浅谈欧元区改革

浅谈欧元区改革

分析整个2011年的下半年，整个主题围绕着“欧债危机”，而整个欧债危机也让贵金属市场，经历了过山车的走势。

之前，我们谈论了什么是“欧债危机”，“欧债危机”危机是一个怎样的危机，它是由谁发起的，它的影响有多深刻。而欧元区未来的路会怎样。

12月5日周一，法国总统萨科齐和德国总理默克尔在法国首都巴黎举行两小时的会谈后发表言论说，他们倾向于全面修改欧盟的各项条约，以强调财政纪律并恢复投资者信心，哪怕只适用于欧元区17国，萨科齐和默克尔组成了联合阵线，他们将在周三致信欧盟理事会主席范龙佩详述他们的方案，而计划于周四和周五在布鲁塞尔举行的欧盟领导人会议，也将讨论信件的内容。我们分析法德之间达成这个协议之时，金融市场已经经历数月动荡，给欧元区政策制定者带来前所未有的压力，要他们拿出一个可信的解决方案来结束这场旷日持久的主权债务危机。

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准普尔(Standard & Poor's)周一将法国评级列入负面信用观察名单，理由是法国政府赤字和债务削减计划缺乏可信性。这使得法国进入一个充满变数的阶段。

标准普尔还将德国以及另外13个欧元区国家的评级放入负面信用观察名单，理由是对欧元区政治、金融和货币问题的不断加剧感到担忧。

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准普尔周二将欧洲金融稳定基金(European Financial Stability Facility, 简称EFSF)的“AAA”长期信用评级列入负面观察名单，同时确认EFSF短期信用评级为“A-1+”。

德

意志银行(Deutsche Bank)周一发布的2012年前景报告显示，2012年的主要风险在于：法国评级被下调、希腊退出欧元区以及西班牙和意大利陷入融资危机，同时投资者也不能排除美国评级被下调的风险。

法

德两国领导人周一在举行双边会谈后表示，两国一致同意推进欧盟(European Union)条约修改计划，强迫欧元区成员国采取更加严格的预算条例。

法国总统萨科齐(Nicolas Sarkozy)和德国总理默克尔(Angela Merkel)称，双方同意提议对预算占国内生产总值(GDP)比例超过3%的国家实施自动制裁，同时增强维持欧元区各国预算平

衡的黄金条例。

两国领导人还表示，同意将永久性欧洲稳定机制(European Stability Mechanism, 简称ESM)的运作时间从2013年提前至2012年，并在危机尚未消退的情况下每月举行欧元区国家和政府首脑会议。

萨科齐和默克尔将于周三向欧洲理事会(European Council)主席范龙佩(Herman V an Rompuy)提交上述提议，欧盟领导人周四和周五将在布鲁塞尔召开会议，届时将对该提议进行讨论。欧洲央行、国际货币基金组织（IMF）和欧盟总计持有爱尔兰、葡萄牙和希腊三国国债总量的30%至45%。这三国是欧元区17个成员国中接受了国际救助的国家。

虽然支持是有帮助，但最大的问题是长期投资者是否已经停止抛售欧元区政府债。

加拿大皇家银行欧洲利率策略主管夏弗里克（Peter Schaffrik）将欧元区债券持有人分成两类，一类是不得不持有头寸的人，他们真心希望（祈祷）事情能出现一些正面转机；另一类是迫切想要进一步减持头寸的人。

高盛（Goldman Sachs）说，随着意大利、比利时、西班牙和法国计划在这周发行约170亿欧元（220亿美元）的国债，欧元区内紧张气氛不断升级，欧洲经济也将陷入衰退。

希腊破产；主权信用评级为垃圾级的葡萄牙在恳求安哥拉投资；失业率高企的西班牙的利率在过去的这个月里已经翻倍；投资者对正在复苏的爱尔兰的债券持高度警惕的态度。增长停滞的意大利正在负隅顽抗，尽管新上任的技术型总理蒙蒂（Mario Monti）有着明星般的声誉，但意大利仍面临着不可持续的高利率；而对于在欧盟的成员国比利时来说，负债已经与GDP相当，债务信用评级已被下调，原因之一就新政府迟迟未能成立。消费者信心正在下降的法国很可能是下一个。德国的部分国债还没卖出去，并且国债的价格也在下滑。任何欧元区国家以及欧元区公司都无法逃脱欧元区这座建筑的结构性缺陷所带来的影响。

