郭丽虹 王安兴编著公司金融学前篇
公司金融第1章导论
第一节 公司金融研究的主要内容
1
筹资决策
2
投资决策
3
营运资本管理
4 股利分配政策
1、什么是公司金融
❖ 所谓公司金融又称财务管理，是指企业为了达到既定目标 所进行的资金筹集、资金运用和收益分配的一项经济管理 活动，是企业管理活动中最重要的组成部分，其实质是对
或有索取权(contingent claims)也 称做或有要求权、相机索取权，是指未 来可能发生的权力，即只有在某些特定 的随机事件发生的情况下才会获得报酬 的一种要求权。期权是典型的或有索取 权。
5、公司证券对公司价值的或有索取权
资本结构的杠杆效应
资本结构
资产负债率
ROE
• 资产负债率越高，每
股收益越高，但经营
风险的就会越大
• 资产负债率越低，盈
利时每股收益越低，
但经营风险就会较小
资本结构的杠杆效应
16
3、资 本 结 构
试比较两种不同的资本结构下企业的经营 情况与风险情况
4、企业和金融市场之间的现金流量
来自企业的 现金流量 （C）
LOGO
公司金融
单位：经济系 副教授：赵红岩
专业: 金融学 东华大学旭日工商管理学院
第一章 公 司 金 融 导 论
1 公司金融的内涵及研究的主要内容
2 企业的组织形式
3 公司金融决策的目标
研究背景
Video product 公司是专门设计和制造通用电子游戏机控制台的软件 ，公司成立于1997年，此后不久，其游戏软件“牛虻”软件就上了<公告牌> 杂志的封面。
《公司金融(教辅)》08-09章
A、高风险融资策略——尽可能采取短期融资 满足长期资产配置，风险高、盈利能力强；
B、保守型融资策略——尽可能采取长期融资满 足短期资产配置，成本高、盈利弱，风险小；
C、平衡性融资策略——用短期融资满足短期资 产配置、长期融资满足长期性资产配置，这就是 均衡，也就是匹配原则。
一般地，公司制定股利政策应考虑公司未来成 长性、获利性及资金需求等多项因素。
二、公司支付股利方式 制定股利政策主要考虑公司收益稳定性。 公司常以现金股利和股票股利作为股利的支付
方式。其中，成长型、有扩展潜力的公司，常选 择股本扩张方式，将现金留作扩大再生产用，转 而向投资者派发大量股票股利。如微软、伯克希 尔·哈撒维公司等 ；已步入稳定发展期的公司则以 现金作为主要分红方式，以坚定投资者信心。
股利支付方式及股利支付规模，构成公司股 利政策两大核心。 一、剩余型股利政策
是指，将公司税后利润先满足内部融资（投资 需要），之后还有剩余的，才用于股东分配。
显然，此政策核心在于： 公司持续稳健经营比向股东派发股利更重要。
二、稳定股利额政策——固定绝对额 指每年相对固定发放股利并在较长时期内不变， 只有未来盈余出现显著而不可逆转增长时，公司 才提高股利发放额。 此政策主要目的，是避免出现因经营不善而削 减股利(影响公司市场形象)的情况。 所以，此政策的优点、缺点皆因“稳定”。该 政策特点：有较大灵活性，既保证股利分配稳定 性，又实现股利与盈余间较好的配合。 其优缺点，见教材P199。
商业信用指公司间在进行商品交易时，以契 约作为预期货币资金支付保证的经济行为。其主 要方式：赊销商品、委托代销、分期付款、预付 定金、预付货款及补偿贸易等。只有产品购买方 才能利用商业信用实现短期融资。
第二章净现值1、净现值和报酬率净现值=期望未来现金
37
2、特点： • 容易理解，容易计算。 • 回收期法不考虑回收期内的现金流序列。 • 回收期法忽略了所有在回收期以后的现金 流。 • 缺乏客观的决策指标。
回收期决策规则： 接受投资回收期小于设定时间的项目 或者回收期小的项目。
38
二、平均会计收益率法 （average accounting return rule）
1、定义： 扣除所得税和折旧之后的项目平均收 益除以整个项目期限内的平均账面投资额。
平均净收益 平均会计收益率 平均账面投资额
39
2、特点： • 简单易懂，容易计算，它所需的资料只是平均 税后收益以及初始投资额。 • 抛开客观且合理的数据，使用会计账面上的净 收益和账面投资净值来决定是否进行投资。 • 没有考虑货币的时间价值，没有考虑时间序列。 • 缺乏客观的决策指标。
43
2、特例：
