西方货币金融理论

2004年10月
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9．1．1 20世纪前对金融中介功能的认识
20世纪以前的货币金融理论中，主要论述货币信 用银行与经济的关系，这一时期银行是重要研究对 象之一，因为银行在资本原始积累阶段发挥着重要 作用。
9．1．2 20世纪金融中介功能研究的深化
1961年美国学者奥尔和梅隆发表了《随机准备损 失与银行信用扩张》 (Stochastic Reserve Losses and Expansion of Bank Credit)的论文，对金融中 介的研究从单个银行分析扩展到多种机构分析，真 正涵盖多种金融中介（既包括银行又包括非银行金
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默顿和博迪对金融中介存在与发展提出了自 己的看法，可以概括为以下三个方面：
在为投资者提供服务方面。 在为借款人提供贷款服务方面。 在对金融中介业务经营的法规方面。
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9．1．3 对发展中国家金融中介研究的关注 (一)关于金融中介功能的新认识
1．动员储蓄功能。 2．改善资源分配。
(二)关于金融中介融资与资本市场融资的重要 性
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§9．2 金融中介经营模式的发展
9．2．1金融中介的经营模式
9．2．2 20世纪80年代后金融中介经营模 式的变化
9．2．3 20世纪90年代主要发达国家金融 中介经营模式的变革
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(三)70年代的“降低交易成本”功能说
1976年乔治·本斯顿和小柯利福德·斯密斯在 发表的论文《金融中介理论中的交易成本》中提 出交易成本应成为金融中介理论分析的核心内容 。
金融中介之所以能够制造特殊要求的金融产品 ，是因为它有三大优势，其一是专业化生产的规 模经济；其二是更容易以低成本获得大量信息； 其三是减少搜寻信息的成本。交易成本与金融产 品种类、消费者偏好之间有一定的内在关系，技 术和消费者偏好的变化将使成本发生变化，从而 促使金融中介调整产品，因此，降低交易成本将 是金融中介存在和发展的基础。
事后信息不对称问题的最好方法是对借款人进行持续
的监督，而这种持续的监督将由金融中介代替贷款人
进行。戴蒙德认为金融中介可以作为贷款人和存款人
的一个实体代表来代理监督并实施贷款合同，从而节
约对单个项目进行监督所造成的成本。
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戴蒙德也提出了另一个问题：谁来监督监督者?戴 蒙德提出了新的概念：投资多样化与风险分散。戴蒙 德认为存款人监督金融中介的成本(代理成本)会变小 ，因为通过金融中介和市场的多元化，可以监督相当 规模的贷款投资组合。根据大数定律，当贷款投资组 合得以扩张以及更加多样化的时候，贷款的好坏结果 都可以持续准确地预测出来。从本质上讲，金融中介 与存款人之间最好的合同是能够承诺给予存款人固定 的回报。违约将尽可能被避免，因为金融中介通过对 贷款和投资的认真筛选和监督降低了它所发放贷款的 违约损失，并通过发挥规模经济和多样化的优势进一 步减少了金融中介自身倒闭的可能性。
金融中介在开展金融业务时，都必须尽可能满足储
蓄者与投资者的偏好，这种竞争的方式或满足的方
式就是进行资产转换。
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(二)进入70年代后的“风险分担”功能说
1974年阿罗在发表的论文《保险、风险与资源
配置》(Insurance，Risk
and
Resource
Allocation)中认为通过不同的投资组合增加资金
融机构）的分析方法开始出现。
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(一)70年代以前的“资产转换”(asset transmitter)功 能说
“资产转换”功能是由格利和肖在1956发表的
论文《金融中介和储蓄——投资过程》(Financial
Intermediaries and the Saving-investment
流动性，实现风险分担和转移在现代资金融通中
非常重要，而保险机构在风险分担和转移中较其
他金融中介发挥得更为充分。此外，阿罗还提出
