历史上的资产泡沫和金融危机

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• 南海公司在夸大业务前景 及进行舞弊的情况下被外 界看好，到1720年，南海 公司更透过贿赂政府，向 国会推出以南海股票换取 国债的计划，促使南海公 司股票大受追捧，股价由 原本1720年年初约120英 镑急升至同年7月的1,000 镑以上，全民疯狂炒股。
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• 然而，市场上随即出现不少“泡沫公司” 混水摸鱼，试图趁南海股价上升的同时大 赚一笔。大多模仿南海公司的宣传手法， 在市场上发布虚假消息，声称正进行大宗 生意，从而吸引市民购买股票。据悉，这 些“泡沫公司”在市场上计划吸纳的资金， 高达3亿英镑。
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1637年郁金香泡沫终于破裂了，这期间导 致了千百万人倾家荡产，也导致了许多银 行破产。同时加速了荷兰衰落的步伐，荷 兰的世界霸主地位就像郁金香价格一样直 线滑落。
这就是人类历史上爆发的第一次金融危机。
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密西西比经济泡沫
17世纪路易十四执政时期十分好战，建立了当时欧洲最强 大的常备军，对外推行侵略政策，发动参与了一系列战争， 导致法国国库空虚，政府债台高筑，全国对外债务达到30 亿里弗尔。在法国政府一方面国库枯竭、国债巨额另一方 面对经济又有强干预性的紧要关头，货币理论的一代怪才 约翰·劳（John Law）诞生了。他主张因为不受金银储量 的限制所以纸币本位制灵活于贵金属本位制，拥有货币发 行量的银行应有权管理国家的税收，并以税收和不动产为 基础发行纸币，以保证提供足够的通货来支持经济繁荣和 进行宏观调控。这种银行纸币发行论正好为法国摄政王奥 莱昂（Orleans）的财政窘困、国债资金融通问题献上了 一计。约翰·劳本人也因此倍受摄政王的重用。
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• 一般来说，在投机性泡沫发生时，价格往 往会出现突然攀升，价格的攀升趋势可能 会使市场产生进一步价格上升的预期，并 且吸引新的买主，形成自我实现的正反馈 过程。当价格泡沫一旦被市场发现，就会 产生和原来相反的预期，出现使市场价格 回归理论价格的市场力，价格可能迅速而 急剧地下降，导致泡沫的破灭 。
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• 南海泡沫事件中的南海股价如泡沫快上快 落的情况，更被后人发展出“泡沫经济” 一词，用来形容经济过热而收缩的现象。
• 南海泡沫事件对英国带来很大震荡，国人 对股份公司留有阴影。可能因为受伤太深， 所以在此后100多年里，英国再没发行过一 张股票。
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• 1637年的荷兰郁金香狂热与1720年的法国 密西西比泡沫及南海泡沫事件，是欧洲历 史早期爆发的三大的泡沫经济事件。
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当疯狂达到最高点时，有一位大户全数卖出，赚 了大钱，同时荷兰政府开始采取煞车的行动，而 且由土耳其运来的郁金香也将大量抵达，忽然之 间，郁金香并不再那么稀罕，于是一瞬间郁金香 的价格往下滑，而下滑一经启动，六个星期内竟 然下跌了90%，于是哀鸿遍野，财富梦破灭，此 时不管政府多么护盘都挽救不了，郁金香的价格 持续探底，于是许多股市交割无法完成，而荷兰 政府宣布这一事件为赌博事件，豁免交割，结束 这一场疯狂的郁金香泡沫事件。
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南海泡沫
• 南海泡沫事件（South Sea Bubble）是英 国在1720年春天到秋天之间发生的一次经 济泡沫，它与密西西比泡沫事件及郁金香 狂热并称欧洲早期的三大经济泡沫，经济 泡沫一语即源于南海泡沫事件。
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• 南海公司（South Sea Company）在1711年西班 牙王位继承战争仍然进行时创立，它虽然名为贸 易公司，但实际上像英格兰银行一样，在当时是 协助政府融资的私人机构，分担政府因战争而欠 下的债务。事实上，南海公司本身的贸易业务平 平，它虽在1711年成立，却要迟至1717年才开展 远航贸易，南海公司股票之所以受公众追捧，是 因为它与政府的密切合作关系，令大众对之放心， 而另一方面，公司在推销南海方案时又向大众谎 称，公司将会在南美贸易上赚取极丰厚的利润， 将来股票持有人将会获得可观股息，使得大众深 信不疑。
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• 为了规管市场乱局，以及保护南海公司免受“泡沫公司” 打扰，国会在1720年6月9日通过了别称《泡沫法案》的 《1719年皇家交易所及伦敦保险公司法案》，内容规定股 份公司必须取得皇家特许状才能继续经营。
Baidu Nhomakorabea• 6月11日，乔治一世发表公告，警告“泡沫公司”属非法， 可受检控。
