美国次贷危机对我国经济发展的启示

美国次贷危机对我国经济发展的启示

摘要：次贷危机对全球经济的影响仍在不断加深。本文阐述了次贷危机对美国经济的冲击，分析了金融机构在这场危机中扮演的角色，对美国经济产生的影响，指出了我国规避风险的几点措施以及对我国经济发展的几点启示。

关键词：次贷危机；资产证券化；金融市场；房地产市场

随着9月初美国政府接管房地美和房利美这两家美国最大的住房抵押贷款公司以及接下来的雷曼兄弟宣布破产，美国次贷危机第五波来袭，华尔街危机四伏，全球经济动荡，次贷危机再一次成为人们关注的焦点。

一、次贷危机对美国经济的冲击

（一）对美国金融市场的影响

从美国次贷危机爆发以来，其波及范围迅速从房地产市场扩大到整个金融体系，投资者逐渐意识到问题的严重性，投资信心遭到严重打击，纷纷撤销投资回笼资金，造成房地产市场越发低迷、涉及次债的基金面临大量的赎回，泡沫化的证券化资产的大幅缩水导致各金融机构不良资产率不断攀升，金融机构计提坏账准备不断增加。如花旗银行2006年底坏账准备金为1.32%，而2007年第三季度信贷亏损就增加了29.8亿美元，2007年第四季度由于近180亿美元次贷相关资产冲减，该季度亏损98.3亿美元,达到该公司的历史新高。与此同时，次贷刺激美元大幅贬值，国际黄金价格、石油价格屡创新高，瓦解了美国实行了27年的国民负增长模式——美元扩张、资本市场扩张、双赤字扩张。投资者对金融机构未来发展前景持保守态度，认为其长期盈利水平必然受到严重影响，金融资产质量在一定程度上将会继续恶化，业务量随着整个市场的疲软不会出现明显好转，加上之前一年多暴露出的次贷相关资产大量减记损失的问题，在未来一段时间内，其盈利空间仍不容乐观。

从今年3月份起，次贷风波似乎有逐步平静的趋势，然而随着房地美和房利美被政府接管，美林公司被美国银行收购，再到9月15日身为美国第四大投资银行的雷曼兄弟宣布破产起，新一轮的金融危机又开始上演。9月14日，美联储前主席格林斯潘说，美国正陷于“百年一遇”的金融危机中，这场危机引发经济衰退的可能性正在增大，他认为美国躲过经济衰退的几率小于50%。15日，美国股市充分体现出了投资者对市场的消极预期，道琼斯指数跌 4.4%，标准普尔500指数跌4.6%，纳斯达克指数跌3.6%。在这一年多的时间里，陆续有受次贷拖累的企业倒闭，如破产前清算资产为60亿美元的一家能源交易公司

SemGroupLP,破产前清算资产为130亿美元的费力蒙特通用公司。同时，许多受次贷拖累的金融企业选择裁员的方式以节约开支，次贷风波开始逐步对美国实体经济产生影响。

（二）影响美国的实体经济

首先，次贷危机影响到企业的融资与并购。在美国通货膨胀率居高不下的几年里，企业的融资限制较低，就算企业经营不善也不一定倒闭，加之当时企业多少都握有炒得火热的资产证券化的产品，其账面的利润相当可观，融资机会比较大。当时，次贷及其衍生产品所带来的流动性很强的资金不断涌入市场，使得并购在实行上的资金链条容易得到满足。次贷危机的爆发，使得本来实业部分经营不善的企业逐渐暴露出问题，资金流动性趋紧，融资和并购更难，部分企业甚至破产。随着次贷危机的逐步升级，资金流动性不足的情况越发严重，银行保险等金融机构找不到短期债务的购买者，商业票据市场的流动性大大降低，受其波及最为严重的是中小企业，由于信贷紧缩、融资困难以及商业票据购买力严重不足，中小企业面临严峻的考验。

