国际金融第三版精编版

项目平均的预期税后年收入
项目收入的标准差
项目收入与公司在美国本土 收入的相关系数
项目特征
U.S.
U.K.
35% .09 .80
25% .11 .02
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8
国际分散化的好处：M公司
❖ 假定新项目需使用M公司全部资金的30%，同 时假定M公司原来业务收入的收益为20%，标 准差为0.10
❖ 如果选择美国项目，M公司投资组合的方差
❖ 稳定收入和现金流量
通过国际分散化降低企业现金流量波动性，进而 降低资本成本
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6
国际分散化的好处
根据国际分散化的原理，新增一个国际 项目可以降低公司的整体风险。关键是选择 长期业绩水平并非高度相关的国外项目。如 此一来，不同的国际项目就不会同时进入效 益低谷期。
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7
国际分散化的好处：M公司
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21
wA 2σ2 AwB 2σ2 B2wAwBσAσB AB
.72 0.12 0.32 0.02 92.70.30.10.09.80
.008653
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9
国际分散化的好处：M公司
❖ 如果新项目在英国，M公司投资组合的方差
wA 2σ2 AwB 2σ2 B2wAwBσAσB AB
.72 0.12 0.32 0.1212.70.30.10.11.02
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16
国家风险评估实例
日光公司计划到南非设立一家分公 司，以打开非洲市场。在项目的可行性研 究阶段，公司的市场研究部首先对南非进 行了国家风险评估。经过仔细的筛选和评 估，发现在影响南非国家风险的众多因素 中，主要有三个政治风险和五个财务风险 因素。
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17
国家风险评估实例
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18
.0060814
❖ 结果表明，选择英国项目，可以为M公司 产生更加稳定的收入流
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10
收益
30%
25%
20%
两种投资方案的比较
U.S. U.K.
15%
0.0060814
0.008653
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风险
11
跨国公司资本预算
❖ 资本预算所需考虑的要素
税收 汇率 资本限制 市场需求 产品市场价格
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第7章 国际直接投资
Foreign Direct Investment
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1
教学要点
❖ 了解国际直接投资的经济利益 ❖ 学习编制和分析跨国公司资本预算 ❖ 熟悉国家风险管理
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2
国际直接投资
❖ 指投资者跨越国界，通过创立、收购等手段， 掌握和控制国外企业经营活动，从而谋取利 润的一种投资活动
❖ 事前必须进行深入、系统的可行性研究
重新分配资源，开辟新市场，是跨国公司经营的 战略选择
涉及巨额资金、管理和技术投入，可能培养出有 力的竞争对手，造成投资失败
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3
动机I：比较利益和垄断利润
❖ 扩大市场范围和产品销量
吸引新需求
❖ 谋求比较利益和超额利润
开发可实现超额利润的国外市场 利用垄断优势
国家风险评估实例
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19
国家风险管理措施
❖ 垄断核心技术
可有效降低被东道国政府征收的风险
❖ 缩短投资期 ❖ 利用当地资源
劳动力、资金、原材料……
❖ 购买保险
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20
复习要点
❖ 跨国公司进行国际直接投资的动机 ❖ 国际分散化的好处 ❖ 跨国公司资本预算的主要内容 ❖ 国家风险的含义和类别 ❖ 国家风险的成因和管理措施
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4
动机I：比较利益和垄断利润
❖ 利用国外生产优势
选择生产要素成本低廉、技术发达的市场 降低生产成本，提高生产技术水平
❖ 利用国外原材料资源
控制运输成本
❖ 突破贸易壁垒
保障收入的防御策略
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5
动机II：降低经营风险
❖ 规避长期汇率风险
根据货币走势和全球经营状况在不同国家直接投 资组织生产，稳定企业利润和股价
正常业务收入
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14
国家风险的成因
❖ 国有化 ❖ 市场准入政策 ❖ 财政金融政策 ❖ 外资管理措施 ❖ 货币的不可兑换性 ❖ 消费偏好 ❖ 经济周期 ❖ 战争
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15
国家风险评估
❖ 国家风险评估步骤
为各个政治、财务风险因素赋值 为各个政治、财务因素分配权重 计算政治、财务风险水平 计算国家风险水平
12
❖ 资本预算所需考虑的要素(续前)
项目生命周期 可变成本 固定成本 初始投资额 清算价值
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13
国家风险（country risk）
❖ 特征：由于国家强制力量造成经济损失
❖ 指一国政治、经济、文化环境对跨国公司投 资收益产生的潜在不利影响
❖ 分类
宏观风险和微观风险
政治风险和财务风险
财产所有权