金融理论与公司政策
金融理论与政策( 金融监管理论与实践)习题与答案
一、单选题1、为满足企业和居民在财富增长之后，日益高涨的理财需求，金融机构推出的创新型工具叫做（）A.规避风险型金融创新B.技术推动型的金融创新C.逃避金融管制型的金融创新D.迎合理财需要性的金融创新正确答案：D2、金融行业自律组织的基本功能：（）A.充当金融业的自律管理机构B.充当金融业同业之间的协调机构C.充当金融业的服务机构D.充当监管当局的助手正确答案：A3、英国的“准双峰”金融监管体系属于（）监管模式。
A.伞式监管B.双线多头C.单线多头D.准双峰正确答案：D4、2018年3月，组建中国银行保险监督管理委员会，我国形成“一委一行两会”的金融监管格局。
其中，统筹金融改革发展与监管的议事协调机构是（）A.中国银行保险监督管理委员会B.中国人民银行C.金融监管协调部际联席会议D.金融稳定发展委员会正确答案：D5、20世纪30年代以前主要是自律监管阶段。
以下哪项属于自律型监管的主要观点？（）A.金融市场具有不完全性，政府应当主动干预金融机构经营行为B.金融监管受到资源约束，监管成本需要与监管收益进行权衡C.金融机构发展没有任何外在的约束，应完全依靠内部自律和市场竞争维持金融机构和金融市场的运行D.政府部门活动的内在特点决定了政府监管也存在种种失灵，政府监管有效性值得怀疑正确答案：C6、宏观审慎监管框架分为（）和宏观审慎监管工具。
前者通过指标体系识别和监测系统风险，后者侧重于研发干预系统风险的政策工具A.宏观审慎指标体系B.宏观审慎政策制度C.宏观审慎监测框架D.宏观审慎监管目标正确答案：C7、在MPA主要构成的七大方面中，（）是评估体系的核心A.流动性B.资产负债情况C.定价行为D.资本充足率正确答案：D8、中国人民银行从2005年起开始定期发布（），对宏观经济形势和金融体系状况进行分析和判断A.《政府信息公开工作报告》B.《中国金融稳定报告》C.《货币政策执行报告》D.《金融统计数据报告》正确答案：B二、多选题1、金融风险的特征包括（）A.客观存在性B.普遍性C.可度量性D.隐蔽性正确答案：A、B、C、D2、在历史上，对商业银行的市场准入的原则有（）A.准则主义B.自由主义C.特许主义D.核准主义正确答案：A、B、C、D3、在金融危机改革后欧盟跨国银行监管新体系中，形式微观审慎监管的职能机构有（）A.欧洲经济与金融理事会B.欧盟系统风险理事会C.欧洲央行D.欧洲银行监管局正确答案：A、D4、20世纪30年代到70年代，学术界主张政府主动干预金融机构经营行为，背后的理论支持有（）A.公共产品理论B.信息不对称理论C.自然垄断理论D.负外部性效应理论正确答案：A、B、C、D5、2010年7月，美国颁布《多德-弗兰克法案》，建立了宏观审慎政策框架。
公司金融 金融工具、财务政策
公司金融是指公司利用金融工具和财务政策进行资金管理和风险控制的活动。
在现代商业环境中，公司金融扮演着至关重要的角色，它直接影响着公司的经营效率、盈利能力和发展前景。
本篇文章将从金融工具和财务政策两个方面探讨公司金融的重要性和影响。
一、金融工具金融工具是公司进行资金管理和投资的重要手段，它包括但不限于股票、债券、期货、期权等各种金融资产。
在公司金融中，选择适合的金融工具对于保持资金稳健和获取投资回报至关重要。
1.股票股票是公司融资的主要工具之一，通过发行股票可以吸引外部投资者对公司进行融资，从而扩大公司的资本规模。
股票也是公司的一种重要财务政策工具，可以通过调整股本结构来影响公司的资本结构和盈利能力。
正确的股票发行与管理对于公司资金和财务风险的控制至关重要。
2.债券债券作为一种固定收益工具，为公司提供了多样化的融资途径，通过发行债券公司可以获得长期稳定的资金来源。
债券的发行还可以调整公司的资本结构，帮助公司合理分配负债和股本，降低公司的金融风险。
债券还可以作为公司的投资工具，通过投资债券来获取固定收益，为公司增加投资收入。
3.期货和期权期货和期权作为衍生金融工具，为公司提供了对冲、套利和投机的工具，帮助公司管理风险和获取投资回报。
通过期货和期权合约，公司可以锁定未来价格，对冲价格波动风险；也可以利用杠杆效应获取更高的投资回报。
期货和期权对于公司金融管理提供了重要的工具和手段。
二、财务政策财务政策是指公司在资金使用、投资决策、利润分配等方面的决策和行为，它直接影响着公司的盈利能力、资本结构和财务风险。
正确的财务政策对于公司的发展至关重要。
1.资金使用公司在资金使用方面需要合理安排资金的使用范围和速度，确保资金的有效利用和安全保障。
合理的资金使用政策可以降低公司的资金成本和风险，提高公司的盈利能力。
2.投资决策公司的投资决策直接影响着公司的盈利能力和发展前景，正确的投资决策可以增加公司的投资收益，扩大公司的资本规模。
金融理论与政策
金融理论与政策金融理论与政策是一种有关金融市场和经济管理的研究。
它涉及金融业内各方面，包括资本市场，交易所，商业银行和其他金融机构，它不仅仅关注金融市场看似正常运行的函数，还必须关注背后的潜在机制和政策框架。
这就是金融理论与政策关注的主要问题之一。
金融理论与政策的研究还要从投资者的角度来考虑。
一般来说，投资者在股票市场、商品市场和外汇市场等多种金融市场上都可以实现投资目标，但是他们应该如何选择以及如何实现这一目标是金融理论与政策的研究重点之一。
此外，金融理论与政策也关注企业的融资和信贷活动，以及它们之间相互影响的一些问题，特别是企业在大量信贷环境下面临的经济变革、金融制度变革和政策性变革等问题。
另外，金融理论与政策还着眼于金融市场的风险、效率和国际竞争的问题。
比如，它会考虑金融活动对经济发展的影响，以及金融活动如何较好地协调经济发展，以及金融制度变革、金融市场整合等。
在国际市场上，金融理论与政策研究还关注各国货币如何涉及跨国贸易，市场范围以及金融制度如何影响国家经济的竞争力等问题。
金融理论与政策中还涉及到其他诸多问题，比如金融衍生产品及其使用的原理，金融机构的经营管理，金融机构的规范及其自律，金融技术的发展等。
从宏观的角度来看，金融理论与政策还必须考虑金融体系的发展状况，金融监管机构的设立以及金融市场的改革等问题。
总之，金融理论与政策是一个广泛的领域，涉及金融市场的许多方面。
它将资本市场，交易所，商业银行，企业融资，公司信贷，投资管理，市场风险，效率，国际竞争，金融衍生产品，金融技术，金融体系，金融监管机构，金融市场改革等内容进行深入的研究，以求提高经济发展水平并促进金融稳定性。
Copeland金融理论与公司政策习题答案04
Chapter 4State Preference Theory1. (a)PayoffState 1 State 2 Price Security A $30 $10 P A = $5 Security B$20$40P B = $10(b) The prices of pure securities are given by the equations below:P 1Q A1 + P 2Q A2 = P A P 1Q B1 + P 2Q B2 = P BQ ij = dollar payoff of security i in state j P i = price of security i (i = A, B) P j = price of pure security j (j = 1, 2)Substituting the correct numbers,30P 1 + 10P 2 = 5 20P 1 + 40P 2 = 10Multiplying the first equation by 4 and subtracting from the second equation,20P 1 + 40P 2 = 10 1211[120P 40P 20]100P 10P .10−+=== Substituting into the first equation,20P 1 + 40P 2 = 10 2 + 40P 2 = 1040P 2 = 8 P 2 = .20 P 1 = .10 P 2 = .20Chapter 4 State Preference Theory 332. (a) The equations to determine the prices of pure securities, P 1 and P 2, are given below:P 1Q j1 + P 2Q j2 = P j P 1Q k1 + P 2Q k2 = P kwhere Q j1 is the payoff of security