基于wefunder与天使汇的对比思考我国股权众筹的风险监管 - 副本

基于wefunder与天使汇的对比思考我国股权众筹的风险监管

摘要：股权众筹作为互联网金融推动下的一种新型融资方式，源于2010年诞生于美国硅谷的第一个股权众筹平台Angellist，在2012年末进入中国的随后的两年间发展迅猛。股权众筹对于解决我国中小企业融资难；融资贵，以及完善和补充我国多层次的资本市场具有重要的意义。但是股权众筹行业在我国仍处于起步阶段，面临的风险较多，因此本文通过对国内外两家股权众筹平台的比较，进而分析我国众筹业存在的风险并提出防范措施。

关键词：股权众筹wefunder 天使汇风险防范

一、股权众筹的诞生背景

众筹的概念来源于众包（Crowdsouring）和微型金融（Micro-finance），一定程度上可以被认为是众包的一部分（Rubinton，2011）。Mollick （2012）对众筹给出的定义为：融资者借助于互联网上的众筹融资平台为其项目向广泛的投资者融资，每位投资者通过少量的投资金额从融资者那里获得实物（例如预计产出的产品）或股权回报。一般认为，众筹可以依据其模式分为四种，即债权众筹、股权众筹、回报众筹和捐赠众筹。，所谓股权众筹即是指融资方以出让一定比例股份的形式，面向多数投资者进行融资，而投资者通过出资入股公司，最终以股权变现或者分红的方式获得未来收益。股权众筹最大的特点是投资的回报通过股权的形式得以体现，风险比债权更高，适合初创企业的融资。股权众筹本质和上市公司首次公开募股相同，都是通过企业的股权进行融资。

无论是在美国还是在中国，股权众筹都是基于中小企业融资难的问题应运而生的。在美国，每月约有56万个公司成立，每年有678万企业成立。其中中小型企业占99.7%，雇佣了50%以上的社会劳动力，每年带来75%的就业机会，贡献GDP50%以上的份额。中小企业创新能力强，对改善经济、提高就业率、促进社会稳定发展起着举足轻重的作用。

每个企业成立之初约需要资金7.8万美元，如图1所示，主要通过个人存款(57%)、朋友和家人资助(38%)获得资金，由于小企业自身发展前景不明确、财务制度尚未健全、放贷风险大等因素导致其向传统的融资渠道融资比例少，非常受限。

图1：企业主要融资渠道及比例

同样在中国，尽管中央政府已经出台了方方面面的政策，试图通过政策措施把中小企业融资难、融资贵的问题解决掉，可是收效甚微。在银行普遍缺位的前提下，中小企业融资问题一直得不到有效解决。于是随着互联网技术的发展，债权众筹（p2p网贷）和股权众筹的兴起与飞速发展为这一问题的解决提供了一条行之有效的渠道。

二、股权众筹在国内外的发展现状

2013 年全球互联网众筹平台约 500-800 家，交易额在51亿-60亿美元之间。根据世界银行预测，到2025年全球发展中国家的众筹投资将达到 960 亿美元，中国有望达到 460 亿

-500 亿美元。股权众筹是众筹的重要表现形式之一，国外比较快的众筹平台主要包括Wefunder、 AngelList、Crowdcube 等。

图2 2013年12月至2014年5月，较有代表的5家股权众筹平台融资额度增长

中国的众筹市场也在近几年迅速成长起来。从筹资规模来看，2014上半年，国内众筹领域共发生融资事件 1423 起，募集总金额 18791.07 万元人民币；其中，股权类众筹事件共430起，募集15563万元，占募资资金总额的83%，市场潜力巨大。股权众筹的发展则以天使汇、原始会、大家投的发展为典型代表，呈现出行业集中度高的局面，它们发布的项目和获得的融资已经远高于其他平台。

三、wefunder与天使汇的比较

（一）市场定位对比

Wefunder将市场目标锁定在种子发展阶段后的早期发展公司(Early-stageCompany)，致力于填充”天使投资人与首轮资本间的融资空隙”即在公司初创和发展到一定程度之间，也就是天使投资和首轮资本之间还有一个融资空间，帮助早期的，已经有商业发展计划和微露盈利趋势的企业获得融资。企业更多涉及创新科技类，如搜索引擎、农业科技、移动支付、在线教育和物流等领域。图4：融资企业所在领域融资额对比

天使汇平台主要关注的项目和企业有三类：TMT（以互联网为主）；尖端技术背景的项目和企业；传统产业转型升级过程中具有技术创新和商业模式创新的企业。但是天使汇获投项目

所属领域分布上，重点集中在本地生活服务类、移动/SNS 社交类和金融服务类，分别为 12 个、9 个和 5 个，占到总体的 52%。其次为教育培训类和媒体&娱乐类，

分别为 4 个和 5 个，占到总体的 18%。这说明 2C 端的离消费者/用户更近的初创项目普遍能更容易得到投资人的青睐。融资金额上，同样集中在上述的五个领域之中。

（二）业务规模对比

Wefunder的官方统计数据显示，截至2014年8月26日，Wefunder的注册投资者达30861人，已经累计实现向处于种子期的20家初创企业实现投资300万美元，其投资组合的价值于2013年8月已经超过5亿美元。

截至2014年11月，天使汇平台上的注册创业者有81291人，同比增长约150%，注册创业项目有25059个，同比增长约150%，其中230个项目成功完成融资，同比增长230%，融资总额为10亿元人民币，同比增长300%。

（三）运营模式对比

Wefunder是依托企业孵化器Y Combinator支持而成功融资并发展壮大起来的企业。YC为Wefunder提供了种子资金并帮助其从97个投资机构和个人那里募集了110万美元，依托YC 创业者同伴社区强大的资金和智囊支撑，Wefunder上融资的每个项目也都有获得了巨大的融资成功。Wefunder之所以每个融资项目都能成功，除了对融资公司严格的审核，就是投资者质量，每一个项目背后都有25位左右的知名机构和个人投资者，他们多是YC创业者同伴社区的成员，也有部分是知名风投和对冲基金人，平均每位投资者投资100至5000美元，而这些知名机构和个人投资者多数拥有100万美元净资产、年收入大于2500万美元，大概每个项目投资额在1万和25万美元之间，为项目贡献了绝对力量。

天使汇借鉴国际经验，于2014年1月采用了快速合投的模式。其特点在于：一位领投人起到项目评估的核心作用，众多跟投人选择跟投。创业者不仅能够获得资金，还可以获得除钱以外更多的行业资源、管理经验等附加价值。与众筹不同之处在于，其投资人是特定群体，并不是面向普通大众。

快速合投的精髓是领投人，领投人发挥定价作用，也会帮助完善项目，确定跟投人。合投的投资人可以分成三部分，一部分是“智慧资本”，即具备一定的专业能力，判断力，和基本风险承受能力的人；第二部分是跟投的高净值个人，或者对这个领域有兴趣，但不熟悉的投资人；第三是和这个企业相关的上下游伙伴，包括他的员工、相关的商业伙伴，也包括活跃的用户，他们愿意支持自己所使用的产品，持有他们所喜爱的公司的一小部分的股份，他们也可以参与。

（四）风险控制对比