2019年财政视角看城投：图解各地区城投平台可能形成的隐性债务规模及压力系列
2019年城投区域风险评估专题：河南省内各地级市当前整体经济财政债务情况及城投参与情况
2019年河南省内各地级市当前整体经济财政债务情况及城投参与情况内容目录1.河南省内各地级市当前整体经济财政债务情况如何？ (4)1.1. 税收角度如何区分？ (7)1.2. 区位优势角度如何区分？ (12)1.3. 土地出让收入角度如何区分？ (14)2.各地级市城投如何参与？ (18)图表目录图1：2018年全国各省GDP及存量城投债规模 (4)图2：全国各省城投融资结构 (5)图3：河南省各地级市城投融资结构 (5)图4：河南省近年来税收收入结构 (7)图5：各地级市历年税收收入情况（单位：亿） (8)图6：各地级市历年税收收入增速情况（单位：%） (8)图7：各地级市2018年三次产业结构（单位：%） (8)图8：各地级市历年规模以上工业企业利润情况（单位：亿） (9)图9：各地级市历年工业企业利润/当地金融机构贷款规模情况 (9)图10：各地级市历年规模以上服务业企业数（单位：家） (9)图11：各地级市历年规模以上服务业企业营业利润（单位：亿） (9)图12：各地级市历年进出口情况（单位：亿美元） (11)图13：各地级市外商直接投资实际使用金额情况（单位：亿美元） (11)图14：河南省各地级市国家级以及省级开发区数量分布 (11)图15：各地级市汽车保有量（单位：万辆） (13)图16：各地级市高速公路里程数（单位：公里） (13)图17：各地级市公路、水路货运量（单位：万吨公里） (13)图18：各地级市公路、水路客运量（单位：万人公里） (13)图19：河南省内现有铁路情况 (14)图20：河南“米”字形高铁蓝图 (14)图21：2019-2020年河南省内将要建成的高铁线路 (14)图22：各地级市土地成交/供应比例情况 (15)图23：各地级市历年住宅用地平均成交单价（单位：万/亩） (15)图24：各地级市历年平均房价（全市平均，单位：元） (15)图25：各地级市历年固定资产投资-房地产投资规模（单位：亿） (16)图26：各地级市历年固定资产投资-房地产投资增速 (16)图27：各地级市历年房地产开发投资完成额（单位：亿） (16)图28：各地级市历年房地产开发投资完成额增速 (16)图29：各地级市常住人口规模（单位：万人） (17)图30：各地级市人口净流入（流出）情况（单位：万人） (17)图31：各地级市城镇居民人均可支配收入（单位：元） (17)图32：各地级市中高档酒店价格水平（单位：元） (18)图33：各地级市星级饭店数量（单位：家） (18)图34：各地级市金融机构存款规模情况（单位：亿） (18)图35：各地级市金融机构贷款规模情况（单位：亿） (18)表1：2018年河南省各地级市经济财政债务情况（单位：亿） (4)表2：截至2019年12月2日各地级市存量城投债规模（单位：亿） (5)表3：各地级市历年城投债发行情况（单位：亿） (6)表4：各地级市2020-2022年城投债务到期偿还情况（单位：亿） (6)表5：各地级市支柱产业以及新兴战略布局产业 (8)表6：各地级市国家级园区产业情况以及经济总量情况 (11)表7：各地级市A股、港股上市公司数量以及市值总量 (12)表8：各地级市高铁通车及未来规划情况 (13)表9：河南省第一梯队地级市各区县经济财政债务数据情况 (19)表10：河南省第二梯队各区县经济财政债务数据情况 (19)表11：河南省第三梯队各区县经济财政债务数据情况 (20)表12：河南省第四、五梯队城市平台情况 (20)。
2019全国城市政府债务排名
12019全国城市政府债务排名：2019-2021年期间，31个省市需要兑付的政府债券和城投债券金额（不包括其它隐性债务），并计算出与其财政收入的比率。
全国平均水平来看，2019年需偿还债券金额占公共财政收入比、2019-2021年需偿还债券金额占公共财政收入比以及公共财政收入占GDP的比例分别为28.69%、101.06%和12.13%。
其中，2019年、2020年、2021年全国31个省市需偿还债券（含地方政府债和城投债）的金额分别为3.18万亿、3.45万亿和4.57万亿。
考虑到这里并没有将隐性债务纳入，因此实际压力可能会要大很多。
1、2019年需偿还债券金额占公共财政收入的比例在40%以上的省市地区分别为湖南（62.58%）、江苏（59.12%）、重庆（51.55%）、云南（54.97%）、青海（52.13%）、重庆（51.55%）、贵州（46.27%）、广西（44.39%）、天津（43.28%）、四川（40.21%）等十个。
2、未来三年债券偿还金额占其最新公共财政收入的比例较高的地区分别为贵州（249.13%）、湖南（202.39%）、云南（197%）、青海（187.47%）、重庆（185.10%）、江苏（177.81%）、陕西（160.19%）、广西（159.52%）、天津（153.27%）、四川（146.19%）、甘肃（134.41%）、内蒙古（132.42%）、湖北（128.56%）等。
3、公共财政收入占其GDP的比例低于10%的省市主要有江苏、湖南、陕西、湖北、河南、河北、福建、广西和青海。
4、目前我国显性债务规模接近27万亿元，即便按照1：1，地方政府隐性债务规模也有近30万亿元，因此整体上看地方政府债务规模超过50万亿应该问题不大，但考虑到90万亿的国内生产总值目前仅有11万亿的公共财政收入，地方政府的债务负担率可想而知。