j in state 1; P 1 is the price of a pure security which pays $1 if state 1 occurs; and P j is the price of security j.Substitution of payoffs and prices for securities j and k in the situation given yields12P 1 + 20P 2 = 22 24P 1 + 10P 2 = 20Multiplying the first equation by two, and subtracting the second equation from the first,24P 1 + 40P 2 = 44 12[24P 10P 20]−+=230P 24= 2P 24/30.8==Substituting .8 for P 2 in the first equation,12P 1 + 20(.8) = 2212P 1 = 22 – 16 P 1 = 6/12 = .5(b) The price of security i, P i , can be determined by the payoff of i in states 1 and 2, and the prices ofpure securities for states 1 and 2. From part a) we know the prices of pure securities, P 1 = .5 and P 2 = .8. Thus,P i = P 1Q il + P 2Q i2 = .5(6) + .8(10) = 3 + 8 = $11.003. (a) The payoff table is:S 1 = Peace S 2 = War Nova Nutrients = j St. 6 St. 6 Galactic Steel = kSt. 4St. 36To find the price of pure securities, P 1 and P 2, solve two equations with two unknowns:6P 1 + 6P 2 = St. 10 4P 1 + 36P 2 = St. 2034 Copeland/Shastri/Weston • Financial Theory and Corporate Policy, Fourth EditionMultiplying the first equation by six, and subtracting it from the second equation,4P 1 + 36P 2 = St. 20 121[36P + 36P = St. 60]32P = 40−−−P 1 = St. 1.25 6(1.25) + 6P 2 = 10P 2 = .4167(b) L et n j = number of Nova Nutrients shares and n k = number of Galactic Steel shares. Thenn j = W 0/P j = 1,000/10 = 100 n k = W 0/P k = 1,000/20 = 50If he buys only Nova Nutrients, he can buy 100 shares. If he buys only Galactic Steel, he can buy50 shares.Let W 1 = his final wealth if peace prevails, and W 2 = his final wealth if war prevails.If he buys N.N.: W 1 = n j Q j1= 100(6) = 600 St. W 2 = n j Q j2 = 100(6) = 600 St.If he buys G.S.: W 1 = n k Q k1= 50(4) = 200 St. W 2 = n k Q k2= 50(36) = 1,800 St.(c) For sales of j (N.N.) and purchases of k (G.S.): If he sells –n j shares of j, he receives –n j P j , andwith his initial W 0 he will have –n j P j + W 0. With this he can buy at most (–n j P j + W 0)/P k shares of k, which will return at least [(–n j P j + W 0)/P k ]Q k1; he must pay out at most –n j Q j1. Therefore, the minimum –n j is determined byj j 0k1j j1k n P +W Q n Q P −=− −+=−j j (10n 1,000)46n 20–2n j + 200 = –6n jn j = –50 shares of j (N.N.)Chapter 4 State Preference Theory 35For sales of k and purchase of j: If he sells –n k shares of k, he receives –n k P k , and with his initial W 0 he will have –n k P k + W 0. With this he can buy at most (–n k P k + W 0)/P j shares of j, which will return at least [(–n k P k + W 0) /P j ]Q j2; he must pay out at most –n k Q k2. Therefore, the minimum –n k is determined byk k 0j2k k2j n P W Q n Q P −+=− k k (20n 1,000)636n 10−+=−–12n k + 600 = –36n kn k = –25 shares of k (G.S.)(d) L et P a = price of Astro Ammo. ThenP a = P 1Q a1 + P 2Q a2 = 1.25(28) + .4167(36) = 35 + 15 = 50 St.(e) See Figure S4.1 on the following page.(f) The slope of the budget line must equal the slope of the utility curve (marginal rate of substitution)at optimum, as given in the equation below:2112W /W [U /W U /W ]−∂∂=−∂∂÷∂∂With utility function .8.212U = W W , this equality results in.2.2.8.8112121221.8W W .2W W 4W W 4W /W −−−÷==36 Copeland/Shastri/Weston • Financial Theory and Corporate Policy,Fourth EditionFigure S4.1 State payoffs in peace and war In equilibrium,21122112W /W P /P 4W /W P /P (5/4)/(5/12)(12/4)3∂∂=====Therefore,4W 2 = 3W 1 W 1 = (4/3)W 2The wealth constraint is:W 0 = P 1W 1 + P 2W 2Substituting the correct numbers,1,000 = (5/4) (4/3)W 2 + (5/12)W 2= (20/12)W 2 + (5/12)W 2 = (25/12)W 2 W 2 = (1,000)(12/25) = $480 W 1 = (4/3)480 = $640Chapter 4 State Preference Theory 37To find optimal portfolio, solve