第四章 货币市场
宏观经济学第四章产品市场和货币市场的一般均衡
.
15
（2）IS曲线的代数推导
两部门经济中 投资函数： i=i（r）=e－dr 消费函数： c=α＋βy 储蓄函数： s=s（y）= -α+（1－β）y 均衡条件： i（r）= s（y）或 y=c+i 线性方程表达式：
一般认为，影响IS曲线斜率大小的，主要是投资对利率
的敏感度，因为边际消费倾向比较稳定，税率也不会轻易
变动。
.
22
4、IS曲线的移动
e
为IS曲线的截距
d
（1）投资需求（e）的变动使IS曲线同方向移动。
投资需求增加，IS曲线就会向右上方移动；反之，就要 向左移动。
在既定利率条件下，i增加→s增加→y增加→IS曲线向 右移动。移动量为△i×ki。
• 若 r 极低 → 债券价格
L2 L
极高 → 人们都不会购 买债券 → L2 =∞
.
29
2、凯恩斯陷阱
对利率的预期是人们调节货币需求和债券配置 比例的重要依据。
利率与货币的需求量呈反方向变动关系。
当利率极高，对货币的需求量为零；
当利率极低，人们认为利率不可能再下降，或 者说有价证券价格不可能再上升，因而有多少 货币都愿意持在手中，对货币的需求量为无穷 大。这种情况称为 “凯恩斯陷阱”或“流动 偏好陷阱”。
.
27
1、货币需求的三大动机
（1）交易动机：指个人和企业需要货币是为了 进行正常的交易活动。它主要取决于收入水平。 其需求量与收入水平成正比。
（2）预防动机：指为了预防意外而持有一定量 货币的动机。如个人或企业为应付事故、失业、 疾病等意外事件而需要事先持有一定数量货币。 其需求量也与收入水平成正比。
张延《中级宏观经济学》课后习题详解(4第四章 产品市场和货币市场的同时均衡：IS-LM模型)
张延《中级宏观经济学》第四章产品市场和货币市场的同时均衡：IS LM -模型跨考网独家整理最全经济学考研真题，经济学考研课后习题解析资料库，您可以在这里查阅历年经济学考研真题，经济学考研课后习题，经济学考研参考书等内容，更有跨考考研历年辅导的经济学学哥学姐的经济学考研经验，从前辈中获得的经验对初学者来说是宝贵的财富，这或许能帮你少走弯路，躲开一些陷阱。
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1．下述方程是对某一经济的描述（可以假定C 、I 、G 等均以十亿美元度量，而R 以百分比度量，利率5%意味着5R =）。
()0.81C t Y =-0.25T Y =100050I R =-0700G =0.2562.5L Y R =-500M P =（1）IS 曲线的定义是什么？哪一个方程描述了IS 曲线？（2）LM 曲线的定义是什么？哪一个方程描述了LM 曲线？（3）收入和利率的均衡水平是什么？（4）用文字描述IS 曲线与LM 曲线的交点所满足的条件，并且解释为什么该点是均衡位置。
答：（1）IS 曲线代表了产品市场处于均衡时候的国民收入和利率水平的组合。
它描述了利率和收入的反向变动关系，利率下降会导致投资支出增加，从而厂商的实际产出增加，收入也会增加。
由00.6170050Y C I G Y R =++=+-，整理得4250125Y R =-，此方程描述了IS 曲线。
（2）LM 曲线代表了货币市场处于均衡时候的利率和收入水平的组合，货币供给等于货币需求时候的利率和收入水平的组合。
它描述了利率和收入水平的同向变动关系。
由M L P=，得5000.2562.5Y R =-，整理得2000250Y R =+，此方程描述了LM 曲线。
（3）将IS 曲线和LM 曲线方程联立，有42501252000250R R -=+，解得：6R *=，3500Y *=。
（4）在LM 曲线和IS 曲线的交点处产品市场和货币市场同时处于均衡。
金融市场学教案全套
金融市场学教案全套
第一章：金融市场基础知识
- 了解金融市场的定义及其分类。
- 掌握股票、债券、货币市场和期货市场的基本概念和交易方式。
- 了解金融市场的参与者及其角色。
第二章：股票交易
- 研究股票市场的组成及其特点。
- 掌握股票投资的基本原则和方法。
- 了解股票价格的影响因素和技术分析的基本知识。
第三章：债券交易
- 理解债券的基本概念和种类。
- 掌握债券投资的基本知识和方法。
- 了解债券定价的方法和因素。
第四章：货币市场
