注会财务管理第五章习题
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5、【答案】ABCD 【解析】因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益。对于筹资
人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。 6、【答案】CD 【解析】只有在以下两种情况下，才使用实际利率计算资本成本：（1）存在恶性的通货膨胀 （通货膨胀率已经达到两位数），最好使用实际现金流量和实际利率：（2）预测周期特别长， 例如核电站投资等，通货膨胀的累积影响巨大。 三、计算分析题 【答案】
2、某公司普通股当前市价为每股 25 元，每股股利为 2.5 元，以后每年股利增长率为 6％，
则该公司内部股权的资本成本为( )。
A.10.53％
B.16％
C.16.6％
D.18.36％
3、甲公司是一家上市公司，使用“债券收益加风险溢价法”估计甲公司的权益资本成本时，
债券收益是指（ ）。
A．政府发行的长期债券的票面利率
B．政府发行的长期债券的到期收益率
C．甲公司发行的长期债券的税前债务成本
D．甲公司发行的长期债券的税后债务成本
4、不需要考虑发行成本影响的筹资方式是（ ）。
A.发行债券
B.发行普通股
C.发行优先股
Baidu Nhomakorabea
D.留存收益
5、用风险调整法估计债务成本时，（ ）。
A.税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率
(1)设无风险利率为 i， NPV=1000×6%×(P/A,i,10)+1000(P/F,i,10)-1120 当 i=5%时， NPV=60×7.7217+1000×0.6139-1120=-42.80 当 i=4%时， NPV=60×8.1109+1000×0.6756-1120=42.25 采用内插法，无风险利率=4%+42.25×1%/(42.25+42.80)=40%+0.497%=4.5% (2)乙公司的β资产=1.5/[1+(1-25%)×(4/6)]=1 丙公司的β资产=1.5zi/[1+(1-25%)×(5/5)]=0.88 行业平均β资产=(1+0.88)/2 =0.94 锂电池项目的β权益=0.94×[1+(1-25%)×(3/7)]=1.24 锂电池项目的权益资本成本=4.5%+1.24×7%=13.18% (3)锂电池项目的加权平均资本成本=9%×(1-25%)×30%+13.18%×70%=11.25%
股总额的比例），预计股利每年增长 5%，所得税税率 25%，该公司年末留存 50 万元未分配利
润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为（ ）。
A.14.74%
B.19.7%
C.19%
D.20.47%
二、多项选择题
1、以下事项中，会导致公司加权平均资本成本提高的有（ ）。
A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率提高
二、多项选择题 1、【答案】AB
【解析】如果超过一定程度地利用财务杠杆，会加大财务风险，从而使得股权资本成本 提高，有可能会导致加权平均资本成本上升，所以，D 的说法不正确。
2、【答案】ABCD 【解析】在股利增长模型中，根据可持续增长率估计股利增长率，实际上隐含了一些重要 的假设：收益留存率不变；预期新投资的权益报酬率等于当前预期报酬率；公司不发行新 股；未来投资项目的风险与现有资产相同。 3、【答案】ABC
(1)该锂电池项目拟按照资本结构(负债/权益)30/70 进行筹资，税前债务资本成本预计 为 9%。
(2)目前市场上有一种还有 10 年到期的已上市政府债券。该债券面值为 1000 元，票面 利率 6%，每年付息一次，到期一次归还本金，当前市价为 1120 元，刚过付息日。
(3)锂电池行业的代表企业是乙、丙公司，乙公司的资本结构(负债/权益)为 40/60，股 东权益的β系数为 1.5;丙公司的资本结构(负债/权益)为 50/50，股东权益的β系数为 1.54。 权益市场风险溢价为 7%。
2、【答案】C
【解析】资本成本＝ 2.5 ´ (1 + 6%) + 6% =16.6% 25
3、【答案】D 【解析】按照风险溢价法，Ks＝Kdt＋RPc，式中：Kdt—税后债务成本；RPc—股东比债 权人承担更大风险所要求的风险溢价。
4、【答案】D 【解析】本题考核的是发行成本的影响。留存收益属于内部筹集的权益资本，没有发行成
本。 5、【答案】A
【解析】用风险调整法估计债务成本时，按照这种方法，债务成本通过同期限政府债券的 市场回报率与企业的信用风险补偿率相加求得。 6、【答案】C
【解析】留存收益属于企业内部留用资金,不需要筹资费用。 7、【答案】B