the two simultaneous equationsW 1 = n j Q j1 + n k Q k1 W 2 = n j Q j2 + n k Q k2Substituting the correct numbers,640 = 6n j + 4n k 480 = 6n j + 36n kSubtracting the second equation from the first yields160 = –32n k n k = –5Substituting –5 for n k in equation 2 gives a value for n j :480 = 6n j – 36(5)= 6n j – 180 660 = 6n j n j = 110Hence (n j = 110, n k = –5) is the optimum portfolio; in this case the investor buys 110 shares of Nova Nutrients and issues five shares of Galactic Steel.4. et n j = the number of shares the investor can buy if she buys only j, and n k the number she can buy ifshe buys only k. Then(a)00j k j k W W 1,2001,200n 120;n 100P 10P 12====== If she buys j: W 1 = n j Q j1 = 120(10) = $1,200 final wealth in state 1W 2 = n j Q j2 = 120(12) = $1,440 final wealth in state 2If she buys k: W 1 = n k Q k1 = 100(20) = $2,000 final wealth in state 1W 2 = n k Q k2 = 100(8) = $800 final wealth in state 2(b) For sales of j and purchases of k: If she sells –n j shares of j, she receives –n j P j , and with her initialwealth W 0 she will have –n j P j + W 0; with this she can buy at most (–n j P j + W 0)/P k shares of k which will return at least [(–n j P j + W 0)/P k ]Q k2; she must pay out at most –n j Q j2. Therefore, the minimum –n j is determined by:j j 0k2j j2kn P +W (Q ) =n Q P −−j jj j j 10n 1,200(8)12n 1220n 2,40036n n 150−+=−−+=−=−38 Copeland/Shastri/Weston • Financial Theory and Corporate Policy, Fourth EditionFor sales of k and purchases of j: If she sells –n k shares of k, she receives –n k P k , and with her initialwealth W 0 she will have –n k P k + W 0; with this she can buy at most (–n k P k + W 0)/P j shares of j, which will return at least [(–n k P k + W 0)/P j ]Q j1; she must pay out at most –n k Q k1. Therefore, the minimum –n k is determined by:k k 0j1k k1j n P +W (Q )n Q P −=− −+=−k k 12n 1,200(10)20n 10=−k n 150Final wealth for sales of j and purchases of k:State 1: –150(10) + 225(20) = 3,000 State 2: –150(12) + 225(8) = 0Final wealth for sales of k and purchases of j:State 1: 300(10) – 150(20) = 0 State 2: 300(12) – 150(8) = 2,400(c) To find the price of pure securities, solve two equations for two unknowns as follows:10P 1 + 12P 2 = 10 20P 1 + 8P 2 = 12Multiplying the first equation by two, and subtracting the second equation from the first equation,20P 1 + 24P 2 = 20 1222[20P + 8P 12]16P 8 P .50−=== Substituting .50 for P 2 in equation 1,10P 1 + 12(.5) = 10P 1 = .40(d) The price of security i is given byP i = P 1Q i1 + P 2Q i2 = (.40)5 + (.50)12 = 2 + 6 = 8(e) (The state contingent payoffs of a portfolio invested exclusively in security i are plotted inFigure S4.2.)If the investor places all of her wealth in i, the number of shares she can buy is given by0i i W 1,200n =150P 8==Chapter 4 State Preference Theory 39Her wealth in state one would ben i Q i1 = 150(5) = $750Her wealth in state two would ben i Q i2 = 150(12) = $1,800If the investor sells k to purchase j, her wealth in state one will be zero. This portfolio plots as the W 2 intercept in Figure S4.2 on the following page. The W 1 intercept is the portfolio of j shares sold to buy k, resulting in zero wealth in state two.