盛与否是关键。
▪ 3、公司的资本规模
▪ 有些行业以“高投入、大产出”为基本特征，如钢铁、汽车 、造船等。
通讯设施等。 ▪ 我国的三大经济区：长三角、珠三角、京津唐。 ▪ 2、区位内政府的产业政策 ▪ 当地政府一般都会制定经济发展的战略规划，提出相应的产
业政策，确定区位优先发展和扶植的产业，并给予相应的财 政、信贷及税收等方面的优惠措施。 ▪ 3、区位内的经济特色 ▪ 包括经济发展环境、条件与水平、经济发展现状等有别于其 他区位的特色。
▪ 2、产品的市场占有率
▪ 一是考察公司产品销售市场的地域分布情况，可以将公司的 销售市场划分为地区型、全国型和世界范围型。
▪ 二是考察公司产品在同类产品上的占有率。
▪ 3、产品的品牌战略
▪ 品牌是一个商品名称和商标的总称。一个品牌不仅是一种产 品的标识，而且是产品质量、性能、满足消费者效应可靠程 度的综合体现。
▪ 在选择资本密集型行业时，资本规模是一个必须考虑的因素 。
▪ 4、公司的财务绩效
▪ 主要通过公司的财务报表，体现在公司的各种财务指标上， 如资产周转率、每股收益、公司净资产、净资产回报率、主 营业务收入增长率、利润增长率等。
二、公司经济区位分析
▪ 1、区位内的自然条件与基础条件 ▪ 自然条件和基础条件包括矿产资源、水资源、能源、交通、
测。因此，真正的股票投资应该是选择一家真 正值得投资的好公司，在合适的价位购入其 股票，长期持有，耐心等待企业的成长为自 己创造财富。
巴菲特 “十二定律”
1．企业定律，又分为三条： （1）企业必须简单且易于了解. （2）企业过去的经营状况必须稳定。 （3）企业长期前景必须看好。
2．经营定律，又分为三条： （1）经营者必须理性。 （2）经营者必须对股东诚实坦白。 （3）经营者应当有勇气抵抗盲从法人机构。
三、公司产品分析
▪ 产品分析主要包括产品的竞争能力、产品的市场占有率和产 品的品牌战略。
▪ 1、产品的竞争能力 ▪ ①成本优势，一般可以通过规模经济、专有技术、优惠的原
材料、低廉的劳动力、科学的管理、发达的营销网络等实现 。 ▪ ②技术优势，主要体现在生产的技术水平、产品的技术含量 和技术创新上。 ▪ ③质量优势，公司的产品以高于其他公司同类产品的质量赢 得市场，从而获得竞争优势。
▪ 品牌具有创造市场、联合市场和巩固市场的能力。
四、公司经营管理能力分析
▪ 可从以下两个方面进行： ▪ 1、管理阶层的能力分析 ▪ 分析管理阶层的能力可以从以下几个方面进行：①管理阶层
的学历。②管理阶层的从业经验。3、管理阶层的背景。 ▪ 2、管理阶层的勤勉尽责忠诚分析 ▪ 对这一方面进行分析因受可获得信息的局限而较为困难，根
（二）沃伦·巴菲特著名的十二定律
巴菲特的投资原理：
只做传统的长期投资。其道理是：买卖股票原 本就是转移股权，持有股权者即为股东，股东权益 来源于企业运营所获取的利润。长期而言，股票的 价格取决于企业的发展和企业所创造的利润，并与 其保持到始终如一地准确预
大”的问题，也不会过分分散，使机构投资者在公司治理中 发挥积极作用；股权具有流通性。 ▪ 2、完善的独立董事制度，有利于董事会对公司的经营决策 做出独立判断。 ▪ 3、监事会具有独立性和监督责任。 ▪ 4、具有优秀的经理层。 ▪ 5、员工、客户、供应商和债权人共同参与公司的治理，可 以有效地建立公司外部治理机制，弥补公司内部治理机制的 不足。