【解析】本题的主要考核点是留存收益成本的计算。 留存收益成本=（预计第一期股利/股票发行总额）+股利逐年增长率 =14%×（1+5%）+5%=19.7%。
第五章 资本成本
一、单项选择题
1、在利用过去的股票市场收益率和一个公司的股票收益率进行回归分析计算贝塔值时，则
（ ）。
A.如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度
B.如果公司风险特征无重大变化时，可以采用较短的预测期长度
C.预测期长度越长越能正确估计股票的平均风险
D.股票收益尽可能建立在每天的基础上
B.税前债务成本=可比公司的债务成本+企业的信用风险补偿率
C.税前债务成本=股票资本成本+企业的信用风险补偿率
D.税前债务成本=无风险利率+证券市场的平均收益率
6、在个别资本成本的计算中，不用考虑筹资费用影响因素的是( )。
A.长期借款成本 B.债券成本 C.留存收益资本成本 D.普通股成本
7、某公司发行普通股股票总额 600 万元，筹资费用率 5%，上年股利率为 14%（股利占普通
C. 实际现金流量 = 名义现金流量´ (1 + 通货膨胀率)n
D.消除了通货膨胀影响的现金流量称为名义现金流量 5、下列有关债务成本的表述正确的是（ ）。 A.债务筹资的成本低于权益筹资的成本 B.现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本 C.如果不考虑违约风险，债务的承诺收益率即为债务成本 D.对筹资人来说可以违约的能力会使借款的实际成本低于债务的承诺收益率 6、使用实际利率计算资本成本的条件有（ ）。 A.存在通货膨胀 B.存在系统风险 C.通货膨胀率已经达到两位数 D.预测周期特别长 三、计算分析题 甲公司主营电池生产业务，现已研发出一种新型锂电池产品，准备投向市场。为了评价该锂 电池项目，需要对其资本成本进行估计。有关资料如下：
B.市场风险溢价提高
C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性
D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重 2、根据可持续增长率估计股利增长率的假设包括（ ）。 A.收益留存率不变 B.预期新投资的权益报酬率等于当前预期报酬率 C.公司不发行新股 D.未来投资项目的风险与现有资产相同 3、如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，
(4)甲、乙、丙三个公司适用的企业所得税税率均为 25%。 要求： (1)计算无风险利率。 (2)使用可比公司法计算锂电池行业代表企业的平均β资产、该锂电池项目的β权益与 权益资本成本。
(3)计算该锂电池项目的加权平均资本成本。 一、单项选择题 1、【答案】A
【解析】如果公司风险特征无重大变化时，可以采用 5 年或更长的预测期长度，较长的期 限可以提供较多的数据，但在这段时间里公司本身的风险特征如果发生很大变化，期间长并 不好。使用每日内的收益率会由于有些日子没有成交或者停牌，该期间的收益率为 0，由此 引起的偏差会降低股票收益率与市场收益率之间的相关性，也会降低该股票的β值。使用每 周或每月的收益率就能显著地降低这种偏差，因此被广泛采用。
【解析】如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前成 本；如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公 司，作为参照物；如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使 用风险调整法估计债务成本；如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，
则下列不适合用来计算债务成本的方法是（ ）。 A.到期收益率法 B.可比公司法 C.风险调整法 D.财务比率法 4、在存在通货膨胀的情况下,下列哪些表述为正确的( )。 A.名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现
( ) B.1+ r名义 = 1+ r实际 (1+ 通货膨胀率)
并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务成本。 4、【答案】AB
【解析】如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并消除了通货膨 胀的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量。包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名
