2019年低压电器行业良信电器研究报告

2019年低压电器行业良信电器

研究报告

目录

1.公司概览：低压电器中高端市场领先企业 (6)

2.看点一：深耕S2，受益行业新趋势 (9)

2.1. 行业与用电增速一致，未来保持10%增长 (9)

2.2. 集中度稳步提升，需求结构向纺锤体转变 (11)

2.3. 受益行业新趋势，深耕中高端市场占先机 (14)

3.看点二：组织变革，激活发展新动力 (16)

3.1. 既有治理模式已制约企业发展 (16)

3.2. 体系变革，新生代高管展英姿 (17)

3.3. 迎20从头越，变革激发新活力 (18)

4.看点三：持续创新，开拓发展新空间 (20)

4.1. 新品研发：5G专用断路器全球首创 (20)

4.2. 战略延伸：”云+边+端”打造全屋智能 (23)

4.3. 深度加工：可靠性与盈利能力共同提升 (25)

5.财务分析：经营稳健，盈利能力优异 (27)

6.盈利预测、估值与投资评级 (29)

6.1. 经营假设 (29)

6.2. 盈利预测 (30)

7.风险因素 (32)

图表目录

图1：良信电器是国内低压电器中高端市场领先企业 (6)

图2：良信电器发展历程 (6)

图3：创业团队为良信电器实际控制人 (7)

图4：良信电器一直保持较高股利支付率 (7)

图5：良信电器历年营业总收入 (7)

图6：良信电器历年净利润 (7)

图7：公司分项业务收入情况（百万元） (8)

图8：公司分项业务毛利率情况 (8)

图9：低压电器主要产品占比（产值） (10)

图10：低压电器主要产品占比（产值） (10)

图11：低压电器行业需求呈现弱周期性 (10)

图12：低压电器行业需求与用电量增速正相关 (11)

图13：S1/S2/S3呈现出不同的商业模式 (12)

图14：行业呈现金字塔型的市场结构 (12)

图15：行业呈现金字塔型的市场结构 (12)

图16：良信电器销售均价变化（元/极or台） (13)

图17：正泰终端电器销售均价变化（元/极） (13)

图18：需求结构向纺锤体转变 (13)

图19：低压电器的行业集中度持续上升 (14)

图20：低压电器或将复制空调行业格局变化（CR3） (14)

图21：与华为的合作历程 (15)

图22：公司数据中心行业占比达到10% (15)

图23：公司高管平均薪酬变化（万元） (17)

图24：公司2019年“迎20创20”目标（亿元） (18)

图25：公司人均产值显著提升（万元/人） (19)

图26：公司盈利能力显著提升 (19)

图27：公司持续高研发投入 (20)

图28：公司累计获得授权专利589项 (20)

图29：公司检测中心资质 (20)

图30：公司低压电器实验室 (20)

图31：5G专用断路器全球首创 (21)

图32：5G专用断路器颠覆性高度创新至1U (21)

图33：典型通信宏基站供电系统 (21)

图34：公司高压直流继电器与BEV电气系统方案 (23)

图35：全球五大智能家居市场用户数（百万户） (24)

图36：国内智能家居设备市场规模及增速 (24)

图37：智能家居生态系统 (24)

图38：“云+边+端”智能家居 (24)

图39：良信智能全屋系统 (25)

图40：塑壳断路器产品示意图 (25)

图41：框架断路器产品示意图 (25)

图42：低压电器零部件供应商盈利水平 (26)

图43：低压电器厂商盈利水平 (26)

图44：良信电器海盐供应链与零部件生产基地 (26)

图45：盈利能力近年来持续提升 (27)

图46：期间费用控制合理 (27)

图47：公司近年总资产及负债率 (27)

图48：公司近年流动比率及速动比率情况 (27)

图49：应收账款及存货情况 (28)

图50：公司现金流充沛 (28)

图51：公司持续高分红回馈股东 (28)

图52：公司股利支持率与投入资本回报率 (28)

图53：良信电器历史PE Band (31)

图54：良信电器历史PB Band (31)

表1：低压电器按结构主要是三断一接 (9)

表2：低压电器产品分类（按用途） (9)

表3：低压电器行业需求有望保持8-10%增长 (11)

表4：低压电器产品分类（按产品性能） (11)

表5：良信电器专注行业中高端客户 (14)

表6：创业团队主要来自于天水213机床电器厂 (16)

表7：年轻的管理团队逐步走向前台 (17)

表8：公司拟加大股权激励力度 (18)

表9：5G通信基站数量估算 (21)

表10：5G宏基站交流供电系统低压元件配臵 (22)

表11：5G宏基站直流供电系统低压元件配臵 (22)

表12：5G基站低压电器需求及市场空间测算 (22)

表13：新能源车用高压直流继电器存在四大痛点 (23)

表14：良信电器经营模型 (29)

表15：良信电器盈利预测 (30)

表16：可比公司估值情况 (30)