项目投资的现金流量及其估算
如何估算项目的现金流量
如何估算项目的现金流量随着经济市场的不断变化，估算项目现金流量变得越来越重要。
因为现金流量是一个项目在投资期间拥有的现金流量总量，这是我们投资是否成功或失败的最重要的指标之一。
所以如何估算项目的现金流量就成为了我们需要关注的主要问题之一。
本文将分享一些关于如何估算项目的现金流量的技巧和方法。
1. 确定现金流量的组成部分在估算项目的现金流量之前，我们需要熟悉现金流量的组成部分。
现金流量的组成部分包括现金流入和现金流出。
现金流入指的是项目在未来某一时期内所收到的现金总量，通常包括销售收入、利息收入等。
而现金流出指的是项目在未来某一时期内需要支付的现金总量，通常包括项目中的成本、费用、债务利息等。
确保你理解现金流量的组成部分可以确保你能够准确计算现金流量。
2. 使用财务报表来计算现金流量估算项目现金流量的最常见方法是使用财务报表。
对于公司来说，现金流量计算通常通过连续三年的现金流量报表来完成。
现金流量报表列出了公司在一段时间内的现金流入和现金流出记录。
通过分析现金流量报表，可以推测出公司的未来现金流量。
对于初创企业来说，可能没有完整的财务报表，这时我们可以通过市场研究和竞争对手分析来预估未来现金流量。
3. 预测未来急需现金额预测未来急需现金总金额是另一种方法来预估未来现金流量。
这可以通过储备现金和削减费用等手段来实现。
预测未来急需现金总金额可以确保项目在资金短缺的情况下可以保持业务运营，从而保持持续现金流量的稳定。
4. 考虑现金流量的时间价值估算现金流量时，必须考虑时间价值。
因为我们的钱在不同的时间点采取不同的价值。
未来的现金流量和现在的现金流量不是等价的。
未来的现金流量需要以适当的汇率进行折现，使其在现在的价值更容易理解。
这样可以准确地反映出项目的实际价值。
5. 科学的风险评估风险是影响投资回报和现金流量的两个主要因素。
因此，对风险进行科学评估对估算现金流量也非常重要。
在投资中承担的风险越高，估算现金流量就越不确定。
现金流量的内容及估算
说明： ①建设期没有现金流入只有现金流出；
②回收额包括税后净残值和垫支的营运资金；
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例题
• H公司准备购入一设备以扩充生产能力，需 投资30000元，使用寿命为5年，采用直线 法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每 年营业收入为15000元，每年的付现成本为 5000元。假设所得税税率30%。
（1）整个投资有效年限内，利润总计与现金净流量总 计是相等的。
（2）利润在各年的分布受折旧方法、摊销方法、资产 减值损失提取等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这 些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。
（3）在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更重要。
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二、现金流量的内容
从内容上看，现金流量包括：
现金流出量 现金流入量 现金净流量
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6
1.现金流出流量
现金流出量是指投资项目实施后在项目计算期内所引 起的企业现金支出的增加额，简称现金流出。
（1）建设投资 （2）垫支的流动资金投资 （3）付现成本 （4）各项税款 （5）其他现金流出量
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2.现金流入流量
现金流入量是指投资项目实施后在项目计算期内所引 起的企业现金收入的增加额，简称现金流入。
（1）营业收入 （2）回收固定资产的余值 （3）回收垫支的流动资金
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3.现金净流量
现金净流量指一定期间现金流入量减去现金 流出量的差额。
现金净流量=现金流入量-现金流出量
当流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为 负值。
投资项目现金流量
2016/2/7
5
• 初始现金流量主要项目： • （一）购建长期资产支出 • 购建长期资产，比如购买土地使用权、建 造厂房、购买机器设备、购买专利技术等， 都会发生现金流出。 • （二）投资项目报建支出 • 项目投资之前，通常都要向政府有关部门 申报建设项目，在报建待批的过程中一般 会发生相关支出。
2016/2/7 21
• （07年会计中级职称考试题——单选题） • 已知某完整工业投资项目预计投产第一年 的流动资产需用数100万元，流动负债可用 数为40万元；投产第二年的流动资产需用 数为190万元，流动负债可用数为100万元。 则投产第二年新增的流动资金额应为 （ ）万元。 • A.150 B.90 C.60 D.30
2016/2/7
12
Example
• 例1： • 某项目寿命期终了时的长期资产账面 价值为100000元，所得税率为25%。 • 试分别确定出售所得价款净收入为 100000元、90000元、110000元时的终 结现金净流量。
2016/2/7
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• 分析：
• （1）当出售所得价款净收入为100000元时，由于 账面价值也是100000元，故不需缴纳所得税，终 结现金净流量等于100000元。 • （2）当出售所得价款净收入为90000元时，由于 账面价值是100000元，故不需缴纳所得税，终结 现金净流量等于90000元。 • （3）当出售所得价款净收入为110000元时，由于 账面价值是100000元，故需缴纳所得税为2500元 【（110000-100000）×25%】，终结现金净流量 为107500元（110000-2500）。
2016/2/7 31
• 表3-1
甲公司新型冰箱项目初始现金流量估算表
项目总投资及现金流量估算表
19800 多层700元,高层1100元，各一半
1200 1500 2250 3300 3300 每平方米150元,按年开发数
1300 2799 3510 2340 2210 2210 全部资金年利率按10%
480
600 900 1320 1320
以上费用的5%
880 1100 1650 2420 2420 销售价格的4%
平均售价2600元，第2、3、4、5、6年分别销售
46800
8、10、15、20、20万平方米，销售率95%，税 金及附加按10%；盈亏平衡销售率为90%,销售价
为2333元/平方米.
