螺纹钢3季度投资分析报告

弘业期货:2011年三季度中国螺纹钢价格走势分析报告

一、二季度钢市走势回顾

1、四五月螺纹区间盘整，六月震荡回落

二季度的钢价走势用“纠结”来形容再恰当不过了，从下图1螺纹钢期货从日K线图走势可以看到，在3月下旬螺纹创下4627点低点后，开始震荡上行，在随后二季度近三个月的时间内，螺纹钢主力合约基本维持在4780-4900区间横盘整理，上下两难。这段时间对于做螺纹的投资者来说可谓是一种煎熬，钢价一直窄幅波动、横盘整理，向上受到宏观紧缩、产量一直居于高位造成供给压力偏大、需求一直难以放大等因素的压制；但向下又受到原料居于相对高位、钢厂不断上调出厂价格导致现货价格坚挺，期现价差偏大等因素支撑。直到进入6月中下旬，热轧板卷、建筑钢材需求进入相对淡季，需求明显回落，库存下降趋势减缓，钢厂综合订货率也出现下降，钢厂不得不下调出厂价格，宝钢、鞍钢、武钢、沙钢等钢厂纷纷下调出厂价格，钢厂出厂价格进入下跌周期，期货和现货价格终于突破前期的震荡区间，选择了震荡下行。

图1 螺纹1110合约日K线图

下图为上海市2010年6月至今的螺纹钢现货价格走势HRB335 20mm

2、6月现货补跌，期现价差依然较大

今年以来，期货价格贴水成为了市场的常态，现货价格一直较为坚挺，导致期现价差不断扩大。进入6月后，随着主流钢厂下调出厂价格，现货价格终于开始松动下跌，并且传导至原料价格也出现回落。6月底，现货价格跌势加快，北京、上海、广州等城市螺纹钢现货周跌幅达到100-130元/吨。

但总体来看，虽然现货价格出现补跌，而且最近现货市场跌幅大于期货，但期现价差依然偏大。截止到6月24日，北京三级现货与螺纹主力合约结算价价差仍高达339，上海三级现货(磅重)与螺纹主力合约结算价价差187。

图2 上海、北京、广州螺纹钢价格走势图

图为上海、北京、广州螺纹钢价格走势图。

二、近期螺纹钢下行的主要因素

6月中下旬以来，期货、现货市场出现同步下跌，且近期现货市场有跌幅加大的补跌趋势，供给压力较大、需求减弱和资金紧张是导致近期螺纹持续下跌的主要因素。

1、粗钢产量一直持续高位

从国家统计局公布的全国粗钢产量数据显示，5月份国内粗钢日均产量为194.34万吨，环比小幅回落1.24%。但最近中钢协公布的6月全国粗钢日产201万吨，较5月增加7万吨，环比增长3.6%，依然位居历史高位，如下图5所示。

而从建材生产情况来看，5月份钢筋和盘条日均产量分别为41.46万吨和32.95万吨，环比分别增长4.51%和0.83%，钢筋产量创下历史新高，盘条也是仅低于今年3月份的历史次新高日产水平。1-5月份我国钢筋和盘条产量分别为5839.9万吨和4895万吨，同比分别增长12.9%和14.3%。

图5 国内粗钢日均产量(旬报)

图为钢筋月度产量及同比增速走势图

图为钢筋月度产量及同比增速走势图。

2、需求减弱，库存下降速度减缓

进入六月以后，南方各地普遭暴雨，建筑钢材需求减弱。根据my steel全国重点城市钢材库存统计显示，经过连续十三周的库存下降之后，6月份国内建筑钢材库存降速明显减缓，截止到6月24日，螺纹钢库存比月初略增0.5%。尤其是螺纹钢消费一直较好的北京地区，进入6月后，库存也出现降速减缓，销量回落的现象，导致一直较为坚挺的北京市场价格在6月底也出现显著回落。