义现金流量。两者的关系为： 名义现金流量 = 实际现金流量´ (1 + 通货膨胀率)n
人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。 6、【答案】CD 【解析】只有在以下两种情况下，才使用实际利率计算资本成本：（1）存在恶性的通货膨胀 （通货膨胀率已经达到两位数），最好使用实际现金流量和实际利率：（2）预测周期特别长， 例如核电站投资等，通货膨胀的累积影响巨大。 三、计算分析题 【答案】
2、某公司普通股当前市价为每股 25 元，每股股利为 2.5 元，以后每年股利增长率为 6％，
则该公司内部股权的资本成本为( )。
A.10.53％
B.16％
C.16.6％
D.18.36％
3、甲公司是一家上市公司，使用“债券收益加风险溢价法”估计甲公司的权益资本成本时，
债券收益是指（ ）。
A．政府发行的长期债券的票面利率
B．政府发行的长期债券的到期收益率
C．甲公司发行的长期债券的税前债务成本
D．甲公司发行的长期债券的税后债务成本
4、不需要考虑发行成本影响的筹资方式是（ ）。
A.发行债券
B.发行普通股
C.发行优先股
Baidu Nhomakorabea
D.留存收益
5、用风险调整法估计债务成本时，（ ）。
A.税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率
(1)设无风险利率为 i， NPV=1000×6%×(P/A,i,10)+1000(P/F,i,10)-1120 当 i=5%时， NPV=60×7.7217+1000×0.6139-1120=-42.80 当 i=4%时， NPV=60×8.1109+1000×0.6756-1120=42.25 采用内插法，无风险利率=4%+42.25×1%/(42.25+42.80)=40%+0.497%=4.5% (2)乙公司的β资产=1.5/[1+(1-25%)×(4/6)]=1 丙公司的β资产=1.5zi/[1+(1-25%)×(5/5)]=0.88 行业平均β资产=(1+0.88)/2 =0.94 锂电池项目的β权益=0.94×[1+(1-25%)×(3/7)]=1.24 锂电池项目的权益资本成本=4.5%+1.24×7%=13.18% (3)锂电池项目的加权平均资本成本=9%×(1-25%)×30%+13.18%×70%=11.25%
股总额的比例），预计股利每年增长 5%，所得税税率 25%，该公司年末留存 50 万元未分配利
润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为（ ）。
A.14.74%
B.19.7%
C.19%
D.20.47%
二、多项选择题
1、以下事项中，会导致公司加权平均资本成本提高的有（ ）。
A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率提高
二、多项选择题 1、【答案】AB
【解析】如果超过一定程度地利用财务杠杆，会加大财务风险，从而使得股权资本成本 提高，有可能会导致加权平均资本成本上升，所以，D 的说法不正确。
2、【答案】ABCD 【解析】在股利增长模型中，根据可持续增长率估计股利增长率，实际上隐含了一些重要 的假设：收益留存率不变；预期新投资的权益报酬率等于当前预期报酬率；公司不发行新 股；未来投资项目的风险与现有资产相同。 3、【答案】ABC
(1)该锂电池项目拟按照资本结构(负债/权益)30/70 进行筹资，税前债务资本成本预计 为 9%。
(2)目前市场上有一种还有 10 年到期的已上市政府债券。该债券面值为 1000 元，票面 利率 6%，每年付息一次，到期一次归还本金，当前市价为 1120 元，刚过付息日。
(3)锂电池行业的代表企业是乙、丙公司，乙公司的资本结构(负债/权益)为 40/60，股 东权益的β系数为 1.5;丙公司的资本结构(负债/权益)为 50/50，股东权益的β系数为 1.54。 权益市场风险溢价为 7%。
2、【答案】C
【解析】资本成本＝ 2.5 ´ (1 + 6%) + 6% =16.6% 25
3、【答案】D 【解析】按照风险溢价法，Ks＝Kdt＋RPc，式中：Kdt—税后债务成本；RPc—股东比债 权人承担更大风险所要求的风险溢价。
4、【答案】D 【解析】本题考核的是发行成本的影响。留存收益属于内部筹集的权益资本，没有发行成
本。 5、【答案】A
【解析】用风险调整法估计债务成本时，按照这种方法，债务成本通过同期限政府债券的 市场回报率与企业的信用风险补偿率相加求得。 6、【答案】C
【解析】留存收益属于企业内部留用资金,不需要筹资费用。 7、【答案】B
【解析】本题的主要考核点是留存收益成本的计算。 留存收益成本=（预计第一期股利/股票发行总额）+股利逐年增长率 =14%×（1+5%）+5%=19.7%。