（1）对于融资型项目： • 当内部收益率小于折现率时，可以接受项目 • 当内部收益率大于折现率时，不能接受项目
44
（2）多重内部收益率的问题
第0 期 -100 第1期 230 第2 期 -132 IRR 10％或20％
多重内部收益率情况下，内部收益率方法失效， 只能使用净现值法。
45
11
3、折现率：
FV 1 / t r ( ) 1 PV
折现率体现了：
•当前的消费偏好（偏好越大，折现率就越高） •预期的通货膨胀（通货膨胀率越高，折现率就越高）
•未来现金流的不确定性（风险越高，折现率就越高）
12
投资决策原则：
• 投资项目产生的收益率至少应等于
郭丽虹 王安兴编著公司金融学课件
年利率9.7618% 半年利率4.8809% 年利率10%
1年复利2次 半年复利一次 1年复利1次
报价利 是指银行等金融机构提供的利率，也被称为名义利
率 率。
计息期 利率
是指借款人每期支付的利息与借款额的比。它可以 是年利率，也可以是半年利率、季度利率、每月或 每日利率等。
有效年 利率
在按照给定的计息期利率和每年复利次数计算利息 时，能够产生相同结果的每年复利一次的年利率被 称为有效年利率，或者称等价年利率。
二、现值计算
1、单笔现金流的现值 2、多笔现金流的现值
32
1、单笔现金流的现值
现值：为了将来获得一定数量的资金现在应投入 多少。
单期：
PV C1 (1 r)
多期： PV Ct
(1 r)t
其中，C1为1期后的现金流量；r为适用的利率。
*净现值：NPV=-成本+PV
33
2、多笔现金流的现值
折现率体现了： •当前的消费偏好（偏好越大，折现率就越高） •预期的通货膨胀（通货膨胀率越高，折现率就越高） •未来现金流的不确定性（风险越高，折现率就越高）
35
投资决策原则：
• 投资项目产生的收益率至少应等于 从金融市场获得的收益率。
• 若投资项目的NPV为正，就应实施； 若投资项目的NPV为负，就应放弃。
PV
C
1 r
1 r(1
r)t
其中，C是从现在的时点开始一期以后收到的 现金流，r是适用的贴现率。
40
◘ 计算年金：
借款人今天获得贷款后，在贷款期限内 每月须等额偿还贷款。
给定现值计算年金的公式：
年金A PV
r
1
1 (1 r)t
12289-公司金融-公司金融教学大纲-2
公司金融教学大纲(2009年度第二学期)授课教师：郭丽虹副教授答疑时间：周二14:00—15:30 （事先预约）办公室：教学行政楼312室办公室电话：65903477E-mail:keikou@课程安排说明：2010年2月22日—5月19日周一、三10:05—11:45教学课时数：4×13 ＝52课时教材和参考资料：指定教材：郭丽虹、王安兴编著，《公司金融学》，上海财经大学出版社，2008。
参考资料：Corporate Finance, Ross, S.A., R.W. Westerfield & J.F. Jaffe, McGraw-Hill Co. 8th ed., 2007.Financial Markets and Corporate Strategies, Grinblatt, M., and S. Titman, 3rd ed., Irwin/McGraw-Hill, 2006Principles of Corporate Finance, Brealey, R., S. Myers & F. Allen, 8th ed., McGraw- Hill, 2006.预备知识本课程为金融学的专业课，为了学习本课程，学生需掌握宏观经济学、微观经济学、统计学等基础知识，主要着重于公司金融的基本概念、基本原理及其运用。
教学目的本课程教学目的在于向学生系统阐述公司金融的基本知识和一般原理，使学生系统地掌握各种资本预算的方法，风险的衡量，资本结构，股利政策，融资方式的选择，长短期的财务计划等方面的知识。
通过将原理与实例相结合进行讲解，使学生了解各种类型的公司如何进行资本预算、如何估计风险的大小、如何进行融资决策，并学会运用这些方法和金融工具来分析和解决各种实际问题。
考核形式对各章节内容进行实例介绍，然后在课堂上进行提问并分组进行案例分析，学期末考试一次。
各部分所占总分的比例如下：课堂提问、分组讨论和课后作业40%期末考试60%教学要点第九章资本结构1．讲述资本结构的基本概念和理论，理解财务杠杆与公司价值之间的关系。