- 了解货币市场的组成及其特点。
- 掌握货币市场基金的投资知识和方法。
- 研究货币市场短期利率的计算方法和影响因素。
第五章：期货与期权市场
- 理解期货和期权的基本概念和分类。
- 掌握期货和期权市场的交易流程和交易策略。
- 了解期货和期权价格的形成机制和影响因素。
第六章：金融衍生品及其市场
- 研究金融衍生品和市场的基本概念和种类。
- 掌握金融衍生品的交易策略和分析方法。
- 了解金融衍生品的价格形成机制和风险管理方法。
第七章：金融市场监管与风险管理
- 了解金融市场监管机构及其职责。
- 掌握金融市场监管的法律法规和规章制度。
- 研究金融市场风险管理的方法和手段。
本教案全面系统地介绍了金融市场学的基本概念、交易方式、投资策略和风险管理等内容，可作为金融类专业本科生、研究生和从业人员的教学用书，也适用于广大投资者的金融学习和参考。
苐四章 IS-LM模型： 产品市场和货币市场的均衡
第二节 货币市场均衡—LM曲线
LM曲线的斜率与其三个区域
LM曲线的三个区域
第二节 货币市场均衡—LM曲线
LM曲线的移动
由LM
曲线表达式 r
k h
y
L0
h
m0
可看出，LM
曲线移动的
三个因素是货币供给 m 的变动、货币投机需求变动、货币交
易需求变动。
第二节 货币市场均衡—LM曲线
LM曲线的移动
LM曲线的三个区域 一般情况下，LM 曲线斜率为正值，LM 曲线由左下向右上倾 斜，这一区域称为中间区域。当利率下降到很低时，货币投机 需求将成为无限,即h为无穷大，LM 曲线斜率为零，LM 曲线成为 一水平线，这一区域称为凯恩斯区域。当货币的投机需求为零 ，即 h为零时，LM的斜率为无穷大，LM 曲线为竖直线，此时被 称为古典区域。
i ir e dr
第一节 产品市场均衡—IS曲线
投资的决定
投资和利率之间的这种函数关系可以用下图表示：
第一节 产品市场均衡—IS曲线
IS曲线的含义和推导
IS曲线的含义 IS 曲线用来表示利率和收入之间相关关系的曲线 。这条曲线上任何一点都代表一定的利率和收入的组 合，在这些组合下，投资和储蓄都是相等的，即i=s， 从而产品市场是均衡的，因此这条曲线称为IS曲线。
IS曲线的移动
在三部门经济中，可推出：
y e g t dr
1
1
总结：政府实行扩张性财政政策，就表现为IS曲线向 右上方移动，实行紧缩性财政政策，就表现为IS曲线向左 下方移动。
第一节 产品市场均衡—IS曲线
IS曲线的移动
投资需求变动使IS曲线移动
第一节 产品市场均衡—IS曲线
宏观经济学第四章产品市场和货币市场的一般均衡
第四章 产品市场和货币市场的一般均衡上一章只关注商品市场，而不管货币市场。
但是，市场经济不但是产品经济，还是货币经济，不但有产品市场还有货币市场，而且两个市场相互影响、相互依存：产品市场上总产出或总收入增加了，需要使用货币的交易量增加，在利率不变时，货币需求会增加，如果货币供给量不变，利率会上升，而利率上升会影响投资支出，从而对整个产品市场发生影响。
本章将两个市场同时加以考虑的基础上来分析国民收入的决定。
主要是用著名的IS-LM模型来解释的。
I指投资，S指储蓄，L指货币需求，M指货币供给。
切入点：上一章我们假定投资为常数，本章认为投资是利息率的函数，利息率又是货币供求关系确定的，从而引入货币市场。
本章主要内容⏹In this chapter you will learn:⏹一、投资的决定⏹二、IS曲线⏹三、利率的决定⏹四、LM曲线⏹五、IS-LM分析⏹六、凯恩斯有效需求理论的基本框架一、投资的决定⏹1.投资需求⏹2.决定投资的因素⏹3.投资需求函数⏹4.投资需求曲线的移动⏹5.资本的边际效率⏹(5）投资减免税。
⏹(6）投资风险。
⏹除了上述经济因素外，还有各种非经济因素：政治因素、意识形态因素、法律因素、人文环境因素、劳动力素质因素、政府管理因素、公共设施因素、生活设施因素、教育环境因素等等。
3.投资需求函数⏹在影响投资的其他因素都不变，而只有利率发生变化时，投资与实际利率之间的函数关系为投资函数。
投资用i表示，实际利率用r表示，则：i＝i（r）⏹投资是利率的减函数，即投资与利率反方向变动。
⏹线性投资函数：i＝e-dr （满足di/dr ＜ 0）⏹e为不受r影响的投资量，即自主投资（利率即使为0时能有的投资量）。