(f) Set the slope of the budget line equal to the slope of the utility curve in accordance with theequation below:2112W /W (U /W )(U /W )∂∂=∂∂÷∂∂Given utility function.6.412U W W =and substituting the correct numbers,.4.46.621221121W (.6W W )(.4W W )W 1.5W /W −−∂=÷∂=Figure S4.2 State payoffs for securities i, j, and k In equilibrium:dW 2/dW 1 = P 1/P 21.5W 2/W 1 = .4/.5 = 0.8 1.5W 2 = 0.8W 1 W 1 = 1.875W 240 Copeland/Shastri/Weston • Financial Theory and Corporate Policy, Fourth EditionWealth constraint:W 0 = P 1W 1 + P 2W 2 1,200 = .4(1.875W 2) + .5W 2W 2 = 1,200/1.25 = 960 W 1 = 1.875(960) = 1,800Optimal portfolio: Solve the two simultaneous equations for the final wealth in each state:W 1 = n j Q j1 + n k Q k1 W 2 = n j Q j2 + n k Q k2Solve for n k and n j , the number of shares of each security to be purchased.Substituting the correct numbers,W 1 = 1,800 = 10n j + 20n k W 2 = 960 = 12n j + 8n kSolving equation one for n k in terms of n j , and substituting this value into equation two:20n k = 1,800 – 10n j n k = (1,800 – 10n j ) ÷ 20 960 = 12n j + 8 [(1,800 – 10n j ) ÷ 20] 4,800 = 60n j + 3,600 – 20n j 1,200 = 40n j n j = 30n k = (1,800 – 10nj)/20 n k = 75The investor should buy 30 shares of j and 75 shares of k.5. (a) If we know the maximum payout in each state, it will be possible to determine what an equalpayout will be. If the individual uses 100 percent of his wealth to buy security j, he can buy$72090$8= shares with payout S 1 = $900, S 2 = $1,800 If he spends $720 on security k, he can obtain$72080$9= shares with payout S 1 = $2,400, S 2 = $800 Since both of these payouts lie on the budget constraint (see Figure S4.3 on page 42), we can use them to determine its equation. The equation for the line isW 2 = a + bW 1Chapter 4 State Preference Theory 41Substituting in the values of the two points, which we have already determined, we obtain two equations with two unknowns, “a” and “b.”1,800 = a + b(900) –[800 = a + b(2,400)] 1,000 = b(–1,500) 1,0002b 1,5003−==− Therefore, the slope is 23− and the intercept is1,800 = a 23−(900) a = 2,400The maximum wealth in state two is $2,400. The maximum wealth in state one is0 = 2,400 23−W 1 3/2(2,400) = W 1 = $3,600A risk-free asset is one which has a constant payout, regardless of the state of nature which occurs. Therefore, we want to find the point along the budget line where W 2 = W 1. We now have two equations and two unknowns212W 2,400W 3=−(the budget constraint) W 2 = W 1 (equal payout)Substituting the second equation into the first, the payout of the risk-free asset is112W 2,400W 3=− 122,400W $1,440W 5/3=== If you buy n j shares of asset j and n k shares of k, your payout in states one and two will beState 1: n j 10 + n k 30 = 1,440 State 2: n j 20 + n k 10 = 1,440Multiplying the first equation by 2 and subtracting, we haven j 20 + n k 60 = 2,880 j k [n 20+n 101,440]−=k n 501,440=n k = 28.8and n j = 57.642 Copeland/Shastri/Weston • Financial Theory and Corporate Policy,Fourth EditionFigure S4.3 The budget constraint(b) The risk-free portfolio contains 57.6 shares of asset j and 28.8 shares of asset k. It costs $720 andreturns $1,440 for sure. Therefore, the risk-free rate of return isff f 1,4407201r 1,4401r 2720r 100%=++=== (c) It would be impossible to find a completely risk-free portfolio in a world with more states ofnature than assets (if all assets are risky). Any attempt to solve the problem would require solving for three unknowns with only two equations. No feasible solution exists. In general, it is necessary to have at least as many assets as states of nature in order for complete capital markets to exist. 