公司金融 第1章导论
1-14
③Modigliani and Miller(1958)提出的MM定理。尽管他们认为， 在充分竞争市场的假定下，公司采取何种融资方式不影响其价 值，但公司金融结构被揭开面纱。 这使得后来的公司金融研究 得以从资本结构——个体参与人、企业和市场的关系——着手。 而不是像从前那样，企业作为一个黑箱在金融市场上活动。因 为这一开创性研究，他们师徒都先后获得诺奖。
J. B. Heaton和Ulrike Malmendier等人 提出的高管过度自信和投融 资决策的模型
Alexander Ljunqvist 和Jay Ritter 关于首发（IPO）的行为模型
斯特恩的行为资本预算和投资模型
Corporate Finance
Shuming Ren.
1-21
⑥综述文章参见
# Stein, J.C. (1988), “Takeover Threats and Managerial Myopia”, Journal of Political Economy96: 61-80.
#Stein, J.C. (1996), “Rational Capital Budgeting in an Irrational World”, Journal of Business 69:429-455.
1-0
公司金融学
Corporate Finance
主讲：
Corporate Finance
Shuming Ren.
1-1
课程说明
学习要求
（1）培养创造性工作的能力
（2）培养经济学直觉
（3）关注经济现象
（4）批判式学习
Corporate Finance
Shuming Ren.
《公司金融》读书笔记-200119
《公司金融》读书笔记近年很流行巴菲特的一句话：“只有退潮时，你才知道谁是在裸体游泳。
”这无疑是对投资人的一种警示。
而《公司金融》作为学习金融学的入门书籍，能让企业管理者、金融从业人员、企业财务经理在实际经营过程中作为备用的参考和指南用书，从而避免“裸泳”的发生。
《公司金融》全书分为基础篇和进阶篇，基础篇涵盖五个部分：价值，风险，资本预算的最佳实践，融资决策和市场有效性，股利政策和资本结构；进阶篇涵盖六个部分：期权，债务融资，风险管理，财务计划和营运资本管理，并购、公司控制和治理，结论（关于金融我们的已知与未知）。
以下读书笔记，是我在学习此书的感想和结合企业营运管理过程中所得：用金融的手段来帮助企业投资、融资、营运、管理等，而所有这些决策和措施，都是为了实现一个总体目标——企业价值的最大化，这就是《公司金融》的根本使命。
一、怎样寻找投资机会？我从事财务管理工作多年，深知投资者承担的风险不同，得到的收益率不同；在一个项目开始之前，我们要做评估，进行风险判断、资本预算等，这样选择哪个项目、拒绝哪个项目是很简单的事情。
机会成本是资本市场提供的，我们必须既要了解企业的投资和营运，也要了解金融市场。
1、用NPV法则进行投资决策NPV>0，接受投资；NPV<0，摈弃投资。
预测项目现金流不是常规的事情，因此，在第6章中告诉了财务人员应避免的一些错误。
（1）贴现现金流，而不是利润；（2）估计项目的增量现金流，即有这个项目和没有这个项目的情况下现金流的差异；（3）处理率要一致；（4）项目现金流不应该包括债务的利息或偿还任何贷款的成本，因此要将投资和融资决策分开。
2、度量风险与收益在投资项目时，财务人员要考察股东承担的风险。
第7章风险和收益导论为我们总结了：评估安全项目，用当前的无风险利率来贴现；评估平均风险水平的项目，用平均普通股的预期收益率来贴现。
风险和收益有不同的理论，而所有的金融经济学家都赞成这两个基本思想：（1）投资者承担风险要求额外的预期回报；（2）他们主要关心分散化不能消除的风险。
2020年山东财经大学金融硕士考试科目及真题解析
2020年山东财经大学金融硕士考试科目及真题解析考试科目101思想政治理论204英语二303数学三431金融学综合（含金融学、公司理财）参考文献1.《金融学》(精编版第二版)，黄达主编，中国人民大学出版社，2009年；2.《公司金融学》，郭丽虹、王安兴编著，上海财经大学出版社，2008年。
