欧洲中央银行开头难

欧洲中央银行开头难

黄燕芬

1999年1月1日，欧元（Euro）作为欧洲统一货币将率先在德国、法国、意大利等十一个国家启动。欧洲中央银行，十一国的中央银行以及银行间交易将起用欧元。这十一个国家的企业也可以选择使用欧元。目前离欧元启动只有三个多月的时间了。由于成员国之间在经济发展和经济政策上存在许多差异性，加上当前国际金融形势日益严峻，使得欧洲中央银行难以协调各成员国的货币政策，难以处理欧元地区的整体利益，国家利益和民族利益的矛盾，以及难以确定货币政策的中介目标和利率水平等货币变量。欧元，作为国际金融史上的一大创举，目前面临许多新的问题。真可谓万事开头难！

一、欧洲中央银行该如何协调各成员国的货币政策？

尽管目前欧元地区国之间经济发展水平，经济制度和经济政策的差异有所缩小，但是某些方面还存在相当程度的差异。

首先，在经济发展水平上，一方面欧元国家之间的贫富差异比较大。例如，卢森堡的人均ＧＤＰ已达到二十五万一千六百法郎（四万一千九百美元），但葡萄牙的人均ＧＤＰ只有六万二千八百法郎（一万零四百美元），作为中间状态的意大利人均ＧＤＰ是十四万一千八百法郎（二万三千六百美元）。另一方面，欧元国家的就业状况相差迥异。就业情况最好的奥地利失业率只有百分之六，而西班牙的失业率为百分之二十二。

其次，由于欧洲各国的历史、文化、传统不一样，各国现在所实行的经济制度和经济政策也存在一定的差异。例如，在爱尔兰，公司税在百分之十和百分之四十之间变化，而德国在百分之三十至四十五之间变化。增值税在芬兰是百分之二十二，而在德国只有百分之十六。法国有最低工资限制，这是法国失业率增长的一个主要原因，而在德国就没有最低工资一说。目前，法国为了减少失业，已通过一个每周三十五小时劳动小时的法案，但其他国家还没有这样的法案。

由于各国经济差异性的存在往往反映了各国所处的经济周期阶段的不同，欧洲中央银行面对的挑战是如何协调各国的货币政策。也就是说，当各国处於不同的宏观经济状态（经济过热或经济过冷）时，如何统一货币政策、利率政策。由于经济增长快的国家要求降温，萧条经济的国家要求刺激，协调起来将非常困难。

二、欧洲中央银行如何协调欧元地区的整体利益、国家利益以及民族利益的矛盾？

欧洲中央银行难以协调各成员国货币政策的最重要原因，是已经形成的欧元地区的整体利益、国家利益以及民族利益的矛盾。中央银行是一国金融机构体系的中心环节。世界上大部份国家都通过立法赋予中央银行发行本国货币的权力，即中央银行是一国货币主权的象征。对於所有的中央银行来说，都是先有国家主权，再有货币主权。而欧洲中央银行诞生的背景，却是在还没有一个统一的欧洲国家主权的前提下，先组成一个超国家的货币联盟。欧元地区是由不同的主权国家所组成的，这样就存在欧元地区的整体利益和各主权

国家民族利益以及各主权国家之间民族利益的矛盾。

目前欧洲中央银行是按照德国模式组建的。德国在欧元区十一国中财大气粗，德国马克在过去的五十年中建立了良好的声誉，是世界上最稳定的货币之一。这一切要归功于德国联邦银行成功的货币政策。鉴于大部份德国人不愿意放弃德国马克，作为条件之一，欧洲中央银行体制以德国联邦银行体制为模本组建。比如：马约规定加入货币联盟的条件之一是成员国的中央银行必须独立於政府，欧洲中央银行货币政策的最终目标是保持欧元的币值稳定。这些条款参照了德国的“联邦银行法”。德国联邦银行体制的最重要特点就是联邦银行的独立性和以币值稳定作为其货币政策的最终目标。

目前，欧洲中央银行的行址在德国的法兰克福，首任行长由德国支持下的荷兰人威姆━杜森伯格担任。这种情形使得其他国家担心欧洲中央银行由德国控制。特别是法德矛盾历史悠久，法国人一直担心“欧洲成为德国的欧洲”。在五月一日和二日欧洲十一国财长会议和国家元首会议上，法德两国就首任行长发生了激烈的争执。经过艰苦的谈判才达成妥协，德国人支持的威姆━杜森伯格只任行长八年任期的一半，四年後让位给现法兰西银行行长让━克罗德━塔里雪。

今後几个月，欧洲中央银行还必须确定货币政策的基本准则，如货币政策的中介目标和政策工具的选择。欧元地区十一国在货币政策的基本准则上相差迥异，比如，西班牙已不再使用最低存款准备金这一货币政策工具，而在德国它是三大货币政策工具之一。德国联邦银行货币政策的中介目标是“盯住货币量”（monetary━targeting），而在欧元区十一国中的其他十国中央银行，都仅仅把货币发行量当作众多观察指标中的一个。有的实行“盯住通货膨胀”（inflation━targeting），有的实行“盯住汇率”（exchange━rate━targeting），有的实行盯住名义国民生产总值（norminal━GNP━targeting）。由此可见，欧洲中央银行在确定这些具体的货币政策准则时，还将有一番激烈的讨论和争执。目前普遍的看法是欧洲中央银行会以实行德国式的“盯住货币量”（monetary━targeting）为主，同时兼顾其它指标。

总之，欧洲中央银行在主权国家还存在的情形下，如何协调欧元地区的整体利益和各主权国家民族利益以及各主权国家之间民族利益的矛盾，将是一件非常复杂的事情。

三、欧洲中央银行如何确定起始利率水平？

如何确定欧元区的起始利率水平？这是欧洲中央银行迫切需要解决的问题。目前欧元区十一国的指导利率（Leitzins）相差很大。德国联邦银行三大指导利率之一━━债券回购利率为３、３％，西班牙、葡萄牙指导利率高于４％，意大利指导利率为５％，爱尔兰指导利率超过６、５％。其他国家如法国、比利时、奥地利和荷兰的指导利率和德国差不多。理论上可以容忍欧元明年启动时不同国家存在不同的利率水平，但欧洲中央银行行长威姆━杜森伯格最近表示，至今年１２月３１日欧元区各国的利率水平必须统一，这是欧元区统一货币政策的一个标志。

但是，在目前日益严峻的国际金融形势下，调整欧元区的利率水平是一种冒险。降低利率水平有可能引起通货膨胀。因为目前欧元区的货币量增长已经很快，欧元区各国处於景气上升阶段。这违背欧洲中央银行货币政策的最终目标━保持币值稳定。