地方债陷危机 隐性债务高达43万亿
地方债陷危机隐性债务高达43万亿中共砸钱大搞基建工程，主要通过地方政府融资平台筹集资金，今年以来地方债激增。
由于地方政府融资平台盈利能力差，从去年12月首现城投债违约之后，今年中共城投债违约风险正在上升。
7月21日消息，根据中诚信国际的估算，今年以城投有息债务为主的隐性债务持续增加，2019年隐性债务已高达30万亿（人民币，下同）至43.2万亿左右，是显性债务的1.7倍至2倍。
上海大智慧股份有限公司的数据显示，今年1月至7月中旬，大陆各地的地方政府融资平台共发行3.3万亿元债券，比去年同期发行量增加50%，金额是去年全年发行量的四分之三。
从用途看，城投公司募集资金仍然主要用于“借新还旧”，这部分占比约76%，且同比增加6个百分点。
去年12月大陆首次出现城投债违约，城投非标融资产品违约事件也频频发生，近两年涉及10个地区的30家城投平台。
城投债务违约风险增投资者：付息不还本利息也拖延近期最受关注的是贵州省独山县400亿地方债。
独山县的融资平台多达36家，截至目前仅被曝出的违约和逾期非标融资产品就有13个，涉及融资规模超过30亿元。
有投资者对《21世纪经济报道》表示，现在独山县对待债务问题的方式是“付息不还本”，利息也大多拖延支付，已经有投资者因此出现生活困难。
7月21日消息，去年12月6日出现的大陆首只违约城投债——呼和浩特经济技术开发区投资开发集团的“16呼和经开PPN001”，在去年12月9日偿还了一部分违约资金后，剩余部分无力偿还，最终由金谷银行负担，金谷银行向该城投公司投放15.28亿元信贷资金。
7月16日消息，中诚信国际将贵州省另一城投公司——贵州遵义市播州城投公司的评级展望由稳定调整为负面，其旗下债券的中证隐含违约率均出现较大幅度波动，其中“17播投02”已进入高隐含违约率债券行列。
截至目前，播州城投存续债券规模13.4亿元，均将于2024年到期。
播州城投的实控人是遵义市国资委。
今年5月份，辽宁省营口沿海开发建设集团的“15 营口沿海MTN001”城投债出现不确定性。
城投公司隐性债务化解(3篇)
第1篇一、引言近年来，随着我国经济的快速发展，地方政府债务规模不断扩大，其中城投公司隐性债务问题尤为突出。
城投公司作为地方政府重要的融资平台，在推动地方经济发展中发挥了重要作用，但其隐性债务问题也引发了广泛关注。
本文将从城投公司隐性债务的成因、化解路径及实践分析等方面进行探讨，以期为我国城投公司隐性债务化解提供有益借鉴。
一、城投公司隐性债务的成因1. 政策背景（1）地方政府债务限额管理。
为控制地方政府债务规模，我国实行地方政府债务限额管理，但部分地方政府为满足基础设施建设等需求，通过城投公司等融资平台违规举债，形成隐性债务。
（2）财政体制不完善。
我国财政体制存在一定的缺陷，如财政事权和支出责任划分不明确、地方政府收入来源单一等，导致地方政府债务风险加大。
2. 城投公司自身原因（1）经营模式单一。
城投公司主要依靠政府项目收益，经营模式单一，抗风险能力较弱。
（2）财务状况不佳。
部分城投公司负债率高，盈利能力差，财务状况不佳，导致债务风险加大。
二、城投公司隐性债务化解路径1. 政策层面（1）完善地方政府债务管理。
明确财政事权和支出责任，优化债务结构，控制地方政府债务规模。
（2）加强财政体制改革。
完善地方政府收入体系，提高财政资金使用效率，降低地方政府债务风险。
2. 城投公司层面（1）优化经营模式。
城投公司应拓展多元化经营，提高盈利能力，降低对政府项目的依赖。
（2）加强财务管理。
城投公司应加强资产负债管理，降低负债率，提高偿债能力。
3. 市场层面（1）加强信息披露。
城投公司应加强信息披露，提高市场透明度，降低市场风险。
（2）拓宽融资渠道。
城投公司可尝试通过发行企业债、资产证券化等方式拓宽融资渠道，降低融资成本。
三、城投公司隐性债务化解实践分析1. 政策实践（1）地方政府债务置换。
通过发行地方政府债券，置换部分隐性债务，降低债务成本。
（2）城投公司转型。
鼓励城投公司向市场化、专业化方向发展，提高盈利能力。
城投转型_化解隐性债务(3篇)
第1篇随着我国经济的快速发展，地方政府债务规模逐年攀升，其中隐性债务成为一大风险隐患。
城投公司作为地方政府融资平台，在地方政府债务中扮演着重要角色。
面对当前经济下行压力和金融风险挑战，加快城投转型，有效化解隐性债务，已成为我国经济持续健康发展的重要任务。
本文将从城投转型背景、转型路径、化解隐性债务措施等方面进行探讨。
一、城投转型背景1. 经济下行压力加大。
近年来，我国经济增速放缓，财政收入增长乏力，地方政府债务风险不断累积。
2. 金融风险挑战严峻。
随着金融去杠杆、防范化解金融风险任务的推进，城投公司融资环境趋紧，债务风险暴露。
3. 地方政府债务压力增大。
为支持地方经济发展，地方政府债务规模逐年扩大，隐性债务风险日益凸显。
4. 政策环境变化。
中央政府明确提出要加快城投转型，推动地方政府债务管理规范化，防范化解隐性债务风险。
二、城投转型路径1. 优化产业结构。
城投公司应立足自身优势，调整产业结构，发展实体经济，提高盈利能力。
2. 加强市场化运作。
城投公司应积极引入市场机制，提高经营管理水平，降低融资成本。
3. 创新融资方式。
城投公司可探索股权融资、资产证券化等多元化融资方式，拓宽融资渠道。
4. 提升创新能力。
城投公司应加大研发投入，推动技术创新，提高产品附加值。