d 是利率对投资需求的影响系数，表示利率变化一个百分点，投资会变化的数量。
4.投资需求曲线的移动⏹（1）厂商预期。
预期的产出和产品需求增加，会增加投资。
预期的劳动成本增加，会减少投资；但是资本密集型的会增加投资。
4、货币市场
国库券的价格与收益
国库券是一种贴现票据，以年贴现率标价
在二级市场上，贴现率分为
买入贴现率：证券交易商买入国库券支付的贴现率
卖出贴现率：证券交易商卖出国库券索取的贴现率
根据买入贴现率和卖出贴现率可以计算国库券的买入
价格和卖出价格
P—国库券的价格 FV—国库券面值
YE）
365
YE
1
FV P P
t
债券等价收益率（bond equivalent yield, YBE）
FV P 365
YBE
P
100% t
国库券的价格与收益
例：一张面额10000美元，售价9818美元，到 期期限182天的国库券
YBD
10000 9818 360 100% 10000 182
本质上是一种抵押贷款
逆回购协议（reverse repurchase agreement）
从买方角度来看的同一笔回购协议交易
买方按照协议向卖方买进证券，并承诺在日后将该证券 卖回给卖方，售价应加上卖方应付的利息
期限：隔夜回购、期限回购、连续性合约
证券以政府债券和政府代理机构债券为主
证券收益归原持有人所有
注期汇票、分期付款汇票
按有无附属单据
光票（clean bill）：银行汇票 跟单汇票（documentary bill）：商业汇票
本票（promissory note）
由出票人签发，约定由自己在指定日期无条件支付 一定金额给收款人或持票人的票据
与汇票的区别
基本当事人不同 付款方式不同 承兑等项目不同 主债务人不同 本票不允许制票人与收款人作成相同的一个当事人，汇票
第四章 货币市场的均衡
宏观经济学原理
27
四、货币市场均衡
2. 影响货币市场均衡的因素
① 货币供给变动的影响
货币供给量同利率反方向变动。
r M2 M0 M1
r2 r0 r1 O
E2 E0 E1 L M
宏观经济学原理
28
四、货币市场均衡
2. 影响货币市场均衡的因素
② 收入水平变动的影响
收入变化令L1变化，因此同均衡利率成正比。
9
一、经济生活中的货币
2. 货币的形态
④ 私人债务货币
信用货币，可看作债权债务凭证。
包括银行票据，支票存款。
电子货币，信用货币的一种新形式，一种电子化、 信息化支付工具。
支付方法电子化：信用卡，电子支票 有限的电子货币：智能卡（IC卡） 真正的电子货币：数字现金
宏观经济学原理
re E 外生变量：即政策性变量，在经济机制中受外部因 B 素影响，而非由经济体系内部因素所决定的变量。 rB L
货币需求：人们的三大货币需求动机决定，假定 O M 收入既定，表现为一条右下倾斜的曲线（L）。
短期内，若货币需求＞货币供给，则 均衡利率由货币供给曲线MS与货币需求曲线 人们会将其他非货币形式的资产变卖， L的交点决定。（图中E点） 转换为货币。 此时利率不会轻易变动，相对稳定。 抛售有价证券会降低证券价格，市场 资金紧缺，令市场利率升高。
发行的银行：唯一货币发行机构。 银行的银行：为商业银行提供贷款，保管存款准备 金，并集中办理全国性结算业务。 国家的银行：代理国库，为政府提供资金，执行货 币政策，监管金融市场，进行国际金融交流。
宏观经济学原理
22
三、货币供给与货币乘数
2. 货币供给的主体：中央银行
货币市场与资本市场的比较研究
货币市场与资本市场的比较研究第一章前言随着经济的不断发展，金融市场的重要性日益凸显。
在金融市场中，货币市场和资本市场是两个重要的组成部分。
他们各自有自己的特点和功能。
本文将会详细的介绍货币市场和资本市场的特点和功能，并对两个市场进行比较研究。
第二章货币市场的特点和功能货币市场是指以短期借贷和资金流动为主要特征的金融市场。
货币市场的特点如下：1. 相对低风险货币市场中的投资品种以国库券、央行票据、银行承兑汇票等短期金融债券为主，相对于股票等资本市场的投资品种来说，风险较低。
2. 短期性货币市场中的投资品种一般都是1年以内的短期债券，很少会出现长期债券。
3. 流动性高货币市场中的金融债券一般都是可以转让的，具有较高的流动性。
货币市场的主要功能有：1. 短期融资货币市场是短期融资的主要场所，企业通过在货币市场发行短期债券，可以快速筹集资金。
