证券投资学练习答案(第一讲到第五讲)
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答：Lanni公司将其金融资产（即70000美元现金）融资给某个软件开发 公司进行新的财务计划的软件开发，而作为回报，Lanni公司则获得了 实物资产，即为软件公司所开发的软件成品。没有任何金融资产的产生
或消失，而仅是从一方转移到了另一方。 3） Lanni公司将其软件产品卖给微软公司（Microsoft），微软以它的 品牌供应给市场，Lanni公司获得微软股票1Байду номын сангаас00股作为报酬。
10、 分别说明人寿保险公司、共同基金、养老基金是如何充当金融 中介的。
答：所谓金融中介机构是指债权人和债务人之间发挥融资媒介作用的机 构。人寿保险的债权人即为某事件中的利益受损方，他可以要求债务人 进行赔偿，而若债务人购买了人寿保险，则可以要求保险公司作为中介
代为赔偿。共同基金其实就是一类投资公司。作为公司，每一个共同基 金都有各自的经理、员工、运作方式和目标等等。基金的投资目标反映 出它之所以成立和存在的理由。简而言之，共同基金集合了一部分委托 人的资金，并代表他们的利益进行有预设目的投资。每个基金公司都会 雇佣投资专业人士来管理基金的投资组合，通常称他们为投资组合管理 者。共同基金是把大量投资者和雇员的钱集中在一起，从而购买各个厂 商的股票。以一组投资者的名义购买并由专业投资公司或其他金融机构 管理的股票、债券和其他资产的组合。养老基金是一种用于支付退休收 入的基金，是由某人在退休前支付，由养老基金代为融资管理，而在某 人退休后归还。
3、 为什么证券化只发生在高速发达的资本市场上？
答：证券化要求拥有大量的潜在投资者。为了吸引这些潜在的投资者， 市场需要：1）一个安全的行业法规体系，较低的赋税及可能的严格管 制。2）相当发达的投资银行业。3）高速发达的经济行和金融交易体 系。4）高速发达的信息系统，尤其是在财务披露方面。而这些都是一 个高速发达的资本市场的必备条件，当然实际也是如此构成的。
12、 State whether the following statements are true or false and give reasons:
1） Financial assets contribute to the country's productive capacity both directly and indirectly.
6、 美国19世纪的第一个期货市场的建立是为了农产品交易，这个有 何意义？我们为什么看不到纸或铅笔的期货？
答：19世纪的美国，是一个很大的农业经济国家，庄稼的收益和价格的 不确定性是经济中风险的主要来源。因此，存在巨大的诱因产生一种工
具可以使得农产品的生产者和购买者都能回避这种风险。相反的，纸张 或铅笔的价格风险要低得多，因此规避这一风险的需求微不足道，也就 不存在让投资者为转移此类产品的价格风险而进行证券交易的需求。
答：Lanni公司将其实物资产软件提供给微软公司，而最为回报，Lanni 收获了微软公司的金融资产股票。而微软公司作为报酬提供给Lanni公 司的1500股股票需要通过发行新股的方式来支付，因此，也就代表着新 的金融资产的产生。
4） Lanni公司以每股80美元的价格卖出微软公司的股票，并用所获部 分资金偿还贷款。
答：Lanni公司将一种金融资产（1500股微软股票）转换成了另一种金 融资产（120000美元现金）。继而，Lanni公司将这笔金融资产120000 美元中的一部分（50000美元现金）付给银行，以赎回另一份金融资产 （Lanni公司签发的票据）。债务一旦被偿付，则会因注销而消失，即 意味着一份金融资产的消失。
3） 考虑到年度奖金的设置使得经理会面临他想逃避的风险，为什么 公司不支付他固定的薪金从而消除这种不确定性呢？
答：固定的薪金是并不考虑员工的工作绩效而固定发放不会变动数额的 薪水，而奖金则是与员工的表现直接相关。因此，通过发放奖金的形式 可以调动员工的工作积极性，从而提高公司业绩。
5、 许多投资者喜欢将其一部分资产组合投资于实物资产，但很显然 他不会投资于自己购买的办公楼或购物中心，解释这种情形对赞 助发起REIT（实物资产投资信托投资公司）的投资公司是如何产 生利润激励的？
6） 在Lanni公司用70000美元开发新产品后，处理资产负债表，实物 资产占总资产的比率又是多少？
答：资产：30000美元（计算机设备）+70000美元（财务计划软件成 品）＝100000美元，其中实物资产为30000美元（计算机设备）+70000 美元（财务及软件成品）＝100000美元 负债：50000美元（银行债务）+50000美元（股东权益）＝100000美元 因此，实物资本占总资产的比例为：100000美元/100000美元＝1.00
