影响证券市场的宏观因素

天津外国语大学国际商学院本科生课程论文（设计）

课程名证券投资学

论文题影响证券市场的宏观因素姓刘思汝

学1205724037

专经济学(涉外经济)

年2012级

班12707班

任课教王五祥

20 15年12 月

内容摘要

自从证券市场产生以来，由于各种因素的影响，证券价格经常会发生大幅波动。证券价格的持续上涨尤其是暴涨常常容易产生金融泡沫，而证券价格的持续下跌尤其是暴跌则会导致投资者的巨额投资损失，并引发金融危机。有鉴如此，国外学者对证券价格波动的研究已开展了多年，并随着西方证券市场的发展而日趋成熟。相对来说，我国的证券市场起步比较晚，市场成熟度不高，价格波动幅度比较大，这对我国经济的发展产生了许多不利的影响。因此，本文致力于系统地研究我国股票市场价格波动的宏观经济影响因素，以期进一步了解影响证券市场发展的深层次原因，揭示影响我国股市变动的因素，并有针对性地提出相应的解决方案。

本文将从货币政策、财政政策、利率等宏观经济因素对证券市场的影响等方面进行详细的论述.

关键词：货币政策; 财政政策; 利率; 证券市场

目录

一、国内外相关的文献综述 (1)

二、宏观经济对证券市场具有决定性影响 (2)

三、财政政策对证券市场的影响 (2)

四、货币政策对证券市场的影响分析 (3)

五、利率变动对证券市场的影响 (4)

五、总结 (6)

参考文献： (7)

影响证券市场的宏观经济因素

一、国内外相关的文献综述

对单个国家的股票市场与实际经济之间关系的

最重要的研究来自于Fama(1981，1990，1991)，他利用美国1953-1987 年月度、季度和年度的数据进行回归分析，发现股市收益率与未来产出的增长率之间存在着非常显著的正相关关系，他认为这是投资者对上市公司未来现金流的预期在现期股价上的反映，美国的股市确实起到了经济晴雨表的作用。William Schwert(1990)在 Fama 的基础上对美国1889-1988 年的数据进行了实证检验，也证实了这一结论的可靠性。基于发达国家资本市场的研究结果大多支持 Fama 的结

果，如 Atje 和Jovanovic(1993)也得出股票市场和经济增长之间有很强的正相关关系。

王军波、邓述慧(1999)根据现值理论，运用事件分析和误差校正模型方法研究了我国利率政策对股票市场的短期影响和长期影响，结果表明，利率政策对股票市场的短期影响存在反常现象，而对长期的影响则是稳定的。唐齐鸣、李春涛(2000)利用向量自回归模型(VAR)发现股市收益与货币政策存在一定的相关关系，起到货币政策传导的功能，已经初步具备宏观经济晴雨表的功能李红艳、汪涛(2006)的研究结果表明：在中国 90 年代，股票价格与货币供应量之间存在长期均衡的协整关系，且股市价格和狭义货币量的关系是正相关的。

从总体上看，国内外经济学家对宏观经济和股票市场的运行之间的关系的认识并不一致，新兴市场与成熟市场有显著的差异，而且，到目前为止，经济学上还没有建立完善的理论对这个问题进行全面的阐述。

二、宏观经济对证券市场具有决定性影响

从系统论来看,证券市场是国民经济大系统中的子系统,它具有自身的结构参数与运行规律,但它又是一个开放式系统,受到宏观经济大系统下其它子系统的冲击。证券市场系统外的变量是外生变量,由其它子系统决定,它通过系统内的传导机制发挥作用,宏观经济政策视为外生变量。外在冲击是经济周期波动的重要因素。生产、投资、货币、外贸、财政等系统都可能对证券市场系统产生外在冲击,且这些外生变量的冲击往往是复合的、交叉的作用,影响证券市场的运行和发展。

宏观经济环境状况及其变动会对证券市场产生影响,包括政府实施的经济政策和利率变动等政策性因素。证券市场是整个市场体系的重要组成部分,上市公司是宏观经济运行微观基础中的重要主体,因此,证券市场价格理所当然地会随宏观经济运行状况的变动而变动,会因宏观经济政策的调整而调整。例如,一般地讲,股票价格随国民生产总值的升降而涨落;证券市场行情随着宏观经济政策的扩张与紧缩及由此导致的市场资金量的增减而升跌。

三、财政政策对证券市场的影响

财政政策是政府依据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方针和措施的总和,包括财政收入政策和财政支出政策。从财政政策产生的经济效应来看,财政政策又可以分为紧的财政政策、松的财政政策、中性的财政政策。财政政策对证券市场的影响强烈,总的来说,紧的财政政策对经济有抑制作用,构成证券市场的利空因素,而松的财政政策刺激经济的发展,构成证券市场的利多因素。

财政政策手段主要包括国债、税收、国家预算、财政管理体制、财政补贴等。这些手段可以单独使用，也可以配合协调使用。

从 1997 年以来，我国经济增长速度下降，从前期两位数的增长，放

慢到一位数的增长，并且出现了经济增长速度不断下降的趋势。这主要是因为我国经济在转型中出现了一些重大问题，如社会保障体系的建立落后于经济改革、粗放型经济扩张中的盲目建设造成了一些生产能力过剩、企业和居民对未来预期下降、投融资体制的改革滞后等。另外，当时我国周边国家和地区正处于动荡和调整中，如俄罗斯、东亚各国以及地区等相继出现了金融危机，外部需求对我国经济发展的拉动下降。为了应对这些国内和国际的形势和变化，我国积极地对宏观经济政策作出调整：一是从过去的控制通胀转向控制通货紧缩；二是由过去的压缩需求转向适当的刺激经济。其中，1998 年来我国为了扩大需求和刺激经济增长实施了积极的财政政策，如在财政比较紧张的情况下连续三年多增发国债，产生的效果比较明显：经济增长率的下滑基本上得到了有效控制；宏观经济运行进入零通胀和高增长的理想状态；社会公众对与未来经济形势具有较好的预期；物价水平也止跌开始回升；经济运行质量得到提高，产业结构进行了进一步调整，企业的经营环境得到有效的改善。这些都为我国股市的健全发展提供了较为坚实的经济基础。针对 2007 年下半年以来的通货膨胀，使我国在 2008 年初实行了紧缩性的财政政策，由此造成了经济增长减缓，导致股市迅速下滑。由于美国次贷危机引起的全球金融危机的蔓延，我国从2009 年起重新运用扩张性财政政策手段，通过了 4 万亿的刺激经济投资计划，有效遏止住了股市进一步下跌的势头，并开始了筑底复苏、震荡上升的行情。2010 年是国际金融危机以来世界经济形势最为复杂的一年，我国面临复合式通胀压力，对此，我国继续实施积极的财政政策，据和讯调查，总体 54%的投资者表示获利，创业板、中小板指数以及大批股票在 2010 年创出历史新高。

金融危机以来政府不断提高转移支付水平创造更多的社会福利条件。

四、货币政策对证券市场的影响分析

货币政策是政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供