2. 改善流动性货币市场提供了一个快速、低成本的资金流通渠道，为市场提供流动性支持。
第三章资本市场的特点和功能资本市场是指长期融资和股权交易的市场。
资本市场的特点如下：1. 高风险资本市场中的投资品种以股票、债券等为主，这些品种的风险比货币市场中的金融债券要高。
2. 长期性资本市场的投资品种一般都是1年以上的长期债券或股票，很少会出现短期债券。
3. 流动性较低资本市场中的某些投资品种不太容易转让，具有较低的流动性。
资本市场的主要功能有：1. 长期融资资本市场提供了长期融资的场所，企业可以通过在资本市场发行长期债券或股票来进行融资。
2. 提高债务负担能力通过在资本市场发行债券或股票，可以提高企业的债务负担能力，从而为企业的发展提供更多的资本支持。
第四章货币市场和资本市场的比较货币市场和资本市场各自有自己的特点和功能，二者的比较如下：1. 风险程度货币市场的风险相对于资本市场来说较低，而资本市场的风险较高。
2. 投资期限货币市场的投资期限相对短期而言，而资本市场的投资期限较长。
货币市场规章制度
货币市场规章制度第一章总则第一条为规范货币市场交易，保障市场秩序和交易者权益，制定本规章。
第二条货币市场是指金融机构和企业之间进行短期资金借贷、采购和出售货币等活动的市场。
第三条货币市场包括同业拆借市场、票据市场、短期融资市场等。
第四条本规章适用于参与货币市场交易的金融机构和企业。
第二章交易规则第五条参与货币市场交易的金融机构和企业应当遵守相关法律法规和市场规则，不得操纵市场价格，不得进行虚假交易等不正当行为。
第六条参与货币市场交易的金融机构和企业应当按照市场规定的时间、地点和方式进行交易，保证交易的公开、公平、公正。
第七条参与货币市场交易的金融机构和企业应当严格履行风险管理制度，确保资金安全和风险控制。
第八条参与货币市场交易的金融机构和企业应当及时履行交易结算，不得拖延支付款项。
第九条货币市场交易中的纠纷应当及时协商解决，如无法协商解决，可以向市场管理机构申请调解。
第十条参与货币市场交易的金融机构和企业应当配合市场管理机构进行监督检查，提供真实有效的信息和资料。
第三章监管与处罚第十一条货币市场的监管机构应当强化监督管理，及时发现和处理违规行为。
第十二条货币市场的监管机构有权对违反本规章的金融机构和企业进行处罚，包括警告、罚款、停业整顿等处罚措施。
第十三条对于严重违规行为，货币市场的监管机构有权向有关部门报告，追究法律责任。
第四章法律责任第十四条参与货币市场交易的金融机构和企业应当依法履行义务，如有违法行为，应当依法承担法律责任。
第十五条本规章自发布之日起施行。
对于已经签署的合同，应当按照原有规定执行，不受本规章的影响。
第十六条未尽事宜，由市场管理机构根据实际情况进行规定。
货币市场规章制度的发布，为货币市场的健康发展和长期稳定提供了有力保障。
希望广大市场参与者认真遵守规定，共同维护市场秩序。
货币市场和总需求
5480.1
M3
8054.4
货币供给, 2002年4月
银行体系与货币供给
1. 银行系统的货币创造
2. 货币乘数 3. 货币政策工具 4. 案例分析
银行体系
大众
贷
通货CU 存款D 存款D 放贷 对内
M=CU+D，cr=CU/D, cr是通货储蓄率 RE/D=rr , 0<rr<1,rr是存款准备金率 RE 是银行储备（是D的一部分） 存款 发行货币
如果这 $640 最终存进了第三银行, 第三银行将20% 作为准备金后，将其余的贷出:
第三银行 资产负债表 资产 负债 存款 reserves 准备金 $128 $640 loans $512 $0 贷款 $640
求出货币总量:
+ + + + 原始存款 = $1000
第一银行贷款 = $ 800 第二银行贷款 = $ 640 第三银行贷款 = $ 512
r Ms MS’
r0 r1
Md M 0 M1 M
IS—LM模型
•IS曲线 •LM曲线 •两个市场联合作用下的均衡
IS曲线
• I与r • NX与r • Y 与r I = e - dr NX = g – ny – m ε
ε=q+νr
Y=C+I+G+NX
=a+byd+(e-dr)+G+g-ny-m(q+ν r)
存
商业银行
贷 存
中央银行
对外：外汇储备
中央银行
货币政策由一国的中央银行控制. 在美国，中央
银行称为 联 邦储备委员会 (“Fed”).