5. 优化治理结构。
城投公司应完善公司治理结构，加强内部控制，提高透明度。
三、化解隐性债务措施1. 严格控制新增债务。
地方政府要严格执行债务限额管理，严格控制新增债务规模。
2. 加快存量债务置换。
通过发行地方政府债券、置换城投公司存量债务等方式，降低债务成本。
3. 优化债务结构。
推动城投公司调整债务期限结构，降低短期债务比例，提高长期债务占比。
4. 加强债务风险监测。
建立健全债务风险预警机制，对债务风险进行动态监测，及时采取措施化解风险。
5. 深化国有企业改革。
推进国有企业混合所有制改革，引入战略投资者，优化资本结构。
6. 优化财政支出结构。
2019年贵州城投专题研究：贵州各市州经济财政及平台情况
遵义市委常委、副市长穆叶久表示，遵义市高度重债券融资资金的筹措工作，建立了债券 风险防范工作机制，坚决防止发生任何一笔债券违投债整体回售及到期情况来看，2024年及以后回售及到期规模较大，为723.5亿元，占总 量的33.1%。
分地区来看，2020年遵义市城投债回售及到期规模较大，占存续城投债的29.1%。2022年铜仁市和 黔南州城投债回售及到期规模较大，分别占存续城投债的43.4%和40%。
38.9 95.0 56.9 73.8 30.6 40.3 46.0 10.0 723.5
存量城投债
588.8 455.2 339.1 194.2 174.6 124.7 90.9 85.4 80.4 55.3 2188.7
4.0
74.9% 79.5% 0.0% 82.5% 11.1% 56.8% 0.0% 100.0% 100.0%
697.7 356.8 206.6 186.1 114.3 81.5 77.9 65.3 51.9
52.1% 59.1% 7.5% 55.5% 1.3% 44.4% 1.3% 84.7% 36.6%
城投平台的短期资金紧张问题
3
隐性债务的化解方案
10年内化解隐性债务，总结为以下方案： 安排财政资金偿还 安排年度预算资金、超收收入、盘活财政存量资金等偿还。 出让政府股权以及经营性国有资产权益偿还 通过出让相关股权取得的收益偿还。 利用项目结转资金、经营收入偿还 由企事业单位利用项目结转资金、经营收入偿还（不含财政补助资金）。 合规转化为企业经营性债务 将具有稳定现金流的债务合规转化为企业经营性债务。 借新还旧、展期等 由企事业单位协商金融机构通过借新还旧、展期等方式偿还。
2019年城投全景系列研究：山东省各城投平台梳理及山东三个市区的隐性债务化解方案
2019年城投全景系列研究：山东省各城投平台梳理及山东三个市区的隐性债务化解方案一、山东省经济总量大，正在寻找新动能 (5)（一）山东省经济财政概况：经济体量靠前，整体债务负担中等偏低 (5)（二）各地级市经济财政概况：人均GDP整体不高，税收占比较高 (6)二、山东三个市区推出的隐性债务化解方案 (9)三、山东省各城投平台梳理 (11)（一）山东省城投平台整体情况 (11)（二）山东省省本级城投平台经营、财务数据梳理 (11)（三）济南市城投平台经营、财务数据梳理 (12)（四）青岛市城投平台经营、财务数据梳理 (13)（五）潍坊市城投平台经营、财务数据梳理 (15)（六）济宁市城投平台经营、财务数据梳理 (17)（七）威海市城投平台经营、财务数据梳理 (18)（八）淄博市城投平台经营、财务数据梳理 (20)（九）临沂市城投平台经营、财务数据梳理 (21)（十）滨州市城投平台经营、财务数据梳理 (22)（十一）泰安市城投平台经营、财务数据梳理 (23)（十二）东营、日照、德州市城投平台经营、财务数据梳理 (24)（十三）聊城、枣庄、菏泽市城投平台经营、财务数据梳理 (26)四、四维度看地级市综合实力对比 (27)五、风险提示 (28)图表 1 全国各省GDP（亿元）及GDP增速 (5)图表 2 全国各省人均GDP（万元/人） (5)图表 3 山东省2014-2018年产业结构及增速（%） (6)图表 4 山东省财政收支（亿元）及财政自给率 (6)图表 5 2018年各省债务率对比情况（单位：亿元） (6)图表 6 历年山东各市GDP（亿元）及GDP增速 (7)图表7 历年山东各市人均GDP及增速（万元/人） (7)图表8 山东省各地级市一般公共预算收入（亿元） (7)图表9 山东省各地级市一般公共预算支出（亿元） (7)图表10 山东省各地级市政府性基金收入（亿元） (8)图表11 山东省各地级市税收收入（亿元） (8)图表12 山东省各地级市历年财政自给率 (8)图表13 山东省各地级市历年预算赤字率 (8)图表14 山东省各地级市债务率情况（单位：亿元） (9)图表15 山东省部分地区市县的债务化解方案 (10)图表16 山东3个市区隐性债务化解举措 (10)图表17 山东省城投平台债券余额及数量 (11)图表18 山东省城投平台主体评级分布 (11)图表19 山东省本级城投平台经营状况梳理 (11)图表20 山东省本级城投平台财务状况梳理（单位：亿元） (12)图表21 济南市城投平台经营状况梳理 (12)图表22 济南市城投平台财务状况梳理（单位：亿元） (13)图表23 青岛市城投平台经营状况梳理 (14)图表24 青岛市城投平台财务状况梳理（单位：亿元） (15)图表25 潍坊市城投平台经营状况梳理 (16)图表26 潍坊市城投平台财务状况梳理（单位：亿元） (17)图表27 济宁市城投平台经营状况梳理 (18)图表28 