嘉实环保低碳股票基金(001616)
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A股主动定量
中心资源
行业研究 国家研究 宏观策略 交易 风险控制
高风险混合 指数
深度价值
主题
成长
相对价值 GARP
嘉实北京 嘉实国际
嘉实基金投研组织框架图
历经牛熊考验，嘉实投研实力值得信赖
稳健成长：
新兴成长：
新兴成长：
周期成长：
投资策略
重点选择上游核心技 术和下游客户资源相
重点选择有大市场 短期看需求趋势和 新产品突破的公司，政策，长期看产品
重点关注行业供给 周期、政策周期及
结合的龙头公司 长期看管理流程 竞争力和管理流程 公司产业链位置
成功案例
桑德环境、碧水源、 高能环境
国电南瑞、汇川技 新宙邦、信质电机、 阳光电源、金风科
中国
120
欧盟：2020年比 1990年减排20%，
100
2030年减排40%
80
美国：2025年比
2005年减排26%-
60
28%
40
中国：2050年80
20
亿吨，压力较大
0
1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019 2022 2025 2028
嘉实环保低碳股票型证券投资基金（001616）
专注环保、低碳主题，共享黄金十年
基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。
“绿色发展”上升为十三五国家战略！
首发基金
嘉实环保低碳股票型 证券投资基金
基金代码：嘉实环保低碳股票(001616) 发行日期：2015年11月25日至12月25日
国际比较-日本环保低碳行业经历两轮快速发展
两轮快速成长期，第一轮持续超十年（1966-1975），第二轮持续约五年（19901995）
➢ 第一轮成长期是增速最快阶段，年复合增速高达45%，是同期GDP增速的2-3倍。
➢Biblioteka Baidu90年经济泡沫破灭后，政府加大了对低碳环保产业的投入，行业步入第二轮成 长高峰。
300%
相
250%
环保低碳/全部A股 环保低碳/创业板 环保低碳/中小板
对
PE
200%
比
较
150%
100%
50%
0%
➢ 环保低碳行业的估值 和成长性匹配较好， 有较高安全边际！
Oct-05 Apr-06 Oct-06 Apr-07 Oct-07 Apr-08 Oct-08 Apr-09 Oct-09 Apr-10 Oct-10 Apr-11 Oct-11 Apr-12 Oct-12 Apr-13 Oct-13 Apr-14 Oct-14 Apr-15 Oct-15
（能源密集型为 主的重工业向服 务业和技术密集 型产业转移）
1986-1999年：高排放、低投入、高恶化阶段 ；
2000-2012年：高排放、中投入、高恶化阶段 ；
2012-2020年：中排放、高投入、低恶化阶段
；
人均收入水平
低碳成为全球共识，减排刻不容缓
➢ 2015年3月发改委印发《国家应对气候变化规划（2014—2020年）》明确提出
600% 500% 400% 300% 200% 100%
0%
长园集团 中证500
买入持有到现在(管理 层MBO，新产品持续 推出，管理优秀)
900% 800% 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100%
0%
阳光电源
买入(光伏行业去 产能，核心器件 龙头弹性大)
卖出(光伏行业限 电产能过剩，估值 不便宜)
GDP:中国人均(元)
环 境 污
工业化加快，资源大量 消耗，废弃物产生量大
结构变化带来环境污染减少； 人们对环境质量需求增加；
染
幅增加。
程
政府财力和管理能力增强，一系
度
社会环保意识较薄弱；
列环境法规出台实行；
政府财力和管理 能力有限，对污 染控制能力较差
第二次产业结构升级
第一次产业结构升级
（农耕为主向工业 为主转变）
，到2020年，单位国内生产总值二氧化碳排放，比2005年下降40%~45%，非化
石能源占一次能源消费的比重到15%左右”，承诺2030年之前达到碳排放顶点
。2015年底巴黎气候大会，制定全球减排协议，2016年底建立全国碳交易市
场，准备碳税立法。
各国碳排放量历史及未来预测(亿吨)
140
美国
日本
欧盟
100%
0%
卖出(行业增速下 降，预期充分80倍 PE偏贵)
450% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100%
50% 0%
桑德环境
买入持有到现在(行 业龙头，掌控技术 资源和模式创新)
中证500
Oct-15 Aug-15 Jun-15 Apr-15 Feb-15 Dec-14 Oct-14 Aug-14 Jun-14 Apr-14 Feb-14 Dec-13 Oct-13 Aug-13 Jun-13
估值开始下降， 业绩尚能维持较 快增长 此消彼长，往往 很难挣钱
