国债逆回购介绍及操作流程

国债回购介绍及操作流程
一、国债回购定义：国债回购交易实质上是一种以交易所挂牌国债作为抵押，拆借资金的信用行为，根据其交易方向的不同可分为正回购和逆回购。

正回购是指交易所挂牌的国债现货的持有方（融资者、资金需求方）以持有的证券作为抵押，获得一定期限内的资金使用权，期满后须归还借贷的资金并按约定支付一定利息；逆回购是指资金的贷出方（融券方、资金供应方）暂时放弃相应资金的使用权，从而获得融资方的证券抵押权，并于回购期满时归还对方抵押的证券，收回融出资金并获得一定的利息。

二、开户手续：进行质押式国债回购交易（代码204***），需要利用现有的A股证券账户和资金账户。

尚未开户的，需按已有的相关规则开立A股证券账户和资金账户。

已有资金账户及证券账户的客户可自行在富通交易系统中开通逆回购，开通正回购则需临柜办理。

三、逆回购交易的委托申报方式：
1、国债回购交易按证券账户进行申报；
2、债券回购交易申报中，逆回购融券方按“卖出”方向进行申报。

3、申报单位为手，上海交易所1000元标准券为1手；深圳交易所100元标准券为一张。

4、债券回购交易是以年收益率报价的。

在交易所行情显示中，只即时显示交易的到期购回价格，而成交量、成交金额，分别显示的是当日成交手数和当日实际成交金额。

逆回购交易中成交的价格即为到期购回时的年收益率，不随市场利率水平的波动而波动。

5、上海证券交易所申报价格最小变动单位为0.005元或其整数倍；深圳证券交易所债券回购交易的最小报价变动为0.01或其整数倍。

6、上海交易所：申报数量为100手（即10万元）或其整数倍，单笔申报最大数量应当不超过1万手；
深圳交易所：申报数量为10张（即1000元）或其整数倍，单笔申报最大数量应当不超过10万张；
7、逆回购交易的委托可以使用任一种自助委托方式（包括电话委托、网上委托、现场委托等）进行操作。

四、回购品种设置：上海、深圳证券交易所国债回购交易均设1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天等回购期限；
五、购回价计算公式：
逆回购到期日，证券登记结算机构根据购回价公式计算应进行交割的资金。

购回价计算公式为:购回价=100元＋年收益×100元×回购天数/360
计算结果按照四舍五入原则取至小数点后三位。

六、回购手续费
1、佣金：投资者交证券公司（上海深圳一样）
质押式回购1 天佣金成交金额的 0.001% 投资者交证券公司
2 天佣金成交金额的 0.002% 投资者交证券公司
3 天佣金成交金额的 0.003% 投资者交证券公司
4 天佣金成交金额的 0.004% 投资者交证券公司7 天佣金
成交金额的
0.005%
投资者交证券公司14 天佣金成交金额的 0.010% 投资者交证券公司28 天佣金成交金额的 0.020% 投资者交证券公司28 天以上佣金成交金额的 0.030% 投资者交证券公司
2、经手费：上海证券交易所暂免征收
深圳证券交易所：
国债回购成交金额在100万元以下（含）每笔收0.1元，反向交易不再收取成交金额在100万元以上每笔收1元，反向交易不再收取
七、交易所市场逆回购的投资收益分析
1、客户交易费用的利率折算
在回购交易中，所有的成本都是用年利率的方式表示的（例如回购利率、资金成本等）。

因此，为了进行有效的成本核算，我们把每一笔回购的交易费用折算成年利率的形式，以方便成本的计算和比较。

表1列出了国债回购各个品种交易费用的年利率（下表简称“交易费用率”）。

实际费率的计算公式为：交易费用率=佣金费率×365÷回购天数
表1：国债各品种的交易费用率
回购品种
佣金费率
(X)
天数
（N）
交易费用率
（相当于年化收
益率）
X*365/N
GC001 0.001% 1 0.365%
GC002 0.002% 2 0.365%
GC003 0.003% 3 0.365%
GC004 0.004% 4 0.365%
GC007 0.005% 7 0.261%
GC014 0.010% 14 0.261%
GC028 0.02% 28 0.261%
GC091 0.03% 91 0.120%
GC182 0.03% 182 0.06%
2、对券商而言，目前交易最为活跃的204001及204007两个品种均不收取经手费，因此客户的佣金即为券商的净佣金收入。

为了区别表1，我们将最后一列换为净佣金费用率
回购品种
佣金费率
(X)
天数
（N）
净佣金费用率
（相当于年化收
益率）
X*365/N
GC001 0.001% 1 0.365% GC002 0.002% 2 0.365% GC003 0.003% 3 0.365% GC004 0.004% 4 0.365%
GC007 0.005% 7 0.261%
GC014 0.010% 14 0.261%
GC028 0.02% 28 0.261%
GC091 0.030% 91 0.120%
GC182 0.030% 182 0.06%
3、从核算角度考虑，对客户来说，国债回购成本除了考虑上述交易费用外，还应考虑回购的资金成本。