图7 全国重点钢材库存变化

图为全国重点钢材库存变化走势图。

3、主导钢厂下调出厂价格，加速市场回落

现货市场价格以钢厂为主导，而钢厂的调价具有连续性和周期性特点，也就是说钢厂如果进入涨价周期，其通常会连续上调出厂价格，而价格遇到阻碍则采取开平盘的方式；直到终端需求回落，钢厂订货率实质下降后，钢厂才被迫下调出厂价格，进入下跌周期。

4、原料价格回落，形成负向循环

在涨价周期，原料价格上涨推动钢价上涨，形成正向循环；而在钢价下跌周期，则是钢价下跌带动原料价格下跌，同时原料价格回落再次推动钢价下行，形成负向循环。6月份，在钢价下跌的带动下，原料价格也出现明显回落。

6月国内外铁矿石价格出现回落，但矿石跌幅小于钢材(4753,34.00,0.72%)及钢坯。由于目前钢厂谨慎采购，导致目前国内港口铁矿石库存量处于历史最高位，从下图9能看出，根据统计目前铁矿石港口库存已经达到9343万吨的历史高位，若后期库存不能有效下降，矿石价格仍存在一定的下跌空间。从长期来看，铁矿石价格在中国经济增速没有实质性转变之前不可能会转变为长期下跌趋势。

图9 铁矿石港口库存(万吨)

图为铁矿石港口库存走势图。

三、三季度钢价走势研判

谈到三季度钢价走势，大家肯定会不约而同想到去年的钢价走势，去年钢价从4月份下旬持续三个月下跌，7月下旬在节能减排限电措施的推动下开始了长达八个月的上涨周期。今年钢价相对去年而言，虽然6月份现货价格出现一定幅度回落，但总体来看二季度一直位于相对高位横盘整理。那么在接下来的三季度中，钢价是会大幅补跌，还是会复制去年走势从7月底一路震荡上行？影响三季度钢价的主要利多、利空因素又有哪些？

1、3季度钢铁基本虽面不容乐观，但有好转迹象，7、8钢价或将震荡上行

从前面分析影响近期钢价下跌的因素中我们谈到，目前由于需求减弱，钢价的下跌已经导致现货市场补跌、传导至原料价格跟跌，而且钢厂进入下调出厂价格的周期，形成了钢价下跌的负循环。那么3季度钢价是否能打破这种负循环呢？如果要打破负循环，必须有以下条件至少之一发生变化：第一，宏观环境发生实质性利好；第二，钢产量有效下降；第三，需求启动有增长趋势；第四，钢厂提价推动钢价上行。从目前的情况看，已有部分情况开始好转

1) 中国下半年宏观有转向的可能，但近期也只是维持，并无实质改变

近期国内外的宏观因素成为制约所有商品走势的主要因素，国际上普遍遭遇经济增速减缓，通胀压力大的问题。美国面对QE2的退出后下一步是否会继续采取宽松量化政策，欧债问题是否会扩散，希腊债务问题能否顺利解决，都是目前宏观关注的焦点问题。但螺纹钢毕竟是受国内因素影响为主的品种，下半年中国宏观政策的方向对螺纹走势有重要影响。

我们也可以看到，在国内外宏观政策的关键时期，国内外宏观也正发生着一些变化。首先是美联储最近的议息会议决定继续保持低利率政策，同时称美国下半年经济增长速度可能会加快；周四温家宝在英《金融时报》发表文章称“中国通胀可控，预计稳步回落”，并且称中国全年的CPI可以控制在5%以内，传递了国家在全球通胀的背景下，也提高了对CPI增长目标的容忍度；同时，美国、欧洲、韩日等联手决定释放6000万桶原油储备以缓解因为高油价导致的通胀压力；紧接着，中国宣布从7月1日开始下调燃油及部分能源、原材料商品进口关税，此次降税共涉及33个税目商品。从以上宏观信息可以看出，大国在联手抗通胀，而且对于能控制通胀有一定信心，并且预计下半年经济增速仍将保持快速稳定发展。这些大国宏观的积极变化给市场很大信心。

在看到宏观发生积极转变信号的同时，我们还需要时间来等待市场的转变，毕竟目前我们还不能看到实质性的宏观利好，在这种情况下市场很难凭着一些“信号”就快速转变。