19027
-129657
19027
10722
第3.1年收回投入的1.3亿资金及30%的资金成 本,第6年归还贷款,平均年收益率20%以上.
估算说明
10800 400
9180 9480 500 750
1100
1100
第1、2、3年分别付180、153、158亩土地款,按 每亩60万元
每平方米50元，按期计算
1520 7200
1900 2850 9000 13500
4180 19800
4180
每平方米200元,按年开发数，第2、3、4、5、6 年分别为8、10、15、22、22万平方米
400 500 750 1100 1100 以上费用的3%
12980
24279 28640 14985 7110
0 18720 23400 -12980 -3554
25760
35100 -1683
35430 33010 前期投入资金1.3亿主要为土地款
46800 7657
-22095
（三）完整工业投资项目的现金流量估算
（三）完整工业投资项目的现金流量估算（三）完整工业投资项目的现金流量估算1.现金流入量的内容（1）营业收入＝预计单价×预计销量原理上，营业收入＝当期现销收入＋收回前期赊销，财务管理都采用简化的方法，假设收回前期赊销等于当期的赊销，所以：营业收入＝当期现销收入＋当期的赊销收入。
（2）补贴收入：与经营期收益有关的政府补贴（包括退税、定额补贴、财政补贴）提示：考试中涉及到补贴收入，通常会直接给出。
（3）回收额：（新建项目均发生在终结点）回收固定资产余值：按固定资产的原值乘以其法定净残值率即可估算出。
回收流动资金：在终结点一次性回收的流动资金应等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。
例如：本人打算卖冷饮，从冷饮厂拿货，付款方式是：先销售后付款。
且冷饮厂提供冰箱一台。
可以看出，这个项目不需要什么资金，但至少要准备一些零钱周转，比如有100元零钱用来找赎。
到第一年末100元的资金并没有被消耗掉，而是会被收回来，第二年还想要卖冷饮，这100元还要继续投入到第二年，假如到第五年末不想卖了，这100元的零钱会被收回来。
流动资金即一个营业周期可以周转回来的资金。
接上例，如果第一年投入100元零钱不够，需要增加100元，到第二年已投入流动资金200元，但还不够，第二年又增加投入100元，到第三年末收回流动资金300元。
2.现金流出量的内容（1）建设投资（考试时会给出已知数）包括固定资产，无形资产以及开办费的投资，是建设期的主要的流出量。
主要应当根据项目规模和投资计划所确定的各项建筑工程费用、设备购置成本、安装工程费用和其他费用来估算。
固定资产投资和原值是不一样的。
会计上固定资产原值不仅包括买价运杂费等费用，还包含资本化利息，但是财务管理的建设投资是不含资本化利息。
项目总投资含资本化利息（2）流动资金投资计算公式：某年流动资金投资额（垫支数）=本年流动资金需用数-截止上年的流动资金投资额或=本年流动资金需用数－上年流动资金需用数本年流动资金需用数=该年流动资产需用数-该年流动负债可用数例如：企业生产新产品，除了设备外还需要材料，项目没有建设期，固定资产1000万元，材料资金100万元，其中材料资金有50％赊购，即应付账款50万元，第一年需要的流动资产＝100-50＝50万元，这50万元是流动资产，第一期末可以收回来。
《财务管理(第2版)》电子教案 《财务管理》项目五
战术性投资
【例5-1】 某企业拟购建一项固定资产，预计使 用寿命为8年。则：
（1）假如在建设起点投资并投产，项目投资计 算期（n）＝0＋8＝8（年）；
（2）假如建设期为1年，则项目投资计算期（n） ＝1＋8＝9（年）。
15
任务一 项目投资的现金流量估算
一、项目投资概述
（五）项目投资的内容
1
原始总投资是反映项目所需现实资金的价值
总 投
设期资本化利息之和，即：
资
项目总投资＝原始投资＋建设期资
本化利息
其中，建设期资本化利息是指在建设期
应计入投资项目价值的有关借款利息。
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任务一 项目投资的现金流量估算
一、项目投资概述
（五）项目投资的内容
【例5-2】 某企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固
2
定资产200万元，在建设期末投入无形资产30万元。建设期1年，建
战略性投资
是指对企业全局有重大影响的投资，如企业 转产投资、增加新产品投资等。战略性投资一般 所需资金多、回收时间长、风险大。
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任务一 项目投资的现金流量估算
一、项目投资概述
（二）项目投资的分类
4
如果采纳或放弃某个投资项目，可以显著地影响另外一个
资分 按 和为 投 互相 资 斥关 之 性性 间 投投 的 资资 相
项目投资的风险较大，一方面是
特
由于项目投资的规模大、时间长，另
点
一方面是由于项目投资中的固定资产
具有“专用性”，一旦市场发生意料
不到的变化，往往会给企业带来较大
地损失。