济宁市城投平台财务状况梳理（单位：亿元） (18)图表29 威海市城投平台经营状况梳理 (19)图表30 威海市城投平台财务状况梳理（单位：亿元） (20)图表31 淄博市城投平台经营状况梳理 (21)图表32 淄博市城投平台财务状况梳理（单位：亿元） (21)图表33 临沂市城投平台经营状况梳理 (22)图表34 临沂市城投平台财务营状况梳理（单位：亿元） (22)图表35 滨州市城投平台经营状况梳理 (23)图表36 滨州市城投平台财务状况梳理（单位：亿元） (23)图表37 泰安市城投平台经营状况梳理 (24)图表38 泰安市城投平台财务状况梳理（单位：亿元） (24)图表39 东营、日照、德州市城投平台经营状况梳理 (25)图表40 东营、日照、德州市城投平台财务状况梳理（单位：亿元） (25)图表41 聊城、枣庄、菏泽市城投平台经营状况梳理 (26)图表42 聊城、枣庄、菏泽城投平台财务状况梳理（单位：亿元） (27)图表43 山东地级市GDP增速和人均GDP (27)图表44 山东地级市财政自给率和预算赤字率（%） (27)图表45 山东地级市税收质量和政府性基金收入 (28)图表46 山东地级市综合财力和经调整的负债率 (28)。
城投置换隐性债务案例(3篇)
第1篇引言近年来，随着我国经济的快速发展，地方政府债务问题日益凸显。
其中，隐性债务作为地方政府债务的重要组成部分，其风险不容忽视。
为了化解地方政府隐性债务风险，保障地方经济健康发展，我国政府出台了一系列政策，其中城投置换隐性债务成为一项重要举措。
本文以XX市城投公司为例，探讨其如何通过置换隐性债务实现成功转型。
一、背景XX市城投公司成立于2000年，主要负责该市基础设施建设、土地整理、房地产开发等业务。
多年来，公司凭借良好的业绩和信誉，为地方经济发展做出了积极贡献。
然而，随着经济下行压力加大，公司也面临着一定的债务风险。
二、隐性债务问题截至2019年底，XX市城投公司累计负债约1000亿元，其中隐性债务占比超过50%。
这些隐性债务主要包括以下几类：1. 基础设施建设项目贷款：由于项目建设周期较长，部分项目尚未产生收益，导致公司负债累累。
2. 土地整理项目贷款：土地整理项目投资较大，回收周期长，给公司带来较大财务压力。
3. 房地产开发项目贷款：受房地产市场调控政策影响，部分房地产开发项目滞销，公司资金链紧张。
三、政策机遇为化解地方政府隐性债务风险，我国政府出台了一系列政策，其中城投置换隐性债务成为一项重要举措。
XX市城投公司抓住这一政策机遇，积极寻求解决方案。
四、置换隐性债务方案1. 成立专项工作组：XX市城投公司成立专项工作组，负责制定置换隐性债务方案，并与相关部门沟通协调。
2. 优化债务结构：通过发行地方政府专项债券，置换部分隐性债务，降低融资成本，优化债务结构。
3. 严格项目管理：加强对基础设施建设、土地整理、房地产开发等项目的管理，提高项目收益，降低债务风险。
4. 推进转型升级：加快公司转型升级，拓展业务领域，提高盈利能力，降低对债务的依赖。
五、实施效果1. 降低债务风险：通过置换隐性债务，XX市城投公司有效降低了债务风险，为地方经济发展提供了有力保障。
2. 优化债务结构：通过发行地方政府专项债券，公司债务结构得到优化，融资成本降低。
城投隐性债务化解(3篇)
第1篇一、引言近年来，随着我国城市化进程的加快，地方政府债务规模不断扩大，其中城投公司隐性债务问题尤为突出。
城投公司作为地方政府融资平台，在推动地方经济发展中发挥了重要作用，但同时也积累了大量的隐性债务。
这些隐性债务的存在，不仅加大了地方政府财政风险，也对金融市场稳定和经济发展产生了负面影响。
因此，如何有效化解城投隐性债务，已成为当前我国经济金融领域的重要课题。
二、城投隐性债务的成因1. 地方政府过度依赖城投公司融资在地方政府财政压力较大的背景下，城投公司成为地方政府获取资金的重要渠道。
然而，部分地方政府过度依赖城投公司融资，导致城投公司负债累累，隐性债务规模不断扩大。
2. 城投公司经营模式单一城投公司主要从事基础设施建设、土地开发等业务，这些业务投资周期长、回报率低，容易导致资金链断裂。
同时，城投公司经营模式单一，缺乏多元化发展，难以有效应对市场风险。
3. 监管政策不到位在城投公司隐性债务的形成过程中，监管部门未能及时发现和防范风险，导致隐性债务问题长期积累。
此外，部分地方政府为了追求政绩，对城投公司监管力度不足，加剧了隐性债务风险。
4. 金融市场环境变化近年来，金融市场环境发生变化，利率上升、流动性收紧，导致城投公司融资成本上升，进一步加剧了债务风险。
三、城投隐性债务化解的挑战1. 债务规模庞大截至2023年，我国城投公司隐性债务规模已超过20万亿元，化解难度较大。
2. 债务结构复杂城投公司隐性债务涉及多种融资渠道，包括银行贷款、信托、资管计划等，债务结构复杂，增加了化解难度。
3. 风险防范难度大城投公司隐性债务风险与地方经济发展、房地产市场、金融市场等因素密切相关，风险防范难度较大。
4. 利益相关方博弈城投隐性债务化解涉及地方政府、金融机构、投资者等多方利益，利益相关方博弈复杂，增加了化解难度。
四、城投隐性债务化解策略1. 完善监管政策（1）加强城投公司融资管理，严格控制融资规模和渠道，防止过度依赖融资。
2019年城投债专题研究：隐性债务的框定、政策变化、隐性债务规模的测算、各市县隐性债务化解方案探析
