中国企业海外并购政策研究

中国企业海外并购政策研究

1978年以来,随着我国改革开放深度和广度不断推进,我国经济社会发展取得了举世瞩目的成就,不仅国内发生了翻天覆地的变化,而且产生了巨大的全球影响。作为全球影响的重要组成部分,随着1999年我国“走出去”战略的正式提出以及之后的快速推进,使得我国于2015年一跃成为资本净输出国。海外并购是对外投资的重要组成部分,在我国已经成为资本净输出国的背景之下,2016年,我国又首次坐上全球最大的境外收购者的“宝座”。我国企业是国际并购市场的新参与者,由于国际社会的误解、国内经验的缺乏,我国企业开展海外并购遭遇了越来越多的国际层面难题,也带来了一定的国内层面问题。

由于海外并购政策的合宜与否对推进企业海外并购健康发展具有重要的影响,所以,笔者选择企业海外并购的命题,对我国企业开展海外并购政策进行了全面、系统、深入、科学的研究,以期构建形成我国政策当局企业海外并购政策的基本理论框架、明晰我国企业海外并购政策的演进规律、阐释海外并购政策的影响效应、评估我国海外并购政策的合宜性,最终探索我国企业海外并购的路线图,为我国企业更好地开展海外并购提供海外并购政策支撑。首先,构建企业海外并购政策的基本理论框架。基于国内和国外对海外并购政策相关文献进行梳理、评述和对比,笔者提出包括国家审批政策体系、财政支持政策体系、资本市场政策体系、外汇管理政策体系、保险保障政策体系、中介机构培育政策体系和信息技术服务发展政策体系七个维度的海外并购政策体系“钻石模型”。其中,国家审批政策体系是母国为了充分发挥国内企业海外并购对整个国家战略的支撑作用,基于国家经济安全、外汇市场稳定、避免资本外逃等考虑,而对开展海外并购的企业所进行必要审批的政策。

财政支持政策体系是母国基于落地自身的海外战略的需求,通过给予相关企业补助或减免相关税收的方式,积极鼓励相关企业开展海外并购活动的政策。资本市场政策体系是政府政策当局积极支持和鼓励以海外并购企业为对象的金融机构发展的政策。外汇管理政策体系是政府外汇管理部门服务海外并购用汇需求的政策。保险保障政策体系是为了规避、降低或防范企业开展海外并购过程中在东道国可能面临的政治风险、经济风险、法律风险、文化风险、社会风险等而制定的相关政策体系。

中介机构培育政策体系是支持和鼓励以海外并购企业为对象的中介服务机

构发展的政策。信息技术服务发展政策体系政策当局推进各类组织提供关于企业开展海外并购相关信息的政策。其次,明晰我国企业海外并购政策的演进规律。结合海外并购政策体系“钻石模型”,笔者对我国企业海外并购政策体系的演进进行了详细的梳理,将我国海外并购政策的演进划分为四个阶段,分别为1990年之前的海外并购的尝试阶段,1991年到2000年之间的海外并购政策的规范阶

段,2001年到2011年之间的海外并购政策的持续推进阶段以及2012年至今的海外并购政策的全面深化阶段。

其中,在尝试探索阶段,我国政策层面对企业开展海外并购限制较为严格,企业开展海外并购面临外汇市场均衡约束;在此背景之下,我国开展海外并购的规

模往往较小,国有企业往往是并购主体,经济目标并不一定是海外并购的唯一的

目标模式。在规范开展阶段,我国海外并购政策依然较为严格,外汇管理依然是企业海外并购面临的重要规制,所以未能推进我国企业开展海外并购活动提供极大的激励作用;在此背景之下,尽管充分利用国外资源和国外市场成为我国开展海

外并购的重要考量,但是,我国参与海外并购的企业依然局限于国有企业,并购的行业类型也多聚焦于矿产资料类企业。在持续推进阶段,我国并购政策进一步宽松,并购政策体系的内容更加丰富,规范海外投资活动的核准和备案制度正式提出;在此背景之下,尽管并购稳定性较弱、并购的行业集中度依然较高,但是,逐渐完善的并购政策不断推进超大型并购开始逐渐出现,并不断推进我国企业海外并购步伐。在全面深化阶段,我国海外并购政策进一步完善,备案制开始成为政策当局开展海外并购管理的重要制度;在此背景之下,我国企业海外并购金额不断增长,我国海外资产规模不断膨胀,海外并购地域不断多元,行业分布不断多样。

第三,阐释我国企业海外并购政策的影响效应。通过对海外并购政策的影响效应进行实证研究,笔者得到海外并购政策能够有效地推进企业更好地开展海外并购实践的结论。其中,随着海外并购政策体系的不断完善,我国企业开展海外并购的活跃程度不断提升;完善的海外并购政策体系有助于推动企业更好地开展海外并购实践。随着国家审批政策体系不断完善,我国企业开展海外并购的活跃程度不断提升;完善的国家审批政策体系有助于推动企业更好地开展海外并购实践。

随着国家财政支持政策体系不断完善,我国企业开展海外并购的活跃程度不

断提升;完善的国家财政支持政策体系有助于推动企业更好地开展海外并购实践。随着国家资本市场政策体系不断完善,我国企业开展海外并购的活跃程度不断提升;显示完善的国家资本市场政策体系有助于推动企业更好地开展海外并购实践。随着国家外汇管理政策体系不断完善,我国企业开展海外并购的活跃程度不断提升;完善的国家外汇管理政策体系有助于推动企业更好地开展海外并购实践。随着国家保险保障政策体系不断完善,我国企业开展海外并购的活跃程度不断提升;完善的国家保险保障政策体系有助于推动企业更好地开展海外并购实践。

随着国家中介机构培育政策体系不断完善,我国企业开展海外并购的活跃程度不断提升;完善的国家中介机构培育政策体系有助于推动企业更好地开展海外并购实践。随着国家信息技术发展政策体系不断完善,我国企业开展海外并购的活跃程度不断提升;完善的信息技术发展政策体系有助于推动企业更好地开展海外并购实践。第四,评估我国海外并购政策的合宜性方面。通过设计调查问卷、开展问卷调查,笔者从完备性、适用性、普遍性和有效性四个方面对海外并购政策的合意性进行了评估。

得出结论认为:我国推进企业更好地开展海外并购政策的合宜性有待持续提高。其中,超过五成五对象认为我国国家审批政策的完备性较高,近五成问卷调查对象认为我国国家审批政策体系的适用性处于中等水平,认为我国国家审批政策体系普遍性处于较低水平的问卷调查对象相对最多,认为我国国家审批政策的有效性处于较低状态的问卷调查对象相对最多;近四成问卷调查对象认为我国财政支持政策体系完备性处于极低水平,认为我国财政支持政策体系适用性处于极低水平的问卷调查对象相对最多,四成五问卷调查对象认为我国财政支持政策体系普遍性处于较低水平,超过五成问卷调查对象认为我国财政支持政策体系有效性处于较低水平;超过四成问卷调查对象认为我国资本市场政策体系完备性处于较低水平,超过四成五问卷调查对象认为我国资本市场政策体系适用性处于较低水平,近五成问卷调查对象认为我国资本市场政策体系普遍性处于较低水平,认为

我国资本市场政策体系有效性处于较低水平的问卷调查对象相对最多;近三成问卷调查对象认为外汇管理政策体系完备性较低,近四成问卷调查对象认为我国外汇管理政策体系适用性较低,超过三成问卷调查对象认为我国外汇管理政策体系普遍性处于极低水平,认为外汇管理政策体系有效性处于较低和中等水平的样本