第五章 资本成本
一、单项选择题
1、在利用过去的股票市场收益率和一个公司的股票收益率进行回归分析计算贝塔值时，则
（ ）。
A.如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度
B.如果公司风险特征无重大变化时，可以采用较短的预测期长度
C.预测期长度越长越能正确估计股票的平均风险
D.股票收益尽可能建立在每天的基础上
B.税前债务成本=可比公司的债务成本+企业的信用风险补偿率
C.税前债务成本=股票资本成本+企业的信用风险补偿率
D.税前债务成本=无风险利率+证券市场的平均收益率
6、在个别资本成本的计算中，不用考虑筹资费用影响因素的是( )。
A.长期借款成本 B.债券成本 C.留存收益资本成本 D.普通股成本
7、某公司发行普通股股票总额 600 万元，筹资费用率 5%，上年股利率为 14%（股利占普通
C. 实际现金流量 = 名义现金流量´ (1 + 通货膨胀率)n
D.消除了通货膨胀影响的现金流量称为名义现金流量 5、下列有关债务成本的表述正确的是（ ）。 A.债务筹资的成本低于权益筹资的成本 B.现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本 C.如果不考虑违约风险，债务的承诺收益率即为债务成本 D.对筹资人来说可以违约的能力会使借款的实际成本低于债务的承诺收益率 6、使用实际利率计算资本成本的条件有（ ）。 A.存在通货膨胀 B.存在系统风险 C.通货膨胀率已经达到两位数 D.预测周期特别长 三、计算分析题 甲公司主营电池生产业务，现已研发出一种新型锂电池产品，准备投向市场。为了评价该锂 电池项目，需要对其资本成本进行估计。有关资料如下：
B.市场风险溢价提高
C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性
D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重 2、根据可持续增长率估计股利增长率的假设包括（ ）。 A.收益留存率不变 B.预期新投资的权益报酬率等于当前预期报酬率 C.公司不发行新股 D.未来投资项目的风险与现有资产相同 3、如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，
(4)甲、乙、丙三个公司适用的企业所得税税率均为 25%。 要求： (1)计算无风险利率。 (2)使用可比公司法计算锂电池行业代表企业的平均β资产、该锂电池项目的β权益与 权益资本成本。
(3)计算该锂电池项目的加权平均资本成本。 一、单项选择题 1、【答案】A
【解析】如果公司风险特征无重大变化时，可以采用 5 年或更长的预测期长度，较长的期 限可以提供较多的数据，但在这段时间里公司本身的风险特征如果发生很大变化，期间长并 不好。使用每日内的收益率会由于有些日子没有成交或者停牌，该期间的收益率为 0，由此 引起的偏差会降低股票收益率与市场收益率之间的相关性，也会降低该股票的β值。使用每 周或每月的收益率就能显著地降低这种偏差，因此被广泛采用。
【解析】如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前成 本；如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公 司，作为参照物；如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使 用风险调整法估计债务成本；如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，
则下列不适合用来计算债务成本的方法是（ ）。 A.到期收益率法 B.可比公司法 C.风险调整法 D.财务比率法 4、在存在通货膨胀的情况下,下列哪些表述为正确的( )。 A.名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现
( ) B.1+ r名义 = 1+ r实际 (1+ 通货膨胀率)
并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务成本。 4、【答案】AB
【解析】如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并消除了通货膨 胀的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量。包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名
义现金流量。两者的关系为： 名义现金流量 = 实际现金流量´ (1 + 通货膨胀率)n