估值继续下降， 业绩增速放缓 “戴维斯双杀”
投资主线，选股逻辑
业绩增速
环保 20%复合增速
估值区间
20-35倍PE
自动化 30%复合增速
25-40倍PE
电动汽车 40%复合增速
25-45倍PE
新能源发电 20%复合增速
15-30倍PE
中证500
嘉实环保低碳历史模拟收益居前
350% 300% 250%
超额收益率 行业基准
嘉实环保低碳 中证500
200%
150%
100%
50%
0% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
嘉实强大、完善投研体系，持续创造阿尔法
中央资源共享下的大船结构
全球定量
债券
低风险混合
✓ 清洁能源：降低传统化石能源依赖，可再生能源比重持续提升
中国制造
✓ 中国制造2025：老龄化、健康意识提升带来需求的持续上升，寻找
符合行业发展趋势的优势企业。
新能源汽
2025 3万亿
✓…
车和储能
碳资产管
1.5万亿
理
清洁发电
1万亿
1万亿
节能服务
循环经
0.8万亿
济0.5万
亿
环境治理 5万亿
目录
基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩1表2 现的保证。
➢ 研究能力是投研体系的中心资源，体 现在行业研究、宏观策略、交易、风 险控制等方面。中心资源在整个投研 体系内共享，各投资小组均从中心资 源处获得所需支持；
➢ 嘉实现有投研人员100多位，保持业内 领先地位。各业务小组共同构成嘉实 投资团队，且各小组之间建立有效沟 通机制
亚洲股票
A+H 大中华股票
Jun-09 Sep-09 Dec-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12
成功案例
500% 400% 300% 200%
国电南瑞
中证500
买入(国网推智能 电网，公司业务弹 性最大，估值不贵)
设备制造
市场容量/下游客户 应用案例 产品性能/技术水平 订单可持续性
工程施工
市场容量/下游客户 工程项目经验 订单可持续性 应收账款（市政）
运营管理
服务区域 特许经营协议 价格调整机制 异域扩张
自动化机会
能源展望图：by 欧洲JRC
➢ 传统工业自动化平稳快速发展：20%年复合增速 ➢ 3C自动化加速发展：40%年复合增速 ➢ 服务机器人行业处于爆发前期
清洁能源机会
➢ 清洁能源行业十三五期间年复合增速有望超过20%
能源展望图：by 欧洲JRC
新能源汽车机会
➢ 政策补贴和技术进步推
动未来5年新能源车行业 电
10倍增长，年复合增速
池 技
40%以上
术
进
步
资料来源：电动汽车网
环保、低碳行业历史表现长期战胜市场
➢ 2005年-2015年8月环保、低碳各行业大幅战胜市场
自下而上精选个股为主，自上而下细分行业配置为 辅。
20
投资主线，选股逻辑
➢ 坚持成长股投资，优选起步期和成长中前期股票
起步期
成长中前 期
估值曲线 自动化
电动汽车 增速曲线
新能源发电 环保
成长后期
成熟期
市值曲线
估值和业绩双 提升 “戴维斯双击”
估值处于高位， 业绩快速增长 挣业绩增长、估 值平移的钱
1,800
1,600 1,400 1,200
成长前 期
1,000
800
600
400
200
0
成长后 期
成熟期
形成期
成长期
成熟期
国际比较-美国环保低碳产业成长期持续近20年
➢ 1970-1990：成长期持续近20年，期间行业长期保持约10%的年复合增速,行 业产值增速是GDP增速的1.5-2倍
➢ 1990-今：成熟期后并未进入衰退，增速和GDP持平，行业产值占GDP的比例 约 2.5%
*专注环保、低碳主题，共享黄金十年
3
目录
基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩4表现的保证。
远离雾霾，环保低碳成为当今生活主题
环境库兹涅茨曲线：中国进入重视环境治理阶段
• 经验表明，当人均 GDP 达到 5000美元后，世界各国都开始重视环境保护、 加大投入，行业进入快速发展期。2011年中国人均 GDP超越5000美元。
专注环保、低碳主题投资
➢ 股票资产占基金资产的比例为80%-95%，投资于环保低碳产业相关股票占非 现金资产的比例不低于80%
环保机会
十三五期间有望20%年复合增速，重点关注三类机会：
➢一、在成长后期或成熟期的行业内整合机会，如市政水运营、垃圾焚烧发电等； ➢二、在成长初期的需求快速爆发机会，如工业危废、工业污水、电子废弃物回收等； ➢三、热点市场在起步期的主题性机会：如餐厨垃圾、污泥、土壤修复、农村水处理等。
➢中国环保低碳产业正处在成长前期，占GDP比重只有1%左右，有较大发展空间
未来十年，中国环保低碳行业增速有望在GDP的2倍以上！
➢ 发展初期、成长性好、空间大
➢ 十三五期间17万亿投资确保环保低碳行业快速增长， 年均增速有望超20%