2019年城投债专题研究：隐性债务的框定、政策变化、隐性债务规模的测算、各市县隐性债务化解方案探析目录一、隐性债务的框定和政策变化 (4)（一）形成隐性债务的主体和途径 (4)（二）隐性债务监管政策周期 (5)二、资产端和借债主体等维度测算隐性债务规模 (8)（一）资产端推算隐性债务规模 (9)1.一般公共预算内资金 (10)2.国内银行贷款 (10)3.自筹资金 (11)4.其他资金渠道 (12)（二）城投平台有息负债看隐性债务 (13)三、各市县隐性债务化解方案探析 (14)（一）化存量、控新增，地方推出隐性债务化解方案 (14)（二）30个市县的债务化解方案特征 (15)四、隐性债务化解对城投债的影响 (16)五、风险提示 (18)图表目录图表 1 相关部门举债融资 (4)图表 2 政府中长期支出事项 (4)图表 3 基建投资完成额（亿元） (5)图表 4 城投债发行量和净融资额（亿元） (5)图表 5 43号文债务偿还方式 (5)图表 6 88号文存量债务清偿方案 (6)图表 7 隐性债务政策回顾 (7)图表 8 隐性债务相关政策梳理 (7)图表 9 2013年6月底地方政府性债务余额支出投向情况表（亿元） (9)图表 10 资产端角度测算隐性债务规模框架 (10)图表 11 投入基建的公共财政支出及其比例（亿元） (11)图表 12 金融机构基础设施贷款（亿元） (11)图表 13 中央本级政府性基金支出预算构成 (11)图表 14 中央本级政府性基金预算投向基础设施建设总额及比例 (11)图表 15 全国土地出让收入及增长情况（亿元） (12)图表 16 全国土地出让净收入（亿元） (12)图表 17 其他资金占整个资金来源的比重稳定在7-9% (13)图表 18 基建投资资金来源中其他资金增长情况（亿元） (13)图表 19 资产端隐性债务测算明细（单位：亿元） (13)图表 20 2018年底融资平台资产负债表科目（亿元） (14)图表 21 融资平台以长期债务为主 (14)图表 22 隐性债务化解方案 (14)图表 23 30个市县隐性债务化解方案 (16)图表 24 各线城市土地成交价累计同比增长情况 (17)图表 25 2018年7月初至2019年6月底城投区域利差的月度变化情况（BP） (18)。
2019年地方政府债务分析报告
2019年地方政府债务分析报告2019年3月目录一、地方政府债务的形成与演变 (3)（一）2009-2016：从放任到规范 (4)（二）2017-至今：双管齐下的纠偏 (7)1、针对地方政府和城投的债务监管 (7)2、对金融机构的监管 (10)二、地方政府债务的分类与统计 (11)三、地方政府的债务规模与压力测算 (15)（一）隐性债务的规模测算 (15)1、从资金运用的角度进行测算 (15)2、从资金来源的角度进行测算 (17)3、从举债主体的角度测算 (20)4、对三种测算方法的评价 (24)（二）地方政府的债务负担与压力 (24)1、债务率视角 (26)2、财政可用于偿债的支出角度 (30)四、总结与政策建议 (34)用两分法来看政府债务，我们可以发现中央债务比较明确，自财政与央行职能明确分工后，其主要手段是发行国债，近几年净融资规模（赤字）大约在1.4万亿左右，债务扩张仍存在一定的空间。
而地方政府债务比较复杂，统计口径与范围虽存在异议，但规模较高已经成为共识，是当前政府杠杆的主要贡献方，也是决定政府能否继续加杠杆的主要推手。
本文以地方政府的债务为焦点，主要讨论四个问题：第一，地方政府债务是如何形成与演变的；第二，明晰地方政府债务分类与统计口径；第三，依据第二部分的口径分类，对地方政府的债务规模与风险进行测算；第四，总结与相关的政策建议。
一、地方政府债务的形成与演变地方政府债务问题的源头最早可追溯至1994年，当时施行的分税制改革重构了中央与地方政府之间的财政关系，财权向中央政府倾斜，而事权向地方政府下放，对地方财政产生了非对称的影响。
在发展才是硬道理的引领下，地方政府有举债创收，搞活经济的诉求。
但作为分税制改革配套的旧《预算法》，规定地方政府不得直接举债。
在收支压力之下，1992年上海成立上海市建设投资开发总公司参。
2019年城投债中期投资展望研究报告
目录
一、19年城投中期策略:把握城投分化，拥抱核心资产 二、价观城投：合久必分，等级利差启动分化 三、量观城投：分久必合，区域差异殊途同归 四、白名单择券：金融资源护城河+核心资产安全垫 五、黑名单筛券：区县平台多/债务大+结构化发行 六、城投松绑：三问周转便利工具
➢ 量观城投：分久必合，区域差异终将殊途同归 • 趋势分析：①发行进度前置：2019年上半年净融资同比+45%；②到期压力后置：下半年到期额同比+35%；③长
期下行周期，带息债务与城投债分化：剔除2018年上半年城投发行困难的因素，我们发现2019年上半年城投债券 处于2016年以来的第三轮下行周期，前两轮周期带息债务与城投债同向变化，本次带息债务增长、城投债券收缩， 体现直接融资向间接融资切换。 • 结构分析：①区域分化特征显著，债务负担重的省份城投净融资继续高增；②等级出现分化，高等级净融资维持原 水平，中低等级净融资环比、同比均放量，或与结构化发行有关。
PPP F-EPC
八大类城投
铁投平台 水投平台 工投平台 农投平台
1.1 年度策略《化债与转型中的城投》四大猜想全部兑现
➢ 猜想二:地方专项债放量发行，地方债-国债利差收窄；城投债以存量续作为主，作为政府性“高收益债”价值凸显