7） 在收到微软公司股票后Lanni公司资产负债表中，实物资产占总资 产的比例是多少？
答：资产：30000（计算机设备）+120000（微软股份）＝150000美元， 其中实物资产为30000美元（计算机设备） 负债＝50000美元（银行债务）+[50000+(120000-70000)]美元（股东权 益）＝150000美元 因此，实物资本占总资产的比例为：30000美元/150000美元＝0.20
现而受损呢？ 答：这个宝箱的拥有者购买力增加，必定以其他人购买力的下降为代 价，最终使得社会财富不变。因此，由于拥有者购买力的增加而导致购 买力下降的经济中的其他人即为这个发现的受损方。
2、 Lanni Products是一家新兴的计算机软件开发公司，它现有计算机 设备价值30000美元，以及由Lanni的所有者提供的20000美元现 金。在下面的交易中，指明交易涉及的实物资产和（或）金融资 产。在交易过程中有金融资产的产生和损失吗？
7、 金融市场的一个重要功能是有利于实现企业经营权和所有权的分 离，那么投资者可通过哪些方法控制企业的运行，以减少经理人 的内部人控制和大股东的恶意侵害行为对自身利益造成的可能损 失？
答：投资者通过购买企业的股票或者债券等金融资产，将多余的资金交 给专业经理人；经理人将汇集的资金用于购买机械设备等生产资产，并 负责日常企业的经营活动。同时，企业的股东通过合适的企业治理结 构“股东会―董事会―管理者”来约束企业经营者，以实现股东价值最 大化。
8、 虽然我们认为实物资产体现的是一种经济的实际生产能力，但很 难想象一个没有高度发达的金融市场和证券种类的现代经济体 系。如果没有可进行金融资产交易的金融市场，中国经济的生产 能力会受到怎样的影响？ 对美国呢？
答：金融资产使得大企业很容易就能为其真实资产投资筹集资金。例 如，如果通用汽车公司不能向一般大众发行股票或债券，则它在资金筹 集方面就会相当困难。金融资产供给的收缩将会使融资更加艰难，增加 资本的成本。较高的资本成本即意味着较少的投资和较低的实际增长 率。
Answer: False. All financial assets contribute to the country’s productive capacity in an indirect way.
2） ADRs are a way U. S. investors can invest in foreign companies. Answer: True. An American Depositary Receipt (or ADR) represents ownership in the shares of a non-U.S. company that trades in U.S. financial markets. The stock of many non-U.S. companies trade on U.S. stock exchanges through the use of ADRs. ADRs enable U.S. investors to buy shares in foreign companies without hazards or inconvenience of cross-border and
证券投资学课后练习（第一讲到第五讲）
第一讲 投资环境
1、 假设你发现了一只装有100亿美元的宝箱。 1） 这是实物资产还是金融资产？ 答：金融资产。现金是一种为了财务管理而产生的资产，它本身并不能 创造财富，其价值的体现必须依附于其他实物资产的价值，因此，这个 宝箱应该属于金融资产。 2） 社会财富会因此而增加吗？ 答：不会。只有实物资产才是真正的财富，因此金融资产本省是不具有 价值的，整个社会的金融资产总量为零，此宝箱并不能够增加社会财 富。 3） 你会更富有吗？ 答：会。金融资产虽然本身不能创造财富，但可以依赖于实物资产而使 其具有价值。拥有这个装有100亿美元的宝箱即可交换等值的实物资 产，实物资产为真正的财富，可以使拥有者更加富有。 4） 你能解释你回答（2）、（3）时的矛盾吗？有没有人因为这个发
答：REIT公司的经理将多个投资者的投入集中起来并用来购买房地产资 产组合。在R E I T公司中的每个投资人都根据其投资多少而拥有整个 资产组合中的一部分。R E I T公司给投资者提供了持有分散化资产组 合的能力。而且，投资者买卖R E I T公司股份要比买卖不动产本身容 易和便宜得多。因为这些得益，投资者也很乐于支付给R E I T公司的 经理一定的管理费。因此，利润动机将导致有资格的企业组织和销售R E I T公司的股份。