✓ 新能源汽车：政府补贴和快速技术进步推动行业加速成长。
✓ 碳减排：新的全球减排协议催生万亿新产业。
业 44% 绩 34% 增 速 24% 预 测 14%
4%
2015
2016
创业板 中小板 环保低碳 全部A股
2017
拟任基金经理经验丰富
拟任基金经理 李化松 先生
北京大学经济学硕士，9年证券从业经历。曾就职 于国信证券研究所和华宝兴业基金管理公司，负责环 保、钢铁等行业研究工作。2009年加入嘉实基金，历 任机构投资部投资经理助理、研究部高级研究员，主 要从事新能源、环保、电力设备等领域的研究和投资 工作。
1800%
1600%
1400%
1200%
1000%
800%
600%
400%
200%
0%
国医计家电机农环休商房汽传综建建食非纺轻电有通公银化交采钢
防药算用气械林保闲业地车媒合筑筑品银织工子色信用行工通掘铁
军生机电设设牧 服贸产
材装饮金服制 金 事
运
工物 器备备渔 务易
料饰料融装造 属 业
输
环保、低碳行业当前估值具有比较优势
术、长园集团
正海磁材
技
Jun-10 Nov-10 Apr-11 Sep-11 Feb-12
Jul-12 Dec-12 May-13 Oct-13 Mar-14 Aug-14 Jan-15 Jun-15 Feb-13 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15
50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000
5,000 0
46,629 36,018
1952 1954 1956 1958 1960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
2000 1800 1600 1400 1200 1000
800 600 400 200
0
形成期
CAGR=9.4%
成长前期
成长后期
CAGR=9.8%
成熟期
CAGR=3.5%
红线-从业人员(千人)，蓝从 线-业产人 值(口 十亿(1美,0元00))
行业产值(bil.)
中国环保低碳产业正处于成长前期
从美国、日本发展经验来看，环保投入的上升期均超过了10年：美国1970-1990年 、日本1965-1980年；高峰期产业规模占GDP比例均超过2%：美国1990年2.6%、日本 1975年2.9%；而且在GDP增速下行期，往往是环保产业成长的高峰期：美国19851990年、日本1970-1975年
中心资源
行业研究 国家研究 宏观策略 交易 风险控制
高风险混合 指数
深度价值
主题
成长
相对价值 GARP
嘉实北京 嘉实国际
嘉实基金投研组织框架图
历经牛熊考验，嘉实投研实力值得信赖
稳健成长：
新兴成长：
新兴成长：
周期成长：
投资策略
重点选择上游核心技 术和下游客户资源相
重点选择有大市场 短期看需求趋势和 新产品突破的公司，政策，长期看产品
重点关注行业供给 周期、政策周期及
结合的龙头公司 长期看管理流程 竞争力和管理流程 公司产业链位置
成功案例
桑德环境、碧水源、 高能环境
国电南瑞、汇川技 新宙邦、信质电机、 阳光电源、金风科
中国
120
欧盟：2020年比 1990年减排20%，
100
2030年减排40%
80
美国：2025年比
2005年减排26%-
60
28%
40
中国：2050年80
20
亿吨，压力较大
0
1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019 2022 2025 2028
嘉实环保低碳股票型证券投资基金（001616）
专注环保、低碳主题，共享黄金十年
基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。
“绿色发展”上升为十三五国家战略！
首发基金
嘉实环保低碳股票型 证券投资基金
基金代码：嘉实环保低碳股票(001616) 发行日期：2015年11月25日至12月25日
国际比较-日本环保低碳行业经历两轮快速发展
两轮快速成长期，第一轮持续超十年（1966-1975），第二轮持续约五年（19901995）
➢ 第一轮成长期是增速最快阶段，年复合增速高达45%，是同期GDP增速的2-3倍。
➢Biblioteka Baidu90年经济泡沫破灭后，政府加大了对低碳环保产业的投入，行业步入第二轮成 长高峰。
300%
相
250%
环保低碳/全部A股 环保低碳/创业板 环保低碳/中小板
对
PE
200%
比
较
150%
100%
50%
0%
➢ 环保低碳行业的估值 和成长性匹配较好， 有较高安全边际！
Oct-05 Apr-06 Oct-06 Apr-07 Oct-07 Apr-08 Oct-08 Apr-09 Oct-09 Apr-10 Oct-10 Apr-11 Oct-11 Apr-12 Oct-12 Apr-13 Oct-13 Apr-14 Oct-14 Apr-15 Oct-15
