财务管理学课件-投资项目的现金流量分析

2、采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际 情况。在长期投资决策中，应用现金流量能科学、客观地 评价投资方案的优劣，而利润则明显地存在不科学、不客 观的成分。这是因为：（1）利润的计算没有一个统一的 标准，在一定程度上要受存货估价、费用摊配和折旧计提 的不同方法等会计政策的影响，因而，净利润的计算比现 金流量的计算有更大的主观随意性，作为决策的主要依据 不太可靠；（2）利润反映的是某一会计期间“应计”的 现金流量，而不是实际的现金流量。若以未实际收到现金 的收入作为收益，具有较大风险，容易高估投资项目的经 济效益，存在不科学、不合理的成分。
（二）现金流量为投资决策提供重要的价值信息。
财务会计按权责发生制计算企业的收
入和成本，并以收入减去成本、税之后的净利
润作为收益，用来评价企业的经济效益。而在
长期投资决策中则不能以按这种方法计算的收
入和支出作为评价项目经济效益高低的基础，
而应以现金流量入作为项目的收入，以现金流
量出作为项目的支出，以净现金流量作为项目
（一）实际现金流量原则
根据实际现金流量原则，投资项目的现 金流量必须按它们实际发生时间测量。比如，假设一 项活动预计明年会产生一笔税费，但将在下一年支付 。现金流量出必须按税费支出的那一年考虑，而不是 公司利润表上记录税费的那一年。投资项目经常是以 项目损益表中获得的数据为支持，这些数据表明了该 项目对公司会计利润的预计影响。但是，损益表中所 报告的象税金、收入和费用等项目通常不是现金流量 数据。这样，用投资对公司会计利润所做的贡献来代 替现金流量是不正确的。本章将说明为了达到做出投 资决策的目的，如何把会计利润转换为现金流量。
析；怎样识别投资项目的相关和不相关的现金流
量；以及怎样估计项目的相关现金流量。
第一节 第二节 第三节 小结 思考题 练习题
现金流量分析的意义和基本原则 投资项目现金流量的构成、估算与确定 现金流量分析中应注意的问题
第一节 现金流量分析的意义和基本原则
一、现金流量分析的意义 二、现金流量分析的基本原则 三、确定现金流量的困难与假设 四、财务管理人员在现金流量估计过程中主要起到以下作
实际现金流量原则的另一个含义是，项目未来现金 流量的价值必须用预计未来的当时价格和成本来计算，而不是用 现在的价格和成本。换句话说，如果与项目相关的价格和成本由 于通货膨胀预计要提高，那么名义现金流量，即考虑了预期通货 膨胀的现金流量就应该被估计出来。进一步说，如果投资决策是 基于项目净现值（NPV）或内部收益率（IRR），那么用于计算项 目净现值或与项目内部收益率进行比较的资本成本也必须考虑预 期通货膨胀率。如果未来通货膨胀率对项目现金流量的影响很难 估计出来，比如在过度通货膨胀或通货膨胀率波动非常厉害的国 家，就可以估计项目预期的实际现金流量来代替项目预期的名义 现金流量。实际现金流量是假设价格和成本不受预期通货膨胀影 响而计算的现金流量价值。然而，在这种情况下，项目资本成本 的估计也必须不受预期通货膨胀的影响。对通货膨胀的处理必须 保持一致，如果现金流量中排除了通货膨胀因素，资本成本中也 必须排除该因素；如果要考虑它，那么在项目预期现金流量和资 本成本中都应该考虑进去。
（三）利用现金流量信息，排除了非现金收付内部 周转的资本运动形式，从而简化了有关投资决策评价指标 的计算过程。
二、现金流量分析的基本原则
识别并估计与投资决策相关的现金流量有两个 基本原则：实际现金流量原则和相关／不相关原则。根据 第一个原则，现金流量必须按它们实际发生时间测量，也 就是说，在此期间内实际收到或支出的现金。根据第二个 原则，与投资决策相关的现金流量仅仅是指采纳投资决策 所引起的公司全部现金状况变化。
第四章 投资项目的现金流量分析
一个投资项目的好坏主要取决于与该项目相
关决策过程中最主要而且又是最困难
的一个步骤。本章的现金流量分析就是识别和估
算与投资项目相关的现金流量，为投资决策提供
必要的基础。在学习本章后，你应该掌握：怎样
应用实现原则和相关/不相关原则进行现金流量分
用：
一、现金流量分析的意义
（一）现金流量分析是进行投资决策分析的基础。
投资项目的现金流量是指投资项目在整个期间 （包括建设期和经营期）内所产生的现金流量入和现金流出 的总称，是进行投资决策分析的基础。现金流量的估计涉及 许多变量，需要若干个人和部门的参与。比如，销售量和销 售价格的预测通常由市场营销部门的人员根据他们对产品价 格、广告影响、竞争者的势力及其应对措施以及消费者偏好 等问题的认识而做出的。同样与新产品相关的初始资本支出 也是由工程技术部门和产品生产部门的有关人员共同制定的； 其营运成本（付现成本）则是有会计人员，生产专家，人事 部门以及采购部门参与制定。许多实例证明，如果一项投资 的现金流量预测不够准确，那么任何一种投资决策分析方法 无论多么精确，都将导致错误的决策。
的净收益，并在此基础上评价投资项目的经济
效益。投资决策之所以要以按收付实现制计算
的现金流量作为评价项目经济效益的基础，最
重要的原因是同会计利润相比，现金流量更能
为投资决策提供有用的价值信息。具体来讲，
主要有以下两方面原因：
1、采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。科学 的投资决策必须认真考虑资金的时间价值，这就要求在决策时一 定要弄清每笔预期现金收支款项的具体时间，因为不同时间的资 金具有不同的价值。因此，在衡量方案优劣时，应根据各投资项 目计算期内各年的净现金流量，按照折现率（资本成本），结合 资金的时间价值来确定。而利润的计算，并不考虑资金收付的时 间，它是以权责发生制为基础的。利润与现金流量的差异主要表 现在以下几个方面：（1）购置固定资产付出大量现金时不计入 成本；（2）将固定资产的价值以折旧或折耗的形式逐期计入成 本时，却又不需要付出现金；（3）计算利润时木考虑垫支的流 动资产的数量和回收的时间；（4）只要销售行为已经确定，就 计算为当期的销售收入，尽管其中有一部分并未于当期收到现金。 可见，要在投资决策中考虑时间价值的因素，就不能利用利润来 衡量项目的优劣，而必须采用现金流量。