如果是拆出资金（逆回购），则机会成本（如活期存款利息或天汇宝利息）成为主要的成本衡量标准。

目前市场上比较活跃的是天汇宝1天及7天两个品种，1天期产品最近三个月的收益率多维持在2.5%附近，7天期产品最近三个月的收益率多维持在2.7%附近。

这样，我们就能形成国债回购决策的基本依据：如果回购利率减去交易费用率后的数值大于天汇宝收益率，则表明逆回购拆出资金的收益将超过资金投资天汇宝所获得的利息收益，应进行逆回购操作，否则应当选择天汇宝。

根据上述分析，我们可以计算得出各个回购品种基本的盈亏平衡点，参见表3：
表3：各回购品种逆回购的盈亏平衡点
回购品种交易费用率
（R）
按活期存款计算平
衡点
（R+0.35%）
按天汇宝1天期
产品计算平衡点
（R+2.5%）
按天汇宝7天期
产品计算平衡点
（R+2.7%）
GC001 0.365% 0.715% 2.865% 3.065% GC002 0.365% 0.715% 2.865% 3.065% GC003 0.365% 0.715% 2.865% 3.065% GC004 0.365% 0.715% 2.865% 3.065% GC007 0.261% 0.611% 2.761% 2.961% GC014 0.261% 0.661% 2.761% 2.961% GC028 0.261% 0.661% 2.761% 2.961% GC091 0.120% 0.52% 2.620% 2.820% GC182 0.06% 0.46% 2.56% 2.76%
从目前市场上的这1天及7天2个活跃品种的回购利率来看，在盈亏平衡点之上的机会还是
非常多的。

客户在资金闲置期选择逆回购交易，可以省去银行和证券间来回转帐手续的繁琐。

而如果当收益超过天汇宝时，客户又可以享受较高的收益。

4、从券商角度考虑，如果券商资金的成本按基准协定存款利率1.15％来计算，客户帐户中的闲置资金可以为我们带来0.8%（1.15%-0.35%）的利差收入。

如果客户将闲置资金融出，根据表2的数据显示，客户在进行1天的逆回购交易时，券商的净佣金收入折成年利率为0.37%，小于0.8%的利差收入，此时对券商而言，利差收入较为划算。

但以上是针对存量资金而言，如果能有巨量新增资金引入，那么该业务仍然具备推广价值。

5、举例说明：
例一：2012年9月17日，客户账户中有100万元闲置资金，当天204001（一天期国债逆回购）的收盘收益率为2.68%，204007（7天期国债逆回购）的收盘收益率为2.845%；当日天汇宝1天产品的收益率为2.5%，7天产品的收益率为2.7%。

按照表三中所列盈亏平衡点进行对比，很容易得出结论，9月17日不适合做国债逆回购，而适合购买天汇宝。

例二：2012年8月23日，客户账户中有100万元闲置资金，当天204001（一天期国债逆回购）的收盘收益率为10.76%，204007（7天期国债逆回购）的收盘收益率为3.59%；当日天汇宝1天产品的收益率为2.4%，7天产品的收益率为2.7%。

按照表三中所列盈亏平衡点进行对比，则当天适合做国债逆回购，而不适合买天汇宝。

结论：国债逆回购和天汇宝业务各有其特点，在资金紧张时，国债逆回购收益率可以达到天汇宝收益率的数倍，此时如果客户经理及投资顾问及时提示客户，帮助客户合理配置资产，则能够使客户资金收益最大化。

具体品种收益可参照表4
表4国债逆回购及天汇宝产品收益计算表（点击修改收益率后收益会自动计算）
八、国泰君安客户参与逆回购操作流程
1、开通逆回购权限
第一步：登陆国泰君安网站。

,进入“网上交易”
第二步：输入账号及密码进入交易界面
第三步：进入“逆回购开通”开通上海及深圳逆回购交易权限。

九、交易案例
附：正回购目前开通及交易均需临柜，对投资者的要求如下
个人投资者需满足以下条件：
（一）证券账户净资产不低于人民币50万元；
（二）具备债券投资基础知识，并通过相关测试；
（三）最近3年内具有10笔以上的债券交易成交记录；
（四）与会员书面签署《债券市场专业投资者风险揭示书》，作出相关承诺；（五）不存在严重不良诚信记录。

机构投资者需满足以下条件：
（一）净资产不低于人民币100万元
（二）证券账户净资产不低于人民币50万元；
（三）相关业务人员具备债券投资基础知识，并通过相关测试；
（四）最近3年内具有10笔以上的债券成交记录；
（五）与会员书面签署《债券市场专业投资者风险揭示书》，作出相关承诺；（六）不存在严重不良诚信记录。