在中国，为中
第四章 IS-LM模型
12
第二节
IS曲线与产品市场均衡
一、IS曲线及其推导 IS的含义：描述产品市场达到宏观均衡时， 总产出与利率之间的关系。 （一）代数方法 y=c+i c=α+β·y i=e-d· r
采用代入法：
13
例：假设投资函数i=1250-250r，消费函数 c=500+0.5y，求IS曲线。 r=1，y=3000 r=2，y=2500 r=3，y=2000 r=4，y=1500 r=5，y=1000 作IS曲线
这一贴现率就是资本边际效率（预期利润率）。
8
资本边际效率>市场利率，值得投资。
预期收益既定，供给价格越大，r越小； 供给价格既定时，预期收益越大，r越大。
社会的资本边际效率曲线
9
思考题
一个预期长期实际利率是3%的厂商正在考虑一 个投资项目清单，每个项目都需花费100万美元， 这些项目在回收期长短和回收数量上不同，第一 个项目将在两年内回收120万美元；第二个项目将 在三年内回收125万美元；第三个项目将在四年内 回收130万美元。那个项目值得投资？如果利率是 5%，答案有变化吗？（假定价格稳定。）
10
三、投资边际效率
MEC不能准确代表企业的投资需求曲线 利率↓→i↑→R(资本供给品价格)↑→r(资本边际效率) ↓
由于R上升而被缩小 的r值被称为投资的
边际效率（MEI）。
11
四、预期收益与投资
1、对投资项目的产出的预期需求 2、产品成本
劳动密集型产品，工资上升→降低投资需求
多数情况：工资上升→采用新的设备→投资增加 3、投资税减免 与政策的时间有关
第四章 产品市场和货币市场的一般均衡
凯恩斯提出,希克斯完成模型,后进一步完善。
货币金融学——第4章金融市场
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2020/11/30
货币金融学——第4章金融市场
第四章 金融市场概述
•学习目的与要求
• 本章通过对金融市场基本理论与知识的介绍，要求同学们 掌握和理解如下一些基本问题：
• 1、熟悉金融市场的概念、金融市场的作用和功能。 • 2、熟悉金融市场上两种最基本的投融资方式——直接融资 与间接融资。 • 3、了解货币市场的类型及特征、熟悉货币市场的各种金融 工具。 • 4、熟悉资本市场的结构 •
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货币金融学——第4章金融市场
金融工具的种类
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•4、金融工具的种类
• 直接金融工具
•
非金融机构签署的商业票据、证券、契
约
•
等，在金融市场上直接借贷和交易。
• 间接金融工具
•
是指金融机构所发行的存单、保险单、
•
各种借据和银行票据等。
•货币市场金融工具
•
期限短、流动性强、风险小、安全性
（2）分散性 ——直接融资在无数个企业、政府与个人之间
进行，具有一定的分散性。
（3）信誉差异较大 ——直接融资是在企业与企业之间、个
人与个人之间，或者企业与个人之间进行的，而不同的企业 或者个人，其信誉好坏有较大差异。
（4）部分具有不可逆性 ——如发行股票所得资金是不需要
返还的，股票只能够在不同投资者之间互相转让。