6. We to solveMax[log C + 2/3 log Q 1 + 1/3 log Q 2] (4.1)subject toC + .6Q 1 + .4Q 2 = 50,000 (4.2)We can solve for C in (4.2) and substitute for C in (4.1).Max[log (50,000 – .6Q 1 – .4Q 2) + 2/3 log Q 1 + 1/3 log Q 2]Take the partial derivative with respect to Q 1 and set it equal to zero:121.62050,000.6Q .4Q 3Q −+=−−or 1.8Q 1 = 100,000 – 1.2Q 1 – .8Q 2 (4.3)Take the partial derivative with respect to Q 2 and set it equal to zero:122.41050,000.6Q .4Q 3Q −+=−−or 1.2Q 2 = 50,000 – .6Q 1 – .4Q 2 (4.4)Chapter 4 State Preference Theory 43 Together, (4.3) and (4.4) imply1.8Q1= 2.4Q2, or Q1= 1.3333Q2Substituting into (4.3) yields2.4Q2= 50,000Q2= 20,833.33hence Q1= 27,777.78(a) The risk-averse individual will purchase 27,777.78 units of pure security 1 at $0.60 each for a totalof $16,666.67; and 20,833.33 units of pure security 2 at $0.40 each for a total of $8,333.33. (b) From (4.2) and (4.4),C = 1.2Q2 = 25,000also from (4.2), C = $50,000 – $16,666.67 – $8,333.33= $25,000Hence, the investor divides his wealth equally between current and future consumption (which we would expect since the risk-free rate is zero and there is no discounting in the utility functions), but he buys more of pure security 1 (because its price per probability is lower) than of puresecurity 2.。
企业金融化的影响与政策建议
企业金融化的影响与政策建议作者：耿丽来源：《现代营销·理论》2019年第01期企业金融化是一把双刃剑，适度的企业经融化和过度的企业金融化会对经济发展产生一定程度的正面影響和负面影响。
陈享光和郭祎（2016）认为一方面金融化通过财富效应等渠道对经济造成了一定的刺激作用，但是企业金融化的发展也造成了虚拟资本积累与现实资本积累更大程度的分离，扩大了资本积累过程中的断层和矛盾，使得金融的发展与实体经济发展脱节，也增加了金融体系的内在不稳定性;郑胜男和干胜道（2018）以河北省非金融上市公司为例，对企业金融化进行了研究，他们认为适度的金融化会为企业缓解融资压力，给企业发展提供动力，而过度的金融化会对实体经济产生一定的冲击。
从适度的金融化和过度的金融化对经济发展的正面和负面影响来分别阐述。
（一）适度的金融化对企业发展的正面影响经济过分虚拟化，不利于经济发展和社会稳定，但是适度的企业金融化会对企业带来一定程度的积极效应。
第一，优化企业部门的资金配置。
张军等（2005）通过考察金融自由化对我国全要素生产率的影响发现，金融深化显著提升了地区的生产率;而企业金融化能使企业部门的资源实现再配置，从而提高资源配置效率。
第二，分散企业风险。
企业金融化有助于企业分散宏观经济或其余外部冲击带来的风险以及缓解财务困境。
非金融企业通过在金融市场中多元化的投资组合能够在经济繁荣时实现高额投资回报，而在经济萧条时也能获得收益，规避经营风险，从而提高企业绩效。
第三，缓解财务困境。
从融资约束的视角考虑，充裕的现金持有和较强的融资能力，都能够有效缓解融资约束从而提高投资水平尤其是在外部冲击来临时，则企业持有的现金和易于变现的可交易金融产品能够缓解其融资约束，并在有投资意愿时，不会因资金短缺而放弃投资项目，即可能对实业投资有促进作用。
（二）过度金融化对企业发展的负面影响针对当前我国存在的实体企业金融化行为，应将关注的重点放在过度金融化行为上，过度金融化对企业及社会的发展会产生不利影响。
金融理论与政策慕课答案
金融理论与政策慕课答案【作业】第一讲导论第一讲导论-问题讨论1、问题:你认为应该如何从经济与金融的关系来理解金融理论的发展脉络？评分规则: 【（1）把握金融理论发展的环境氛围。
（2）金融政策依托于金融理论，进而依托于经济理论，不同经济思潮和流派的政策主张迥异，要把握金融理论发展中的思潮影响与学派归属。
（3）正确认识金融发展与经济增长关系，思考金融发展在经济增长中的作用。
（4）此外，考察经济与金融关系，关键在于是作为两个对立的且相互关联的事物去考察，还是作为一个事物内部的结构去考察。
如果是前者，则要考察它们的互动关系；如果是后者，则要考察总体与局部的关系。
】2、问题:你认为国家干预主义和经济自由主义两大思潮对我国的金融理论研究有何影响？评分规则: 【（1）两大经济思潮形成较早，发展日益成熟，其理论拓展与实践为我国金融理论研究提供了扎实的理论基础和发展依据。
（2）强调了市场竞争的作用。
（3）肯定了国家干预的重要性。
（4）推动“市场主导、政府引导”的政府-市场观的形成。
（5）催生中国经济转型发展新理念与新思考。
】第一讲导论第一讲导论-习题1、问题:金融理论与经济理论的关系是（）选项：A:金融理论植根于经济理论B:金融理论先于经济理论C:金融理论与经济理论相互独立D:金融理论主导经济理论答案: 【金融理论植根于经济理论】2、问题:罗伯特.希勒认为，金融追求的最高目标应该是（）选项：A:管理风险B:经济利润C:社会效益D:技术创新答案: 【社会效益】3、问题:下列哪个经济学派不属于国家干预主义（）选项：A:凯恩斯主义B:新剑桥学派C:新古典综合派D:货币学派答案: 【货币学派】4、问题:20世纪30年代以前，两种思潮交替起伏进程中表现出（）的特点。
选项：A:国家干预主义占主导B:经济自由主义占主导C:注重宏观金融理论发展与繁荣D:形成了以政策研究为核心的官方经济学答案: 【经济自由主义占主导】5、问题:现代全球金融业的资产结构变化主要表现为多元化和（）选项：A:复杂化B:证券化C:集中化D:分散化答案: 【证券化】6、问题:中国金融体系在改革开放中迅速发展的标志之一是金融机构体系的（）选项：A:一元化B:二元化C:多元化D:集中化答案: 【多元化】7、问题:2017年中国大陆四类金融机构资产结构中，占比最高的是（）。
金融理论与政策知识点总结
金融理论与政策知识点总结1. 金融市场与金融机构金融市场是金融机构和个人之间进行资金交换的场所，它包括货币市场、资本市场、信贷市场、金融衍生品市场和保险市场等多个部分。
而金融机构则是指从事金融业务的组织或者机构，包括商业银行、证券公司、保险公司、基金公司、信托公司等。
金融市场和金融机构的作用是为资源的配置提供了一个有效的平台，促进了经济的发展。
2. 货币与金融政策货币是国家流通中的一种特殊物品，它具有一般等价物的功能，是社会生产和交换的媒介。
货币政策是中央银行通过调节货币供应量、利率水平、汇率制度等手段来实现宏观经济调控的一种政策。
货币政策的主要目标是保持物价稳定、促进经济增长和维护金融稳定。
3. 利率理论与政策利率是金融市场上资金借贷的价格，它取决于货币供求关系、通货膨胀预期、国际市场利率水平等因素。
利率政策是国家通过调整利率水平来影响金融市场和经济的一种政策。
利率的变动对经济活动、消费和投资行为产生重要影响，因此利率政策也是宏观经济调控的重要手段之一。
4. 货币供给与需求货币供给是指一定时期内央行向金融市场提供的货币数量，它取决于中央银行的货币政策和政府的财政政策。
货币需求是指经济主体为了持有商品、进行交易和进行投资活动而需要持有一定量的货币。
货币供给与需求的平衡关系决定了货币的价值和经济的稳定。
5. 金融风险与风险管理金融风险是指金融机构在进行金融业务活动中所面临的各种不确定性和潜在损失的可能。
金融风险主要包括信用风险、市场风险、操作风险、利率风险和流动性风险等。
风险管理是指金融机构通过建立风险管理体系和制定风险管理政策来规避和控制各种金融风险，保障金融机构的安全和稳定。
6. 投资理论与证券分析投资理论研究投资者的投资行为和投资组合的构建，包括有效市场假说、资产配置理论、现代投资组合理论等。
证券分析是指通过对企业、行业和市场的分析，来评估证券的价值和风险，为投资者提供投资建议和决策依据。
7. 金融会计与金融报表金融会计是指金融机构和企业对其财务活动进行记账、核算和报告的一种会计学科。
Copeland金融理论与公司政策习题答案01
