机构投资者持股对企业行为的影响

与此同时，粮食干燥机在国内也受到了社会各界的广泛关注和重视，尤其是农民朋友对其更是青睐有加，并且我国对环境保护的要求越来越高。因此，能够抵御阴雨灾害天气、缓解晾晒场紧缺矛盾、提高粮食品质、符合目前环保要求的节能环保型粮食干燥机，有极广阔的推广应用前景。

4节能环保粮食干燥机存在的问题及发展建议

4.1存在的问题

目前，节能环保粮食干燥机存在的问题主要有：①一次性投资大。由于粮食生产具有明显的季节性，设备利用率不高，导致设备投资回收周期偏长，投资回报率偏低。②粮食品质上的差价不明显。③热风炉使用的燃料目前主要是煤炭，存在排放污染的问题，具有一定的局限性，若使用天然气、生物质等清洁燃料，则价格较高，使用成本高，企业负担重。4.2发展建议

促进节能环保粮食干燥机发展的建议：①对购置粮食干燥机的用户实行政策上支持、资金上补助、技术上服务的配套扶持政策。②通过关键技术创新，减少天然气、生物质等清洁热源燃料的使用量，使得企业能用得起这些清洁燃料。③研制开发适合于小合作社、农户使用的便于运输的小型粮食干燥机，并进一步向节约能源、提高品质、有利于环保的方向发展。

参考文献

[1]刁显琪,万霖,车刚,等.基于粮食干燥机旋转管壳式换热器设计与研究[J].农机化研究,2016(4):232-236. [2]肖雄峰,方壮东,李长友.我国粮食干燥机械化装备技术发展研讨[J].中国农机化学报,2018(7): 97-101,110.

（作者单位：山西省农业机械发展中心）

0引言

机构投资者持股是指我国的公募基金、私募基金等机构持有企业的股票，相比与一般的投资者而言，机构投资者更看重企业的长远利益，更注重长期的投资收益，同时也更具备投资经验和风险承担能力。机构投资者持股或者参与公司治理为企业带来无形的名誉效果，但其作为监督者也同样对企业提出了一定的要求。机构投资者在企业信息披露、投资和融资决策中起到了不可或缺的作用，对企业的绩效也产生了深远的影响。

自2006年我国放宽入市条件后，机构投资者参与资本市场的比例快速提升。随着市场化进程的不断发展，机构投资者的持股比例也在日益增长，对企业经济行为的影响程度也日益加深。机构投资者作为拥有信息收集和风险评估能力的专业投资者，有能力深入了解企业最真实的财务状况，有利于缓解企业和财务报表使用者之间的信息不对称问题，提高企业在资本市场中的透明度和公开度，实现行之有效的外部监管。因此，企业面对机构投资者的参与，势必会做出一定的应对措施，也必将影响企业的经营和财务决策。

1机构投资者与企业信息披露

在机构投资者与企业自愿性信息披露的关系中不同学者持有相对立的观点。波特（1992年）认为有机构投资者持股的企业，其信息披露的状况对市场的反映明显高于没有机构投资者持股的企业，因此，机构投资者的参与并不会提高企业的自愿信息披露意愿，相反，企业则更少自愿披露有效信息，

机构投资者持股对企业行为的影响

音沈立锦

摘要：从企业的信息披露、财务政策、绩效3个方面梳理了机构投资者持股对企业行为的影响。

关键词：机构投资者；信息披露；财务政策；企业绩效

DOI：10.3969/J.ISSN.1673—632X.2019.03.005中图分类号：F275文献标识码：A

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以降低市场的关注程度。而宋宇等（2007年）则发现，机构投资者往往具有较强的信息收集能力和手段，关乎其自身的利益，机构投资者可能调用其各种资源获取到企业的各种信息，并努力督促管理层披露企业的相关信息，在这样的情况下企业很难隐瞒信息。因此，机构投资者持股会促使企业自愿披露更多有关企业经营发展的高质量的信息。而且基于机构投资者较强的信息挖掘和分析能力，他们可以向外界传递许多企业的非公开信息，企业反而限于被动，由此促进了企业向市场披露信息的意愿和频率，降低市场反映的激烈程度。

