第十章 证券投资风险与证券投资组合

任一投资组合风险可用该投资组合的标准 差
第四章 证券投资基金
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(r P )x 2 A 2 (r A ) x 2 B 2 (r B ) 2 x A x B co r A ,rB v ) (
A和B两种证券的任一投资组合风险可用该 投资组合的标准差来表示
N种证券的投资组合的标准差可表述为：
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如果用实际收益率代替预期收益率，计算 结果为资产组合的实际收益率。
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第二节 证券投资组合
一、证券投资组合
投资者在进行投资时，一般不会把所有资金都集中投资于 一种证券上，而是把资金按 照不同的比例分成许多份， 把每一份资金投向不同的证券，于是便形成一个证券组合。 证券投资组合是投资者依据股票的风险程度和获利能力， 按照一定的原则进行恰当的选股、搭配，以降低风险的一 种投资策略。 证券投资组合的基本原则：同样风险水平，选择利润较大 的股票；相同利润水平下，选择风险较小的股票。 证券投资组合的核心和关键是有效地进行分散投资。在分 散投资过程中应把握：投资行业、企业、时间、地区的分 散。
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三、投机型投资组合的选择
投机型投资组合是指投资者以选择价格起 落较大的股票作为其主要投资对象的一种 股票投资组合策略。 选择投机型投资组合的投资者通常采用 “见涨抢进，见跌卖出”的追价方式来买 卖股票。 采用这种组合的投资者大多是经验丰富的 老股民，能够对未来的行情做出准确的判 断。
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一、系统风险
市场风险－－是指由于证券市场行情变化而引起 的风险。
利率风险－－利率变动会使货币供应量发生变化， 从而带来股市供求关系的变化，从而导致价格波 动，形成风险。
购买力风险－－又称为通货膨胀风险，是指由通 货膨胀、货币贬值给投资人带来的实际收益水平 下降的风险。
政策风险－－是指由于国家政策变动而引起投资 人收益变化的风险。
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教学内容
l 第一节 资产组合收益率 l 第二节 证券投资组合 l 第三节 证券投资风险
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第一节 资产组合收益率
债券投资的收益回顾 股票投资的收益回顾
一、资产组合的概念
如果投资者不是买一种股票或债券，而是持有多种金融 资产，即形成一个资产组合。
二、资产组合的收益率
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二、非系统风险
财务风险－－是与企业的融资方式相联系 的风险，是由企业的不同的筹资方式带来 的风险。 信用风险－－又称违约风险，是指企业在 债务到期时无力还本付息而产生的风险。 经营风险－－由于公司经营方面的问题而 带来盈利水平的下降而给投资人带来的风 险。
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设有两种证券A和B，证券A的预期收益率 为E(rA),证券B的预期收益率为E(rB)，则分 别以xA和xB的比例投资于两种证券构成的 投资组合的预期收益率为：
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五、证券组合的风险
由于每种证券在一定时期后的实际收益率 与期望收益率可能不一致，因此证券组合 的实际收益率与期望收益率也会不同，从 而要对证券组合的风险加以考虑。
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二、保守型投资组合的选择
保守型投资组合是指投资者以选择具有较高股息的 投资股作为主要投资对象的一种股票投资组合策略。 保守型投资组合的资金分布是将80％左右的资金 用于购买股息较高的投资股，以领取股息和红利， 而只将20％左右的资金偶尔用作投机操作。 保守型投资组合要注意经济形势的变化，一般在经 济稳定增长时期比较适宜采用，而在经济结构的转 型与衰退期则要谨慎使用。
资产组合的收益率就是组成资产组合的所有金融资产收益 率的加权平均数。权数是各种金融资产的价值占资产组合 总价值的比例。
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n
E(rP) xiRi i1
三、资产组合收益率的计算
其中：表示资产组合预期收益率，n表示资 产组合中证券种类数，xi表示各种资产价值 占资产组合的比率，Ri表示资产组合中各种 金融资产的预期收益率。
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四、证券组合的期望收益率
证券组合的期望收益率，即将证券组合中各种证 券的期望收益率加权平均而得到，其权数就等于 每一个证券在组合中所占的比重，其公式如下：
式中：E(rp)为证券组合的期望收益率；E(ri)为第i 种证券的期望收益率；xi为权数，即各项证券投 资金额在组合总投资金额中所占的比重；N为组 合中所包含的证券总数。
第十章 证券投资风险与证券投资组合
教学目的
通过本课程的学习，使学生系统了解证券投资收益 主要指标含义、股票投资收益率及其计算公式、债券投资 收益率及其计算公式、资产组合收益率及其计算公式。使 学生系统了解证券投资风险的含义和分类。了解证券投资 组合及其期望收益率的计算。 重点及难点
股票投资收益率及其计算公式、债券投资收益率及其 计算公式、资产组合收益率及其计算公式均为本章的重点 内容，也是难点内容。 主要教学方法 以课堂教授为主，辅以启发式讨论、自学 教学手段 多媒体教学，与证券市场同步的网络教学，模拟投资
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例： 某投资者持有A、B、C、D 4种股票， 组成一个资产组合，这4种股票价值占资产 组合总价值的比率分别为10%、20%、 30%、40%，它们的预期收益率分别是8%、 12%、15%、13%。该组合的预期收益率 为: E(rp)=0.1×8%+0.2×12%+0.3×15%+0.4 ×13%=12.9%
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六、投资组合风险的因素
投资组合风险的大小取决于：①持有的每 一种证券的比例；②持有的证券收益率的 方差；③持有的证券收益率的相关程度。
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第三节 证券投资风险
风险是指对投资者预期收益的背离，或者说是证 券收益的不确定性。 从时间上看，投入本金是当前的行为，其数额是 确定的，而取得收益是在未来，其数额是无法确 定的。在持有证券这段时间内，有很多因素可能 使预期收益减少甚至使本金遭受损失，而且相隔 时问越长，预期收益变动的可能性越大，因此， 证券投资的风险是普遍存在的。 证券投资的风险指证券的预期收益变动的可能性 及变动幅度。 与证券投资相关的所有风险统称为总风险，总风 险可分为系统风险和非系统风险两大类。