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任务一 项目投资的现金流量估算
一、项目投资概述
（一）项目投资的概念和特点
简述估算项目现金流量原则
简述估算项目现金流量原则估算项目现金流量原则是指在项目决策中，通过对项目的预测和估算，确定项目的现金流量，并根据现金流量的大小和时间分布来评估项目的可行性和投资价值。
估算项目现金流量的原则主要包括以下几点。
估算项目现金流量应该以现金为基础。
现金是企业生存和发展的血液，也是项目投资者关注的重点。
因此，在估算项目现金流量时，应该将现金流入和现金流出作为核心内容，准确预测项目的现金流量变动情况。
估算项目现金流量应该考虑时间价值。
时间价值是指同样金额的现金在不同时间点的价值是不同的。
由于资金的时间价值，现金流量的时间分布对项目价值有重要影响。
因此，在估算项目现金流量时，应该将不同时点的现金流量进行折现，以反映资金的时间价值，从而准确评估项目的投资价值。
第三，估算项目现金流量应该考虑风险因素。
项目投资涉及到一定的风险，如市场风险、经济风险、技术风险等。
这些风险可能导致现金流量的变动和不确定性。
因此，在估算项目现金流量时，应该充分考虑风险因素，进行风险分析和风险评估，以准确预测项目的现金流量。
第四，估算项目现金流量应该考虑相关因素的影响。
项目现金流量的大小和时间分布与多种因素相关，如市场需求、竞争格局、行业发展趋势、政策环境等。
因此，在估算项目现金流量时，应该综合考虑这些因素的影响，进行全面的分析和预测。
第五，估算项目现金流量应该进行灵活性分析。
项目投资涉及到多种不确定性因素，如市场变化、技术进步、政策调整等。
因此，在估算项目现金流量时，应该进行不同情景的分析，考虑各种可能性和变化，以评估项目的灵活性和适应性。
估算项目现金流量原则是指在项目决策中，通过对项目的预测和估算，确定项目的现金流量，并根据现金流量的大小和时间分布来评估项目的可行性和投资价值。
在估算项目现金流量时，应该以现金为基础，考虑时间价值、风险因素、相关因素的影响，进行灵活性分析，以准确评估项目的现金流量和投资价值。
这些原则的应用可以帮助投资者做出明智的投资决策，降低投资风险，实现投资回报最大化。
投资项目现金流量的构成
2、回收固定资产残值的估算。假设主要 固定资产的折旧年限等于生产经营期， 因此，对于新建项目来说，只要按主要 固定资产的原值乘以其法定净残值率即 可估算出在终结点发生的回收固定资产 残值。
3、回收垫支流动资金的估算。假定在经 营期不发生提前回收流动资金，则在终 结点一次回收的流动资金应等于各年垫 支的流动资金投资额的合计数。
第二节 投资项目现金流量的构成、估算 与确定
1
投资项目主要是指对固定资产的投资， 有时也包括对其他资产的投资。投资项目 主要可分为以新增生产能力为目的的新建 项目和以恢复或改善生产能力为目的的更 新改造项目两大类。估计投资项目的预期 现金流量是投资决策的首要环节。
一、现金流量的构成
二、现金流量的估算
用额=本年流动资金需用额 本年流动资金需用额-截止上年末的流动资金
占用额=本年的流动资金增加额 实际上这项投资行为既可以发生在建设
期末，又可能发生在试产期。根据建设期 投入全部资金假设，假定在建设期末已将 全部流动资金投资筹措到位并投入新建项 目。
三、净现金流量的确定
四、现金流量分析的案例 2
一、现金流量的构成
（一）现金流量的概念
现金流量是指投资项目从筹建、设计、
施工、正式投产使用至报废为止的整个期
间内引起的现金流量入和现金流出的数量。
这里的“现金”是广义的现金，它不仅包
括各种货币资金，还包括项目需要投入企
业所拥有的非货币资源的变现价值。比如，
1、初始现金流量。 初始现金流量是指为 使项目建成并投入使用而发生的有关现 金流量，是项目的投资支出。它由以下 几个部分构成：（1）建设投资，指在建 设期内按一定生产经营规模和建设内容 进行的固定资产、无形资产和开办费投 资等项投资的总称，它是建设期发生的 主要现金流出量。
投资项目现金流量的构成估算与确定
2、现金流出量
（1）在固定资产、无形资产、开办费上的投资—— 建设投资；
3、建设期投入全部资金假设。不论项目的原始 投资额是一次投入还是分次投入，假设它们都 是在建设期内投入的。
4、经营期与折旧年限一致假设。假设项目主要 固定资产的折旧年限或使用年限与经营期相同 。
5、时点指标假设。
为便于利用资金时间价值的形式，不论现金流量具体 内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指 标，均假设按照年初或年末的时点指标进行处理。
一、现金流量的概念
所谓投资项目的现金流量是指投资项目在其寿 命期内（从筹建、设计、施工、正式投产使用 至报废为止）因资本循环而发生的现金流入量 和现金流出量的统称。
这里的“现金”是广义的现金，不仅包括各种 货币资金，还包括项目需要投入的企业所拥有 的非货币资源的变现价值。
比如，一个投资项目需要使用原有的厂房、设备、 材料等，则相关的现金流量是指它们的变现价值， 而不是其账面价值。
3、现金净流量
项目的现金净流量是指该项目的现金流入 量扣减现金流出量后的差额。
现金净流量NCF＝现金流入量—现金流出量