5） 在Lanni公司刚获得贷款时处理其资产负债表，它的实物资产占总 资产的比率时多少？
答：资产：30000美元（计算机设备）+20000美元（实收资本）+50000 美元（银行贷款）＝100000美元，其中实物资产为30000美元（计算机 设备） 负债：50000美元（银行债务）+50000美元（股东权益）＝100000美元 因此，实物资本占总资产的比例为：30000美元/100000美元＝0.30
11、 以赚大钱作为投资目标合适吗？ 答：不同的投资者有不同的投资目的。投资目的来决定投资方式和目 标。避险者尽量选择风险小或收益适宜或交割方式方便的投资方式。风 险爱好者，追求高回报的，当然是选择收益高但风险也可能很高的投资 方式。风险中性，只是单纯对闲余资金进行一个资金管理的，可能就会 对风险和收益相当的投资标的感兴趣。还有一种，以投资标的来转移已 有资产风险的投资者，这种人会相对选择第一种投资方式，控制头寸， 利用两种标的联动关系来进行风险规避。因此，不能笼统地说以赚大钱 为投资目标是否合适，而应综合分析投资者本身，以及经济大环境是否 合适。
9、 在经济生活中证券化与金融中介的作用有何联系？金融中介在证 券化过程中会受到什么影响？
答：证券化导致非中介化；也就是说，它提供给市场参与者一种无须经 过中介机构的方法。例如，抵押支撑的证券将资金融通到房地产市场而 无须银行或储蓄机构从它们的自有资产中提供贷款。随着证券化的进 程，金融中介必须增加它在其他方面的业务能力，例如提供金融服务或 向消费者和小企业提供短期资金的融通。
1） Lanni公司向银行贷款。它共获得50000美元现金，并且签发了一 张票据保证3年内还款。
答：银行贷款是Lanni公司的金融债务，而Lanni公司签发的票据则是银 行的金融资产。Lanni公司从银行贷款获得的50000美元现金是金融资 产，而为此签发的票据则是新产生的金融资产。
2） Lanni公司使用这笔现金和它自由的20000美元为其一新的财务计 划软件开发提供融资。
4、 假如你是通用汽车公司的经理，你的一笔很大的潜在收入是来自 年底基于公司年度利润的奖金，那么：
1） 购买本公司的股票对于那些担心能否获得那笔奖金的经理而言， 是否是有效的套期保值策略？
答：不是。分散化要求将这位经理的储蓄投资于当通用汽车公司业绩很 差时却具有良好表现的资产上。
2） 购买丰田汽车的股票是否是有效的淘气套期保值策略？ 答：不是。丰田汽车公司同样是汽车公司，虽然与通用汽车公司属于竞 争的关系，但都受到汽车市场风险波动的影响。
或消失，而仅是从一方转移到了另一方。 3） Lanni公司将其软件产品卖给微软公司（Microsoft），微软以它的 品牌供应给市场，Lanni公司获得微软股票1Байду номын сангаас00股作为报酬。
10、 分别说明人寿保险公司、共同基金、养老基金是如何充当金融 中介的。
答：所谓金融中介机构是指债权人和债务人之间发挥融资媒介作用的机 构。人寿保险的债权人即为某事件中的利益受损方，他可以要求债务人 进行赔偿，而若债务人购买了人寿保险，则可以要求保险公司作为中介
代为赔偿。共同基金其实就是一类投资公司。作为公司，每一个共同基 金都有各自的经理、员工、运作方式和目标等等。基金的投资目标反映 出它之所以成立和存在的理由。简而言之，共同基金集合了一部分委托 人的资金，并代表他们的利益进行有预设目的投资。每个基金公司都会 雇佣投资专业人士来管理基金的投资组合，通常称他们为投资组合管理 者。共同基金是把大量投资者和雇员的钱集中在一起，从而购买各个厂 商的股票。以一组投资者的名义购买并由专业投资公司或其他金融机构 管理的股票、债券和其他资产的组合。养老基金是一种用于支付退休收 入的基金，是由某人在退休前支付，由养老基金代为融资管理，而在某 人退休后归还。
3、 为什么证券化只发生在高速发达的资本市场上？
答：证券化要求拥有大量的潜在投资者。为了吸引这些潜在的投资者， 市场需要：1）一个安全的行业法规体系，较低的赋税及可能的严格管 制。2）相当发达的投资银行业。3）高速发达的经济行和金融交易体 系。4）高速发达的信息系统，尤其是在财务披露方面。而这些都是一 个高速发达的资本市场的必备条件，当然实际也是如此构成的。
12、 State whether the following statements are true or false and give reasons:
1） Financial assets contribute to the country's productive capacity both directly and indirectly.
