广岛协议与人民币升值解读

日元在各国外汇储备中的比重变动情况
2007 年，日元的国际化程度达到近几年的 历史最低点，只有2. 9%
美国政府对中国施加压力
西方七国集团要求人民币升值
2003年9月20日在阿联酋迪拜举行的发达国家七国财政部 长及央行行长会议（G7）通过共同声明后闭幕。共同声 明表示，为了维护国际金融的稳定，“主要国家和地区最 好基于市场原理，采用更加灵活的外汇制度”。 虽然没有点名，但是很明显七国财政部长是首次呼吁被称 为“世界工厂”的中国让人民币升值。在G7召开之前的 19日晚间，G7各国与中国代表进行了首次会晤，同意就 外汇等问题继续进行协商。 西方七国集团2009年10月3日在土耳其城市伊斯坦布尔举 行财长和央行行长会议时，再次要求中国人民币升值。
人民币兑美元汇率走势图（1994—至今）
年份
今天中国的金融市场，似乎正在 重复上世纪80年代日本经济腾飞时的 繁荣和忙碌。然而，人们同时警惕着， 会不会有灾难站立在这繁华的不远处 伺机而动？日本经济泡沫带来的后果， 会不会在中国重演？
相同&不同
中国经济
日本经济
相似之处
可怕的相似
相似之处
1.相似的国际环境
5.相似的稳健财政
1980年，财政赤字占GDP比重达到近5%左右，其 后财政状况大幅改善，赤字逐年减少，为日本80年 代经济发展提供了保障。中国近几年财政赤字明显 减少，即使在大幅财政刺激的2009年，赤字占GDP 比也只有 2.2%，依然控制在3%的国际警戒线以下。
6.相似的资产泡沫风险
80年代日本的土地投机热潮与近年中国部分地 区房价快速上涨类似。今年3月，中国70个大中城 市新建商品住宅价格同比上涨15.9%。
面对咄咄逼人的日本经济 ，美国不能坐以待 毙，必须采取措施来维护他的世界霸主的地位。于 是就出现了美国压迫日元升值，最终导致日本泡沫 经济的历史一幕。
后果之美国
1987年G5国家再度在法国罗浮宫聚会，检讨 “广岛协议”以来对美元不正常贬值对国际经济 环境的影响，以及以汇率调整来降低美国贸易赤 字的优劣性，结果是此期间美国出口贸易并没有 成长，而美国经济问题的症结在于国内巨大的财 政赤字。于是罗浮宫协议要美国不再强迫日元与 马克升值，改以降低政府预算等国内经济政策来 挽救美国经济。也就是说，广场协议并没有找到 当时美国经济疲软的症结，而日元与马克升值对 其经济疲软的状况根本于事无补。
不同之处
1.人民币升值与日元被动升值有本质区别
把人民币升值幅度控制为美国通货膨胀率与中国 设定的通货膨胀率目标值之差是一个非常合理的选择。
2.本币升值对中国进出口影响不大
人民币缓慢升值并未对我国出口造成太大影响， 我国外汇储备依然较快增长。而“广岛协议”后，日 元持续大幅升值却严重打击了日本的出口。日本是出 口导向型国家，出口的大幅下滑严重动摇了日本经济 的根基。
不同之处
3. 目前中国金融体系比当时日本完善得多 1989年，日本大藏省采纳“巴塞尔协议”， 要求各商业银行将自有资本比例提高到8%，此 前银行自有资本比例很低。而中国在汇率体制 改革之前早已完成商业银行改造，银行自有资 本率充足。同时，银监会的成立使金融监管和 中央银行职能完全分离，金融监管远比当时的 日本要完善。 4. 中日两国海内外市场的投融资自由度不同 我国的海外投资才刚刚起步，数量有限， 海外人民币数量也有限，和日本当时海外投资 数额巨大、拥有大量海外资产是不可比的。
美国白宫就人民币汇率向中国施压
• 美国白宫2010年6月18日就要求中国重估人 民币汇率施加了更多压力，称如果中国实 施以市场为基础的汇率，全球经济将好转。
1000 900 800 700
600 500 400 300 200
汇率
100 0
19 94 19 95 19 96 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12
广岛协议前因
20世纪80年代，美国经济长期萧条和社会 失业率不断增高，而师从美国却一路走好的日 本经济登峰造极，以国家主导型的集团主义教 育观和划一整齐标准人材培养观为基础，加上 独自形成的日本式企业管理、年功序列、终身 雇用为特色，怀青出于蓝而胜于蓝之雄心壮 志，誓于处在世界经济霸主地位的美国争个高 低，大有将要取而代之气势。
美国双赤字
2.相似的发展战略
两国均是“出口主导型”
3.相似的低消费率
两国同为பைடு நூலகம்储蓄率、低消费率
相似之处
4.相似的宽松货币政策
当时日本M2占GDP比重持续上升，从1980年140%左右上升 到1991年泡沫破裂前的近190%。中国于2008年11月启动适 度宽松的货币政策，金融政策转向“积极”，多次下调存 款准备金率，五次降息。
日元（兑美元）的汇率变动
长达10年之久的升值周期 1995年，日元曾一度达到 80日元：1美元
日元在各国外汇储备中的比重变动情况
伴随着日本金融的自由化和市场的进一步开放， 泡沫经济逐渐形成，到1991 年，日元国际化程度也达 到了历史最高点( 为8. 5% ) 。之后，随着经济泡沫的 破灭，日元国际化开始进入下行通道。
广岛协议与人民币升值
广岛协议前因
日本经济对美有巨大的贸易顺差，出 口实力强大，经济增长迅速。美国政府以 解决美日贸易逆差为名与日本政府协商日 元升值，这就是后来被认为是日本代价最 昂贵的协议---“广岛协议”的由来。 当 年的日本政府对美国言听计从，1985年9月 日本政府公布了“广岛协议”，主要内容 是增加了汇率的灵活性。
相似之处
7.相似的政府主导的产业政策
1982年第二次煤油危机以后，日本的产业政策 注重支持经济转型，第三产业比重不断上升，主要 依赖出口的增长转化为出口和内需扩大并重。为应 对金融危机，中国出台了包括十大产业调整和振兴 计划在内的促进经济平稳较快发展的一揽子计划。
8.相似的转型战略和举措
政府高度重视面临的外在压力和贸易顺 差，强调扩大内需。
后果之日本
广岛协议之后，日元大幅度地升值，对 日本以出口为主导的产业产生相当大的影响。 为了要达到经济成长的目的，日本政府便以 调降利率等宽松的货币政策来维持国内经济 的景气。从1986年起，日本的基准利率大幅 下降，这使得国内剩余资金大量投入股市及 房地产等非生产工具上，从而形成了1990年 代著名的日本泡沫经济。这个经济泡沫在 1991年破灭之后，日本经济便陷入战后最大 的不景气状态，一直持续了十几年，日本经 济仍然没有复苏之迹象。