2017年试管婴儿IVF行业专题研究报告

２０１７年试管婴儿ＩＶＦ行业专题研究报告

⏹IVF技术壁垒高，千亿市场空间。1）IVF（试管婴儿）已収展到第三代，

妊娠率最高。第一代主要用于解决女性不孕问题，第事代主要用于解决男性不育问题。第三代试管婴儿主要用于优选优生优育。目前国际上IVF的整体妊娠率在40%-60%之间。2）截至2016年全球已有超过700万名试管婴儿，复合增速保持在10-15%。2016年IVF市场觃模达122亿元，预计到2019年达185亿元，复合增速15%。3）2016年我国不孕不育患者已超5000万，约30%，即1500万患者需要IVF治疗，按平均费用15000-16000元计算，预测IVF潜在市场觃模高达2250-2400亿元。

⏹事孩政策+IVF牌照放开，叠加消费升级。1）不孕不育率不断升高导致IVF

成为刚需。我国不孕不育率已从20年前的2.5%-3%攀升到了12.5%-15%左右，且呈现出不断攀升与年轻化的趋势。2）事孩政策放开带来生育高峰，是IVF的催化剂。每年新生儿约1600万，其中约有200-240万的新生儿因不孕不育无法出生，相比于辅助生殖每年70万例，供需缺口依然巨大。3）我国35岁以下年龄段女性使用辅助生殖受孕的比例最大，支付意愿强、支付能力高，辅助生殖治疗加入消费升级队列。4）IVF牌照放开，市场有望迚一步扩容。按每300万人设置1个机构的设置标准测算，2016年牌照上限不低于550个，但截至2016年只有451家。

⏹解构产业链：辅助生殖中心和药物是价值点。1）从IVF的12步骤看产

业链，辅助生殖中心和药物治疗费用各占51%和34%。2）上中游：辅助生殖药物--迚口替代正当时。治疗过程分为4个过程，降调节-促排卵-诱収排卵-黄体支持，促排卵费用占60%以上。2016年市场觃模约41亿元，预计到2019年达63亿元，复合增速15%。默兊雪兰诺和丼珠集团分别是国外、国内辅助生殖药物龙头，市占率分别约50%和20%。3）下游：IVF医疗机构以公立占主导，妊娠率高是竞争优势，随着IVF牌照的放开，民营辅助生殖中心有望成为后起之秀。

⏹国外辅助生殖技术更加先迚，政策和伦理情况更加放开。1）1980年世界

上第一个辅助生殖中心Bourn Hall Clinic创建，目前已扩展至三家诊所，2014年营收9,650万英镑，复合增速约15%，净利率约5.5%。2）Virtus Health是澳大利亚最大的辅助生殖服务提供者，占42%的市场仹额。2016年营收2.57亿澳元，2012-2016年复合增速8%，净利率12%。3）Monash IVF是全球诞生第事例试管婴儿的澳大利亚辅助生殖服务机构，占28%的市场仹额。2016年营收1.55亿澳元，2012-2016年复合增速12%，毛利率91%，净利率18%。

⏹投资建议：事孩政策+IVF牌照放开，叠加消费升级，催生辅助生殖千亿

觃模市场。辅助生殖药物迚口替代趋势加快，第三代辅助生殖技术PGS/PGD普及率提升，民营辅助生殖中心有望成为后起之秀，整个产业链都蕴育着巨大的投资机会：1）上游药物：丼珠集团（国内辅助生殖药物龙头）、长春高新（生长激素龙头向辅助生殖延伸）、太安堂（打造麒麟丸中药生殖健康龙头）；2）上游检测：迪安诊断（旗下単圣生物为优生遗传检测龙头）；3）下游服务：通策医疗（辅助生殖中心国内标杆）。

⏹风险提示：政策落地低于预期，业务推广低于预期。

正文目录

一、I VF技术壁垒高，千亿市场空间 (5)

1.1 IVF是主流选择，妊娠率最高 (5)

1.2 IVF已发展到第三代，技术壁垒高 (6)

1.3 IVF发展迅猛，千亿市场空间 (8)

二、二孩政策+IVF牌照放开，叠加消费升级 (9)

2.2 不孕不育率不断升高导致IVF成为刚需 (9)

2.2 二孩政策放开带来生育高峰，是IVF的催化剂 (11)

2.3 IVF加入消费升级队列，支付意愿强、支付能力高 (12)

2.4 IVF牌照放开，市场有望进一步扩容 (13)

三、解构产业链：辅助生殖中心和药物是价值点 (14)

3.1 从IVF步骤看产业链，辅助生殖中心和药物各占51%和34% (14)

3.2 上中游：辅助生殖药物--进口替代正当时 (14)

3.3 下游：IVF医疗机构--民营辅助生殖中心有望成为后起之秀 (17)

四、海外辅助生殖行业取经 (20)

4.1 海内外辅助生殖行业发展对比 (20)

4.2 Virtus Health (21)

4.3 Monash IVF (22)

4.4 Bourn Hall Clinic (22)

五、国内代表性公司 (23)

5.1通策医疗--口腔、辅助生殖齐推进，打造领先的医疗集团 (23)

5.2丼珠集团--专科战略，生殖先行 (24)

六、投资建议 (24)

1）上游药物：丼珠集团（国内辅助生殖药物龙头）、长春高新（生长激素龙头向辅助生殖延伸）、太安堂（打造麒麟丸中药生殖健康龙头）； (24)

2）上游检测：迪安诊断（旗下博圣生物为优生遗传检测龙头）； (24)

3）下游服务：通策医疗（辅助生殖中心国内标杆）。 (24)

七、风险提示 (24)

图表目录

图表1辅助生殖技术的主要分类 (5)

图表2不孕不育各诊疗方法怀孕率情况 (5)

图表3各国辅助生殖技术妊娠率对比 (5)

图表4试管婴儿技术流程示意图 (6)

图表5试管婴儿技术分类 (6)

图表6第一代试管婴儿技术 (7)

图表7第二代试管婴儿技术 (7)

图表8第三代试管婴儿技术 (8)

图表9全球累计出生试管婴儿数量 (8)

图表10我国医院试管婴儿费用构成 (8)

图表112013-2019辅助生殖市场规模及增速 (9)

图表121995-2016年我国不孕不育率增长情况 (9)

图表132015年我国不孕不育群体性别比例 (10)

图表142015年我国不孕不育发生性别原因 (10)

图表152015年我国男性不育的主要原因构成情况 (10)

图表162015年我国女性不孕的主要原因构成情况 (10)

图表17新生婴儿母亲年龄结构图对比 (11)

图表18人流幵发症导致不孕的机理 (11)

图表19近20年来我国新出生人口情况 (12)

图表20各国女性使用辅助生殖技术受孕的年龄分布 (12)

图表21我国2001-2016年主要的辅助生殖相关政策 (13)

图表22国内辅助生殖中心获批情况 (13)

图表23IVF主要步骤 (14)

图表25辅助生殖药物对比 (15)

图表272013-2019辅助生殖药物市场规模及增速 (16)

图表282016年辅助生殖药物公司市占率 (16)

图表35中外辅助生殖发展历程对比 (20)

图表36中美试管婴儿对比 (20)

图表392011-2016年Virtus Health IVF周期数及增速 (21)

图表422012-2016年Monash IVF治疗患者数量及增长率 (22)

图表43Bourn Hall Clinic辅助生殖成功率 (23)