1. 区分相关/无关成本
相关成本：会引起企业总体现金流量变动。 假设你现在是自己开车上班。上个月你乘火车
发现没开车那么累。火车月票是140元。
每月与车有关的现金支出： （1）保险费120元（2）公寓停车场租金150元（3）
因此，在衡量方案优劣时，应根据各投资项目 计算期内各年的净现金流量，按照折现率（资本成 本），结合资金的时间价值来确定。而利润的计算 ，并不考虑资金收付的时间，它是以权责发生制为 基础的。
项目投资的现金流量及其估算
！
。
1.3 净现金流量的计算与确定
1．确定现金流量的假定 （1）财务可行性分析假设。 （2）全投资假设。 （3）建设期投入全部资金假设。 （4）经营期与折旧年限一致假设。 （5）时点指标假设 （6）确定性假设。
！
。
2．净现金流量的计算与确定
• 净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期由每年 现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列 指标，它是计算项目投资决策评价指标的重要依据。
！
。
2．现金流出量（CO）
现金流出量（简称现金流出）是指投资项目实施 后在项目计算期内引起的企业现金支出的增加额.
主要包括以下内容： （1）建设投资。。 （2）垫支的流动资金。 （3）经营成本。 （4）营业税金及附加。 （5）维持运营成本。 （6）调整所得税。
！
。
3．现金净流量（NCF）
现金净流量是指投资项目在项目计算期内现金 流入量和现金流出量的差额。由于投资项目的 计算期超过1年，且资金在不同时间具有不同 的价值，因此计算现金净流量以年为单位。
额－维持营运投资
！
。
财务管理
！
。
(1)单纯固定资产投资项目
若单纯的固定资产投资项目的固定资产投资均在建设期内投 入，则建设期净现金流量可按下列简化公式计算： 建设期NCF=-该年发生的固定资产投资额 生产经营期内所得税前NCF=营业收入-经营成本+回收额 =营业收入-（总成本－折旧）+回收额 =息税前利润+折旧+回收额 生产经营期内所得税后NCF=营业收入-经营成本-所得税+回收额 =营业收入-（总成本－折旧）-所得税+回收额 =息税前利润+折旧-所得税+回收额
项目投资现金流量测算
项目投资现金流量测算一、项目投资现金流量的含义项目投资决策中的现金流量，按照现金流动的方向，可以分为现金流入量（用正号表示）、现金流出量（用负号表示）和净现金流量。
在固定资产投资决策时应以现金流入量作为投资项目的收入；以现金流出量作为投资项目的支出；以现金流入量与现金流出量的差额，即净现金流量作为投资项目的净收益，并以此作为评价该投资项目经济效益的基本依据。
若现金流入量大于现金流出量，则净现金流量为正值；反之，若现金流入量小于现金流出量，则净现金流量为负值。
二、影响现金流量的因素确定项目投资的现金流量，就是在收付实现制的基础上，预计并反映现实货币资本在项目计算期内未来各年的收支运动的方向及数量的过程。
在项目投资决策实务中，要说明一个具体项目投资的现金流量应当包括哪些内容并反映其具体数量，或者要回答应当怎样来确定现金流量的问题，并不是一件简单的事情，必须视特定的决策角度和现实的时空条件而定。
影响项目投资现金流量的因素很多，主要体现在以下4个方面。
1.不同项目投资之间存在的差异在项目投资决策实务中，不同投资项目在项目类型、投资构成内容、项目计算期构成、投资方式和投资主体等方面均存在较大差异，因而也就可能有不同组合形式的现金流量，现金流量的内容也就千差万别。
2.不同出发点的差异即使同一项目投资，也可能有不同出发点的现金流量。
例如，从不同决策者的立场出发，就有国民经济现金流量和财务现金流量之分；从不同的投资主体角度出发，就有全部投资现金流量和自有现金流量之分。
3.不同时间的差异由于项目计算期的阶段不同，各阶段的现金流量的内容也可能不同。
不同的现金流入或现金流出发生时间也不同，如有的发生在年初，而有的则发生在年末，还有的在一个年度中均衡发生；有的属于时点指标，有的则属于时期指标。
此外，固定资产的折旧年限与运营期也可能有差异。
4.相关因素的不确定性由于项目投资的投入物和产出物的价格、数量受到未来市场环境等诸多不确定性因素的影响，我们不可能准确预测出它们的未来变动趋势和发展水平，这就必然影响现金流量估算的准确性。
项目投入产出及现金流量分析估算表
0.10
八、税前利润 所得税 税后利润 注：上表中所有数据均为不含税金额，
455.90 150.45 305.45
项目投入产出及现金流量分析估算表
备注 出料量为100吨/天，综合合格率为60%，日产量7500平米，年产量225万平米(以300天计算） 销售价格：60元/平米
出料量为100吨/天，综合合格率为60%，日产量7500平米，年产量225万平米 每吨玻璃原料成本为1200元，年出玻璃量为36500吨 按1元/平米/m3
总人数147人，平均2000元/人/月 电：1000万kwh/年，0.7元/kwh；水105.12万m3/年，2.61元/m3（包含排污费）；天然气912.5万Nm3/年， 项目总投资8562万，自筹50%，差额部分通过向银行借款或合资解决，流动资金贷款利息按6.5%估算 按销售收入5%考虑 按销售收入3%考虑 每平米4元
