资本市场的发展与货币政策的变革

目前我 国资 本市 场有 一些 自身 问题 需要 逐步 改革 ， 改革 的基础 和前提 条件是 宏观 经济稳 定 ， 财 政政 策 和货 币政策 对其起 到促进 作 用 。而 对于 能
加息 ， 存 款利率 上调 幅度大 于贷款利 率上调 幅度 ，
由于我 国银 行 ７ ０ ％ 以 上 的 收 益 来 自利 差 收 入 ， 这
的， 到底 货币 政策是不 是太 宽松 了 ， 除 了 通 胀 和 增
总 的来说 ，成 熟 而稳定 的资本市 场 的市盈率 Ｐ Ｅ为利 率 的倒 数 。当利率 越高 市盈 率越低 ， 反 之
亦然 。
（ 二） 当今 国 际 国 内 经 济 形 势
中 国人 民银 行货 币 政 策 委员 会 ２ ０ １ ３年 召 开 第一 季度 例会 。会议 认 为 ， 从 中 国国情 出发 ， 货 币 政 策应 有利 于增加 直接融 资 的比例 ，支 持资本 市 场 的发 展 ；要 进一 步落 实证 券公 司融 资政策 ， 提 高货 币市场 与资本 市场资 金流 动 的效 率 。会议 提 出， 要适 当增加货 币供应 量 ， 把 扩大公 开市场 业务
机制， 疏 通信 贷 渠道 ， 在 加强 贷款 管理 的同时 ， 完
善激励 机制 ， 提高金融运行 效率 。 要继续做好 国债 资金 基础 设施 和技术改 造建设 项 目的配套贷 款工
定 负 面 影 响
由于 这次 的首 发措 施—— 提高存 款 准 备金 率 虽然在预料 之 中 ， 但 是力度 超乎市 场预期 之外 ， 不 可避免带 来负 面影响 ，这种影 响在短 期市 场观 望 气 氛较浓 的时刻 ， 有 可能被放大 。
调 控 ，当前 的宏 观调 控有需要 一个持 续 的资本 市 场 。我们认 为 多层次 资本市场 建设将 成 为继股 权 分置改革后 ， 资本市 场最为深刻 的制度 变革 。
（ 二） “ 从 紧” 的 宏 观 调 控 对 短 期 市 场 反 弹 造 成
一
关 于信贷 政策 ，要 着 眼于完善 货 币政策 传导
时拥 有 巨大 的银 行贷款 ， 当利 率上升 时 ， 会 抑制 企
业 的 扩 张 需 求 ，这 在 很 大 程 度 上 削 弱 了企 业 的盈 利 能力 ， 相 对应 ， 上 市 公 司 股 价 就 会 表 现 疲 弱
三是 近几 次加 息 ，中央银行 采取 的是 非对 称
【 收 稿 日期 】 ２ ０ １ ３ — １ １ － ２ ２ 【 作 者 简 介 】王 东 （ １ ９ ８ ５ 一） ， 女， 湖北 人 ， 北 京 师 范 大学 珠 海分 校 教 师 ， 研 究方 向： 国际 经济 、 国际金 融 。
样 的货 币政策无 疑缩小 了利 差 ，降低 了银行 的盈解 为在制 定货 币政策 时要 考虑 到资本 市
场 的 因素 ， 全 国政 协委员 、 清华 大学 经济管 理学 院 院长 、 中央银行货 币政 策委员会 委 员钱颖 一指 出 ， 每个人 的理解 不 同 ， 学界 对此争 议也很 大 。 钱颖 一表示 ， 货 币政策传 统 上 只是管 通胀 ， 现 在 加上 经济增 长和风 险控制 。 而所谓 风险控 制 ， 在 某 种 意义 上 是 防止 资 产 泡 沫 ， “ 当然 这 是 有 争 议
长外 ， 还 要考 虑到资本 市场 的价格 问题 。” 稳 健 的 货币政 策 ， 要 把握好促 进经 济增 长 、 稳 定物价 和 防 范金融 风 险之 间的平 衡 。
一
、
我 国 货 币政 策 现 状
作 为货 币政策操 作 的重 点 ， 完 善货 币市场 、 债 券市 场运行 机制 ； 要 继续增 加对 中小金 融机构再 贷款 ，
币政 策 的变 革 资本 市场 的发 展 与 货
王 东
（ 北 京 师 范大 学 珠 海 分校 ， 广 东 珠海 ５ １ ９ ０ ８ ７ ）
【 摘 要 】 文章从我国货币政策现状 出发 ，详细探讨 了资本市场的发展与货 币政策变革中诸 多问题 ， 并
提 出 了变 革策 略 与 建议 。
同时加 强金融 监管 ， 促 进 中小 金融 机构稳健 运行 ， 充分发 挥 它们在 支持 中小企业 发展 和增加 就业机 会、 增加 居 民收入 中的作用 ； 要 继续 发挥存 款准备 金 和利 率手 段 在调 节 货 币供 应 总量 中 的作用 ， 根 据市 场对 货 币的需求 ，灵活 调整再 贷款利 率和存 款准备 金率 ； 要积极 运用再 贴现 工具 ， 鼓励 商业 银 行 在 中心 城市设 立专 营票据 业务 的窗 １ ５ Ｉ ，扩大 票 据 承兑 、 贴 现业 务 ， 推 动企 业使 用商 业 汇票 ， 减 少
（ 一 ） 利 率 依 然 是 货 币 政 策 的 主 要 手 段
一
是银 行存 款作 为 与证券 投资 、地 产投 资相
对应 的投 资方式 ， 当利率 上升 时 ， 会增 加人 们银行
存 款 的预 期 ， 这 必 然 减 少 资金 向股 市 ， 楼 市 的流 动 。
二 是 由于企 业有 多 种融 资渠道 ，上市公 司同
【 关 键 词 】 货 币政策 ； 资本 市场 ； 利率； 从紧； 存 款准备金率 【 中图分类号 】 Ｆ ８ ３ ２ ． ５ １ ； Ｆ ８ ２ ２ ． ０ 【 文献标识码 】 Ａ 【 文章编号 】１ ０ ０ ４ — ２ ７ ６ ８ （ ２ ０ １ ４ ） ０ １ — ０ ０ ４ １ — ０ ５
货款拖 欠 ； 要继 续运用再 贷款 手段 ， 确 保合法 存款
的正 常支付 ， 保 持金融 和社 会稳定 。 会议分 析 了国 际 国内经 济形势 ，讨论 了 当前及 今后 一段 时间 中
国金 融 运 行 的 基 本 态 势 和 面 临 的 主 要 问题 。
一
个持 续 向好 的资本 市场有 利于 当前 的宏 观