➢ 黑名单筛券：规避区县平台风险+隐性债务上报不彻底/城投转型激进风险+结构化发行风险 • 长期回避逻辑：区县级平台多、债务压力主要集中在区县级的区域，具体省份不列出；
• 中期回避逻辑：规避隐性债务上报不彻底，政府和平台投资风格激进、平台转型激进的区域和平台； • 短期回避逻辑：规避潜在结构化发行风险的区域，具体筛券清单不直接列出。 ◼ 金融周转便利三问：隐性债务周转便利化，将如何影响城投投资？ ➢ 什么样的隐性债务可以被提供周转便利？：
城投企业债务规模分析报告
城投企业债务规模分析报告引言城投企业是指由地方政府主导成立的投资公司，主要从事基础设施建设和公用事业的投资运营。
随着城市化进程的加速，城投企业在中国经济中扮演着重要角色。
然而，随着城市化建设的不断推进，城投企业所面临的债务问题也越发凸显。
本报告将分析城投企业的债务规模，探讨其对中国经济的影响。
1. 城投企业债务规模的快速增长城投企业从2008年金融危机以来，以快速的速度吸纳了大量债务，用于城市基础设施的建设和运营。
数据显示，2011年至2019年期间，城投企业债务规模增长了约3.5倍，达到23.4万亿元。
债务规模的增长主要是通过银行贷款和债券发行的方式实现的。
由于地方政府将债务藏在城投企业中，城投企业的债务规模也被视为地方政府债务的一部分。
2. 城投企业债务规模对经济的影响a. 城投企业债务对中国经济的稳定性带来挑战城投企业债务规模的快速增长意味着城投企业面临着巨额债务偿还压力，可能会对城投企业和地方政府的财政稳定性构成风险。
一旦债务违约发生，可能会对金融体系产生波及效应，甚至引发金融危机。
b. 城投企业债务对经济增长的拉动作用有限尽管城投企业的债务用于推动基础设施建设和公共服务，但债务规模过大也会对经济增长产生负面影响。
城投企业因大量债务偿还的压力，会减少投资的积极性，降低对经济的拉动作用。
3. 解决城投企业债务问题的建议a. 强化监管措施加强对城投企业债务的监管，推进市场化债务重组，建立风险防控机制，提升城投企业的自我约束能力。
同时，加强对地方政府隐性债务的披露和监管，减少债务向城投企业转移的现象。
b. 推进城投企业融资结构调整加大直接融资力度，引导城投企业通过发行股票等方式扩大融资渠道，减少对银行贷款的依赖。
加强对城投企业融资需求的审慎评估，避免重复投资和低效投资。
c. 加强基础设施投资审慎性评估对城投项目进行全面评估，加强预算审核和绩效评价，确保项目的合理性和经济效益。
避免出现以债务偿还为目的的项目，加强对基础设施建设的规范和引导。
2019年泰州市城投梳理：泰州市及下辖 7 个区县经济财政、债务状况对比
债务风险：2018 年末泰州市地方债务余额 716.2 亿元，地方债务余额/GDP 为 14%，地 方债务余额/综合财力为 67.6%。考虑发债城投有息负债作为隐性债务的替代变量， 以“广义地方总债务/地方综合财力”衡量的广义债务率水平，市本级、医药高新区、海陵 区压力相对较高。
泰州市本级、区县 28 家城投平台梳理。涉及存续债券 174只，债券余额 1022.5 亿。我 们对各市级、区县级平台进行分类和梳理，以利于把握和筛选核心ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ投平台。
[Table_Main[2TI0na2fbo0l]e._0T1i.t0le3]
专 题
2019年泰州市城投梳理：泰州市及下辖 7 个区县
[Table_Author]
研
经济财政、债务状况对比
究
[本Ta报ble告_G导uid读e] ：
对泰州市及下辖 7 个区县经济财政、债务状况进行对比，梳理区域 28 家城投平台地 位、层级、风险特征，以及对外担保、授信、投资等，帮助投资者厘清各主体风险。
工业基础较雄厚，以医药、化工、机电、船舶、新材料等为支柱行业， “医药名城”是泰州的特色品牌，江苏是全国医药第1大省，泰州市是江 苏医药第1大市，泰州是全国最大的医药生产科研基地之一，市辖区的 扬子江药业、济川医药、江山制药、苏中药业等4家企业连续多年获全 国医药百强企业。泰州市还是全国最大的中成药、麻醉药和维生素药生 产基地。近年来，泰州市着力打造“产城一体”的医药高新区，建成国 家级医药高新区，在全国同行中具有一定影响力。此外，机电（船舶） 产业已达千亿级规模；精细化工、新能源和IT产业也有鲜明特色，全市 销售过亿级企业达582家。
图 3：江苏省各地级市 A 股上市公司数量和最新市值对比
13000 12000 11000 10000
各市隐性债务化解方案(3篇)
第1篇一、背景及意义近年来，随着我国经济的快速发展，地方政府债务规模不断扩大。
其中，隐性债务风险问题日益突出，已成为制约经济健康发展的瓶颈。
为有效防范和化解地方政府隐性债务风险，保障经济社会稳定，我国各市纷纷制定隐性债务化解方案。
本文将结合我国实际情况，对各市隐性债务化解方案进行探讨。
一、总体目标1. 控制隐性债务规模，确保债务风险总体可控。
2. 优化债务结构，降低债务成本。
3. 提高债务使用效率，促进经济高质量发展。
4. 完善债务管理机制，建立健全债务风险预警和应急处置体系。
二、具体措施（一）严格控制新增隐性债务1. 严禁违法违规举债担保行为。
2. 加强对地方政府融资平台公司、城投公司等融资行为的监管。
3. 严格规范政府投资基金管理，防止违规使用政府资金。
（二）化解存量隐性债务1. 延期置换：对符合条件的隐性债务，通过发行地方政府专项债券进行置换，降低债务成本。
2. 债务重组：对部分经营困难、偿债能力较弱的地方政府融资平台公司，通过债务重组、资产置换等方式，减轻企业负担。
