新手炒期货--交易概念及实例

期货交易的知识

商品期货交易的了结（即平仓）一般有两种方式，即对冲平仓和实物交割。实物交割方式有集中交割、滚动交割、期转现和厂库交割四种方式。期货交割是指期货交易的买卖双方于合约到期时，对各自持有的到期未平仓合约按交易所的规定履行实物交割，了结其期货交易的行为。

集中交割指所有到期合约在交割月份最后交易日过后一次性集中交割的交割方式，是仓库交割方式的一种，交割价格按交割月份所有交易日结算价的加权平均价格计算。采取集中交割可以有效避免交割违约，为卖方提供增值税发票和买方筹措货款留下充足时间。

滚动交割是指进入交割月后可在任何交易日交割，由卖方提出交割申请，交易所按多头建仓日期长短自动配对，配对后买卖双方进行资金的划转及仓单的转让，通知日的结算价格即为交割价格。交割商品计价以交割结算价为基础，再加上不同级别商品质量升贴水，以及异地交割仓库与基准交割仓库的升贴水。

期货转现货是指期货市场持有同一交割月份合约的多空双方之间达成现货买卖协议后，变期货部位为现货部位的交易。这种交割方式在全球商品期货和金融期货中都有广泛应用，我国三家期货交易所都已推出期转现交易。

中国还有豆粕期货的厂库交割，即以厂库仓单为对象，与仓库仓单相对的信用仓单形式。厂库仓单是油厂以信用为基础，按照交易所规定的程序签发的符合豆粕合约规定质量的实物提货凭证。厂库交割与仓库交割是豆粕期货进行实物交割时的两种仓单形式，都要遵循豆粕期货交割的一般规则，在生成仓单之后和注销出库之前，二者的表现形式都是标准仓单，可以进行实物交割、交易和转让等流通行为。厂库交割与仓库交割的区别在于仓单的生成与提货流程有所不同。在生成仓单环节，仓库交割包括交割预报、商品入库、验收、指定交割仓库签发、交易所注册等环节；厂库交割包括厂库签发和交易所注册等环节。二者相比，厂库交割省去了交割预报、商品入库、验收三个环节。在仓单提货环节，如果是仓库交割，货主需要在《提货通知单》开具10 个工作日内到仓库提货，而且货主需在实际提货前3 天通知仓库；如果是厂库交割，《提货通知单》开具3 日内，厂库和货主就需要进行发货和接货，厂库发货时不得低于最低日发货速度，货主则要在规定的时间内完成所有货物的接收。二者相

比，在厂库交割中，厂库的发货速度和时间以及货主的提货时间需要按交易所规定执行。

期货公司如何执行客户强行平仓？

小李是某券商控股期货公司风险控制部门工作人员，主要负责股指期货风险控制工作，周末中金所组织期货公司风控部门工作人员培训，在讲到强行平仓注意事项时，小李产生疑冋，课件向培训师提冋。

“客户在保证金不足、超仓或因违规都将面临强行平仓, 如果客户同时出违规强平和保证金不足两种情况，期货公司对此该如何进行处理呢？”小李一边阅读《中国金融期货交易所风险控制管理办法》一边问。

“客户既有资金不足强平、又有违规强平时，先执行违规强平，执行违规强平释放的保证金数额并入客户账户权益计算，重新计算后的可用资金余额作为是否进行资金不足强平的依据。如果重新计算后客户可用资金为正值，不再进行强平，如果重表计算后客户可用资金仍然为负值，继续执行保证金不足强平，直至可用资金为正值为止。”培训师回答

道。

“如果客户因为保证金不足而强平，账户内有多个合约月份，既有商品期货又有金融期货，既有套保又有投机头寸，在这样的情况

下期货公司先对哪个合约进行强平呢？”小李接着又问。

“既有套保又有投机，一般先执行投机头寸的强平，执行后可用资金仍不足，然后再执行套保头寸；当客户账户有多个合约月份的时侯，一般以期货公司事前公布的风险控制制度或合同约定为主，通常有两种原则：一是持仓量大小排序原则，二是持仓亏损金额大小排序原则。”培训师回答道

“期货公司如果执行强平的时侯，出现价格停板，该如何操作呢？”小李关切的问。

“因受价格涨跌停板限制或者其他市场原因制约而无法在当日完成全部强行平仓的，其剩余强平的持仓头寸可以顺延至下一交易日继续强行平仓，仍按照前述原则执行，直至强行平仓完毕。在价格处于停板价位时，期货公司执行客户强平一般采用停板价位限价强平指令，较市价指令有两个好处，一是每次下单数量限制宽松，二是如果不能即时成交，变为停板价挂单进入委托队列，增加成交概率获得强制减仓

资格。”培训师回答道

风险提示：股指期货是一项高风险、高收益的金融投资活动，投

资者在进行股指期货的投资过程中，将面临代理风险、操作风险、市场风险、流动性风险、现金流风险以及法律风险，与其他风险不同的是，法律风险贯穿在投资者股指期货交易的各个环节，如果投资者在日常交易过程中，因为对金融期货相关法规、制度缺乏了解，其行为一旦触犯相关制度，将会给投资者造成较大损失，因此投资者在股指期货投资之前需认真、充分学习和了解股指期货交易各项法规和制度，以防范法律风险。

期货套利实例

某公司每年船运进口铜精矿含铜约2 万吨，分6-7 批到货，每批约3500 吨铜量。方案为：若合同已定为CIF 方式，价格以作价月LME平均价为准，则公司可以伺机在LME买入

期铜合约，通过买入价和加工费等计算原料成本，同时在SHFE卖出期铜合约，锁定加工费（其中有部分价差收益）。2000年2月初该公司一船进口合同敲定，作价月为2000 年6 月，加工费约350 美元（TC/RC=72/7.2 ），铜量约3300 吨（品位约38%）。

随即于2月8日在LME以1830美元买入6月合约，当时SCFc3-MCU3*10.032=691 (因国内春节休市，按最后交易日收盘价计算)，出现顶背离，于是2月14日在SHFE以19500 卖出6月合约；

到6月15日，在国内交割，交割结算价17760，此时SCFc3-MCU3*10.032=333。至U 7 月1 日，LME6月份的现货平均价确定为1755 美元(视为平仓价) 。该过程历时4个月，具体盈亏如下：

利息费用(约4个月) ：5.7%*4/12* (1830-350)*8.28=233

开证费：(1830-350 ) *1.5 %。*8.28=18

交易成本：1830*1/16%*8.28+19500*6/10000=9+12=21

增值税：17760/1.17*17%=2581

商检费： (1830-350 )*1.5 % *8.28=18

关税：( 1830-350 )*2%*8.28=245 运保费：550

交割及相关费用：20

费用合计：233+18+21+2581+18+245+550+20=3686

每吨电铜盈亏：19500+ ( 1755-1830 ) *8.28-1830*8.28-3686=41