3.《金融硕士大纲解析-考点与真题》，团结出版社，2013年版真题解析一、单项选择题1、愿意接受现行的工资水平和工作条件，但仍然找不到工作的是。
A、充分就业B、非自愿失业C、自愿失业D、摩擦性失业2、下列不是货币政策的最终目标。
A、充分就业B、经济增长C、物价稳定D、国际收支顺差3、货币政策四大目标之间存在矛盾，任何一个国家要想同时实现是很困难的，但其中是一致的。
A、充分就业与经济增长B、经济增长与国际收支平衡C、物价稳定与经济增长D、物价稳定与经济增长4、菲利普斯曲线反映之间此消彼长的关系。
A、通货膨胀率与失业率B、经济增长与失业率C、通货紧缩与经济增长D、通货膨胀与经济增长5、根据蒙代尔的政策配合说，主要解决国内经济问题，而主要解决国际经济问题。
A、货币政策财政政策B、财政政策货币政策C、财政政策利率政策D、货币政策汇率政策6、下列是指在两个目标之间存在矛盾的情况下，通过适当操作，将货币政策两目标都能控制在相对合理的水平。
A、统筹兼顾B、相机抉择C、政策搭配D、单一规则7、1995年我国以法律形式确定我国中央银行的最终目标是。
A、以经济增长为首要目标B、以币值稳定为主要目标C、保持物价稳定，并以此促进经济增长D、保持币值稳定，并以此促进经济增长8、目前，西方各国运用的比较多而且十分灵活有效的货币政策工具为。
A、法定存款准备金B、再贴现政策C、公开市场业务D、窗口指导9、下列货币政策操作中，引起货币供应量增加的是。
A、提高法定存款准备率B、提高再贴现率C、降低再贴现率D、中央银行卖出债券10、目前，我国货币政策的中介目标是。
公司金融学教案
04
公司金融风险管理
金融风险的定义与类型
金融风险的定义
金融风险是指未来投资结果的不确定性，这种不确定性可能导致公司遭受经济损失。
金融风险的类型
市场风险、信用风险、流动性风险和操作风险等。
金融风险的测量与评估
风险测量方法
包括历史模拟法、蒙特卡洛模拟法和参数法等 。
风险评估标准
包括风险值（VaR）、条件风险值（CVaR）和 预期亏损等。
THANKS
金融机构的作用
金融机构在金融市场中发挥着重要的作用，它们提供各种金融产品和服务，满足社会各界的投融资需求 ，同时还有助于维护金融市场的稳定。
公司金融市场与机构的功能与作用
公司金融市场与机构的功能
公司金融市场与机构的主要功能是为企业提供融资服 务，帮助企业筹集资金，支持企业的发展和扩张。同 时，公司金融市场与机构还为企业提供投资服务，帮 助企业进行资产管理，提高资金使用效率。
求关系，促进经济发展。
03
金融市场的分类
按照交易标的物不同，金融市场可分为货币市场和资本市场。货币市场
主要交易短期债券和其他短期金融工具，而资本市场主要交易长期债券
和股票等长期金融工具。
金融机构概述
金融机构的定义
金融机构是指专门从事金融活动的组织，包括银行、证券公司、保险公司等。
金融机构的分类
按照业务类型不同，金融机构可分为银行、证券公司、保险公司等。其中，银行是传统的金融机构，主要从事存款、 贷款等银行业务；证券公司主要从事证券发行、交易等业务；保险公司则主要从事保险业务。
公司金融法规与合规性要求
公司金融法规
包括公司法、证券法、保险法等，规范公司金融行为。
合规性要求
公司金融学第1章 导论
郭丽红 王安兴
国内金融大体分三块
货币银行学
重点讲货币的产生， 性质，利息与利率， 货币供求关系，货币 政策，以及银行和非 银行的一些金融机构。
国际金融
重点讲国际收支， 国际储备，外汇与 汇率，外汇交易， 国际金融市场，国 际货币体系，国际 金融机构等。
公司金融
重点讲什么？
是否有同学想要创业？
企业
目标
获 利
profit
所有权与管理权的分离
委托代理问题 （股东与管理者）
债权代理问题 （股东与债权人）
1、企业管理者没 有努力实现公司价 值的最大化 2、股东付出成本 以监督管理者
1、债权人在投资项目选 择上更注重安全性，偏好 风险较小，收入稳定的项 目。 2、股东偏好风险较大， 收益较高的项目。
一般合伙人对企业有绝对控制权和经营权,采 取一人一票制度;有限合伙人一般仅在一些事 项上有投票权 合伙份额的转让受到限制,一般合伙份额转让 的二级市场并不存在*
投票权和治理
所有权的流动性
