第八章 金融市场学
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2. 金融期权种类 1) 根据金融期权交易买进和卖出的性质来划分
看涨期权(Call Option)又称买方期权 多头期权, 又称买方期权、 看涨期权(Call Option)又称买方期权、多头期权,它赋予期权 购买者在规定时期内按规定价格从卖方处购买一定数量的某种 特定的金融资产的权利。 特定的金融资产的权利。 看跌期权( Option)又称卖方期权、空头期权, 看跌期权(Put Option)又称卖方期权、空头期权,它赋予购 买者在规定时期内按规定价格出售一定数量的某种特定的金融 资产的权利。 资产的权利。 双重期权( Option)又称双向期权, 双重期权(Double Option)又称双向期权,它授予期权的买方 在规定的时期内按敲定价格买进一定数量的某种金融商品的权 利,同时也赋予买方在特定的时期内以相同的价格卖出一定数 量的某种金融商品的权利。 量的某种金融商品的权利。双重期权相当于期权的买方同时在 同一成交价上既买进看涨期权又买进看跌期权, 同一成交价上既买进看涨期权又买进看跌期权,它是同一价格 水平上看涨期权和看跌期权的综合运用。 水平上看涨期权和看跌期权的综合运用。
2)利率期货( Futures) 2)利率期货(Interset Rate Futures): 利率期货 指交易双方在集中性的市场以公开竞价的方式 所进行的利率期货合约的交易。 所进行的利率期货合约的交易 。 利率期货合约 是由交易双方订立的, 是由交易双方订立的 , 约定在未来某日期以成 交时确定的价格交收一定数量的某种利率相关 商品(即各种债务凭证)的标准化契约。 商品(即各种债务凭证)的标准化契约。 3)股票指数期货( Futures) 3)股票指数期货(Stock Index Futures): 股票指数期货 全称为股票价格指数期货, 全称为股票价格指数期货 , 简称股指期货或期 指 , 指以股票市场的价格指数作为标的物的标 准化期货合约的交易。 准化期货合约的交易。
金融期权是期权的一种, 金融期权是期权的一种,它的标的资产是金融商 品或金融期货合约。 品或金融期货合约。 金融期权具有如下一些特点: 金融期权具有如下一些特点: 金融期权交易是一种权利的交易。 1) 金融期权交易是一种权利的交易。 2) 金融期权的买卖双方在享有的权利和承担的义 务上有明显的不对称性。 务上有明显的不对称性。 期权交易具有高杠杆功能。 3) 期权交易具有高杠杆功能。购买期权可以实现 “以小博大”,即以支付有限的期权费为代价 以小博大” 而获得无限盈利的机会。 而获得无限盈利的机会。
金融期货与金融期权之间的联系: 金融期货与金融期权之间的联系: 他们的价格总是相互作用、相互影响的。 他们的价格总是相互作用、相互影响的。 但二者之间也有很大的区别: 但二者之间也有很大的区别: 期权是单向的合约, A. 期权是单向的合约,只对期权的卖方产生约 而期货则是双向合约, 束,而期货则是双向合约,买卖双方都承担 对冲合约或交割的义务; 对冲合约或交割的义务; 期货交易双方都须交纳保证金, B. 期货交易双方都须交纳保证金,而在期权交 易中,只有买方须交纳保证金; 易中,只有买方须交纳保证金; 期货交易中, C. 期货交易中,双方所承担的风险和可能获利 都是无限的. 都是无限的.
