民营企业上市的现状_趋势与对策分析

第24卷　第6期V o l .24 N o.6

广西大学学报(哲学社会科学版)

Journal of Guangxi U niversity (Ph ilo sophy and Social Science )2002年12月D ec .,2002

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民营企业上市的现状、趋势与对策分析

黄勇民,张　雪

(宏源证券股份有限公司南宁业务总部,广西南宁530022)

[摘　要]　民营企业上市是民营经济真正走上中国经济历史舞台的重要标志之一。我国民营企业

上市的现状:上市总数不多,买壳上市为主要形式;行业分布广泛,少数行业分布集中;市场效应明显。今后民营企业上市的趋势:步伐明显加快;国内上市成为首选;打造“系”强企业集团;树立国际品牌;采用法人控股方式。为此,要准确地评估公布内部情况,为公司上市创造良好条件;谨慎选择战略伙伴,建立并完善治理结构,规范运作;改制财务顾问和上市主承销商;合理选择上市方式和上市地。

[关键词]　民营企业;现状分析;趋势;对策

[中图分类号]　F 121129 文献标识码:A 文献编号:10018182(2002)06005604 当前民营经济已经占我国GD P 的近50%,其在我国整个宏观经济架构中占据了相当重要的地位,并成为各种所有制经济中对GD P 贡献率最大、最活跃的因素。民营企业作为民营经济的主要经济实体,是非国有国营企业的总称。民营企业上市是民营经济真正走上中国经济历史舞台的重要标志之一,中国民营企业的上市进程和上市表现一直得到市场的关注。

一、民营企业上市的现状分析

根据我们的初步统计,截止2001年末,中国境内证券市场上共有118家民营上市公司(仅为A 股上市公司,不包括B 股上市公司和在境外上市的民营企业;同时,未考虑2001年下半年通过买壳上市的民营企业),约占沪深两市A 股上市公司总数1175家的10.04%。显然,目前的比例是太低了。

(一)进入证券市场时间与方式

从进入时间上看,118家民营上市公司进入证券市场的时间如下表1:

表1　民营企业上市时间一览表

时间199319941995199619971998199920002001合计家数3

5

1

9

11

20

31

31

7

118

111992-1994年为起步阶段。与同时期波澜壮

阔的国企改制上市的场面相比,这一阶段内只有少数民营企业进入证券市场。东方集团于1993年底发行上市,是市场公认的第一家民营上市公司。

211995年为停滞阶段。1995年股市低迷,民营

企业上市基本上处于停顿状态。

311996-1998年为发展阶段。1998年3月四川新希望完成股份制改造并上市,标志着民营企业上市有新的突破。此后民营企业上市公司逐年稳步递增。

411999-2001上半年为高速发展阶段。1999年

浙大海纳股份上市,自然人首次出现在发起人当中,四名自然人“发起人”股东共占有2%的股份。随着资本市场的逐步开放和国家扶持民营企业发展政策的落实,2000年民营企业直接上市和买壳上市的现象更是风起云涌,达到了前所未有的高潮。2001年1月天通股份的上市,成为第一家由“自然人”充任发起人并拥有控制权的A 股公司,成为中国证券市场里程碑式的事件。2001年上半年首次发行的38家公司中,有6家为民营上市公司。2001年下半年后,民营企业上市转入低潮。但这是在中国股市遭受历史性严重挫折的背景下发生的,随着中国证券市场渡过了最严峻的考验,股市在稳步升温。我们

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收稿日期:20020615

作者简介:黄勇民(1969),男(壮族),广西隆安人,宏源证券股份有限公司南宁业务总部。

相信民营企业上市将会再创高潮。

从进入方式看,118家上市民营企业中采取直接上市方式的共有53家,约占45%,而买壳上市的民营企业共有65家,占55%。可见买壳上市是一直是民营企业上市的主要形式,但近期直接上市方式正呈上升态势。

(二)民营企业上市的行业分布

参照上市公司的行业分类,我们把118家民营上市公司大致划分为16个行业如表2:

表2　民营企业上市的行业分布状况表

所属行业

民营企业数

合计直接上市数

所属行业

民营企业数

合计直接上市数

电子通信318食品饮料41

医药生物1310材料新材料44

金融地产122造纸印刷31

综合类128建筑材料31

投资类100化工21

机械设备仪表87技术开发21

纺织服装77交通运输10

农业52公用事业10

可见,民营上市公司行业分布广泛,少数行业分布集中。主要集中于电子通信、医药生物、金融地产、综合类及投资这五个行业。特别是直接上市的民营企业,多集中于医药生物、综合类、机械设备仪表和纺织这几个行业。金融地产和投资类这两个行业需要雄厚的资本,并对产业方向把握准确,具备敏锐的投资眼光,表2显示这两个行业中进入证券市场的民营企业日渐增多。总体上,科技型民营上市公司占较高比例,约占民营上市公司总数的

42.37%。

(三)民营企业上市的市场效应

11民营上市公司的业绩表现。从沪深两市公布的年报看,民营上市公司总体上具有良好的业绩水平。民营上市公司的每股收益要高于同期沪深两市平均水平。2000年共有26家民营上市公司进入沪深两市主营业务增长率排行榜前100名,15家进入沪深两市每股收益排行榜前100名。2001年度托普软件和太太药业每股收益分别进入了沪深两市每股收益前十名,广汇股份则进入沪深净资产收益率进入前10名的第3名。特别是直接上市公司的每股收益和净资产收益率都远远高出同期市场平均水平,可见直接上市的民营上市公司整体具有良好的市场形象,获利能力和资本增值能力都很强。

21民营上市公司二级市场上的量价关系分析。近年来民营上市公司在二级市场上都具有良好的表现。根据我们的统计分析,直接上市公司的发行市盈率、首日平均涨幅和最高涨幅以及首日换手率均高于同期市场水平。尤其是2001年发行上市的几家民营企业都有很好的表现,成为市场的热点。用友软件、天通股份、太太药业等几只股票均表现不俗。民营上市公司二级市场上的良好表现说明民营上市公司较其他类上市公司更受市场的欢迎和追捧。这与民营上市公司多有不俗的业绩表现是一致的。也说明了上市公司不管是民营或是国有控股,只有取得优良的业绩,才能给股东以优厚的回报。

31民营上市公司股本扩张及资本运作能力分析。民营上市公司积极利用证券市场特有的融资功能,结合业绩的增长不断进行股本扩张,提高其融资能力,取得了令人瞩目的成效,显现了民营企业良好的资本运作能力。东方集团、四川新希望等是其中的典范。东方集团上市6年中股本扩张速度达到了447%。东方集团其本身是上市公司,同时又是锦州港的第一大股东。民营企业通过资本运作,正逐步涌现出一批大型企业集团,这些民营企业同时控制几家上市公司,具有很强大的整合产业能力。

二、民营企业上市的趋势分析

中国加入W TO后,将逐步放宽民营企业所进入领域的限制,原则上对外资企业开放的领域,都允许民营企业进入,让它们真正享受“国民待遇”。我们相信,民营企业上市真正的春天已经到来。民营企业上市在未来几年将主要呈现出以下几个趋势:

(一)上市步伐明显加快,直接上市和买壳上市各放光彩。在核准制下,原则上讲只要券商看中,那么无论国有还是民营,都有可能进入资本市场。直接上市的优点和良好表现无疑将会大大加快民营企业直接上市的步伐。我们的一份资料显示,仅浙江一省截至2001年8月份就有康恩贝集团等9家民营企业结束了上市辅导期,等待核准上市。另有36家民企将在5个月内结束上市辅导期。当然,随着国有经济在竞争性领域的快速退出,以及允许外资进入中国证券市场进行并购活动,一些实力强大的民营企业在公司并购和买壳上市方面将不甘示弱,买壳上市必将再掀高潮。

(二)国内上市成为众多民营企业上市的首选。过去不少企业特别是民营企业和有风险投资背景的企业,由于在国内无法上市就选择了在海外上市,但是海外上市的成本无疑是非常大。有些企业,特别是那些产品市场在国内,海外上市造成了产品市场

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