Chapter 1 Introduction: Capital Markets,Consumption, and Investment1. Assume the individual is initially endowed, at point A, with current income of y 0 and end-of-period income of y 1. Using the market rate, the present value of his endowment is his current wealth, W 0:1f 00y W y 1r =++The individual will take on investment up to the point where the marginal rate of return on investmentFigure S1.1 Fisher separation for the lender caseequals the market rate of interest at point B. This determines the optimal investment in production (P 0, P 1). Finally, in order to achieve his maximum utility (on indifference curve U 1) the individual will lend (i.e., consume less than P 0) along the capital market line until he reaches point C. At this point his optimal consumption is 01C ,C ∗∗ which has a present value of100f C W C 1r ∗∗∗=++2 Copeland/Shastri/Weston • Financial Theory and Corporate Policy, Fourth Edition 2.Figure S1.2 An exogenous decline in the interest rate(a) An exogenous decrease in the interest rate shifts the capital market line from the line through AW 0 to the line through 0A W .′′ Borrowers originally chose levels of current consumption to the right ofA. After the decrease in interest rate, their utility has increased unambiguously from U B to B U .′The case for those who were originally lenders is ambiguous. Some individuals who were lenders become borrowers under the new, lower, rate, and experience an increase in utility from U L 1 toU ′ B 1. The remaining lenders experience a decrease in utility, from 2L U to2L U .′ (b) Because borrowers and lenders face the same investment opportunity set and choose the sameoptimal investment (at A before the interest rate decreases and at A’ afterward), current wealth is the intercept of the capital market line with the C 0 axis. Originally it is at W 0; then it increases to 0W ′.(c) The amount of investment increases from I to I’.3. Assuming that there are no opportunity costs or spoilage costs associated with storage, then the rate ofreturn from storage is zero. This implies a capital market line with a 45° slope (a slope of minus 1) asshown in Figure S1.3.Figure S1.3 Market rate cannot fall below net rate from storageChapter 1 Introduction: Capital Markets, Consumption, and Investment 3Also shown is a line with lower absolute slope, which represents a negative borrowing and lending rate. Any rational investor would choose to store forward from his initial endowment (at y 0, y 1) rather than lending (to the left of y 0). He would also prefer to borrow at a negative rate rather than storing backward (i.e., consuming tomorrow’s endowment today). These dominant alternatives arerepresented by the heavy lines in Figure S1.3. However, one of them is not feasible. In order to borrow at a negative rate it is necessary that someone lend at a negative rate. Clearly, no one will be willing to do so because storage at a zero rate of interest is better than lending at a negative rate. Consequently, points along line segment YZ in Figure S1.3 are infeasible. The conclusion is that the market rate of interest cannot fall below the storage rate.4. Assume that Robinson Crusoe has an endowment of y 0 coconuts now and y 1 coconuts which will mature at the end of the time period. If his time preference is such that he desires to save some of hiscurrent consumption and store it, he will do so and move to point A in Figure S1.4. In this case he is storing forward.Figure S1.4 Storage as the only investment On the other hand, if the individual wishes to consume more than his current supply of coconuts in order to move to point B, it may not be possible. If next year’s coconut supply does not mature until then, it may be impossible to store coconuts backward. If we were not assuming a