期货套利成本计算1.5.3-项目三-套利成本的计算
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• 5.资金占用成本=建仓占用保证金*年贷款利率*套 利期限
跨期套利成本模型：
•
•
设近月期货合约价格为V1, 远月期货合约价格为V2，
年贷款利率为r，套利结束日为T，当前时间为t，套利成
本为S。
•
S =(V1*10*20%+ V2*10*13%)*r*（T-t）
/360+0.15*(（T-t）)+2*2+1.5*2+套利建仓价差*17%/
就可以进行期现套利。
•
通过计算由于前期价差的逐渐缩小，导致目前建仓
911合约进行期现套利并不是很理想。
•
投资者可以对螺纹钢912合约代入套利成本模型进行
计算，找到最佳建仓时机。
二、螺纹钢10、12月跨期套利 分析（2009.09.22）
螺纹期现套利成本＝仓租费＋交易费+交割费用＋增 值税成本＋资金占用成本
套利成本的计算
浙江金融职业学院 投资与理财教研室 李武
教学导入
• 套利的本质是利用不合理价格差异来谋 取低风险利润的一种交易方式。但是由于 存在套利成本，不合理价差是否大于套利 成本决定了套利能否成功进行。
• 本文以螺纹钢为例，具体分析期现套利 和跨期套利的套利成本。
跨期套利
• 跨期套利又称“持仓费用套利”，是指 利用期货不同月份的合约之间的价格差价 进行双向交易以从中获利。一般当价差扩 大时，买入价格高的期货合约，同时卖出 价格低的期货合约，反之，当价差缩小时， 买入价格低的期货合约，同时卖出价格高 的期货合约。
• 谢谢聆听
期现套利
• 期现套利是指某种期货合约，当期货 市场与现货市场在价格上出现差距，从而 利用两个市场的价格差距，低买高卖而获 利。理论上，期货价格是商品未来的价格， 现货价格是商品目前的价格，按照经济学 上的同一价格理论，两者间的差距，即 “基差”(基差＝现货价格－期货价格)应该 等于该商品的持有成本。一旦基差与持有 成本偏离较大，就出现了期现套利的机会。
套利成本模型：
•
设期货价格为V1,现货价格为V2，年贷款利率为r，交
割日为T，当前时间为t，套利成本为M。
•
M=(V2+V1*10*13%)*r*（T-t）/360+1.5+2+（V1-V2）
*17%/（1+17%）+0.15*(（T-t）)+18
•
本文暂以9月23日螺纹钢rb0911收盘价3820元和当日
符合上海期货交易所交割标准的马钢HRB400 16mm-
25mm螺纹价格3740元为参考，计算上海地区期现套利成
本。本案例年贷款利率为5.31%，交割日期为2009年11月
17日，套利期现为56天
•
Hale Waihona Puke Baidu
结合上图数据，代入套利成本模型可计算出期现套利
成本M=113.43，即只要期货价格大于现货价格113.43元
（1+17%）
•
本文暂以2009年9月22日，螺纹钢0910月合约3649
和0912月合约3956价差307元， 本案例年贷款利率为
5.31%，套利期现为60天。
•
结合上图数据，代入套利成本模型可计算出期现套
利成本S=170.7
•
通过计算可以知道目前910和912合约之间价差较大，
由于无风险套利存在会促使两者之间价差逐渐缩小，这
• 1.仓储费0.15元/吨.天 2.交割手续费2元/吨（两 次交割）
• 3.交易手续费：约合约价值万分之三，以下将以 螺纹钢期货主力合约上市以来最高价格4982元/吨 计算手续费，则约为1.5元/吨（两次交易）；
• 4. 增值税成本=307*17%/（1+17%）=44.6元/吨 （以套利时价差307元计算）
样可以采取买910合约，同时卖912合约进行跨期套利操 作。
三、操作中的注意事项
• 上交所对螺纹钢交割品牌、型号和规格要求 十分严格，从交割品的生产企业、生产日期到同 一商标、长度等，特别是对组成每一仓单的螺纹 钢的生产日期要求不超过连续两日，且以最早日 期作为该仓单的生产日期”和“交割螺纹钢的每 批商品的有效期限为生产日起的90天内，并且应 在生产日起的30天内入指定交割仓库方可制作仓 单”的规定。这就要求企业在做螺纹钢套利之前 一定要了解交易所对交割环节的各项要求，做到 有备无患。
• 从以上讲解可以看出不管什么类型的 套利交易，最终影响套利盈亏的在于持仓 费用究竟是多少。
一、 螺纹钢期现套利分析
期现套利成本 仓储费 出库入库费 交割手续费 交易手续费
增值税成本
资金占用成本
0.15 元/天 18 元/吨(暂以最高 18 元/吨计算)； 2 元/吨 约合约价值万分之三，以下将以螺纹钢期货主力合约上市以来最高价格 4982 元/吨计算手续费，则约为 1.5 元/吨； 期现套利增值税成本为两次开票的税差，税率为 17%。由于交易所开票价 为合约最后交易日结算价(含税价)，因此两次开票的税差即交割月最后交易 日结算价与现货的税差，套利增值税成本为：（沪螺-现货）*17%/（1+17%） 以 9 月 22 日为例，rb0912—现货= 3956-3740 =216×17%/(1+17%)=31.4 元 （期价*交易单位*13%+现货价格）*年贷款利率*套利期限 年利率 5.31％，日利率则为 5.31％/ 360＝0.01475％，现货价格 3910×0.01475 ％×80 天=46 元 (期货保证金资金占用成本较低，暂且忽略)。