3. 资产盘活：通过盘活政府存量资产、土地储备等方式，增加政府收入，用于偿还债务。
（三）优化债务结构1. 优化债务期限结构，降低短期债务占比。
2. 优化债务品种结构，提高债券融资比例。
3. 优化债务地区结构，降低对高风险地区的依赖。
（四）提高债务使用效率1. 严格项目审批，确保债务资金用于支持实体经济。
2. 加强项目监管，提高项目实施进度和资金使用效率。
3. 推动产业转型升级，提高经济增长质量和效益。
（五）完善债务管理机制1. 建立健全债务风险预警机制，及时掌握债务风险动态。
2. 完善债务风险评估体系，对债务风险进行分类管理。
3. 建立债务应急处置机制，确保债务风险可控。
（六）加强组织领导1. 成立市隐性债务化解工作领导小组，统筹协调化解工作。
2. 明确各部门职责，形成工作合力。
3. 加强对化解工作的督促检查，确保各项措施落实到位。
城投化解隐性债务(3篇)
第1篇一、引言近年来，随着我国城市化进程的加快，城市投资公司（城投）在推动地方经济发展中扮演着重要角色。
然而，在快速扩张的背后，城投公司普遍面临着隐性债务问题，这已成为制约地方经济持续健康发展的“灰犀牛”。
本文旨在探讨城投化解隐性债务的路径，并结合实践案例进行分析。
二、城投隐性债务的成因1. 地方政府融资平台定位模糊城投公司作为地方政府融资平台，其角色定位模糊，既承担了基础设施建设的任务，又承担了地方政府的债务风险。
这使得城投公司在融资过程中，往往将债务风险转嫁给银行等金融机构，导致隐性债务规模不断扩大。
2. 融资渠道单一城投公司融资渠道单一，过度依赖银行贷款。
在地方政府债务限额和银行信贷政策限制下，城投公司通过发行债券、信托等渠道融资的难度加大，导致隐性债务规模不断攀升。
3. 投资项目效益不佳城投公司投资项目效益不佳，部分项目甚至出现亏损。
在地方政府考核机制下，城投公司为完成投资任务，往往采取“铺摊子、上项目”的方式，导致投资效率低下，债务风险增加。
4. 监管体系不完善我国城投公司监管体系尚不完善，存在监管漏洞。
在债务管理、资金使用、项目审批等方面，监管力度不足，导致城投公司隐性债务风险难以有效控制。
三、城投化解隐性债务的路径探索1. 明确城投公司角色定位明确城投公司作为政府融资平台的角色定位，强化其公共服务和基础设施建设功能，避免城投公司过度承担地方政府债务风险。
2. 优化融资渠道拓宽城投公司融资渠道，降低对银行贷款的依赖。
通过发行债券、引入社会资本、开展资产证券化等方式，优化融资结构，降低融资成本。
3. 提高投资项目效益加强城投公司投资项目管理，提高投资效益。
优化项目审批流程，强化项目绩效评估，确保项目投资回报率，降低债务风险。
4. 完善监管体系完善城投公司监管体系，加强对债务管理、资金使用、项目审批等方面的监管。
建立健全债务预警机制，及时发现和化解债务风险。
5. 加强信息披露提高城投公司信息披露透明度，让投资者充分了解债务状况。
化解城投隐性债务(3篇)
第1篇一、引言近年来，随着我国经济的快速发展，地方政府投融资平台（以下简称“城投”）在推动基础设施建设、优化资源配置等方面发挥了重要作用。
然而，在快速发展过程中，城投隐性债务问题日益凸显，成为制约经济持续健康发展的一大隐患。
本文旨在探讨化解城投隐性债务的策略与路径，为政府、金融机构和企业提供有益的参考。
二、城投隐性债务现状及成因1. 城投隐性债务现状据不完全统计，截至2023年底，我国城投隐性债务规模已超过20万亿元。
这些债务主要集中在地方政府融资平台、地方政府债券、城投公司贷款等渠道。
城投隐性债务的快速增长，给地方财政、金融稳定和经济增长带来了巨大压力。
2. 城投隐性债务成因（1）地方政府过度依赖城投融资。
在基础设施建设、民生保障等领域，地方政府往往通过城投平台进行融资，以弥补财政资金不足。
然而，过度依赖城投融资，导致债务规模不断膨胀。
（2）监管政策缺失。
长期以来，我国对城投隐性债务的监管力度不足，导致部分城投公司违规操作，形成大量隐性债务。
（3）地方政府债务风险意识不强。
一些地方政府在推动城投融资时，忽视了债务风险，导致债务规模失控。
三、化解城投隐性债务的策略1. 强化监管，规范城投融资行为（1）完善城投公司设立标准。
严格审查城投公司设立条件，确保其符合国家产业政策和地方经济发展需求。
（2）规范城投融资渠道。
限制城投公司通过违规渠道融资，如高息民间借贷、违规担保等。
（3）加强对城投公司财务监管。
要求城投公司定期披露财务信息，提高债务透明度。
2. 优化债务结构，降低债务风险（1）提高直接融资比例。
鼓励城投公司通过发行企业债券、公司债券等直接融资工具筹集资金，降低对银行贷款的依赖。
（2）推动债务置换。
通过发行地方政府债券置换城投公司存量隐性债务，降低债务利率。
（3）实施债务重组。
对部分经营困难、偿债压力较大的城投公司，通过债务重组减轻其债务负担。
3. 加大财政支持力度，缓解地方财政压力（1）优化财政支出结构。
隐性债务化解成效(3篇)
第1篇一、引言近年来，我国地方政府隐性债务问题日益凸显，成为影响经济金融稳定的重要因素。
为防范化解地方政府债务风险，我国政府采取了一系列政策措施，积极推进隐性债务化解工作。
本文将从政策背景、化解措施、成效分析等方面对隐性债务化解成效进行探讨。
一、政策背景1. 隐性债务问题凸显近年来，我国地方政府债务规模不断扩大，其中隐性债务占比逐年上升。
