宏观经济学8金融市场

修改8-8式可得：
3 2010
i
1/ 3( 1i2010 i
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长期利率与短期利率

由8-7式可得：
3 2010
i
1/ 3( 1i2010 1i2011 1i2012 )
8-8
表明，长期利率等于现行短期利率与未来短期利 率的平均值。

3 2010
iHale Waihona Puke Baidu
1/ 3( 1i2010 i
e 1 2011
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8-9
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长期利率与短期利率

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金融市场

股票市场

股票（stock）代表企业的所有权和对所获利润的索取 权。 与债券相比，股票既给持有者带来了高风险，也带来 了潜在的高收益。 股票指数是由证券交易所或金融服务机构编制的表明 股票行情变动的一种供参考的指示数字，可以用于监 视整个股票价格水平。
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金融中介机构

金融中介机构是帮助储蓄者间接地向借款者提供 资金的金融机构。 有两种典型的金融中介机构——银行和基金。
国债因其具有安全性高、流动性强、收益稳定， 享受免税待遇等特点被称为“金边债券”，深受 老百姓欢迎，是投资的主要渠道之一。 我国应从深化金融市场的改革入手，逐渐完善与 发展金融市场，丰富金融产品，规范市场运作， 使投资者随时都可以在风险级别不同的品种序列 上，作出最佳组合投资。
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8.3 有关利率的几个概念
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金融中介机构

银行是人们最熟悉的金融中介机构，它充当贷款 人和借款人的中介。
基金具有两个优点：一是可以使得钱不多的人获 得多样化投资的机会；二是使得普通人享有专业 资金管理者的技能。 。
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案例分析：起早贪黑排队购买国债说明 了什么

改革前，我国居民金融资产仅有储蓄存款和现金 两种形式；改革后，居民的储蓄存款和现金比例 显著下降，而其他金融资产占比逐渐提高。
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8.2金融市场和金融中介机构

金融市场

金融市场是想储蓄的人直接向想贷款的人提供资金的 机构。 有两种重要的金融市场：债券市场和股票市场。
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金融市场

债券市场

债券（bond）是规定持有人负有债务责任的证明。 债券有两个特点：第一个是债券的期限，即债券到期 之前的时间长度。第二个特点是债券的信用风险，也 就是借款人不能支付某些利息或本金的可能性。 债券市场是债券交易的场所，它具有重要的融资功能、 资金流动导向的功能和宏观调控的功能。
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长期利率与短期利率

例如： 做一个3年期的投资，有两种方案：直接投资三年 期的债券，那么每年会直接获得3 i2010 的利息；或 者选择投资一年期债券，共投资三年。 在收益率预先知道的情况下，两种投资方式若想 共存，它们给投资者带来的总收益必须相等。 即：
3 2010
i
3 i2010 3i2010 1i 2010 1i 2011 1i 2012 8-7

货币的时间价值与贴现 例如： 你买彩票中了1000元人民币，有两种领取奖金的 方式：一是马上领取1000元；二是10年后领取 2000元。你会怎么选择呢？ 这就涉及到货币的时间价值，需要找到一种比较 不同时点上货币总量的方式。
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货币的时间价值与贴现

未来价值指的是在现行利率既定时，现在的货币 量将带来的未来货币量。 假设此时的银行利率r是5%， 10年后1000元的未 来值可以这样计算：
X (1 r )10 X (1 5%)10 2000 1 X 2000 1227 10 (1 5%)

即，10年后2000元的现值是1227元。
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货币的时间价值与贴现

贴现因子
8-6

贴现因子在数值上可以理解为贴现率，就是一个 份额经过一段时间后所等同的现在份额。
1000 (1 r )10 1000 (1 5%)10 1630

1630元小于2000元，所以应该选择10年后领取 2000元的方式。
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货币的时间价值与贴现

现值就是用现行利率带来一定未来货币所需要的 现在货币量。 假设需要在银行存入X元，利息为5%，按复利计 算，10年后我们会获得2000元。

但贴现因子与贴现率的不同之处在于，它是由参 与人的“耐心”程度所决定的。
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名义利率与实际利率

需要用实际利率来衡量真实收益，所以实际利率 应该是购买力的增长率，而不是货币的增长率。 实际利率近似等于名义利率减去通货膨胀率。 对分析问题有帮助的是实际利率而非名义利率， 由于通货膨胀的不确定性，即使当名义利率是确 定的，实际利率仍然是不确定的。
8 金融市场
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8.1 储蓄、投资和可贷资金市场

储蓄与投资的关系
I S
对于整个经济而言，储蓄必定等于投资。
应该将金融投资与实物投资区分开来。
8-1
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储蓄与投资的关系

三点结论：


第一，投资一定来自储蓄； 第二，当年没有被家户或政府消费掉的产品首先是储 蓄（因为没有消费掉），然后就是投资（因为形成了 来年的生产能力）； 第三，投资与储蓄是恒等的。
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可贷资金市场：储蓄转化成投资的一个 理论模型


可贷资金的供给来自于人们的储蓄。
可贷资金的需求来自于那些收入小于支出但想通 过贷款来进行投资的家庭或企业。 利率的调整使得可贷资金供求平衡。

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可贷资金市场：储蓄转化成投资的一个 理论模型
利率 供给
5% 需求
10000 图8-1 可贷资金市场
可贷资金
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案例分析：我国的储蓄问题


“当前经济的核心问题在于储蓄大于投资；举凡 长期贸易顺差、外汇储备快速增长、国内投资过 旺、流动性过剩等等令人担心的经济现象，皆根 源于此。” 储蓄率上升的速度明显快于投资率上升的速度。
我国储蓄转化成投资迟缓、效益低下乃至大量储 蓄被闲置的症结，集中表现在转化渠道单一性上 面。
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长期利率与短期利率

利率反映了一种债券或一笔贷款所承诺偿还的条 件，所以利率会随着发行人的信誉度、赋税待遇 及其他因素而不同，其中很重要的一个因素是时 间长度，即债券期限。
不同偿还利率之间的关系构成了利息的期限结构 。 套利是指在达到均衡时，价格必须使投资者愿意 买入或愿意卖出一种资产的人数均等，其他价格 只会把投资者置于市场的同一方。