（能源密集型为 主的重工业向服 务业和技术密集 型产业转移）
1986-1999年：高排放、低投入、高恶化阶段 ；
2000-2012年：高排放、中投入、高恶化阶段 ；
2012-2020年：中排放、高投入、低恶化阶段
；
人均收入水平
低碳成为全球共识，减排刻不容缓
➢ 2015年3月发改委印发《国家应对气候变化规划（2014—2020年）》明确提出
600% 500% 400% 300% 200% 100%
0%
长园集团 中证500
买入持有到现在(管理 层MBO，新产品持续 推出，管理优秀)
900% 800% 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100%
0%
阳光电源
买入(光伏行业去 产能，核心器件 龙头弹性大)
卖出(光伏行业限 电产能过剩，估值 不便宜)
GDP:中国人均(元)
环 境 污
工业化加快，资源大量 消耗，废弃物产生量大
结构变化带来环境污染减少； 人们对环境质量需求增加；
染
幅增加。
程
政府财力和管理能力增强，一系
度
社会环保意识较薄弱；
列环境法规出台实行；
政府财力和管理 能力有限，对污 染控制能力较差
第二次产业结构升级
第一次产业结构升级
（农耕为主向工业 为主转变）
，到2020年，单位国内生产总值二氧化碳排放，比2005年下降40%~45%，非化
石能源占一次能源消费的比重到15%左右”，承诺2030年之前达到碳排放顶点
。2015年底巴黎气候大会，制定全球减排协议，2016年底建立全国碳交易市
场，准备碳税立法。
各国碳排放量历史及未来预测(亿吨)
140
美国
日本
欧盟
100%
0%
卖出(行业增速下 降，预期充分80倍 PE偏贵)
450% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100%
50% 0%
桑德环境
买入持有到现在(行 业龙头，掌控技术 资源和模式创新)
中证500
Oct-15 Aug-15 Jun-15 Apr-15 Feb-15 Dec-14 Oct-14 Aug-14 Jun-14 Apr-14 Feb-14 Dec-13 Oct-13 Aug-13 Jun-13
估值开始下降， 业绩尚能维持较 快增长 此消彼长，往往 很难挣钱
估值继续下降， 业绩增速放缓 “戴维斯双杀”
投资主线，选股逻辑
业绩增速
环保 20%复合增速
估值区间
20-35倍PE
自动化 30%复合增速
25-40倍PE
电动汽车 40%复合增速
25-45倍PE
新能源发电 20%复合增速
15-30倍PE
中证500
嘉实环保低碳历史模拟收益居前
350% 300% 250%
超额收益率 行业基准
嘉实环保低碳 中证500
200%
150%
100%
50%
0% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
嘉实强大、完善投研体系，持续创造阿尔法
中央资源共享下的大船结构
全球定量
债券
低风险混合
✓ 清洁能源：降低传统化石能源依赖，可再生能源比重持续提升
中国制造
✓ 中国制造2025：老龄化、健康意识提升带来需求的持续上升，寻找
符合行业发展趋势的优势企业。
新能源汽
2025 3万亿
✓…
车和储能
碳资产管
1.5万亿
理
清洁发电
1万亿
1万亿
节能服务
循环经
0.8万亿
济0.5万
亿
环境治理 5万亿
目录
基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩1表2 现的保证。
➢ 研究能力是投研体系的中心资源，体 现在行业研究、宏观策略、交易、风 险控制等方面。中心资源在整个投研 体系内共享，各投资小组均从中心资 源处获得所需支持；
➢ 嘉实现有投研人员100多位，保持业内 领先地位。各业务小组共同构成嘉实 投资团队，且各小组之间建立有效沟 通机制
亚洲股票
A+H 大中华股票
Jun-09 Sep-09 Dec-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12
成功案例
500% 400% 300% 200%
国电南瑞
中证500
买入(国网推智能 电网，公司业务弹 性最大，估值不贵)
设备制造
市场容量/下游客户 应用案例 产品性能/技术水平 订单可持续性
工程施工
市场容量/下游客户 工程项目经验 订单可持续性 应收账款（市政）
运营管理
服务区域 特许经营协议 价格调整机制 异域扩张
自动化机会
能源展望图：by 欧洲JRC
➢ 传统工业自动化平稳快速发展：20%年复合增速 ➢ 3C自动化加速发展：40%年复合增速 ➢ 服务机器人行业处于爆发前期
清洁能源机会
➢ 清洁能源行业十三五期间年复合增速有望超过20%
能源展望图：by 欧洲JRC
新能源汽车机会