跨期套利成本模型：
•
•
设近月期货合约价格为V1, 远月期货合约价格为V2，
年贷款利率为r，套利结束日为T，当前时间为t，套利成
本为S。
•
S =(V1*10*20%+ V2*10*13%)*r*（T-t）
/360+0.15*(（T-t）)+2*2+1.5*2+套利建仓价差*17%/
就可以进行期现套利。
•
通过计算由于前期价差的逐渐缩小，导致目前建仓
911合约进行期现套利并不是很理想。
•
投资者可以对螺纹钢912合约代入套利成本模型进行
计算，找到最佳建仓时机。
二、螺纹钢10、12月跨期套利 分析（2009.09.22）
螺纹期现套利成本＝仓租费＋交易费+交割费用＋增 值税成本＋资金占用成本
套利成本的计算
浙江金融职业学院 投资与理财教研室 李武
教学导入
• 套利的本质是利用不合理价格差异来谋 取低风险利润的一种交易方式。但是由于 存在套利成本，不合理价差是否大于套利 成本决定了套利能否成功进行。
• 本文以螺纹钢为例，具体分析期现套利 和跨期套利的套利成本。
跨期套利
• 跨期套利又称“持仓费用套利”，是指 利用期货不同月份的合约之间的价格差价 进行双向交易以从中获利。一般当价差扩 大时，买入价格高的期货合约，同时卖出 价格低的期货合约，反之，当价差缩小时， 买入价格低的期货合约，同时卖出价格高 的期货合约。
• 谢谢聆听
期现套利
• 期现套利是指某种期货合约，当期货 市场与现货市场在价格上出现差距，从而 利用两个市场的价格差距，低买高卖而获 利。理论上，期货价格是商品未来的价格， 现货价格是商品目前的价格，按照经济学 上的同一价格理论，两者间的差距，即 “基差”(基差＝现货价格－期货价格)应该 等于该商品的持有成本。一旦基差与持有 成本偏离较大，就出现了期现套利的机会。
套利成本模型：
•
设期货价格为V1,现货价格为V2，年贷款利率为r，交
割日为T，当前时间为t，套利成本为M。
•
M=(V2+V1*10*13%)*r*（T-t）/360+1.5+2+（V1-V2）
*17%/（1+17%）+0.15*(（T-t）)+18
•
本文暂以9月23日螺纹钢rb0911收盘价3820元和当日
符合上海期货交易所交割标准的马钢HRB400 16mm-
25mm螺纹价格3740元为参考，计算上海地区期现套利成
本。本案例年贷款利率为5.31%，交割日期为2009年11月
17日，套利期现为56天
•
Hale Waihona Puke Baidu
结合上图数据，代入套利成本模型可计算出期现套利
成本M=113.43，即只要期货价格大于现货价格113.43元
（1+17%）
•
本文暂以2009年9月22日，螺纹钢0910月合约3649
和0912月合约3956价差307元， 本案例年贷款利率为
5.31%，套利期现为60天。
•
结合上图数据，代入套利成本模型可计算出期现套
利成本S=170.7
•
通过计算可以知道目前910和912合约之间价差较大，
由于无风险套利存在会促使两者之间价差逐渐缩小，这
• 1.仓储费0.15元/吨.天 2.交割手续费2元/吨（两 次交割）
• 3.交易手续费：约合约价值万分之三，以下将以 螺纹钢期货主力合约上市以来最高价格4982元/吨 计算手续费，则约为1.5元/吨（两次交易）；
• 4. 增值税成本=307*17%/（1+17%）=44.6元/吨 （以套利时价差307元计算）
样可以采取买910合约，同时卖912合约进行跨期套利操 作。
三、操作中的注意事项
• 上交所对螺纹钢交割品牌、型号和规格要求 十分严格，从交割品的生产企业、生产日期到同 一商标、长度等，特别是对组成每一仓单的螺纹 钢的生产日期要求不超过连续两日，且以最早日 期作为该仓单的生产日期”和“交割螺纹钢的每 批商品的有效期限为生产日起的90天内，并且应 在生产日起的30天内入指定交割仓库方可制作仓 单”的规定。这就要求企业在做螺纹钢套利之前 一定要了解交易所对交割环节的各项要求，做到 有备无患。
• 从以上讲解可以看出不管什么类型的 套利交易，最终影响套利盈亏的在于持仓 费用究竟是多少。
一、 螺纹钢期现套利分析
期现套利成本 仓储费 出库入库费 交割手续费 交易手续费
增值税成本
资金占用成本
0.15 元/天 18 元/吨(暂以最高 18 元/吨计算)； 2 元/吨 约合约价值万分之三，以下将以螺纹钢期货主力合约上市以来最高价格 4982 元/吨计算手续费，则约为 1.5 元/吨； 期现套利增值税成本为两次开票的税差，税率为 17%。由于交易所开票价 为合约最后交易日结算价(含税价)，因此两次开票的税差即交割月最后交易 日结算价与现货的税差，套利增值税成本为：（沪螺-现货）*17%/（1+17%） 以 9 月 22 日为例，rb0912—现货= 3956-3740 =216×17%/(1+17%)=31.4 元 （期价*交易单位*13%+现货价格）*年贷款利率*套利期限 年利率 5.31％，日利率则为 5.31％/ 360＝0.01475％，现货价格 3910×0.01475 ％×80 天=46 元 (期货保证金资金占用成本较低，暂且忽略)。