九强生物投资价值分析报告

九强生物投资价值分析报告

一、公司以及发行简介

北京九强生物技术股份有限公司于2001成立，它是一家从事体外诊断试剂的研发、生产、销售，并辅以销售生化分析仪器的高新技术企业。目前，公司的主营业务属于体外诊断试剂行业中的生化诊断试剂子行业，其自有品牌“金斯尔”是业内知名品牌。近几年，公司保持着良好的发展势头。截至2014年6月，公司总资产规模已突破6亿元人民币，几乎是2011年年末的两倍；过去三年营业收入复合增长率为17.26%，净利润复合增长率为21.64%。

公司良好的经营业绩、行业光明的发展前景以及现阶段公司产能不足的矛盾，三者交织，激发了公司上市融资的需求。在本次创业板IPO中，公司发行股数为3111万股，其中，公开发行新股数量为2443万股，公司股东公开发行股份数量为668万股；发行后流通股股数占发行后总股本的比例为25%。最终发行募集净额为3亿元人民币，发行募集资金主要用于扩大生产规模、新建研发中心和实验室、完善营销中心、以及补充流动资金四个方面。

二、公司五力竞争分析

（一）进入壁垒

从技术上看，体外诊断试剂行业属知识密集型、多学科综合的产业。研发领域技术含量高，生产领域技术要求高、革新难度大；研发人才居于在推动行业发展中居于核心地位，国内现有厂商的研发人才大多是本企业培养的，新进入的厂商难以在短期内聚集合适的研发人才；该行业中的厂商在政策方面受到国家的严格管制，生产企业须持有国家药监局颁发的《医疗器械生产企业许可证》并通过相应的质量管理体系考核，销售企业须持有国家药监局颁发的《医疗器械经营企业许可证》；此外，在销售渠道方面，体外诊断试剂的销售专业性强、涉及的地狱广，行业内的厂商大多采用经销模式向医院销售，这就对经销商提出了较高的要求，而新进入的厂商难以在短期内找到合格的经销商。

（二）替代品威胁

由于本行业的进入壁垒较大且产品的专业性强，因此公司面临的替代品威胁主要源于公司所从事的体外诊断试剂行业中的国外知名厂商和国内实力强的厂商。国外厂商技术先进、实力雄厚，占据着行业50%的市场份额。虽然产品价格昂贵，但其产品质量、品牌形象深得规模大的医院的认可。因此不排除，国外厂商进一步挤占市场份额的可能。国内厂商较为分散，还为形成市场份额领先具备统治力的厂商，因此产品之间的替代性较强。公司必须积极地维持原有市场、并进一步开拓新市场。

（三）消费者的议价能力

公司销售模式是经销为主、直销为辅。经销又分为专营销售和普通经销商销售，二者中又以普通经销商销售为主。总得来说，公司在与经销商的价格中谈判中居于主导地位。一般而言，产品价格大小主要是经销商的采购量而定。专营经销商的采购量往往较大，而普通经销商的采购量往往较小，通常采购金额维持在百万元以下，因此专营经销商比普通经销商多享受20%的价格优惠。公司的主要经销商和直销客户相对稳定，部分经销商和直销客户退出属于正常的商业行为，况且这部分采购金额占公司总的营收比重非常小，对公司产品销售影响非常小。

（四）供应商的议价能力

公司体外诊断试剂自产产品生产成本构成中，原材料所占比例最高，一般都在90%以上。公司的原材料主要包括三类：生化及免疫原料、一般化学品和辅料。其中，前两种原材料最重要，占原材料采购金额比例最大。通过分别分析生化及免疫原料、一般化学品原料中的前十大原材料近三年价格情况表可知，公司在这两类原材料采购价格除个别项目外基本稳定或呈下降趋势，这主要是公司与供应商保持良好的合作关系，以及由与采购规模的上升使得公司与供应商的议价能力有所增强。

目前，我国诊断试剂行业使用的主要原材料以进口为主，对进口依赖的格局仍将维持一定时间。在这样的行业背景下，公司亦难以逆市而行，但公司的原材料有可靠的稳定的来源；公司注重与主要原材料供应商建立长期稳定的合作关系，与此同时又会对每种关键原料选择了多个备选供应商。

（五）同业竞争格局

长期以来我国大中城市医院使用的体外诊断试剂多数为进口产品，被包括西门子、罗氏、强生和雅培等在内的国外大公司多垄断；而我们国内企业无论从产品规模、技术水平、经营经验等各方面尚且无法与国外大公司抗衡。

目前，我国体外诊断试剂生产企业有300-400家，行业集中度低，国内企业市场割据竞争的格局较为明显，实力较强的综合性企业还较少，行业排名考前的企业主要是在某一领域具有竞争优势。国内规模较大的公司有科华生物、达安基因、九强生物、利德曼、深圳迈瑞、四川迈克、中生北控、复星长征等。

以销售额衡量的市场份额来看，国外少数几家厂商占据国内市场50%的份额，而生产规模排名前20的企业仅占据30%的市场份额，我国诊断试剂行业呈现出小而分散的态势。例如，国内最大的体外试剂厂商科华生物也仅占国内市场的4.98%，排名第二的九强生物占比为3.53%。

三、公司的SWOT分析

（一）公司优势

公司的管理团队精简而高效，管理机制科学。公司创始人邹左军董事长、刘希总经理是我国改革开放以来中科院培养的第一批博士，二人思维缜密、工作作风严谨，是专家型的企业领航人；公司管理团队主要来自公司创立之初加盟的优秀骨干，他们拥有丰富的行业及企业管理经验，高效的执行能力、默契的配合。公司注重研发、鼓励创新，对关键岗位实施了有效的的绩效考评和相应的激励机制。公司改制以来，内部控制制度完整有效、日常管理严格，公司运营保持平稳且高效。

公司在销售模式上不断创新，注重吸收和采纳先进的营销理念和方式，形成了一套行之有效的“经销和直销相结合、经销为主、直销为辅”、“诊断仪器+诊断试剂”联动销售的营销模式，形成了遍布全国的营销网络。

公司具备较强的研发能力，全面掌握着国内外领先的生化诊断试剂及能应用于全自动生化分析仪的免疫比浊诊断试剂的多项核心技术。公司拥有一支高素质的研发队伍，34名研发人员中硕士以上学历占研发人员的比例为67.65%。公司为研发提供了充足的资金支持，有效的研发组织和激励机制。至今公司取得了113个体外诊断试剂注册证，1个生化分析仪注册证，并将产品成功地推向市场。

公司的产品质量好、品种齐全、优势产品突出。公司生产基地严格按照GMP标准建造，严格按照行业质量管理体系组织生产活动。在具备了全线产品生产能力的基础上，注重高端和创新产品的研发和生产，并在国内率先推出胱抑素C和同型半胱氨酸等特殊诊断试剂。