跨国公司财务

◇发行方式的选择 • 公募发行与私募发行的比较
提升、扩大发行 手续复杂、发行成 者的知名度 及社会影 本较高。如：需公布报 公募发行 响，能在较短的时间 表及文件，取得资信等 筹集较大资金 级等
要求回报率较高， 易受认购人干预，私募 证券一般不允许上市流 通，流动性较差
手续简单，节省 私募发行 费用，无需公开内部 信息或取得资信等级
以其在华尔街耀眼的表现，确立了搜索引擎 在网络时代的主要地位，因此，百度的盈利 模式极易为美国市场所接受，再加上其中国 概念，使得百度在纳斯达克上市首日便获得 了国际机构投资者空前的追捧。
8.1
境外上市的优势
正如百度首席财务官所说：“选择美国上市， 是由于没有哪个市场比美国更能理解百度的 业务。如果资本市场已有类似的企业，就很
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中国企业境外上市的现状
• 1996年成立的东南融通，是一家位于厦门的 金融软件制造和服务公司，为银行、保险、 基金、证券等金融行业以及大型企业财务公 司提供整体解决方案和软件产品。该公司拥 有5000名员工，实力雄厚。 • 2007年10月，由高盛和德意志银行担任 主承销商，东南融通在纽交所上市并融资2.1 亿美元。此后，随着中国概念股在华尔街号 召力的提升，东南融通股价在2010年11月达 到42.73美元的峰值。上市以来，东南融通一 直乐于宣传自己是中国第一家在纽交所上市 的软件企业。
8.2
全球股票市场的发展和现状
• （3）对欧洲的影响
• 流感并未止于亚洲。大约两小时后，欧洲股市开盘， 受亚洲股市暴跌的感染，以低位开盘后，欧洲股市随 即遭遇了近4年来的最大单日跌幅，欧洲三大股市均有 不同幅度的下跌：英国富时100指数收盘时下跌了 2.31%；德国DAX指数收盘时跌幅达2.96%；法国CAC40 指数跌幅达3.02%。
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市场代码 AIM AMEX FWB HKEX LSE NASDAQ NYSE SESDAQ SGX TSE
中国企业境外上市的现状
交易所 伦敦高增长市场 美国证券交易所 法兰克福证券交易所 香港交易所 伦敦证券交易所 美国全国证券交易商自动报价 市场 纽约证券交易所 新加坡自动交易与报价市场 新加坡主板市场 东京证券交易所 总计 中国企业上市数量 46 17 25 273 5 146 65 16 166 3 762 占比 6.04% 2.23% 3.28% 35.83% 0.66% 19.16% 8.53% 2.10% 21.78% 0.39%
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境外上市的优势
一、公司在国内上市的优缺点 • 优点： — 丰富融资渠道、增强融资信誉 — 规范企业运营、吸引优秀人才 — 证明企业实力、提升企业形象 — 发现股票价值、增加其流动性
百度文库
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境外上市的优势
• 缺点： —政府及有关当局的监管比较繁琐,公司高层管 理人员需要分散相当一部分精力来应对; —需要支出一些额外费用,增加公司运行成本; —股权被稀释，创始控股股东有可能失去对企 业的控制权； —信息披露（如新产品研发、金正战略、财务 状况等等）可能让竞争对手利用. —谣言或负面消息（如有）的散播有可能对公 司的股价造成重创，使得恶意收购有可乘之 机。
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中国企业境外上市的现状
• 欺诈的代价：追踪在美上市中国公司财务造 假 • 5月22日，在纽约证券交易所(下称纽交所) 上市多年的东南融通系统工程有限公司(NYSE： LFT，下称东南融通)的外部独立审计机构德 勤会计师事务所(下称德勤)宣布辞职，原因 是：在“发现财务报表漏洞”之后“审计工 作遭致东南融通高管干预”。德勤还申明， 不为之前审计的 • 东南融通财务报表负责。
境外上市的优势
• 缺点： • —发行成本较高 • 主要体现在股票发行价格和发行费用两个方 面。 • —上市后维护成本高
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境外上市的优势
• 联想在美国遭遇“安全门”事件 近日据媒体报告，美国国务院将购买中 国联想集团约1.6万台电脑及相关设备，用以 更新国务院的部分技术设施，金额超过一千 三百万美元。 这个消息刚一宣布就在美国引起轩然大 波，包括《纽约时报》在内的多家美国媒体 纷纷加以报道，美国一些人甚至以影响国家 安全为由批评国务院，并建议国会对这笔生 意展开调查，甚至叫停。
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中国企业境外上市的现状
• 3、在香港上市的企业，央企、优质企业比 较多，而且行业分布广泛而全面，成为香港 股票市场非常重要的组成部分
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中国企业境外上市的现状
• 4、中国企业的海外上市并非一帆风顺，“中 国概念股”也需要加强自身建设。 • △中国概念股:指在国外上市的中国注册公司， 或虽然在国外注册但业务和关系主要在内地 的公司的股票。
8.3
中国企业境外上市的现状
• 德勤随即将这些问题向东南融通的内部审计 委员会通报。5月17日，德勤的审计人员再次 前往相关商业银行确认上述问题，但是东南
融通管理层致电银行称“德勤不是他们的审
计师”，并且拿走了德勤获取的材料。 • 当日，纽交所决定停牌东南融通。而此 前，东南融通股票已遭投资者做空。
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中国企业境外上市的现状
• 1.中国企业自90代开始，以迅猛的速度开始 了在海外上市融资的步伐.