➢ 政策补贴和技术进步推
动未来5年新能源车行业 电
10倍增长，年复合增速
池 技
40%以上
术
进
步
资料来源：电动汽车网
环保、低碳行业历史表现长期战胜市场
➢ 2005年-2015年8月环保、低碳各行业大幅战胜市场
自下而上精选个股为主，自上而下细分行业配置为 辅。
20
投资主线，选股逻辑
➢ 坚持成长股投资，优选起步期和成长中前期股票
起步期
成长中前 期
估值曲线 自动化
电动汽车 增速曲线
新能源发电 环保
成长后期
成熟期
市值曲线
估值和业绩双 提升 “戴维斯双击”
估值处于高位， 业绩快速增长 挣业绩增长、估 值平移的钱
1,800
1,600 1,400 1,200
成长前 期
1,000
800
600
400
200
0
成长后 期
成熟期
形成期
成长期
成熟期
国际比较-美国环保低碳产业成长期持续近20年
➢ 1970-1990：成长期持续近20年，期间行业长期保持约10%的年复合增速,行 业产值增速是GDP增速的1.5-2倍
➢ 1990-今：成熟期后并未进入衰退，增速和GDP持平，行业产值占GDP的比例 约 2.5%
*专注环保、低碳主题，共享黄金十年
3
目录
基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩4表现的保证。
远离雾霾，环保低碳成为当今生活主题
环境库兹涅茨曲线：中国进入重视环境治理阶段
• 经验表明，当人均 GDP 达到 5000美元后，世界各国都开始重视环境保护、 加大投入，行业进入快速发展期。2011年中国人均 GDP超越5000美元。
专注环保、低碳主题投资
➢ 股票资产占基金资产的比例为80%-95%，投资于环保低碳产业相关股票占非 现金资产的比例不低于80%
环保机会
十三五期间有望20%年复合增速，重点关注三类机会：
➢一、在成长后期或成熟期的行业内整合机会，如市政水运营、垃圾焚烧发电等； ➢二、在成长初期的需求快速爆发机会，如工业危废、工业污水、电子废弃物回收等； ➢三、热点市场在起步期的主题性机会：如餐厨垃圾、污泥、土壤修复、农村水处理等。
➢中国环保低碳产业正处在成长前期，占GDP比重只有1%左右，有较大发展空间
未来十年，中国环保低碳行业增速有望在GDP的2倍以上！
➢ 发展初期、成长性好、空间大
➢ 十三五期间17万亿投资确保环保低碳行业快速增长， 年均增速有望超20%
✓ 新能源汽车：政府补贴和快速技术进步推动行业加速成长。
✓ 碳减排：新的全球减排协议催生万亿新产业。
业 44% 绩 34% 增 速 24% 预 测 14%
4%
2015
2016
创业板 中小板 环保低碳 全部A股
2017
拟任基金经理经验丰富
拟任基金经理 李化松 先生
北京大学经济学硕士，9年证券从业经历。曾就职 于国信证券研究所和华宝兴业基金管理公司，负责环 保、钢铁等行业研究工作。2009年加入嘉实基金，历 任机构投资部投资经理助理、研究部高级研究员，主 要从事新能源、环保、电力设备等领域的研究和投资 工作。
1800%
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环保、低碳行业当前估值具有比较优势
术、长园集团
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Jun-10 Nov-10 Apr-11 Sep-11 Feb-12
Jul-12 Dec-12 May-13 Oct-13 Mar-14 Aug-14 Jan-15 Jun-15 Feb-13 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15
50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000
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1952 1954 1956 1958 1960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
2000 1800 1600 1400 1200 1000
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形成期
CAGR=9.4%
成长前期
成长后期
CAGR=9.8%
成熟期
CAGR=3.5%
红线-从业人员(千人)，蓝从 线-业产人 值(口 十亿(1美,0元00))
行业产值(bil.)
中国环保低碳产业正处于成长前期
从美国、日本发展经验来看，环保投入的上升期均超过了10年：美国1970-1990年 、日本1965-1980年；高峰期产业规模占GDP比例均超过2%：美国1990年2.6%、日本 1975年2.9%；而且在GDP增速下行期，往往是环保产业成长的高峰期：美国19851990年、日本1970-1975年