欧元区以外的国家也未能幸免。英国赤字高涨，债台高筑，减赤方案有可能不起作用。英国之所以还维持着AAA的评级，是因为该国拥有自己的货币，并且评级机构在决定是否降级时越来越多地考虑到国家的管理能力。英国被认为管理能力较强，但等周三公务员大罢工令全国陷入瘫痪后，情况可能就不一样了。

“超级委员会”未能就减赤计划达成协议，意味着美国也可能被归入政府管理能力较差的类别。联邦储备委员会理事会（Federal Reserve Board）正在进行新的压力测试，试图确定美国主要银行是否能经受住欧洲主权债务和银行违约浪潮的冲击。

普利策奖得主、专栏作家克劳萨默（Charles Krauthammer）认为，如果欧元区的疾症不能治愈，美国很可能会从缓慢增长变成衰退，并摧毁奥巴马（Barack Obama）在2013年再次获选总统的任何机会，而且持此观点的并非只有克劳萨默一人。这就是为何在德国总理默克尔（Angela Merkel）周一晚间抵达华盛顿时，奥巴马向她颁发了总统自由勋章（Presidential Medal of Freedom）之后，又与她进行了磋商。奥巴马和财政部长盖特纳（Tim Geithner）希望说服她支持遏制危机的方案。但默克尔是否准备听取这二人的意见仍是未知数。美国赤字和债务陷入如今这种境地正该归“功”于奥巴马和盖特纳，美国的信用评级也因此遭到下调，而德国的评级依然是AAA。

有一点可以肯定的是：如果欧元区的治理结构不进行重大改革，欧元就无法继续存在。欧元区顽疾的第一个处方是“紧缩”，但这种方法已经造成了衰退和政府垮台等后果。第二个处方是欧洲金融稳定基金（European Financial Stability Facility），但结果证明这个基金实力太弱，无法压制欧元区债券警卫的嚣张气焰。而且这个基金还在一定程度上取决于法国以及德国作为担保国维持AAA评级的能力，而法国已经越来越无力保住AAA的评级。

欧洲央行（European Central Bank）是在欧盟管理条约规定的法律限制内运行的。它正在为各银行提供一定的流动性，并在利率方面对主权债务方有所放松，但对无力偿还债务的国家被迫走向违约则束手无策。

欧元正面临被狂风巨浪吞噬的威胁，而德国的这位铁腕总理对所有可能抑制这股浪潮的措施都进行了坚决的抵制。

她反对让欧洲央行成为最后贷款人，也就是说，不允许欧洲央行印钱。她反对发行欧元区债券，与受困国家共同承担债务，除非这些国家进行改革，即便这种改革及时实施也无法及时阻止主权债务违约──而主权债务违约将拖垮许多资金不足的欧洲银行。目前，这些银行正极力在账目上做文章，以抬高资本比率。

由于美国及其他贷方把资金撤了出来，这些银行已经无力筹集资金，导致欧洲各银行只能依赖欧洲央行获得短期资金。如果信用紧缩出现的话，那么衰退还会远吗？

刻薄者称，这一切正中默克尔的下怀。据布鲁塞尔一家研究机构统计，逃离风险的借贷方把资金用于购买更安全的德国国债，从而使德国利率保持在低水平，并在2009年和2011年间为德国节约了200亿欧元，而且预期未来还能再节约200亿欧元。希腊等国的麻烦在于，人为地让欧元贬值将刺激德国的出口机器。对于默克尔的坚持，德国选民表示大力支持，并希望她能继续教导负债过多的国家学习德国人谨慎和勤奋等美德。

无论是由于选民反对将更多自己的财富转移给在海滩懒洋洋晒太阳的南方人希望迫使不愿改革、挥霍无度的国家进行改革，或是希望迫使某些国家交出更多的主权，还是出于纯粹的自私心理，不管原因为何，总之默克尔都已经为自己赢得了“反对夫人”的绰号。而且她还会一直坚持下去，直到说服同僚修改欧盟有关条约，允许欧盟委员会──实质上也就是德国──控制欧元区成员国的税收、开支和财政政策。