图8－2：中国企业海外上市数量变化
8.3
中国企业境外上市的现状
• 2、中国企业在全球上市融资的区域布局显示 出很高的国际化趋势。 • 表8－6：中国企业在海外各交易所上市的数 量（截至2011年6月）
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中国企业境外上市的现状
• 德勤的辞职信在美国证券交易委员会(SEC， 下称美国证交委)网站上披露，信中称，德勤 的审计师在审计东南融通2010财年财务报表 的过程中，曾前往银行柜台确认其银行对账 单，结果发现了“一些极其严重的错误”， 包括： • 1.公司所指的部分交易不存在；2.之前 的对账单是伪造的；3.存款余额与之前的对 账单、公司账目有很大差异；4.公司隐瞒了 某商业银行职员所称的巨额贷款之事。
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境外上市的优势
• "皮革奶粉"传言重创国产乳制品
• 2011年2月17日，网络上出现了一篇名为《内
地"皮革奶粉"死灰复燃长期食用可致癌》的
文章。文章说，销声匿迹数年后，内地再现"
皮革奶粉"踪影，内地疑有不良商人竟将皮革 废料的动物毛发等物质加以水解，再将产生 出来的粉状物掺入奶粉中，意图提高奶类的 蛋白质含量蒙混过关。
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全球股票市场的发展和现状
• （2）对亚洲其他地方的影响
• 以中国为震源，股市雪崩迅速漫溢至整个亚洲。事实
上，这一天除中国台湾和越南外，亚洲主要股市几乎 无一幸免。其中，新加坡股市海峡时报指数下挫2.3%，
创造了8个月以来的最大单日跌幅；马来西亚股市下挫
2.8%，也是5年多以来的最大单日跌幅。韩国首尔股市 综合股指下跌1.1%；泰国曼谷股市指标股指下滑0.7%； 印度尼西亚雅加达股市指标股指下降1.1%；孟买股市 指标股指当日跌幅1.3%。菲律宾股市下滑1.4%。
8.1
境外上市的优势
他们称这笔交易等于给了中国一个对美 国使领馆机构进行监视的机会，同时也让中 国可以通过在电脑中安装特殊硬件和软件来 搜集美国情报。 联想集团日前表示，如果必须的话，联 想欢迎美方调查组检查联想PC的安全性，联 想集团负责美国政府关系工作的副总裁杰夫 卡莱尔表示，我们没有任何可隐藏的事情。
容易被投资者接受，选择那样的市场发行，
就很容易发出去，股价表现也比较好。
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境外上市的优势
—市场约束机制有助于企业成长 • 海外资本市场对企业尤其是创新型企业有良 好的培育机制，通过海外上市，我国企业受 到更成熟的国际机构投资者和更规范的市场 机制的监督，对企业自身治理结构和管理水 平的提高有很大的促进作用。
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全球股票市场的发展和现状
• 3.随着经济全球化和一体化的发展，越来越 多的企业寻求海外上市，也有越来越多的国 家接受海外企业在本国上市融资。（如表8— 4） • 4.近几十年，全球股市在动荡中发展
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全球股票市场的发展和现状
2007年全球股市2.27动荡
（1）中国的情况
连续三天，剧烈震荡的全球股市都在关注：如果中 国打喷嚏，世界是否真的会感冒？
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境外上市的优势
• 分析：（1）事实上，并没有证据能证明联想 电脑会威胁美国国家安全，此次联想涉及的 1.6万台台式机不光全都是在美国本土生产的 产品，而且对于没有软件支持的纯粹的硬件 设备而言，被指责可能埋下技术陷阱也属外 行笑话。 • 相反，美国由于占尽全球性的垄断技术优 势，而世界各国大都购买了大量的美国信息 技术产品，“安全问题”更容易在他们的企 业中出现倒还说得过去。
跨国公司财务
第 8章
跨境股权融资——跨境 上市
第8章 跨境股权融资-跨境上市 • • • • 8.1 8.2 8.3 8.4 境外上市的优势 全球股票市场的发展和现状 中国企业境外上市的现状 企业上市的实务