6、 美国19世纪的第一个期货市场的建立是为了农产品交易，这个有 何意义？我们为什么看不到纸或铅笔的期货？
答：19世纪的美国，是一个很大的农业经济国家，庄稼的收益和价格的 不确定性是经济中风险的主要来源。因此，存在巨大的诱因产生一种工
具可以使得农产品的生产者和购买者都能回避这种风险。相反的，纸张 或铅笔的价格风险要低得多，因此规避这一风险的需求微不足道，也就 不存在让投资者为转移此类产品的价格风险而进行证券交易的需求。
答：Lanni公司将其实物资产软件提供给微软公司，而最为回报，Lanni 收获了微软公司的金融资产股票。而微软公司作为报酬提供给Lanni公 司的1500股股票需要通过发行新股的方式来支付，因此，也就代表着新 的金融资产的产生。
4） Lanni公司以每股80美元的价格卖出微软公司的股票，并用所获部 分资金偿还贷款。
答：Lanni公司将一种金融资产（1500股微软股票）转换成了另一种金 融资产（120000美元现金）。继而，Lanni公司将这笔金融资产120000 美元中的一部分（50000美元现金）付给银行，以赎回另一份金融资产 （Lanni公司签发的票据）。债务一旦被偿付，则会因注销而消失，即 意味着一份金融资产的消失。
3） 考虑到年度奖金的设置使得经理会面临他想逃避的风险，为什么 公司不支付他固定的薪金从而消除这种不确定性呢？
答：固定的薪金是并不考虑员工的工作绩效而固定发放不会变动数额的 薪水，而奖金则是与员工的表现直接相关。因此，通过发放奖金的形式 可以调动员工的工作积极性，从而提高公司业绩。
5、 许多投资者喜欢将其一部分资产组合投资于实物资产，但很显然 他不会投资于自己购买的办公楼或购物中心，解释这种情形对赞 助发起REIT（实物资产投资信托投资公司）的投资公司是如何产 生利润激励的？
6） 在Lanni公司用70000美元开发新产品后，处理资产负债表，实物 资产占总资产的比率又是多少？
答：资产：30000美元（计算机设备）+70000美元（财务计划软件成 品）＝100000美元，其中实物资产为30000美元（计算机设备）+70000 美元（财务及软件成品）＝100000美元 负债：50000美元（银行债务）+50000美元（股东权益）＝100000美元 因此，实物资本占总资产的比例为：100000美元/100000美元＝1.00
7） 在收到微软公司股票后Lanni公司资产负债表中，实物资产占总资 产的比例是多少？
答：资产：30000（计算机设备）+120000（微软股份）＝150000美元， 其中实物资产为30000美元（计算机设备） 负债＝50000美元（银行债务）+[50000+(120000-70000)]美元（股东权 益）＝150000美元 因此，实物资本占总资产的比例为：30000美元/150000美元＝0.20
现而受损呢？ 答：这个宝箱的拥有者购买力增加，必定以其他人购买力的下降为代 价，最终使得社会财富不变。因此，由于拥有者购买力的增加而导致购 买力下降的经济中的其他人即为这个发现的受损方。
2、 Lanni Products是一家新兴的计算机软件开发公司，它现有计算机 设备价值30000美元，以及由Lanni的所有者提供的20000美元现 金。在下面的交易中，指明交易涉及的实物资产和（或）金融资 产。在交易过程中有金融资产的产生和损失吗？
7、 金融市场的一个重要功能是有利于实现企业经营权和所有权的分 离，那么投资者可通过哪些方法控制企业的运行，以减少经理人 的内部人控制和大股东的恶意侵害行为对自身利益造成的可能损 失？
答：投资者通过购买企业的股票或者债券等金融资产，将多余的资金交 给专业经理人；经理人将汇集的资金用于购买机械设备等生产资产，并 负责日常企业的经营活动。同时，企业的股东通过合适的企业治理结 构“股东会―董事会―管理者”来约束企业经营者，以实现股东价值最 大化。
8、 虽然我们认为实物资产体现的是一种经济的实际生产能力，但很 难想象一个没有高度发达的金融市场和证券种类的现代经济体 系。如果没有可进行金融资产交易的金融市场，中国经济的生产 能力会受到怎样的影响？ 对美国呢？
答：金融资产使得大企业很容易就能为其真实资产投资筹集资金。例 如，如果通用汽车公司不能向一般大众发行股票或债券，则它在资金筹 集方面就会相当困难。金融资产供给的收缩将会使融资更加艰难，增加 资本的成本。较高的资本成本即意味着较少的投资和较低的实际增长 率。
Answer: False. All financial assets contribute to the country’s productive capacity in an indirect way.