附表一项目投入产出及现金流量分析估算表项目备注一产量太阳能电池超白玻璃22500二不含税产值万1153846三不含税销售收入万115384610000五付现支出996950470100原材料438000包装物22500备件9600辅助材料低值易耗品352801822992925057692346159000097713增值税86990城建税6089教育费附加2610副食调控基金1154地方教育费附加870六现金流量156896七付现支出占产值的比重086八非付现支出11130610513249391235九非付现支出占产值的比重010八税前利润45590所得税15045税后利润30545注
附表一
项目投入产出及现金流量分析估算表
项目 一、产量 太阳能电池超白玻璃 二、不含税产值（万） 三、不含税销售收入（万） 四、产销率% 五、付现支出 1、材料 225.00 万元/ 万元/年
7-项目投资
1.投资静态评价指标
投资回收期(payback period)
是反映投资项目资金回收的重要指标。它是指通过项目的 净收益（包括利润、折旧等）来回收总投资（包括建设投 资和流动资金的投资）所需的时间。投资回收期一般从投 资开始年算起。计算公式为：
投资方案营业现金流量计算表
项目 甲方案： 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后利润 营业现金流量 乙方案： 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后利润 营业现金流量 t
单位：元
1
8 3 2 3 1 1 3 10 4 2 4 1 2 4 000 000 000 000 200 800 800 000 000 000 000 600 400 400
投资收益率(ROI)
ROI是反映投资项目资金回收相对于总投资额的指标。有 时候也称之为“会计收益率”。计算公式为：
ROI EBIT TI
式中： EBIT 为息税前利润，
TI为项目总投资 ROI为所求的投资收益率
投资收益率指标的优劣
投资收时间价 值 没有考虑风险 不能直接用于方案 比选（增量ROI和 增量ROE可以）
项目终结现金流：
固定资产回收=(150,000-100,000)*（ 1-30%） =35,000元 营运资产回收=200,000元
新项目现金流的估算与决策
年份
固定资产投资 营运资本投资 营业现金流量 固定资产回收收入
0 -800,000 -200,000
1-7
8
205,000
205,000 35,000
第七章：项目投资
工程项目投资现金流量识别与估算
四、投资项目税前收益的估算
税前全部投资收益（或税前营业净现金流量） =营业收入—营业税金及附加—经营成本 营业收入=产品的销售数量×销售价格 经营成本=外购原材料、燃料、动力费+工资 及福利费+修理费+其他费用 相关概念：营业税、消费税、城市维护建设 税、资源税、教育费附加、增值税……
会计记录 企业内部的其它信息 企业外部的信息 研究和开发
估算方法
会议 比较法 定量方法
成本与费用的定量估算方法
(一) 指数法(indexes) 其中k＝对比的年份，比如1996年，这一年的成 本和价格是知道的 n=需要估算的成本或价格的年份，其中n>k Cn =在第n年的估算成本或价格 Ck ＝参照年份的成本或价格
例5-2 某个能容纳800学生的小学，占地5 000平方 米，主体建筑是由一幢教学楼和办公楼组成。两者 的建筑面积分别是1500平方米和300平方米；直接 估算造价分别是350万元和50万元。操场和附属设 施按上述两个单体的建筑面积的500元/每平方米估 算；市政设施与景观按占地面积的150元/平方米。 此外，运动设施按学生人数每人800元计算。试用 要素法估算总投资。 解 按要素法公式代入 C =3500 000+500 000 + 500*(1500+300)+150*5000+800*800=6290 000(元)=629万元 总投资估算为629万元
估算方法（模型）
选取数学模型估算研究期内的成本和收入
成本与收入分类
。这一分类结构是用来对在分析中需要的成本和收入进行识 别与分类，并在这一分类结构下准备成本与收入估算方法所 需要的详细数据，以准备现金流的估算。 固定资产与流动资产投资 人工成本 材料成本 维修费 税费和保险费用 损耗费用 资产处置费 管理费 收入 残值回收
浅议财务管理项目投资教学中现金净流量的估算
浅议财务管理项目投资教学中现金净流量的估算赵文伟摘要：现金净流量的估算在项目投资一章中具有非常重要的地位，净流量估算的正确程度将直接影响到企业项目投资相关指标的计算并最终影响其投资决策。
本文拟对单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目、更新改造投资项目分别进行现金净流量分析，总结出各自计算公式，希望有利于学生理解并掌握项目投资现金净流量的估算。
关键词：项目投资；现金净流量；估算无论是哪一种类型的项目投资，我们在进行现金流量估算时，都应从建设期现金流量、运营期现金流量及终结点现金流量三个方面进行。