而学者们普遍认可了机构投资者对企业信息披露质量提高的作用。企业出于自身利益的考虑可能会延迟或者隐瞒一部分信息，无法做到高质量的信息披露。而机构投资者相当于外部投资者和企业之间的媒介，会主动关注并向外界传递企业的相关信息，提高企业信息披露的及时性，在一定程度上弥补了企业的信息披露质量的不足（Sias et al，2006年）。国内不少学者也支持了这样的观点，李刚（2008年）发现机构投资者持股对企业的盈利状况也有一定的改善和提高，同时可以有力促进企业信息披露质量的提高。姚瑶（2010年）认为通过机构投资者的参与，企业信息的透明度有明显的提高，企业发生严重财务风险的概率也大大降低，所以，企业也更有动力提高其披露质量。

另外，还有机构投资者与管理层盈利预期情况也有较稳定的正相关关系。Karamanou（2004年）通过实证检验了财富500强企业中的部分，验证了机构投资者持股对管理层盈利预期具有显著的正向促进作用，在投资者持股比例上升的情况下，管理层的盈利预期也显著提升。Ajinkya（2005年）认为正是因为机构投资者需要企业披露更多更准确的盈利信息，随着机构投资者的持股比例增加，企业也会提高自身对于盈利情况预期的准确性和及时性。

2机构投资者与企业财务政策

2.1机构投资者与企业融资决策

融资约束是企业融资不可避免要遇到的问题，融资约束普遍存在于国外的资本市场中，这个问题在中国尤为突出。一方面，鉴于向外部融资的特定要求，企业可能无法满足而不能获得资金；另一方面，当外部融资成本大大高于企业内部的融资成本，企业则会优先选择从留存收益满足融资需求。这就形成了融资约束，而学者们发现，机构投资者可以

有效缓解和降低企业的融资约束。李琰（2016年）认为机构投资者可以从参与改善公司治理情况和减小企业的代理成本方面降低企业的融资约束；另外鉴于机构投资者不同于一般投资者的特殊身份，在外部信息使用者和企业之前起到桥梁的作用，有助于缓解信息不对称的情况，因此降低企业的融资约束；除此之外，拥有机构投资者持股本身就是对企业的肯定，在一定程度上可以提高企业的形象和声誉，对降低企业融资约束有一定的促进作用。

与此相同的是机构投资者与企业股权融资成本，不少学者发现机构投资者持股对于降低企业的股权融资成本有积极的作用。与降低融资约束的逻辑相同，机构投资者主要从自身的影响力和缓解信息不对称情况这两个方面降低企业的融资成本。胡玉明（2010年）认为机构投资者持股对于降低企业的代理成本有显著的影响，特别是有影响力的机构投资者，其持股比例越高，一定程度上反映专业水平对企业未来发展的积极态度，对企业股权融资起到了有力的推动作用。范海峰（2016年）进一步发现，相较于投资者持股比例低的企业而言，投资者持股比例高的企业在董事会所发挥的作用就越大，当投资者持股达到一定的比例时，投资者能够更好地发挥其作用，向外界传递更多的企业信息，有利于缓解企业与外部投资者的信息不对称程度，提高外部投资者信心，降低企业的股权融资成本。

众所周知，股权融资偏好在我国尤为突出，企业往往优先考虑在资本市场上通过发行股票筹集资金，而不是按照优序融资理论首先考虑债权融资，但不少学者发现机构投资者持股能够较好地调整这一情况，在有机构投资者参与的企业中债券融资比例显著提升。机构投资者持股行为能够有效降低企业的债权融资成本，特别是对于持股比例高、持股期限长的企业而言，其通过机构投资者持股这一现状获得其他外部投资者的信心，显示了企业较好的经营发展状况，为降低企业债权融资起到了积极的正面作用（王爱群，2017年）。企业提高债权融资比例可以优化资本结构，充分利用债务的杠杆作用，使得企业融资行为更加符合融资优序理论。

2.2机构投资者与企业投资决策

创新是企业生存和发展至关重要的因素之一，企业创新的途径无外乎研发投入和并购具有创新能力的企业，其中，研发投入又是企业普遍运用且较容易实现的方式，所以说企业的研发投入是企业创新的最重要的手段。学者们普遍认可机构投资者持

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