2、间接融资的工具 金融机构发行的各种融资工具，如存单、贷款合约等。
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货币金融学——第4章金融市场
（二）间接融资
3、间接融资的特点：
（1）间接性:在间接融资中，资金需求者和资金初始供应者之间不发生 直接借贷关系；资金需求者和资金供给者之间由金融中介发挥桥梁作 用。
宏观经济学第四章 货币与银行
=创造存款总额/原始存款额 =1/法定存款准备金率 m=1/r
1/r反映了银行体系创造存款能力的大小。法定存款准备金越高， 存款乘数越小。法定存款准备金越高， 意味着存款漏出越多， 可用于放贷的余额越少，相应创造存款的能力也越小。
简单的存款乘数为 1
r
简单的存款乘数只考虑到了法定准备金 这一种漏出，实际上还应该考虑其它两 种漏出：超额准备金率和现金漏损率。
△M=△ D +△ D(1-r)+△ D(1-r)2+……+△ D(1-r)n
=△ D[1+(1-r) +(1-r)2 +(1-r)3 +……+(1-r)n]
ΔD
1
1
1
r
D 1 r
m M 1 D r
存款乘数
分析商业银行创造存款的过程可以发现，商业银行在存贷活动具有创 造存款的能力，而且其创造存款的能力是法定存款准备金率的倒数。
一、货币需求动机 二、货币需求函数 三、货币市场均衡
一、货币需求动机
1、交易动机――由于收入与支出是 不同步的，个人和企业需要货币是 为了进行正常的交易活动。
2、 预防性动机――经济中存在不确 定性，需要持有一部分货币，以预防 意外支出而持有的一部分货币动机， 如个人或企业为了应付事故、失业、 疾病等意外事件而需要事先持有一定 数量货币。
按照流动性从高到低，货币可 以做如下层次划分：
M0＝流通中的现金 M1＝M0＋支票存款 M2＝M1＋活期存款和定期存款 M3＝M2＋其它短期流动资产
我国货币层次的划分：
M0＝流通中的现金 M1＝M0＋企业活期存款＋机关团体 部队存款＋农村存款＋个人持有的 信用卡类存款
货币市场的均衡
• 持有B——有收益；可获得债券利息，与债券价格 有关。
• 加入时间因素和预期的不确定性，有获得收益的 可能；
• 因而要资产选择以便确定两种资产的最佳持有量： • 利率低，则多选M，MD增加；反之亦反； • 债息高，则多选B，MD减少；反之亦反； • 在MS既定条件下，MD的变化将影响利率的变动，
4
第二节 货币的需求
货币需求是一个存量概念而不是流量概念。它不考察 人们每天或每月愿意支出多少货币，而是考察在任何 时间内，人们在其所持有的全部资产中，愿意以货币 形式持有的量或持有的份额。所以货币需求是分析有 关货币的存量问题。
5
• 一、凯恩斯货币理论的基本观点 • 分析从人们对各种金融资产的选择开始：W=M+B • 持有M——无收益；其机会成本为利息，这取决
r
r
• 图示： MS1 MS2
r1
IS S
NI
r2
MD
r A MD0 MS
a
I I 0 vr NI C 0 I
1 b
M NI1 NI2
I= f(r)
I1
I2
I
15
例题：已知MD=1000+300-1000r；MS=1200；I=200-1000r；
C=100+0.8NI;NIf=1200;要达到充分就业的收入,MS应增加多少?