由于客观存在的经营局限性使保险公司面临经营
风险，其中道德风险是最重要问题，因为所获得
的保单本身可能使保险公司发展所依赖的动力以
及结果发生变化。阿罗认为这是所有金融中介在
发展中都应给以关注的问题。
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3．1999年6月3日发布了《新的资本充足比率框 架》征求意见稿，并将在2005年正式实施。
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在银行经营管理理论中，存续期缺口
(dgap, duration gap)=DA uDL u
总资产与总负债之比)
Dgap有三种情况：为零，为负，为正。
(1)当Dgap为零时，银行总资产的价值和总负债的 价值都以同样幅度随着利率变化而变化，因此对净 值的市场价值没有影响。
Process)以及托宾在1963年发表的论文《作为货币
创造者的商业银行》(Commercial
Banksas
Creatorsof“Money”)中提出并做出论述的。他们
认为银行与非银行金融中介的作用并没有根本的区
别，各种金融中介都是为财富拥有者提供资产组合
，并通过竞争获得自身在市场中的发展空间，各种
(3)当Dgap为正时，也有两种情况：一是当利率下降 时，总资产价值的上升幅度大于总负债价值的上升 幅度，导致净值市场价值增加；二是当利率上升时 ，总资产价值的下降幅度大于总负债价值的下降幅 度，导致净值市场价值减少。
同时，存续期间缺口Dgap的绝对值越小，银行的净值 市场价值对利率变动的敏感性越低。
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商业银行可以通过对存续期缺口值调整，对资产 负债进行合理配置。存续期管理为银行的资产负债 综合管理、特别是为银行的利率风险管理提供了一 个综合性指标。但问题是存续期缺口的计算过程比 较复杂，尤其是要对资产、负债重新定价的时间进 行分析，而这对大多数银行尤其是中小银行来说是 难以把握的。而如不能对重新定价的时间做出准确 分析和预计，也便无从计算持续期缺口。另外，要 预测利率变动的时间及其幅度，还需要分析折现率 的变动情况，这使存续期缺口管理方法的应用显得 有些麻烦。
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(四)70年代信息经济学发展影响下产生的“提供 信息的专业代理人”功能说
70年代信息经济学产生与发展以后，对分析金
融机构存在和功能的视角产生了很大影响。1977 年勒兰德与佩勒的论文《信息不对称、金融结构
与金融中介》(Informational Asymmetries，
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(五)90年代初始出现的“信用配置”功能说
1990年斯蒂格利茨和魏斯在《信用配置中的银行 ：社会簿记和审计手段 》中在论述交易服务与贷 款之间联系的基础上，提出由于贷款人不能准确获 取借款者还款的可能性信息而可能导致减少贷款， 形成信贷定额，造成逆向选择。逆向选择以及贷款 中的道德风险造成贷款发生增减变化，但市场利率 并不一定受到影响，市场利率相对作用较弱，不能 完成金融市场和利率有效的资源配置角色。在市场 均衡发展中银行贷款决策就具有了重要地位，因为 银行作为筛选设置(screening device)和社会簿记 (social accounting)在为证券市场交易提供便利 中具有非常关键的地位，据此斯蒂格利茨提出了市 场发展中金融中介具有的“信用配置”功能。
Financial
Structure，and
Financial
Intermediation)从贷款者与借款者之间的信息
不对称角度分析了金融中介机构存在的理由，论 述了资金借贷中的信息不对称问题，并提出信息
不对称引致逆向选择，因此客观上需要专门从事 信息生产的代理人，对融资将更为有利。
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9．3．3 金融中介的风险管理方法
(一)《巴塞尔协议》对银行风险管理的影响 1．1988年《巴塞尔协议》确定的对银行信用风险的管理
。
1988年7月《巴塞尔协议》终于产生。其目的归结 起来主要有两个：一是制定统一的资本充足率，消除 国际银行间的不平等竞争；二是通过制定统一的商业 银行资本与风险资产的比率以及一定的计算方法和标 准，为国际银行业的监管提供一个有力的工具，以保 证各国金融体系的稳定与安全，进而保障国际金融业 健康、有序、稳定地发展。
