债券市场与债券投资概述

市政债券
市政债券是由州或地方政府发行的债券。在多数 国家，地方政府可以发行债券。在美国，市政债 券的发行单位为5000美元，大约40%的市政债券由 个人投资者直接持有。市政债券主要是短期抵税 票据，它是州或地方政府在实际收到税款之前为 了融通资金而发行的票据。此外，还有一些长期 市政债券，最长期限达30年，筹措的资金一般用 于特定的大型项目。在美国，市政债券不仅可以 免缴联邦收入税，而且部分市政债券对于本辖区 居民还可以豁免州和地方收入税。
债券的基本要素
面值与本金
– 面值是指债券票面上所表明的价值，它代 表了发行人的债务和持有人的债权。面值 确定了债券到期时发行人必须向持有人偿 还的金额，该金额通常被称为本金 （Principal）。债券的面值包括计价币种 和面额两个内容。如美国中长期国债的面 值一般为1000美元，我国国债的面值一般 为100元。
（违约）风险，安全性最高，公司债券的安全性较低，但由于债券发行时有一套严
格的资信审查制度并须发行人提供担保或抵押，因此公司债券的安全性也不会太低。
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收益性。债券的收益率通常比银行存款高，且比股票的收益率要稳定。
债券的返还性、流动性、安全性与收益性之间存在着一定的转换关系。如果某种债
券流动性强，安全性高，在市场上供不应求，价格会上涨，其收益率也就随之降低;
案例： 04国债(8)
债券名称： 2004年记账式八期国债 证券代码： 010408 上市日期： 2004-11-1 债券发行总额： 336.1亿 发行价格： 100元 债券期限： 5年 年利率： 4.3% 计息方式： 付息 付息日： 每年10月20日 到期日： 2009-10-20 交易市场： 跨市场
债券的基本要素
息票与息票率
– 某债券每次支付的利息由息票（Coupon）或息 票率（Coupon Rate）确定。息票是指债券每年 支付的利息额，息票率则是指息票与面值的比 率。
– 息票率为0的债券被称为零息债券（ZeroCoupon Bonds） 。
– 例如：对于面值为100元、息票率为8%、每半 年付息1次的债券，它的息票或年利息额为8元， 因此，半年的利息额为4元。
债券的特征
返还性。债务人有义务按规定的偿还期限向债权人支付利息并偿还本金。这与股票
的非返还性形成了鲜明对比。
流动性。债券可在二级市场上流通。债券的流动性一般要比银行存款高。
安全性。债券的安全性受价格下跌和违约风险影响。一般来说，具有高流动性的债
券其安全性也较高。国债和政府债有国家和地方政府的信誉担保，一般不存在信用
政府机构债券
政府机构债券是指某些政府机构为了筹措资 金而发行的债券。在美国，许多政府机构发 行债券，例如：联邦住房贷款银行、住房贷 款抵押公司、联邦农业信贷体系、小企业管 理局、学生贷款市场协会、全国抵押贷款协 会等。政府机构债券与国库债券很相似，但 是，这些债券不是财政部门的债务，财政部 门不负责偿还。我国不允许政府机构发债。
债券市场与债券投资
债券市场与债券报价 债券定价与债券收益率 利率期限结构 债券风险与利率风险结构
什么是债券？
债券（Bond）是一种表明债权债务关系的凭证,持券者有按 约定的条件（如面值、利率和偿还期等）向发行人取得利 息和到期收回本金的权利。持券者是债权人，发债者（如 国家、地方政府、公司或金融机构）是债务人。
债券有广义和狭义之分。广义上的债券（Debt Securities） 是债务证券的简称，它是指构成发行人债务的证券。狭义 上的债券（Bonds）是指由公司、政府和其他机构发行的 长期债务工具，期限一般在10年以上。通常，我们考虑广 义上的债券。
债券的基本要素有：
– 票面价值（Face value）或本金（Principal） – 偿还期限（Term to maturity）或到期日（Maturity date） – 利息（Interest or Coupon）或息票率（Coupon rate）
反之，如果某种债券风险大，流动性差，供过于求，价格必然下降，其收益率随之
上升。
债券市场
按层次划分，债券市场分为发行市场与 交易市场
按交易场所划分，债券市场分为交易所 市场与柜台市场
债券市场以柜台市场为主 债券交易一般采取做市商制度
债券类型
国库债券 政府机构债券 市政债券 公司债券 我国的债券类型
中长期国债
中长期国债包括国库票据与狭义国库债券，它们 属于资本市场金融工具。中长期国债一般是息票 债券。在美国，中期国债或国库票据的期限一般 为2年、3年、5年或10年。长期国债或狭义国库债 券的期限一般为20年或30年。在美国，中长期国 债基本上都以1000美元的面值发行，每半年付息1 次，到期偿还本金。我国中长期国债面值100元， 每年付息1次，到期偿还本金。在美国，中长期国 债的利息收入正常缴纳联邦收入税，但是部分州 和地方可以豁免收入税。在我国，国债免收利息 税，而存款利息收入税率为20%。
债券的基本要素
到期日与期限
– 债券在发行时，一般要规定债券的到期日 （Maturity Date）。债券的到期日是指债券偿还 本金的日期。
– 债券的偿还期（Term to Maturity）是指从债券 发行之日起至清偿本息之日止的时间，而债券 的剩余偿还期是指发行一段时间之后的债券距 离到期日剩余的时间长度。例如：某20年的长 期国债是2000年5月10日发行的，该债券的偿还 期为20年，到期日为2020年5月10日，在2005年 5月10日，该债券的剩余偿还期为15年。
国库债券
国库券（T-bills）：期限在1年或1年以下的 短期国债
国库票据（Treasury Notes）：期限在1年以 上、10年以下的中期国债
狭义的国库债券（Treasury Bonds）：期限 在10年以上的长期国债。
国库券
国库券是一种流动性非常强的金融工具。国 库券具有很强的变现能力，交易成本很低， 风险很小。国库券的期限一般为3个月、4个 月、6个月或12个月。国库券一般按贴现方 式折价发行，是一种贴现证券。投资者按低 于面值的折价购买，在到期日政府以债券面 值向投资者兑付，购买价与面值之差就是投 资者持有国库券到期的所得收益。