• (1)根据公式,先得实际收入:
r 1000 300 1200 10% 1000
I 200 100010% 100
• (2)由缺口公式得:
NI C0 I 100 100 1000
1 b
1 0.8
I
NI K
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2012年，全国商业汇票累计承兑量17.9万亿元、累计贴 现量31.6万亿元，分别比2000年增长了23倍和48倍； 截至2012年末，商业汇票未到期金额8.3万亿元，贴现余 额2万亿元，分别比2000年末增长了21.6倍和12倍。 目前在票据承兑量中，中小企业的签发量已高达60%，票 据市场成为解决中小企业短期融资的重要市场。可是包装 户、偷规模现象的泛滥却在抬高票据价格、提升中小企业 短期融资成本的同时，降低其参与票据市场的积极性。 一位国有大行从事票据业务多年的人士总结：“一般来说， 涉及到票据业务的新闻通常是发生了三种事情，要么银行 发生票据诈骗案，要么警方查处了非法票据融资，要么监 管部门出台了整顿票据业务新规定。”
2007 年当年同业拆借的交易规模达到10． 6 万亿元, 此后以年均34． 5%的速度增长, 高 于整个市场30． 3% 的增长速度。
1、某些品种报价与成交价关联度不高，存在较大价差。
如新加坡市场中报价行的实际交易利率一般在其 SIBOR
报价上下0.2% 之内。如果成交价显著高于基准利率指标，市 场会认为该交易对手存在明显的信用问题。
信用风险
1、回购方到期无力买回，或证券价格大幅度下 降而不愿买回——资金供给方损失 2、证券价格大幅度上升，逆回购方违约——资 金需求方损失（买断式回购适用，也即开放式回 购）
利率风险
1、利率上升——资金供给方损失 2、利率下降——资金需求方损失
通胀风险
票据市场主要是以商业汇票、银行承兑汇票等的发行、承 兑、转让、初贴现、转贴现所形成的市场。大公司为了筹措 资金，以贴现方式出售给投资 成本相对低于银行贷款 为小企业提供一种融资工具 从银行角度 收取手续费，增加银行收益 二级市场规模较大，易变现 从投资者角度 较为安全，利率高于短期政府债券
贴现利率：
计算：一张差半年到期的面额为2000元的票据，到 银行得到1900元的贴现金额，求年贴现率。
2000 1900 2 10.53% 1900
关于Shibor：
上海银行间同业拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，简称Shibor），以位于上海的全国银行间同业拆借 中心为技术平台计算、发布并命名。
Shibor报价银行团现由16家商业银行组成。报价银行是公 开市场一级交易商或外汇市场做市商，在中国货币市场上 人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的银行。 全国银行间同业拆借中心授权Shibor的报价计算和信息发 布。每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各2 家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限 品种的Shibor，并于11:30对外发布。 /shibor/web/ShiborJPG.jsp
付款人 债务人
债权人
发出汇票是要求他人付款的，因此，汇票必须 要经过付款人 承兑 才有效。
可分为: 真实票据 融资票据(例如短期融资 券)
承认到期付款的手续
商业汇票根据承兑人不同，分为商业承兑 汇票和银行承兑汇票
承兑要付费
银行承兑汇票
◦ 经银行承兑的汇票即为银行承兑汇票。 ◦ 承兑银行承担了到期付款的不可撤销的责任。
集合众多小投资者的资金 专家进行管理 投资于货币市场金融工具 货币市场共同基金所受到的法规限制相对较少（受
法律限制较少，比如可以不缴纳存款准备金。 不受利率上限限制。）
基金面值固定，一般为1元 一般为开放型基金 通过与商业银行合作可以向股份持有人提供支票支 持服务
基金的持有人可以签发以其基金帐户为基础的支票来取现或进行支付； 基金帐户所开支票的数额有最低限额要求，一般不得低于500美元 ；
买断式回购：是指债券持有人（正回购方）将债券卖给
购买方（逆回购方）的同时，交易双方约定在未来某一日 期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种 债券的交易行为（开放式回购）。
类似于一种抵押品
交易日
有价证券的卖方 （资金需求方）
有价证券 有价证券的买方 （资金供给方） 资金 回购协议 （约定回购日期和 价格）
柜台方式 拍卖方式 商业银行
经纪人
外汇经纪人
金融机构 证券公司
投资银行
证券交易所
按 标 的 物 划 分
按 中 介 特 征 划 分
按 交 易 程 序 划 分
货 币 市 场 资 本 市 场
外 汇 市 场 黄 金 市 场
直 接 金 融 市 场
间 接 金 融 市 场
发 行 市 场 一 级 市 场
流 通 市 场 二 级 市 场
融资目的
大多用于金融机构、工商企业的短期 用于长期投资计划。 周转资金。中央银行也是货币市场的 主要参与者。