分红政策和利润的 公司在股利政策选择上有很大自由 合伙企业一般禁止将利润进行再投资,所有的 再投资 度 现金利润必须分配给合伙人 税收 公司和股东两个层面存在双重税收 合伙企业本身不征税;合伙人就从合伙企业分 配的利润征税
每股盈余最大化
把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每 股盈余来概括公司金融目标。
生 存
go-ing-concern
企业价值最大化
企业价值最大化是目前金融界的一种普遍认同的 看法，即公司目标就是使价值或财富最大化。
发 展
development
激励理论 （Incentive Theory） 代理理论 （Agency Theory）
本科《公司金融》课程定位与教学方法改进
本科《公司金融》课程定位与教学方法改进王长虹【摘要】The theory of corporate finance is the core of modem finance theory. The course of Corporate Fi- nance is a theory course which closely combines with practice. This determines that empirical teaching methods and case teaching methods are the centre of course teaching activities. It is essential to promote teaching effici sing empirical teaching methods, to use case teaching methods rationally, to make the changes in the role ency by u- of teachers and to improve the examination and check -up system.%公司金融理论是现代金融理论的核心基础，《公司金融》课程具有理论性和实践性相结合的特点，由此也决定了实验教学法和案例教学法在该课程教学组织中的核心地位。
要在运用实验教学方法提高教学效率；合理运用案例教学方法；教师在教学中地位与作用的转变；课程考试考核方法等方面加以改进。
【期刊名称】《金融教育研究》【年(卷),期】2012(025)004【总页数】4页(P80-83)【关键词】金融学;公司金融;课程定位;实验教学法;案例教学法【作者】王长虹【作者单位】广东培正学院经济学系,广东广州510830【正文语种】中文【中图分类】G642《公司金融》课程在金融相关专业教学中处于核心地位，与传统的货币金融学、国际金融学相比，公司金融学在教学方面的发展仍然相对滞后，是我国金融相关专业课程体系中一个较为薄弱的环节。
公司金融第一章(修改)
财务经理的目标是增加圆 饼的大小。
2750%503%0% 股 D负e债btDebt权
资本结构（Capital Structure）决 5705% 策可以视做怎样去最佳地分割圆饼。 Equity
本课程旨在介绍公司理财的理论、方法， 以及与公司理财相关的一系列问题，其中重点 包括公司的投资决策和融资决策两个部分。
课程简介：公司金融
3、公司金融与你的职业
非金融专业 ➢ 个人决策需要公司金融知识 ➢ 几乎所有的商业决策都暗含公司金融的含义 金融专业 ➢ 银行类金融机构 ➢ 投资类金融机构 ➢ 财务管理
Corporate Finance 现有各种名称：
公司金融、财务管理、公司理财、理财 学、企业理财学、……
课程简介：公司金融
2、相关概念的比较与理解
财务管理是对企业的资金进行规划和控制的一项管理活动。 ——王庆成 王化成 （西方财务管理） 1993年版
财务管理是有关资金的获得和有效使用的管理工作。 ——注册会计师考委会办公室编 （财务成本管理） 1999年版
固定资产 Fixed Assets
1有形 2 无形
公司如何筹集投资 所需要的资金 （资本结构决策）
流动负债
Current Liabilities
长期负债 Long-Term
Debt
所有者权益 Shareholders’
Equity
融资决策
公司价值（The value of the firm ） 可以被看做一个圆饼.
