英文版国际金融第六章 笔记翻译

Chapter 6 International Parity Conditions 国际平价

（汇率的决定因素）

PART ONE 学习准备：

（一）学习目标

1. Examine how price levels and price level changes (inflation) in countries determine the exchange rate at which their currencies are traded.

看看国家中价格水平和价格水平的变化(通货膨胀)如何决定通货贸易中本国货币的汇率

2. Show how interest rates reflect inflationary forces within each country and currency

说明利率如何反映每个国家通胀压力和货币

3. Explain how forward markets for currencies reflect expectations held by market participants about the future spot rate

解释远期市场的货币如何反映市场参与者对未来即期汇率的预期

4. Analyze how, in equilibrium, the spot and forward currency markets are aligned with interest differentials

分析如何现货和远期外汇市场如何在平衡中与利益差异并列。

引言：将汇率、价格水平和利率联系在一起的经济理论被称为国际平价条件。很多人认为，这些国际平价条件组成了国际金融界特有的金融理论的核心部分。这些理论可能并不总是 “真正的”相比起学生和从业者在现实世界中观察到的。但错的并不是理论本身，而是现实中的使用方式。

全章共五个部分

第一部分 Prices and Exchange Rates 价格与汇率

如果同质的商品或服务在两个不同的市场上出售，不限制该商品在市场间的销售，且转运商品无运输成本，则两个市场中该商品的价格应该相等。这被称为“一价定律”。

单一价格定律指出,在其他条件不变的情况下(没有交易成本)产品在所有市场的价格应该是一样的。即使一个特定产品的价格在不同的货币体系中，比如这个产品的价格在美元(P),乘以即期汇率(年代,日圆兑美元),等于这个产品的价格在日元(P¥)。

公式：

相反,如果价格用当地货币表示,（市场是有效的）,相对的汇率可以推导出当地的产品价格。

P

P S

第二部分 Purchasing Power Parity (PPP) & The Law of One Price

如果一价定律对于所有产品和服务均成立，则购买力平价汇率可从任何单个价格集中获得。通过比较以不同货币标价的同质商品，人们可以决定存在于有效市场中的“真实的”或购买力平价汇率。这是绝对购买力平价理论。绝对购买力平价认为，即期汇率是由相似产品集的相对价格决定的。

被《经济学人》命名的“巨无霸指数”就是一个典型的一价定律的例子。假设巨无霸在所有国家都是相同的,它作为衡量通货是否以市场价格进行交易的指标。假设巨无霸在中国卖11.0元(人民币)，而相同的巨无霸在美国售价为3.41美元，实际汇率是7.60元人民币/美元。

在这个案例里可以看到人民币被低估了58%。

巨无霸指数是一价定律的实际应用，并且能很好的测定估值，明白这一点至关重要。首先，产品本身在各市场中是近似同一的。这是因为产品的一致性，流程优化以及麦当劳的商誉。同样重要的第二点是，产品中很大部分是本土原料成本和投入成本。这意味着该产品在各国的价格代表了国内成本和价格，而并非受汇率影响的进口价。

还有一个补充公式，P126:

第三部分 Relative Purchasing Power Parity 相对购买力平价

如果绝对购买力平价理论的假设放宽，我们观察到相对（实际）购买力平价。

1.这个想法是，购买力平价在确定今天的即期汇率时不是特别有帮助，但是一段时期内，两个国家之间的实际价格变动决定了两国间汇率的变动。

2.此外，如果两个国家之间的即期汇率在开始时处于平衡状态，它们之间的通胀率差的任何变化从长远来看，往往会被相等但相反的即期汇率的变化所抵消。

（请看书上128页对这个图的解释，我已经懒得翻译了亲爱的。）

购买力平价的主要理由是如果一国经历比其贸易伙伴国更高的通货膨胀率的话，并且汇率不变，则其出口的商品和服务与其他地方制造的商品相比竞争力减弱。从外国进口的商品与国内的高价商品相比竞争力增强。这些价格变动会导致国际收支经常账户赤字，除非被资本，资金流量抵消。

从这些实验中得出两个一般性结论：

1.购买力平价理论在长期更好的成立，但短期较差。

2.该理论在有相对高通胀及不发达资本市场的国家更加成立。

（一） Exchange Rate Indices: Real and Nominal 汇率指数：真实与名义

1.名义有效汇率指数是在加权平均的基础上，用真实汇率算出目标货币价值随时间的指数。该指数并没有货币的真实价值抑或购买力平价相关的东西。名义有效汇率指数简单的计算了币值与随机选择的即期间的关系，却被用于构造实际有效汇率指数。

2.实际有效汇率指数指出货币的加权平均购买力是怎样相对于某随机选择的即期变化的。

3.如果汇率变化正好抵消了通胀率差别，假如购买力平价成立，所有真实有效汇率指数都维持在100.如果汇率比差别通胀率证明的要高，则该指数会大于100，如果真实有效汇率大于100，则从竞争角度认为货币被高估。价值低于100的指数暗示了货币被低估。

FC $$N $R C C x E E 美国实际汇率指数