下面我们从现金净流量计算的基本方法及简化方法入手并结合具体案例对单纯固定资产投资项目的现金净流量、完整工业投资项目的现金净流量及更新改造投资项目的现金净流量进行分析。
一、单纯固定资产投资项目的现金净流量分析单纯的固定资产投资项目是指在项目投资中，只进行固定资产投资，不会涉及到其他的投资项目。
财务管理教材中如果没有特别说明，一般计算的都是税后的现金净流量。
（一）建设期NCF t =现金流入量－现金流出量=0－固定资产投资=－固定资产投资（建设期其它时点，无现金流入流出量）（二）运营期税前NCF t =现金流入量－现金流出量=营业收入＋回收净残值－付现经营成本=营业收入＋回收净残值－（总成本－折旧－利息）=营业收入－总成本＋利息＋折旧＋回收净残值=息税前利润＋折旧＋回收净残值（三）运营期税后NCF t =现金流入量－现金流出量=营业收入＋回收净残值－付现经营成本－所得税=营业收入＋回收净残值－（总成本－折旧－利息）－（营业收入－总成本）×所得税税率=营业收入－总成本－所得税＋折旧＋利息＋回收净残值=净利润＋折旧＋利息＋回收净残值单纯固定资产投资项目回收净残值的时间在项目终结点。
二、完整工业投资项目的现金净流量分析完整工业投资项目是指在项目投资中，既包括固定资产投资，还可能包括无形资产投资、开办费投资、流动资金投资等。
项目投资现金流量
项目投资现金流量引言项目投资是指企业为开展新的项目或进行现有项目的扩展而对其进行资金投入的行为，投资现金流量是衡量项目投资活动的重要指标之一。
投资现金流量分析能够提供项目投资的盈利能力、风险和回报率等信息，帮助企业做出决策。
本文将探讨项目投资现金流量的重要性以及如何进行分析和评估。
重要性投资现金流量对于项目投资决策非常重要。
它能够帮助企业评估项目的投资价值，并借此做出是否继续投资的决策。
以下是投资现金流量分析的重要性：1. 评估盈利能力投资现金流量分析可以帮助企业评估项目的盈利能力。
通过分析投资金额和预计的现金流入流出情况，企业可以估算项目的净现值（NPV）和内部收益率（IRR）。
这些指标能够提供项目的盈利情况，帮助企业判断项目是否值得投资。
2. 评估风险投资现金流量分析也有助于企业评估项目的风险。
通过分析现金流入和流出的时间和幅度，可以确定项目的现金流量波动情况。
如果现金流量不稳定或负向，项目的投资回报可能会受到较大风险。
企业可以借此评估项目的风险水平，并更好地管理风险。
3. 决策依据投资现金流量分析为企业提供了决策依据。
分析现金流量之后，企业可以根据投资回报率、现金流量的稳定性和风险水平来决策是否继续投资。
这样能够帮助企业做出明智的决策，避免投资风险和亏损。
分析方法对于项目投资现金流量的分析，有几种常见的方法可以使用：1. 销售预测法销售预测法是一种基于销售预测的现金流量分析方法。
通过分析项目的销售量和销售价格，可以预测项目的销售收入。
然后，根据项目的成本、费用和税收等因素，计算出项目的净现金流量。
这种方法适用于对销售前景有较好了解的项目。
2. 比较法比较法是一种将当前项目与类似项目进行比较的方法。
通过参考类似项目的投资现金流量情况，可以对当前项目的投资现金流量进行估计。
这种方法适用于没有销售预测或者无法准确预测销售量和价格的项目。
3. 现金流量预测法现金流量预测法是一种基于资金流量预测的方法。
如何估算项目的现金流量
财税研究Finance and Tax一、项目现金流量的估计1.初始现金流量一般初始现金流量＝－（货币资本支出＋营运资本投资）特殊情况（1）如果涉及项目利用企业现有的“非货币性资”，则需要考虑非货币性资源的机会成本，如果非货币性资源的用途是唯一的，则不需做以上考虑；（2）相关培训费问题（付现成本）；（3）前期咨询费问题（非相关）；（4）营运资本投资问题：一是直接给出；二是分项给出；三是闲置存货利用（5）运营期生产线拆旧建新（差量分析）；（6）更新改造作单一方案（差量分析）。
【例·单选题】甲公司在考虑一台设备的升级。
甲公司使用现金流量折现法分析设备更新的可行性。
已知所得税税率为40%。
甲公司的相关数据如下（单位：元）： 现有设备新设备原始成本50 00095 000累计折旧45 000－当前市值 3 00095 000应收账款 6 0008 000应付账款 2 100 2 500基于以上信息，并使用折现法，该设备升级的初始投资额（增量投资）应该为（ ）元。
A.92 400B.92 800C.-92 800D.-92 400『正确答案』B『答案解析』旧设备变现损失减税＝（5 000-3 000）×40%＝800（元）旧设备变现的现金净流入＝3000 + 800＝3800（元）营运资本需求增加＝（8000 - 2500）-（6000-2100）＝1600（元）初始投资＝95 000-3 800 + 1 600＝92 800（元）2.经营期现金流量含义经营期现金流量，主要是营业现金流量营业现金流量估计方法直接法营业现金流量＝营业收入－付现成本－所得税间接法营业现金流量＝税后（经营）净利润＋折旧摊销分算法营业现金流量＝税后收入－税后付现成本＋折旧与摊销×所得税税率＝收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋折旧摊销×税率【提示】折旧计提必须按照税法规定进行。