Robinson Crusoe economy, then exchange would make it possible to attain point B. An individual who wished toconsume more than his current allocation of wealth could contract with other individuals for some of their wealth today in return for some of his future wealth.4 Copeland/Shastri/Weston • Financial Theory and Corporate Policy, Fourth Edition5. Figure S1.5 shows a schedule of investments, all of which have the same rate of return, R *.Figure S1.5 All investment projects have the same rate of returnThe resultant investment opportunity set is a straight line with slope –(1 + R *) as shown in Figure S1.6. The marginal rate of substitution between C 0 and C 1 is a constant.Figure S1.6 Investment opportunity set6. In order to graph the production opportunity set, first order the investments by their rate of return andsum the total investment required to undertake the first through the ith project. This is done below. Project One Plus the Rate of Return Outlay for the ith Project Sum of OutlaysD 1.30 $3,000,000 $3,000,000B 1.20 1,000,000 4,000,000A 1.08 1,000,000 5,000,000C 1.04 2,000,000 7,000,000The production opportunity set plots the relationship between resources utilized today (i.e.,consumption foregone along the C 0 axis) and the extra consumption provided at the end of the investment period. For example, if only project D were undertaken then $3 million in currentChapter 1 Introduction: Capital Markets, Consumption, and Investment 5consumption would be foregone in order to receive 1.3 × ($3 million) = $3.9 million in end-of-periodconsumption. This is graphed below in Figure S1.7.Figure S1.7 If we aggregate all investment opportunities then $7 million in consumption could be foregone and the production opportunity set looks like Figure S1.8. The answer to part b of the question is found by drawing in a line with a slope of −1.1 and finding that it is tangent to point B. Hence the optimal production decision is to undertake projects D and B. The present value of this decision is100C W C 1r 5.13$7.6364 million 1.1=++=+=Figure S1.8 Production opportunity set。
公司金融理论
公司金融理论的概述公司金融理论是研究公司资金流动和运作规律的科学，它发源于西方国家，以发达的资本市场为基础。
随着经济的发展和资本市场的建立，公司金融理论在我国的研究也日渐增多，但是在这些研究中存在一个明显的误区，就是缺乏对中国资本市场和上市公司治理结构的全面和深层次的理解，对上市公司的利益相关者的控制权和利益配置情况分析不清。
研究结果要么是不能解释实际情况，要么是非常牵强、片面。
西方经典公司金融理论的发展过程西方经典公司金融理论是指自MM理论以来的围绕公司金融研究的各种理论流派，包括权衡理论、代理理论、信号传递、控制权理论等。
它经历了以下几个主要的发展阶段。
研究的起始阶段，主要体现在Franco Modigliani and Merton Miller（1958）的MM理论。
其主要内容是：在完美、有效的市场和完全套利的假设下，公司的融资结构和股利政策不会影响公司的市场价值。
它已经成为现代公司金融研究的出发点，近半个世纪以来，大量的理论研究及创新都围绕着放松MM理论的假定上来进行的。
研究的第二阶段，集中在放松完美市场的假设上。
学者们逐步考虑了税收、破产成本、信息不对称等因素，这期间著名的理论有：权衡理论、非对称信息理论等。
但在此阶段，经营决策的外生性和半强式有效市场的假设仍然存在。
研究的第三阶段，放弃了经营决策外生性的假设。
人们开始认识到公司的所有权结构会影响到公司的经营管理，研究的视角开始放在公司金融和管理经营的互动上来。
这期间产生的理论有：代理理论、公司治理理论、产品市场与资本结构理论等。
在这些文献中，公司的经营决策对公司金融政策的依赖性是非常明显的，但几乎所有的分析仍然是以半强式有效市场为假设。
在西方公司金融理论的发展过程中，其假设前提有一个不断放松的过程。
它虽然也逐步认识到市场的不完美性和制度因素中的代理成本对公司价值的影响，但是可以看出它是以英美为代表的市场导向型的公司治理模型为理论背景，其隐含的前提是公司具有完善的内部治理机制和有效的外部市场，这种公司治理机制能够有效地制衡公司的管理层，使其能以公司价值最大化作为目标。
《金融理论与公司政策(第四版)》课后答案
The long position means 100% in X and the short position means –100% in X. Therefore, a=1 b = –1 Therefore, the variance is
Thus, x and y are perfectly negatively correlated. 3. (a) Table S5.1 Prob. .15 .10 .30 .20 .25 ri –.30 –.16 0 .10 .20 piri –.045 –.016 0 .020 .050 ∑ = .009 where
49
(c) The minimum variance portfolio is given by equation 5.21. a* = σ2 y − rxy σ x σ y
Chapter 5
Objects of Choice: Mean-Variance Portfolio Theory
47
5. Let σ2 x be the variance of the stock. The variance of a perfectly hedged portfolio is
σp 6.905 5.292 4.298 4.370 5.466 7.127 9.048
The opportunity set is shown in Figure S5.2 on the following page.