参考书目：
1、《公司理财精要版》(第九版)， [美]斯蒂芬 A.罗斯等著，机械工业出版 社
2、《财务管理：理论与实践》， Eugene F.Brigham Michael C.Ehrhardt著，清华大学出版社（狄瑞 鹏等译）
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指每一项交易都至少存在两方，在一方根 2.双方则交易原据照你自自一己己样的的聪经经明济 济 、利 利 勤益 益 奋决 决 和策 策 富时 行 有，动 创另， 造一并 力方且 ，也对 因会方 此按和 你双的除方影，交响使易。得原由一则于些还税交要收易求的表在存现理在为解，“财主非务要零交是和易利博时息弈注的”意税。税前收扣
公司金融学
刘昕
郑州师范学院经济管理学院 经济系讲师
• 在我国，公司金融( Co叩orate Finance) 也称财务管理或 公司财务学或公司理财。
• 这种译法源自20 世纪80 年代中期，我国会计学界的学者 首先从西方国家的商学院引入了"Corporate Finance" 和" Financial Management" ，并将其译成财务管理或公司财 务学，一直沿用至今。
• 公司金融理论的发展远远滞后于公司金融实践，在20 世 纪50 年代之前，包括公司金融在内的整个微观金融学缺 乏自己的理论构架，其研究方法是一般经济学中的供需 均衡分析法。因此，即便在美国，从事微观金融学研究 的学者在学界也缺乏其应有的学术地位。
• 20 世纪50 年代，规范的公司金融理论开始形成。马柯维 茨的投资组合选择理论以及莫迪利亚尼和米勒的无税MM 理论是现代公司金融乃至整个微观金融学的发端。从此 以后，现代金融学有了自己的分析方法，即无套利均衡 分析方法。
• 而在西方， "Corporate Finance" 是金融学专业教学和研 究的主要领域之一，属于微观金融学范畴。它与投资学 等学科存在很强的血缘关系，具有共同的概念和方法。
• 20 世纪上半叶，公司融资和头寸管理是公司金融实践的 主要内容。“现值"理论出现后，公司金融开始广泛涉足项 目投资领域。因此，完整的公司金融实践包括投资决策、 融资决策、营运资本管理等内容，公司通过投资决策、 融资决策和营运资本管理的最优化来实现公司价值最大 化或股东财富最大化。
• 净现值=一个项目的预期实现的现金流入的现值-实施该 项计划的现金支出的现值
• 【结论】净现值为正值的项目可以为股东创造价值，净 现值为负值的项目会损害股东财富。
• 【提示】净现值内涵非常丰富，大部分公司金融（财务 管理）的专业概念都与它有联系。
• 现金流量理论 • 1.地位： • 是财务管理最为基础性的理论。 • 2.涉及的概念 • （1）现金：公司流动性最强的资产 • （2）现金流量：包括现金流入量、现金流出量和现金净流量。 • 用途：证券投资、项目投资的价值评估。 • （3）自由现金流量（Free Cash Flows）：是指真正剩余的、可自由支配的
（一）利润最大化目标
理由
利润代表企业新创财富，利润越 多企业财富增加越多，越接近企 业的目标。
缺点 （1）没有考虑利润的取得时间；（2） 没有考虑所获利润和投入资本额的关系； （3）没有考虑获取利润和所承担风险的 关系。
（二）每股收益最大化目标
理由
缺点
把利润和股东投入的资本联系起 （1）没有考虑每股盈余取得的时间；