2） ADRs are a way U. S. investors can invest in foreign companies. Answer: True. An American Depositary Receipt (or ADR) represents ownership in the shares of a non-U.S. company that trades in U.S. financial markets. The stock of many non-U.S. companies trade on U.S. stock exchanges through the use of ADRs. ADRs enable U.S. investors to buy shares in foreign companies without hazards or inconvenience of cross-border and
证券投资学课后练习（第一讲到第五讲）
第一讲 投资环境
1、 假设你发现了一只装有100亿美元的宝箱。 1） 这是实物资产还是金融资产？ 答：金融资产。现金是一种为了财务管理而产生的资产，它本身并不能 创造财富，其价值的体现必须依附于其他实物资产的价值，因此，这个 宝箱应该属于金融资产。 2） 社会财富会因此而增加吗？ 答：不会。只有实物资产才是真正的财富，因此金融资产本省是不具有 价值的，整个社会的金融资产总量为零，此宝箱并不能够增加社会财 富。 3） 你会更富有吗？ 答：会。金融资产虽然本身不能创造财富，但可以依赖于实物资产而使 其具有价值。拥有这个装有100亿美元的宝箱即可交换等值的实物资 产，实物资产为真正的财富，可以使拥有者更加富有。 4） 你能解释你回答（2）、（3）时的矛盾吗？有没有人因为这个发
答：REIT公司的经理将多个投资者的投入集中起来并用来购买房地产资 产组合。在R E I T公司中的每个投资人都根据其投资多少而拥有整个 资产组合中的一部分。R E I T公司给投资者提供了持有分散化资产组 合的能力。而且，投资者买卖R E I T公司股份要比买卖不动产本身容 易和便宜得多。因为这些得益，投资者也很乐于支付给R E I T公司的 经理一定的管理费。因此，利润动机将导致有资格的企业组织和销售R E I T公司的股份。
5） 在Lanni公司刚获得贷款时处理其资产负债表，它的实物资产占总 资产的比率时多少？
答：资产：30000美元（计算机设备）+20000美元（实收资本）+50000 美元（银行贷款）＝100000美元，其中实物资产为30000美元（计算机 设备） 负债：50000美元（银行债务）+50000美元（股东权益）＝100000美元 因此，实物资本占总资产的比例为：30000美元/100000美元＝0.30
11、 以赚大钱作为投资目标合适吗？ 答：不同的投资者有不同的投资目的。投资目的来决定投资方式和目 标。避险者尽量选择风险小或收益适宜或交割方式方便的投资方式。风 险爱好者，追求高回报的，当然是选择收益高但风险也可能很高的投资 方式。风险中性，只是单纯对闲余资金进行一个资金管理的，可能就会 对风险和收益相当的投资标的感兴趣。还有一种，以投资标的来转移已 有资产风险的投资者，这种人会相对选择第一种投资方式，控制头寸， 利用两种标的联动关系来进行风险规避。因此，不能笼统地说以赚大钱 为投资目标是否合适，而应综合分析投资者本身，以及经济大环境是否 合适。
9、 在经济生活中证券化与金融中介的作用有何联系？金融中介在证 券化过程中会受到什么影响？
答：证券化导致非中介化；也就是说，它提供给市场参与者一种无须经 过中介机构的方法。例如，抵押支撑的证券将资金融通到房地产市场而 无须银行或储蓄机构从它们的自有资产中提供贷款。随着证券化的进 程，金融中介必须增加它在其他方面的业务能力，例如提供金融服务或 向消费者和小企业提供短期资金的融通。
1） Lanni公司向银行贷款。它共获得50000美元现金，并且签发了一 张票据保证3年内还款。
答：银行贷款是Lanni公司的金融债务，而Lanni公司签发的票据则是银 行的金融资产。Lanni公司从银行贷款获得的50000美元现金是金融资 产，而为此签发的票据则是新产生的金融资产。
2） Lanni公司使用这笔现金和它自由的20000美元为其一新的财务计 划软件开发提供融资。
4、 假如你是通用汽车公司的经理，你的一笔很大的潜在收入是来自 年底基于公司年度利润的奖金，那么：
1） 购买本公司的股票对于那些担心能否获得那笔奖金的经理而言， 是否是有效的套期保值策略？
答：不是。分散化要求将这位经理的储蓄投资于当通用汽车公司业绩很 差时却具有良好表现的资产上。
2） 购买丰田汽车的股票是否是有效的淘气套期保值策略？ 答：不是。丰田汽车公司同样是汽车公司，虽然与通用汽车公司属于竞 争的关系，但都受到汽车市场风险波动的影响。