隐性债务主要包括地方政府融资平台债务、城投债、政府购买服务形成的债务等。
这些债务通常以项目融资、购买服务等方式产生，缺乏明确的责任主体和偿还来源，容易引发债务风险。
2. 政策背景为防范化解地方政府债务风险，我国政府高度重视，出台了一系列政策措施。
2014年，国务院发布《关于加强地方政府性债务管理的意见》，要求规范地方政府债务管理。
2017年，国务院发布《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规举借隐性债务的通知》，明确禁止地方政府以购买服务名义违法违规举借隐性债务。
2018年，国务院发布《关于规范地方政府举债行为的通知》，要求地方政府依法依规举借债务，加强债务管理。
二、化解措施1. 加强债务管理（1）规范地方政府债务限额管理。
根据《预算法》和《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》，地方政府债务限额实行限额管理，限额内债务依法依规举借。
同时，加强债务限额使用监管，确保债务资金用于基础设施建设、公共服务等领域。
（2）完善地方政府债务风险预警机制。
建立地方政府债务风险预警体系，对债务风险进行实时监测和评估，及时采取预警措施。
2. 优化债务结构（1）推进债务置换。
通过发行地方政府债券置换存量隐性债务，降低债务成本，优化债务期限结构。
（2）引导市场化融资。
鼓励地方政府融资平台通过市场化方式融资，提高融资效率。
3. 强化债务监管（1）加强地方政府债务信息公开。
要求地方政府及时公开债务信息，提高债务透明度。
（2）严厉打击违法违规举债行为。
对违法违规举借债务的行为进行严肃查处，追究相关责任人责任。
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财政视角看城投
图解各地区城投平台可能形成的隐性债务规模及压力系列
⚫引言：作为财政视角看城投系列报告的第2篇，本文第一部分保留了我们衡量地方政府隐性债务相关指标的详细说明及全国各省市融资平台可能形成的地方政府隐性债务与债务压力综述，特此说明；第二部分图解分析了甘肃、广东、海南、河北、湖南、江西、陕西、天津、西藏、云南等10省市发债城投平台所形成的地方政府隐性债务及债务压力，其他省市的分析将在本系列报告的第3篇中推出！
⚫一、我国地方政府“隐性债务”规模与压力概览
➢融资平台可能形成的地方政府隐性债务余额=融资平台的广义贷款（贷款+非标）+债券+其他应收-其他应付；
➢以2018年各省融资平台可能形成的隐性债务余额/（政府财力）来衡量各省的债务压力，可以划分为5个梯队：
✓1、天津，超过300%；
✓2、江苏、北京、湖北，200%~300% ；
✓3、重庆、贵州、四川、安徽、甘肃、湖南、陕西、广西、江西、黑龙江、福建、浙江，100%~200% ；
✓4、青海、云南、新疆、河南、吉林、山东、广东、上海、宁夏，50%~100%；
✓5、山西、河北、内蒙古、辽宁、海南、西藏，<50%。
⚫二、图解不同行政级别下各省份地方政府隐性债务及压力
➢本文图解了甘肃、广东、海南、河北、湖南、江西、陕西、天津、西藏、云南等10省市发债城投平台所形成的地方政府隐性债务及债务压力，其他省市的分析将在后续报告中推出。
✓我们将城投平台划分为省级、地级市/计划单列市、县级市/区县级以及园区级平台4个行政级别；
✓考虑到数据可得性，我们主要针对省级、地级市/计划单列市、县级市/区县级发债城投平台以及全省维度测算平台可能形成的隐性债务及偿债压力；
✓无特殊说明下，省本级、计划单列市/地级市的政府财政收入数据采用本级口径；北京、上海、天津、重庆4个直辖市下辖的区县（对标其他各省的地级市级别）、区县级/县级市的财政收入数据采用全辖区口径。
✓总体来看，无论是从隐性债务总量的角度还是债务率（=各级别地方融资平台可能形成的隐性债务余额/政府财力）的角度看，各个地方、各个行政级别的债务压力差异极大，有较强的地方特性；
✓从各省份及部分债务压力较大地区的城投债估值（采用插值法测算的城投利差指数）来看，各个地方、各个行政级别城投平台的不同评级城投债估值也有较大分化。
风险提示：基本面变化超预期；隐性债务化解政策有所变化
目录
1、我国地方政府隐性债务规模与压力概览
注：因隐性债务无统一定论，本文所测算的城投平台隐性债务是指城投平台形成、但可能由地方政府
兜底的，主要反映在城投报表上的广义贷款、债券、“其他应收-其他应付”的科目中。
这里是大体
匡算，可能与实际结果有出入，特此说明。
1、本文衡量地方政府隐性债务的指标说明
⚫衡量地方政府隐性债务的指标：
✓融资平台可能形成的地方政府隐性债务余额=融资平台的广义贷款（贷款+非标）+债券+其他应收-其他应付。
✓由于债务计算口径中含有减项，因此在测算到具体某区域的隐性债务余额时，有可能出现为负的情况。
✓由于融资平台存在母子公司情况，为避免重复计算，我们将子公司的债务情况剔除。
⚫衡量地方政府隐性债务压力的指标：
✓采用各级别地方融资平台可能形成的隐性债务余额/政府财力进行衡量，关于政府财力口径后文有详细阐述。
✓我们将城投平台划分为省级、地级市/计划单列市、县级市/区县级以及园区级平台4个行政级别；
✓考虑到数据可得性，我们主要针对省级、地级市/计划单列市、县级市/区县级发债城投平台以及全省维度测算平台可能形成的隐性债务及偿债压力；
✓我们采用2018年的地方政府财政数据进行测算，不过部分地区2018年财政数据尚未披露，我们会在测算中做出说明。