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境外上市的优势
私募发行 △按发行对象不同 公募发行
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•
境外上市的优势
优点 缺点
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境外上市的优势
—市场和投资者相对成熟 海外资本市场以机构投资者为主，经过长 期的市场演进后逐渐形成了较为成熟的投资 理念，而成熟的机构投资者也更易于理解创 新型企业的业务模式。
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境外上市的优势
• 百度在美国上市案例 我国的中文搜索引擎公司百度在美国上市 前，美国的英文搜索引擎公司Google就已经
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境外上市的优势
—国际声誉和海外机会 企业在海外交易所上市往往会赢得较高声 誉，并加入到国内或国际知名公司的行列。 同时，海外上市也可以带来丰富的国际合作 资源，吸引高质量的投资者来提高企业本身 的信誉度，而国际知名度的提升和来自各方 面的合作机会为很多企业提供了走向长期发 展的契机。
8.1
8.1
境外上市的优势
• （2）虽然不排除联想遭遇“安全门”有政治 上的考虑，但更可能的是，这种泛政治化的 背后还有着超越“安全”的原因。 • （3）联想要想走出质疑阴影，必须强化品牌 形象要学会借助政府、协会等相关部门的力 量。
8.2
全球股票市场的发展和现状
• 一、首家交易所
• 荷兰的阿姆斯特丹证券交易所 二、全球股票市场发展趋势的新特征 1.股票市场规模发展壮大，全球股票市值在本世 纪首超世界总产出。（如表8—2） 2.相对于各国的经济发展水平和金融发展深度， 全球的股市发展并不一致。（如表8—3）
8.1
•
境外上市的优势
"皮革奶粉"再次被摆到台面上，引起人们
对食品安全的担忧。文章一出，立刻引起轩 然大波：伊利、蒙牛、三元、光明的股价应
声下跌，蒙牛跌幅高达3.3%；同时，公众、
奶制品企业和监管部门的神经也立刻紧绷起 来。
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境外上市的优势
• 二、公司在海外上市的优缺点 优点： —上市门槛低，筹资速度快 境外交易所通常上市门槛较低，尤其海外 创业板对于中小创新型企业上市条件相当宽 松。此外，海外市场股票发行一般采取注册 制，申请程序简单、周期短，各国交易所纷 纷打出“筹资速度快”这张牌来吸引中国企 业。
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全球股票市场的发展和现状
• （4）对美国的影响
• 美国股市在2月27日开盘后迎来的却是2001年9·11恐怖袭 击以来的最糟糕一天：纽交所下跌股与上涨股比率超过6： 1，而纳斯达克市场这一比率大约超过10：1。道琼斯工业 指数30家成分股全线下挫，跌幅达4.32%，收盘时，道琼 斯工业指数略有回升，最终下跌400多点。而标准普尔500 指数也遭遇了约4年来最大单日跌幅。标普资深分析人士 说，这次重挫令标普500指数成分股的市值蒸发掉了4300 多亿美元，几乎相当于去年一整年成分股企业的回购总额。 纳斯达克也经历了其2002年12月以来的最大跌幅。
2月27日，全球股市像多米诺骨牌一样依次出现了历 史罕见的巨幅震荡，中国股市是第一张倒下的牌。
在前一个交易日首次突破3000点大关后，2月27日， 中国沪市一早以3048.83点历史高点开盘。但没过多久， 形势出人意料地急转直下。
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全球股票市场的发展和现状
上午10点，沪综指跌去50多点，午市收盘， 沪综指已跌157点，14点后，市场终于不再抵 抗。 • 这一天，中国股市创下1997年2月18日以 来最大单日跌幅。而香港恒生指数跌幅1.8%， 为6周以来最大单日跌幅。