公司金融第五章
- 等年值法在一些特殊的投资决策中极为有用。比如，有关产出价 格受社会严格限制的投资决策、无直接收益的投资(如防污染投 资)决策及寿命年限不等的投资决策等。
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三、资本预算中的资本分配
1、资本分配
- 资本分配就是指公司在面临资本约束的情况下在可行的项目中选 择既定的资本能够满足的项目，并且所投资的项目的预期收益要 满足既定资本投资收益最大化。
+ 以平均投资额为基础计算投资报酬率。
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二、资本预算决策的基本方法
4、净现值法
- 一项投资在其寿命期内的全部现金流入现值减去全部现金流出现 值后的余额称投资的净现值。其计算公式如下：
- 运用净现值法评价和分析投资方案需注意两点：第一，合理确定 投资的必要报酬率；第二，要正确理解投资净现值的含义，净现 值实际上是一项投资在实现其必要报酬率后多得报酬的现值，也 可以看作一项投资较要求所节省的投资金额。
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二、资本预算决策的基本方法
5、现值指数法
- 一项投资项目的现金流入现值总额与其现金流出现值总额之比称 为现值指数。其计算公式如下：
- 一项投资的现值指数若小于1，表明投资效益达不到必要报酬率 水平；若等于1，则表明其效益相等于必要报酬率要求的水平； 现值指数若大于1，则表明投资的效益高于投资必要报酬率水平。 运用现值指数法选择投资方案的标准是，投资的现值指数大于l 或等于1。
净现金流量＝收现销售收入－经营成本－所得税=税后利润+折旧
3.终结现金流量：主要包括两部分：经营现金流量和非经营现金 流量。非经营现金流量主要包括： 第一，固定资产残值变价收 入以及出售时的税赋损益。第二，垫支营运资本的收回。
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练习
• 已知某企业拟购建一项固定资产，建设期一年，需在建设 起点一次投入全部资金1000万元，按直线法折旧，使用寿 命10年，设备残值50万，资本化利息50，预计投产后每年 可获得息税前利润100万元。要求：计算该项目计算期内的 所得税前净现金流量。
固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息=1000+50=1050 （万元） 年折旧=（1050-50）/10=100（万元） 项目计算期=1+10=11（年） NCF0=-1000（万元） NCF1= 0（万元） NCF2-10=100+100=200（万元） NCF11= 100+100+50=250
练习2：
某项目需要固定资产投资210万元，开办费用20万元，流动资金垫支 30万元。其中固定资产投资和开办费用在建设期初发生，开办费于投产当 年一次性摊销。流动资金在经营期初垫支，在项目结束时收回。建设期为 1年，建设期资本化利息10万元。该项目的有效期为10年，直线法计提固 定资产折旧，期满有残值20万元。该项目投产后，第1年至第5年每年归 还借款利息10万元，各年分别产生净利润：10万元、30万元、50万元、 60万元、60万元、50万元、30万元、30万元、20万元、10万元。试计算 该项目的现金净流量。
3.1.3 现金流量的计算
• 建设期净现金流量 建设期某年的现金净流量NCFt = -该年发生的原始投资额
• 经营期净现金流量： 经营期现金净流量=该年净利润+该年折旧、摊销
• 终结点的现金流量： 终结点的现金流量=该年净利润+该年折旧、摊销+回收 固定资产残值+回收流动资金
补充：经营期现金流量
的固定资产投资，无形资产投资和开办费投资等的投资的总称。 营运资金投资又称为垫支流动资金。 本费用，又称为付现的经营成本。 业税、所得税等。
• B、流动资金投资——投资项目发生的用于生产经营期周转使用的 • C、经营成本——为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成 • D、各项税款——项目投产后依法缴纳的，单独列示的各项税款，营 • E、其它现金流出——如营业外净支出。
• • • • • • • • •
项目计算期=1+10=11年 固定资产原值=1000+50=1050万元 年折旧=（1050-50）/10=100万元 经营期第1~10年每年不含财务费用的总成本费用增加额 =500+10+100=610万元 经营期第1~10年每年息税前利润增加额=900-610=290（万元） NCF0=-1000万元 NCF1=0万元 所得税前净现金流量：NCF2~10=290+100=390万元 NCF11=290+100+50=390万元 所得税后净现金流量：NCF2~10=290*（1-25%）+100=317.5（万元） NCF11=290 *（1-25%） +100+50=367.5（万元）
