2013年复合肥行业分析报告

2013年复合肥行业分

析报告

2013年9月

目录

一、全国布局、深度分销是胜出的关键 (3)

1、品牌建设是基础、全国布局是基石 (5)

2、渠道扁平化、决胜在终端 (7)

（1）金正大：产品组合丰富、多品牌多渠道 (9)

（2）史丹利：主打高浓度，“单品牌+专营”模式 (10)

二、复合肥龙头受益于上游单质肥供需失衡 (10)

1、上游单质肥下跌、复合肥龙头议价能力增强 (11)

2、全球钾肥寡头格局逐渐打破、价格可能未见底 (13)

3、磷肥国内严重过剩，出口受限 (15)

三、下游土地流转、农民品牌服务意识增强 (16)

1、土地流转加速 (16)

2、种植集约化刺激渠道扁平化、提高品牌粘性 (17)

四、投资策略 (18)

一、全国布局、深度分销是胜出的关键

2007-2012，复合肥行业的平均增速6%左右，高于肥料行业2-3%的增速，主要得益于复合肥化率的逐年提高。龙头企业金正大、史丹利，尽管2011年之后产能略有瓶颈，产销量的复合增速仍达20-25%。我们测算，两家合计的市场占有率由2008 年的6%上升到2013 年的13%。

复合肥行业不同于传统的肥料行业，企业的核心竞争力并不在于生产环节，而是体现在销售环节，品牌和渠道的建设和管理才是龙头企业的核心能力。

按照销售规模，复合肥龙头企业以金正大、史丹利、新洋丰为第一梯队，将在2013-2014 年完成全国生产基地的建设，预计2013 年产销量均在200 万吨以上。

1、品牌建设是基础、全国布局是基石

销售费用率，尤其是广告宣传费用的投入，体现了企业对品牌和渠道的长期投资。

从销售费用的变化指标，我们可以更清楚看出，几家上市公司中新都化工仍然是生产型企业，销售费用占比不高，核心能力更在于生产环节的降成本；作为区域龙头的芭田股份和司尔特，销售费用率波动较为剧烈，取决于区域市场销售策略的变化；而逐渐开始全国布局的金正大和史丹利，销售费用率稳步提高，体现了龙头企业集中精力于品牌和销售渠道建设。

销售费用中一般分为广告宣传费、工资福利和差旅、运输费等几项。广告宣传投入的财务表现为费用，但其实更体现公司对品牌和渠道的长期投资。龙头企业金正大、史丹利的广告宣传费用占比基本超过50%，为2013-2015 年全国基地的投产和销量的快速增长奠定基