4.金融期货的交易程序 4.金融期货的交易程序 交易者向经纪人下达交易订单。 1) 交易者向经纪人下达交易订单。 2) 经纪人在接到客户的订单之后, 立即通知其驻交易所 经纪人在接到客户的订单之后 , 的交易代表将订单递给交易所的场内经纪人。 的交易代表将订单递给交易所的场内经纪人。 3) 场内经纪人根据各方客户的开盘以公开竞价方式进行 交易。 交易。 4) 交易执行完成后,将交易纪录送交结算所。 交易执行完成后,将交易纪录送交结算所。 场内经纪人将合约通知书通过经纪商通知客户。 5) 场内经纪人将合约通知书通过经纪商通知客户。 6) 如客户要求平仓,则须通知经纪人, 在经由交易代表, 如客户要求平仓 , 则须通知经纪人 , 在经由交易代表 , 有场内经纪人将该期货平仓, 并通知结算所结算, 有场内经纪人将该期货平仓 , 并通知结算所结算 , 以 及将对销后的盈亏报表交给客户。 及将对销后的盈亏报表交给客户。 如客户不平仓, 7) 如客户不平仓 , 则交易所或结算所在交易日结束后都 会对当日的交易进行结算。 会对当日的交易进行结算。
第八章 衍生金融市场
学习要求: 学习要求:
掌握衍生金融工具的含义、 掌握衍生金融工具的含义、衍生工具的特点 掌握金融期货市场的交易规则和种类 掌握金融期权市场的含义和类型 了解衍生金融市场的功能
第一节 衍生金融市场概述
一、 含义
是由金融基础资产衍生出来的各种金融合约及其 各种组合形式。 各种组合形式。 二、特点: 特点: 1.衍生性 1.衍生性 2.可复制性 2.可复制性 3.杠杆特征 3.杠杆特征
2.金融期货的一些特点: 金融期货的一些特点: 交易标的物的特定性。 a) 交易标的物的特定性。 风险性。 b) 风险性。 竞争性。 c) 竞争性。 国际性。 d) 国际性。
3.金融期货的种类 货币期货( Futures) 1) 货币期货(Currency Futures):又称为外汇 期货( Futures) 期货(Foreign Exchange Futures)或外币期 Futures) 货(Foreign Currency Futures),指在集中 性的交易市场以公开竞价的方式进行的外汇期 货合约的交易。 货合约的交易。外汇期货合约是指交易双方订 立的,约定在未来某日期以成交时所确定的汇 立的, 率交收一定数量的某种外汇的标准化契约。 率交收一定数量的某种外汇的标准化契约。
四、金融期权
1. 金融期权概念及特点 期权( Option) 又称选择权, 指一种合约, 期权 ( Option ) : 又称选择权 , 指一种合约 , 在此合约中, 在此合约中 , 其持有人有权利在未来一段时间 或未来某一特定日期) 内 ( 或未来某一特定日期 ) , 以一定的价格向 对方购买( 或出售给对方) 对方购买 ( 或出售给对方 ) 一定数量的特定标 的物。 期权的购买方为了取得这项权利, 的物 。 期权的购买方为了取得这项权利 , 须向 卖方交纳一定的期权费(Option Premium)。 卖方交纳一定的期权费 (Option Premium) 。 期 权合约中约定的商品买卖的价格称为“ 权合约中约定的商品买卖的价格称为 “ 敲定价 格”(Strike Price)或“执行价格” Price) (Exercise Price) 。
利率互换是交易最大的一类互换, 利率互换是交易最大的一类互换,它的类型主要 有三种: 有三种: 息票利息互换( Swap) A. 息票利息互换(Coupon Swap),从固定利率到 浮动利率的互换。 浮动利率的互换。 基础利率互换( Swap) B. 基础利率互换 ( Basis Swap ) , 从以一种参考 利率为基础的浮动利率到以另一种参考利率为 基础的浮动利率的互换。 基础的浮动利率的互换。 交叉货币利率互换(CrossC. 交叉货币利率互换(Cross-Currency Swap),从一种货币的固定利率 Interest Rate Swap),从一种货币的固定利率 到另一种货币浮动利率的互换。 到另一种货币浮动利率的互换。
三、金融期货
1.金融期货的概念 1.金融期货的概念 期货交易( Transaction): 期货交易(Futures Transaction): 是指交易双方在集中性的市场以公开竞价的方式所进行 的期货合约的交易。而期货合约是指由交易双方订立的, 的期货合约的交易。而期货合约是指由交易双方订立的, 约定在未来某日期按成交时所约定的价格交割一定数量 的某种商品的标准化合约。 的某种商品的标准化合约。 金融期货交易( Futures): 金融期货交易(Financial Futures): 就是指以各种金融工具或金融商品(例如外汇、债券、 就是指以各种金融工具或金融商品(例如外汇、债券、 存款证、股票指数等)作为标的物的期货交易方式。 存款证、股票指数等)作为标的物的期货交易方式。 金融期货交易是以脱离了实物形态的货币汇率、 金融期货交易是以脱离了实物形态的货币汇率、借贷利 率以及各种股票指数等作为交易对象的期货交易。 率以及各种股票指数等作为交易对象的期货交易。