• 自大量“泡沫公司”被取缔后，社会大众才如梦初醒，对 股份公司怀有戒心，连带南海公司也受牵连。自7月以后， 随着热潮减退，南海公司的股价由原本1,000镑以上的价 位急速下滑，情况不受控制。南海公司的股价暴跌，使数 以千计股民血本无归，当中不乏上流社会人士，另外部份 人更因为欠债累累而出逃国外。
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欧洲三大资产泡沫
• 1637年荷兰郁金香狂热 • 1972年法国密西西比经济泡沫 • 1972年英国南海经济泡沫
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荷兰郁金香狂热
一支郁金香=一部名车 = 4吨小麦 =一张床 = 4头牛 =8只猪 =12只羊
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17世纪是荷兰人的世纪，荷兰人被称为“海 上马车夫”。荷兰是第一个世界金融中心 和经济中心，世界上第一个股票证券交易 市场也是在荷兰的阿姆斯特丹建立。巨额 财富源源涌入荷兰，富人批量诞生，其经 济相当繁荣。
历史上的资产泡沫和金融危机
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什么是资产泡沫
• 资产泡沫是某种资产的市场价格水平相对 于理论价格的非平稳性向上偏移过程，是 由于不符合经济现实的买卖行为导致的资 产价格高估。
• 资产泡沫的出现则往往会使居民感到财富 增加的虚假感觉。泡沫增大到一定的程度 时，可能会发生自发的价格回调，有时是 价格暴跌。
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1716年5月约翰·劳经法国政府特许建立了一个可 以发行货币的私人银行，并且它发行的纸币可以 用来缴税。在法国政府的重商主义下，约翰·劳自 1717年就开始日益获得各种贸易特许权，以至于 其设立的密西西比公司拥有与密西西比河广阔流 域和河西岸路易斯安那州贸易的独一无二权力， 且公司股票可以用国库券以面值购买，投机狂潮 开始席卷法兰西。约翰·劳首先向人们展示了异常 辉煌的公司前景，然后分别发行10万股股票，每 股5000里弗尔，用于偿还15亿里弗尔（相当于 6000万英镑）的国债。
• 欧洲三次金融危机之后，欧洲政府就在 1720年推出了一个《泡沫法案》。英国政 府禁止了股份有限公司达一百年之久。而 法国政府禁止了银行这个名词达到了150年 之久。
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初时，只有郁金香的行家才懂得欣赏郁金香之美，但在形成 风潮之后，人们买郁金香只是为了赚钱，由于抢购风潮逐 渐形成，投机客便趁机炒作，只要今天买了，明天就可赚 一笔，屡试不爽，由于买的人多了，交易市场也就形成了， 交易场所也逐渐热闹起来，像是一个股票交易市场。 1634年，买郁金香的热潮漫延到中产阶级，更蔓延为全民 运动，大家都来买卖郁金香了，炒家只看到买低卖高，利 润就进来，于是全民都变成郁金香的炒家，家家户户都倾 一家之产，只为了买一朵郁金香。1,000美元一朵郁金香 花根，不到一个月之后，它就变成二万美元了，如此暴利， 难怪所有的人都冲昏了头，正事不干，每天忙于郁金香的 买卖便可以了。
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• 1593年一位荷兰商人 格纳（Guesters）从 康是土耳其进口第一颗郁金香花根，并将 之种值，由于这种花是进口货，因此拥有 郁金香花便成为有钱人的符号与殊荣，有 钱的人一定要拥有郁金香才算有钱，因此 买郁金香便成为有钱人展示财富的象征。 这时郁金香正好染上一种传染病，这个病 使得郁金香花瓣更鲜艳，于是染病毒的郁 金香更加抢手，形成一股抢购的风潮。
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股票一上市就被抢售一空，无论是豪门显 贵还是村夫野汉，不分男女老少都幻想从 劳氏股票中获得无尽的财富。股票价格涨 了又涨，直线飚升。有时在几个小时内就 可以上扬10到20个百分点，早上出门一贫 如洗的人，晚上归家时就可以腰缠万贯。 总之密西西比股票的价格越高，银行就同 步发行越多的钞票。
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• 导火线点燃于1920年初，孔蒂亲王由于在 要求以他自己的定价购买新上市的密西西 比股票时被约翰·劳拒绝，就用三辆马车拉 着自己的纸币到劳氏银行要求兑换硬币。 从此任何人都可以毫无困难地任意兑换硬 币，稍稍精明的股票投机者也都正确遇见 到股票价格不可能永远攀升，纷纷兑换硬 币并运往国外。
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• 随之而来，时间一长国内的流通硬币到了 极度匮乏的境地，闻所未闻的禁止任何人 拥有超过500里弗尔硬币，违者除没收所有 硬币外还要被处以数额很大罚款的法令也 就应运而生了。同时还严禁任何人收购金 银首饰、器皿和珍贵的宝石。
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• 随着股民信心的下跌，密西西比股价暴跌， 已经没有什么人还相信那个地区蕴藏着巨 大财富的神话。终于约翰·劳控制不了局面 了，不得不宣布股票贬值，国务会议通过 决议让纸币贬值50﹪，银行则停止兑付硬 币业务。股票暴跌，至此昔日的经济繁荣 泡沫彻底破灭，代之以经济衰退、民生重 创的现实。