货币市场金融工具期限短、流动性强、 资本市场的金融工具期限长、流动 易变现，价格波动小，因而风险较小， 性低、价格波动幅度较大。风险也 收益较低。可获得稳定、合理但菲薄 较高。但可能为投资者带来丰厚的 的收益。 回报。 公司和银行通常将其暂时性的资产盈 保险公司和养老基金大量持有资本 余投于货币市场以获取利息。 市场证券谋求投资收益。
2003年10月 ◦ 首支货币市场基金——“景顺长城货币基金 ”问世 ◦ 2004年11月15日，陆续发行了9只货币市场基金，总规模近 500亿份，较受欢迎 ◦ 至2004年11月26日，表现最差的货币市场基金的实际年收益 率为2.1%，最好的为3.36%，相比较之下，2004年第3季度 居民储蓄存款1年期、2年期，3年期整存整取的税后年收益率 分别为1.584%、1.8%、2.016%。 2004年6月 ◦ 证监会发布《货币市场基金管理暂行规定》 ◦ 是开放式基金，可申购赎回 ◦ 我国货币基金不具备签发支票功能
2、基准利率的作用有待于进一步提升。
目前银行间市场拆借利率及回购利率、贷款利率也已 经完全市场化，但存款利率没有完全放开。
3、缺乏中介交易机构，规模有待进一步扩大。 4、同业拆借市场功能扭曲。
应对措施：加快利率市场化改革 加强监管
（一）短期债券市场
① 国库券：是中央政府发行的期限不超过1年的短期债券，它 是货币市场上的重要融资工具。
一、银行间同业拆借市场：指金融机构之间进行短 期的（1年以内）资金拆出、借入的市场。期限短， 以日计息。 同业拆借市场的功能： 增强金融机构的资产流动性 提高了金融机构的盈利水平 中央银行实施货币政策的重要载体 拆借利率常被作为基础利率
拆息率：按日计息。 伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）、新加坡银行同业拆借 利率、香港银行同业拆借利率、SHIBOR
发行目的：筹措短期资金，弥补财政收支的短期不平衡； 由于由政府发行，且期限短、流动性强，所以安全性很高，被成为 “金边债券”，投资收益还可以免交个人所得税； 商业银行将其视 为理想的二级储备； 发行方式：采取 招标制，贴现发行。
② 短期市政债券：
由地方政府发行 的期限不超过1年的短期债券，由地方政府的税收能力作为担保。
回 购 : 所 谓 回 购 协 议 （ Repo market=Repurchase agreement market)： 指的是在出售证券的同时，和证券的购买商签 定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定 价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的 一种交易行为。从本质上说，回购协议是一种 抵押贷款，其抵押品为证券。
风险程度与收 益水平
资金来源
交易期限短
流动性强
特 点 无形市场 风险性小
可控性强
我国货币市场的构成
同业拆借市场 网上拆借市场 网下拆借市场 票据承兑市场 票据市场 票据贴现市场 票据转贴现市场
货 币 市 场
票据再贴现市场
短期债券市场
银行间债券买断市场 银行间债券回购市场
大额可转让存单市场 （曾经存在过） 货币市场基金市场
掌握金融市场的概念和基本构成要素 掌握货币市场的特点和构成 熟悉各个子市场的不同特征及作用 了解中国各个子市场的发展现状
包括三层含义：一是指为各种
金融活动和金融工具交易提供
的有形或无形的场所、设施、 规则、组织形式；二是它反映 了由各种金融活动和金融商品 交易而形成的供求关系；三是
台州：破获最大票据诈骗案
2014年3月23日，浙江省台州边防支队上盘边防 派出所，边防民警展示查获的3张总价值为1150万元 的伪造银行承兑汇票及银行鉴定书。
定义：
是指将众多的小额投资者的资金集合起来， 由专业的经理人进行货币市场运作，赚取收益后 按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融 组织形式。
货币市场 资本市场
金融工具 种类：短期金融资产，如国库券、商业票据、以股票和债券为主，主要包括：政 银行承兑汇票、可转让定期存单、回 府（中央或地方）债券、抵押证券、 购协议等 公司债券以及股票
期限： 一年以内，可随时变现，有较强的货 期限均为一年以上，中期 —— 1 年 币性，最短一天以内，最长不超过1 至10年；长期——10年以上； 无 年。 限期——股票
①．发行成本低
商业 票据的 特点：
②．足额运用资金 ③．对利率变动反应灵敏 ④．提高发行企业的信誉
⑤．一级市场发行量大而二级市场交易量很小
本票
商 业 本 票 银 行 本 票
汇票
商 业 汇 票 银 行 汇 票
支票
转 账 支 票 保 付 支 票
债券
政 府 债 券 企 业 债 券
股票
普 通 股 优 先 股
即 期 本 票
远 期 本 票
商 业 承 兑 汇 票
银 行 承 兑 汇 票
现 金 支 票
旅 行 支 票
短 期 债 券
中 长 期 债 券
本票：
出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定的金 额给收款人或持票人的票据。