在计量分类 动、投资活动 现金流出和现金净流量，对项目投
方面 和筹资活动进 资则分别计量其初始现金流量、营
行计量
业现金流量和终结现金流量。
种类
含义
应用及注意的问题
1.自利则行为原指行择人事对们，自在在己进其经行 他 济决 条 利策 件 益时 相 最按 同 大照 的 的行自 情动己 况。的 下财 人务 们利 会益 选（1）委托—代理理论；（2）机会成本的概念。
来。
（2）没有考虑风险。
（三）股东财富最大化目标（本书பைடு நூலகம்点）
理由
衡量指标
注意问题
股东创办企业的目 的是增加财富。如 果企业不能为股东 创造价值，他们就 不会为企业提供资 金。
股东财富的增加=股 （1）假设股东投资资本
东权益的市场增加值 不变，股价最大化与增加
=股东权益的市场价 股东财富有同等意义。
• 20 世纪70 年代以后，随着公司经营和金融市场逐渐国际 化，通货膨胀、利率变动、汇率波动、税制差异、全球 经济不确定性等外部因素对公司的影响日益加剧，并渗 透进了公司金融的各种决策中。一方面，公司的金融活 动更加丰富多彩，使公司CFO 变得更加炙手可热;另一方 面，公司金融的环境变得扑朔迷离，使公司价值创造过 程戈得越来越复杂。
现金流量。
• 用途：以自由现金流量为基础的现金流量折现模型，已成为价值评估领域理 论最健全、使用最广泛的评估模式。
区别
会计学现金流 量
在计量口径 包含现金等价
方面
物
财务学现金流量 不应含有现金等价物
在计量对象 就企业整体进 不仅就企业整体进行计量，还就证
方面 行计量
券投资、项目投资等分别进行计量
分别对营业活 对证券投资则分别计量其现金流入、
• 20 世纪50 年代以后，公司金融理论得到了迅速发展，产 生了许多里程碑式的经典理论。
• 从广义上说，这些理论包括投资组合理论、资本资产定 价理论、资本结构理论、股利政策理论、有效资本市场 假说、现值理论、期权理论、信号理论、代理理论、现 代公司控制权理论、金融中介理论、行为金融理论等。
• 狭义的公司金融理论至少包括有效市场理论、资本资产 定价理论、资本结构理论、股利政策理论、现代公司控 制权理论、现值理论等。
程度 量资金用于经营
纳税
个人所得税
代理问题
组建公司的成本
低
较难
容易转让所有权
较难从外部获得大量资金用 更容易在资本市场上筹
于经营
集到资金
个人所得税
企业所得税和个人所得 税
存在所有者与经营者之
间的代理问题
居中
高
• 一般了解公司制企业的优缺点 • 优点：无限存续 • 容易转让所有权 • 有限债务责任 • 缺点：双重课税 • 组建成本高 • 存在代理问题
组织形式 投资人
个人独资企业 一个自然人
合伙企业
两个或两个以上的自然人， 有时也包括法人或其他组织
公司制企业 多样化
承担的责任
无限债务责任
每个合伙人对企业债务须承 担无限、连带责任
有限债务责任
企业寿命
受制于业主的寿命 合伙人卖出所持有的份额或 (所有者死亡即终止) 死亡
无限存续
权益转让
较难
筹集资金的难易难以从外部获得大
值-股东投资资本【提（2）假设股东投资资本
示】权益的市场增加 和债务价值不变，企业价
值是企业为股东创造 值最大化与增加股东财富
的价值。
具有相同的意义。
公司金融（财务管理）的核心概念——净现值
• 如果一项经营计划预期产生的未来现金，超出实施该计划的初始 现金支出，它就会增加股东财富。反之，则会减损股东财富。这 就是公司金融（财务管理）的基本原理。