• 项目投资计算期：即项目从开始投资建设到最终清理结束 整个过程的全部时间，用n表示 • 投资项目的整个时间分为建设期(记作s，s≥0)和生产经营 期(记作p，p>0) 。 •
n＝s＋p
建设 起点
建设期S 0 投产日
生产经营期P 终结点
项目投资资金和资金投入方式
•
–
项目投资资金
原始投资额
① 建设投资：
请思考如何让自己的资产保值增值？
3.1.1 项目投资概述
请思考如何让自己的资产保值增值？ 建厂？建公司？ 现金？ 黄金？美元？ 股票？股权？期货？ 理财？ 古玩？藏品？ 房地产？ 海外资产
3.1.1 项目投资概述
按投资的内容不同，分为： 固定资产投资、 无形资产投资、 其他资产投资、 流动资产投资、 房地产投资、 有价证券投资等多种形式
I. 固定资产投资 II.无形资产投资 III.开办费
② 流动资金投资
– 投资总额：原始总投资+建设期资本化利息
•
•
项目资金投入方式
一次投入：项目投资计算期第一年一次性投入 分次投入：项目资金跨两年或以上投入，或一个年度但同时发生在 年初和年末
3.1.2 现金流量的概念及内容
• 现金流量（cash flow），是指一个投资项目在其计算
练习3
• 某固定资产项目需要一次性投入价款1000万元，建设期 为一年，建设期资本化利息为50万元，该固定资产可使用 10年，按直线法折旧，期满后残值为50万元。投入使用 后，运营期第1~10年每年产品销售收入（不含增值税） 增加900万元 ，每年经营成本增加500万元，营业税金及 附加增加10万元，该企业适用的所得税税率为25%，不享 受减免税待遇。要求：计算该项目所得税前后的净现金流 量。
投资管理
任务3.1 项目投资的现金流量及其估算
• 知识目标： （1）项目投资的含义与特点 （2）现金流量的内容 （3）现金流量的计算
• 能力目标： 能估算出项目投资将产生的现金流量
3.1.1 项目投资概述
投资：是指为了将来获得更多现金流入而现在付出现金的行 为。 投资的种类
按照投资行为的介入程度，分为: （1）直接投资 （2）间接投资 按投入的领域不同，分为： （1）生产性投资 （2）非生产性投资 按投资方向的不同，分为 （1）对内投资 （2）对外投资
影响时间长
变现能力弱
投资风险大
投资次数较少
项目投资的程序
• 项目投资的提出与确定 • 项目投资的评价与决策 – 可行性分析：技术/财力/经济（宏观和微观均要） – 决策：主要通过利用现金流量和以现金流量为基础计 算各种指标 • 项目投资的执行与控制 • 项目的再评价
项目投资计算期
期（包括建设期和生产经营期）内所引起的现金流入量和 现金流出量的统称.
• 现金流量的内容：
– （1）现金流出量 – （2）现金流入量 – （3）现金净流量
（1）现金流出量：
——即投资方案引起的企业现金支出的增加额。
现金流出量的主要内容：
• A、建设投资——与形成生产经营能力有关的各种直接支出，包括
(1)固定资产每年计提折旧额＝(210＋10－20)÷10＝20(万元)
(2)建设期现金净流量： NCF0＝－(210＋20)＝－230(万元) NCF1＝－30万元
(3)经营期现金净流量： NCF2＝10十20＋20＋10＝60(万元) NCF3＝30＋20＋10＝60(万元) NCF4＝50＋20＋10＝80(万元) NCF5＝60＋20＋10＝90(万元) NCF6＝60＋20＋10＝90(万元) NCF7＝50＋20＝70(万元) NCF8＝30＋20＝50(万元) NCP9＝30＋20＝50(万元) NCF10＝20＋20＝40(万元) NCF11＝10＋20＋20＋30＝80(万元)
• 现金净流量NCF • ＝销售收入－付现成本－所得税＋该年回收额 • ＝销售收入－(销售成本－非付现成本) －所得税＋该年回收额 • ＝营业利润－所得税＋非付现成本＋该年回收额 • ＝净利润＋非付现成本＋该年回收额
• • ＝净利润＋该年折旧额＋该年摊销额＋该年回收额 （备注：注意非付现成本和该年回收额包括的主要内容）
（2）现金流入量
――是指投资方案所引起的企业现金收入的增加额
现金流入量的内容包括： A、营业收入——按产后每年实现的全部销售收入或业务收入。它是经
营期主要的现金流入量项目。
B、回收固定资产余值（残值收入）——投资项目的固定资产在
终结点报废清理或中途转让处理时所回收的价值。是由于当初购置该项引起 的，应作为投资方案的一项现金流入。 替代投资而回收的原垫付的全部流动资金投资额。即项目出售或报废时，企 业可以相应增加的流动资金，收回的资金应作为该方案的一项现金流入。
C、回收的流动资金 ——指在项目计算期完全终止时应不再发生新的
D、其他现金流入量
（3）现金净流量(NCF)
――又称净现金流量，是指一定期间现金流入量减去现金流出量的差 额
• 现金净流量=现金流入量－现金流出量。 NCFt＝CIt－COt 其中： t——不同时点 ，t＝0, 1, 2 , …… , n N建设项目为对象，直接与新建项目或更新 改造项目有关的长期投资行为。
项目投资的类型： • 新建项目投资：以新增生产能力为目的，基本属于外延 式扩大再生产； • 更新改造项目投资：以恢复和改善生产能力为目的，基 本属于内涵式扩大再生产。
项目投资的特点
投资数额大