远期利率协议的交易程序
1) 交易者通过路透终端机“FRAT”画面得到远期 交易者通过路透终端机“FRAT” 利率协议市场定价信息, 利率协议市场定价信息,并向有关报价银行询 价,进而表达交易意愿。 进而表达交易意愿。 2) 报价银行对交易者的资信作了评估后,在协议 报价银行对交易者的资信作了评估后, 日以电传的形式对交易加以确认。 日以电传的形式对交易加以确认。 报价银行在结算日以电传形式确认结算。 3) 报价银行在结算日以电传形式确认结算。
3.互换的种类 3.互换的种类 互换的种类有利率互换、货币互换、 互换的种类有利率互换、货币互换、商品互换和股 权互换等。 权互换等。商业银行经常进行的互换交易主要是利 率互换和货币互换。 率互换和货币互换。 1)利率互换(Interest Swap)是指俩笔债务以利率 Swap) 利率互换( 方式相互交换, 一般在一笔象征性本金数额的基 方式相互交换 , 础上互相交换具有不同特点的一系列利息款项支 在利率互换中, 付 。 在利率互换中 , 本金只是象征性地起计息作 双方之间只有定期的利息支付流, 用 , 双方之间只有定期的利息支付流 , 并且这种 利息支付流表现为净差额支付。 利息支付流表现为净差额支付。
4.互换的交易程序 1) 选择交易商 2) 参与互换的使用者与互换交易商就交易条件 进行磋商 3) 互换交易的实施,主要是一系列款项的交换 互换交易的实施, 支付
二、 远期利率协议的类型
FRA): 1)普通远期利率协议(Plain Vanilla FRA): 普通远期利率协议( 交易双方仅达成一个远期利率合同,并且仅涉及一种货币。 交易双方仅达成一个远期利率合同,并且仅涉及一种货币。这 种方式交易量最大,它在币种、期限、金额、协议、 种方式交易量最大,它在币种、期限、金额、协议、利率等方 面可引交易需要而调整,是其他各类远期利率协议的基础。 面可引交易需要而调整,是其他各类远期利率协议的基础。 Strip) 2)对敲的远期利率协议(FRA Strip): 对敲的远期利率协议( 是指交易者同时买入或卖出一系列远期利率合同的组合,通常 是指交易者同时买入或卖出一系列远期利率合同的组合, 一个合同的到期日与另一个合同的起息日一致, 一个合同的到期日与另一个合同的起息日一致,但各个合同的 协议利率不尽相同。 协议利率不尽相同。 3)合成的外汇远期利率协议: 合成的外汇远期利率协议: Currency), ),是指交易者同 (Synthetic FRA In A Foreign Currency),是指交易者同 时达成远期期限相一致的远期利率协议和远期外汇交易。 时达成远期期限相一致的远期利率协议和远期外汇交易。 Agreement,FSA) 4)远期利差协议(Forward Spread Agreement,FSA): 远期利差协议( 被交易双方用来固定两种货币利率之间的差异。 被交易双方用来固定两种货币利率之间的差异。
Swap) 2)货币互换(Currency Swap) 货币互换( 指双方按约定汇率在期初交换不同货币的本金, 指双方按约定汇率在期初交换不同货币的本金, 然后根据预先规定的日期, 然后根据预先规定的日期,按即期汇率分期交 换利息, 换利息,到期再按原来的汇率交换回原来货币 的本金,其中利息的互换可按即期汇率折算为 的本金, 一种货币而只作为差额支付。 一种货币而只作为差额支付。货币互换实际上 是利率互换,即不同的货币的利率互换。 是利率互换,即不同的货币的利率互换。
ห้องสมุดไป่ตู้、衍生金融市场主体
1.套期保值者 1.套期保值者 2.投机者 2.投机者 3.套利者 3.套利者 4.经纪商 4.经纪商
四、衍生金融市场的功能
1.产品定价 1.产品定价 2.风险管理 2.风险管理 3.获利手段 3.获利手段 4.资源配置 4.资源配置
第二节 衍生金融市场业务
一、互换业务
1.定义: 定义: 互换(Swap) 互换(Swap),是两个或两个以上的交易对手方根据 预先制定的规则, 预先制定的规则,在一段时期内交换一系列款项的支 付活动。 付活动。 2.互换的特点: 互换的特点: 互换是一种场外交易活动,有较大的灵活性, 互换是一种场外交易活动,有较大的灵活性,并且能 很好地满足交易双方保密的要求。除此之外, 很好地满足交易双方保密的要求。除此之外,互换业 务还有两个特点: 务还有两个特点: 一是可保持债权债务关系不变; 一是可保持债权债务关系不变; 二是能较好地限制信用风险。 二是能较好地限制信用风险。