其次，美国失业率达5年高位。美国劳工部公布的美国8月失业率为6.1%，就业人数截止8月末已经连续8个月出现下滑，这无疑给美国的经济雪上加霜，这也给美国的政府带来极大压力。虽然美国政府采取了许多“救市”行动，但效果并不理想。9月14~20日一周内申请失业救济金的人数达354万，失业后再就业难度加大，失业的年龄层也从十几岁升至二十几岁。由于失业率不断上升，工人想要加薪变得极为困难，通货膨胀率也仍处于高位，美国又是进口大国，劳动力市场陷入的困境必然无法促进购买力的提升，美国经济衰退的风险进一步加剧。

再次，从心里学的角度看，无论是投资者还是消费者，都对经济发展前景丧失信心。在其它外在因素都较差的情况下，投资者与消费者的心态往往成为至关重要的因素。就现有情况而言，重塑其信心是必要的，也是漫长的。美国政府也在不断努力，如10月1日通过的修改后的金融救援计划，但在修改前，众议院于9月29日否决了7000亿美金的紧急救助计划，而当天的美国标志性的股票指数都出现了更为严重的跌幅，道琼斯指数跌7.0%，标准普尔500指数跌8.8%，纳斯达克指数跌9.1%，这比雷曼兄弟破产日的股市跌幅更大，这也充分说明了投资者对市场并不看好，更具体地说是投资者对政府的行为持悲观态度。一旦投资者对风险的可控性产生疑虑，那么其影响的就不只是次级债的投资，而是关系到包括股市、国债、企业债等整个市场，这只能使美国的实体经济陷于更加不利的地位。

二、次贷危机对我国经济发展的几点启示

（一）对我国房地产市场的启示

1.注重信用风险的防控。从美国次贷危机发展的过程来看，美国政府在一定程度上促成了房地产市场的繁荣，但没有有效地抑制房地产市场恶性增长的势头，加上国际热钱的涌入给美国房地产市场带来的冲击，美国金融机构进行的金融创新所带来的过剩的流动性资金，放贷金融机构对信用等级的宽松审核态度等种种因素都是促发这场危机愈演愈烈的关键所在。我国的房地产市场现阶段较之前有所回落，业界人士普遍认为已进入了调整阶段，房地产泡沫成分开始收缩。前不久，我国较发达的大城市出现的房价明显下跌的情况给整个市场带来了较为严重的冲击，房价的大幅下跌使许多购房者手握房屋成为负资产，7月，深圳浮出的“断供”现象在一定程度上预示着住房抵押贷款违约风险在逐步提高。我国商业银行对于信用风险的防控工作并不是很完善。从美国的这场危机中我们看到，信用风险一旦爆发，其危机程度都是不可预估的，因而，提高对信用风险的防控工作成为我国商业银行发展的重中之重。

2．规范房地产市场的发展。扎实的法律法规是房地产市场良性发展的坚固基石，我国政府一直在为房地产市场的发展提供引导，从次贷危机中我们看到，美国政府过度的放任市场自由发展使其走到今天。我国应吸取其经验教训，不断改善对房地产市场的政策导向，通过货币政策、财政政策、收入政策等有效地调节房地产市场供求关系。国外大量热钱的涌入是我国房地产泡沫化急速升温的主要推手，控制这些流动性过剩流窜迅速的资金成为我国政府急待解决的问题。

（二）有条不紊地拓展金融创新领域

次贷危机的爆发离不开投资银行疯狂的金融创新，虽然当前金融创新已经成为金融市场发展不可或缺的部分，但过度的金融创新给整个经济带来的影响却是不容忽视的。目前，我国金融资产大多集中于商业银行，为了有效地分担商业银行过多的信用风险，金融创新产品市场的发展变得尤为重要。但在创造金融衍生产品时仍应重视对基础资产的把关，不能把实际的经济问题建立在没有得到证实的假设上。当前我国经济逐步与国际经济接轨，各种资产证券化的创新产品也将逐步推行，我们应从这次次贷危机中吸取教训，不可放任金融机构滥用权力，制造泡沫经济，对金融创新领域加以政策性约束与扶持。基础资产是一切衍生产品得以良好发展的前提。无论是投资方还是经营方，只有重视原始资产的质量及其风险防控，才能有序、有效地拓展金融创新领域。