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5．存续期缺口(dgap，duration gap)管理模 型。
存续期概念最早用于证券投资组合理论，是收 回某项投资资金的平均时间。1938年， P．R．麦 考莱提出存续期的概念时，仅将其作为测量债券 存续期限的一种手段，并未引起多大的重视。进 入20世纪80年代后，存续期这一概念开始被广泛 地用于财务、金融与投资领域，银行家们将其作 为分析市场利率变动对银行资本市场价值影响的 一种分析手段。
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(六)进入90年代中后期出现考察金融中介存在与发 展的新视角
美国哈佛商学院的罗伯特·默顿教授和波士顿大 学的兹维·博迪教授，在两人合著的《金融学》中 ，提出六大金融功能是：(1)通过提供结算和支付手 段促进贸易的发展；(2)提供了集结资源并向企业分 配资源的机制； (3)进行跨时间、跨空间、跨行业 的经济资源的转移；(4)提供管理风险的手段；(5) 通过提供价格信息使得企业能够自行决策，对价格 信号做出合理的反应；(6)提供解决信息不对称性和 委托代理问题的方法。
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戴蒙德在1984年发表的经典论文《金融中介与代
理监督》(Financial
Intermediation
and
Delegated Monitoring)中对事后信息不对称进行了
深入探讨，他认为事后不对称问题的实质是只有借款
人能够无成本的获得投资的最终结果，这将会使金融
合同对具体借款人活动适用的约束降低，因此，解决
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§9．3金融中介的管理理论与发展
9．3．1 金融中介的风险种类
9．3．2金融中介的资产负债管理理论的发展
(一)商业银行的资产管理理论
1．资产可转换性理论。
2．预期收入理论。
(二)商业银行的负债管理理论
(三)资产负债综合管理理论
1．资金汇集方法。
2．资金分配方法。
3．线性规划方法(the approach)。
协议内容主要包括资本组成、资产风险加权的计算 、标准化比率目标、过渡期及其实施安排等四个方面 的内容。虽然该协议并非对世界所有国家具有强制性 ，但却是一个非常有约束力的文件。
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2．1996年1月1日推出(《〈巴塞尔协议〉 的补充协议》。
《〈巴塞尔协议〉的补充协议》将银行风险管 理的范围拓展到市场风险范围。在对市场风险的 额定中，除仍采用1988年《巴塞尔协议》对信用 风险衡量时所采用的规定风险权数方法，还对内 部模型法(风险价值法)给予肯定。
(2)当Dgap为负时，有两种情况：一是当利率下降 时，总资产和总负债的价值都会上升，但总资产价 值的升幅小于总负债价值的升幅，导致净值市场价 值下降；二是当利率上升时，总资产价值与总负债 价值都下降，但是总资产价值的下降幅度小于总负 债价值的下降幅度，导致净值市场价值增加。
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主讲人：杨胜刚 博士 金融学院教授、博士生导师
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第9章
金融中介理论
§9．1金融中介功能的理论研究与发展
20世纪中期以后，对金融中介的研究发生了 变化，一是将金融中介视为一种企业，并采用 对其他企业进行分析时使用的微观分析工具； 二是将金融中介机构视为一个整体，从总体上 对金融中介的作用进行分析。
linear
programming
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4．利率敏感性缺口管理模型。
20世纪70年代中期以后，西方商业银行为追求 利润最大化，将控制银行利率风险的管理模型应 用于管理中的资产负债综合管理方法。利率敏感 性缺口管理的思想是：利率是决定资产与负债内 在联系的关键性因素。该管理的基本做法是随着 利率的变动，调整利率敏感性资产与负债和固定 利率资产与负债的组合结构，改变缺口，达到扩 大“利差”(银行的资产利息收入与负债利息成本 的差额，可以用银行贷款的利息收益与存款的利 息成本差额表示)进而扩大利润的目的。