Chapter 5
Objects of Choice: Mean-Variance Portfolio Theory
金融理论与政策(利率与公司金融理论)习题与答案
一、单选题1、根据托宾的Q理论，当市场利率下降，Q值（企业市场价值比企业重置成本）通常会如何变化（）A.不变B.先上升后下降C.下降D.上升正确答案：D解析： D、具体的传导机制：货币供给增加，市场利率下降导致企业市场价值上升（融资成本下降导致现金流上升，再加上贴现率下降，使得反映企业市场价值的现金流贴现价值上升），当企业市场价值与企业重置成本的比值上升且大于1时，则实际投资支出相应增加（产业资本和金融资本之间的套利），国民收入随之上升。
2、利率市场化将会使银行竞争（），系统性风险（）A.不变，减少B.增加，增加C.增加，减少D.减少，增加正确答案：B3、新古典学派的可贷资金理论关注货币资金供求的（）对利率的影响A.增加B.流量C.存量D.减少正确答案：B4、中国人民银行决定开放贷款利率下限的时间是（）A.2013年7月B. 2012年6月C.还未确定开放时间D.2012年7月正确答案：A解析： A、经国务院批准，中国人民银行决定，自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制。
一、取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平。
二、取消票据贴现利率管制，改变贴现利率在再贴现利率基础上加点确定的方式，由金融机构自主确定。
三、对农村信用社贷款利率不再设立上限。
四、为继续严格执行差别化的住房信贷政策，促进房地产市场健康发展，个人住房贷款利率浮动区间暂不作调整。
5、下列关于权益性融资与债务性融资表述正确的是（）A.债务性融资的成本一般高于权益性融资，但融资风险却低于权益性融资B.债务性融资成本是不断变化的C.作为外源融资，权益性融资与债务性融资都不需要对外支付融资成本D. 权益性融资没有固定偿还日期正确答案：D解析： A、债务性融资成本一般低于权益性融资 B、债务性融资成本根据债务合同规定利息偿付，一般不会变化 C、债务性融资需要对外支付融资成本6、某公司债务利息为200000元，债务的税前成本为8%，公司的债务价值为（）A.3000000元B.7500000元C.2500000元D.6000000元正确答案：C解析： C、债务价值为200000/8%=25000007、根据优序融资理论，融资顺序应该为（）A.内部留存收益、公开增发新股、发行可转换债券、发行公司债券B.内部留存收益、公开增发新股、发行公司债券、发行可转换债券C.内部留存收益、发行可转换债券、发行公司债券、公开增发新股D.内部留存收益、发行公司债券、发行可转换债券、公开增发新股正确答案：D8、央行的货币政策工具不包括下列哪一项（）A.财政支出B.再贴现C.公开市场操作D.法定存款准备金正确答案：A二、多选题1、利率发挥作用的基础性条件有哪些（）A.具有固定的期限利差B.合理的利率弹性C.独立决策的市场主体D.市场化的利率决定机制正确答案：B、C、D2、莫迪利亚尼的利率传导机制理论认为利率传导机制通过财富变动对消费者支出产生影响，进而影响实体经济发展，而决定消费者支出的是消费者毕生的资财，消费者毕生的资财包括（）A.人力资本B.日常消费品C.金融财富D.实物资本正确答案：A、C、D3、根据凯恩斯的流动性偏好理论，当货币供给增加时，会引起那些变化（）A.引起总需求减少B.利率下降C.投资需求增加D.利率上升正确答案：B、C解析： B、凯恩斯认为，利率取决于货币供求数量的对比。
金融理论与政策-1
金融理论与政策-11. 介绍金融理论与政策是金融学的核心领域，主要研究金融市场和金融机构的运作原理，以及金融政策对经济的影响。
本文将介绍金融理论与政策的基本概念、主要内容和相关实践。
2. 金融理论的基本概念金融理论是对金融现象和问题进行分析、解释和预测的理论体系。
它包括了金融市场、金融制度、金融工具、金融风险等方面的理论。
金融理论可以帮助我们理解金融活动的本质、原因和结果，从而指导金融实践。
金融理论主要包括以下几个方面的内容：2.1 金融市场理论金融市场理论研究金融市场的结构、功能和运作机制，以及金融资产的定价和交易行为。
它可以帮助我们理解资金在不同金融市场之间的流动，预测金融市场的价格变动，分析金融市场的波动原因等。
2.2 金融制度理论金融制度理论研究金融机构的组织形式、功能和运作机制，以及金融监管的角色和作用。
它可以帮助我们理解金融机构如何进行资金中介、风险管理和金融创新，分析金融机构的盈利模式和风险特征，评估金融监管的有效性和合规性等。
2.3 金融工具理论金融工具理论研究各种金融工具的设计、定价和运作机制，以及它们在金融市场和金融机构中的应用。
它可以帮助我们理解金融工具的特性和功能，选择合适的金融工具进行投资和融资，分析金融工具的风险和收益特征等。
2.4 金融风险理论金融风险理论研究金融市场和金融机构面临的各种风险，以及它们的识别、测量和管理方法。
它可以帮助我们理解金融风险的来源和影响因素，评估金融风险的大小和可能性，制定有效的风险管理策略等。
3. 金融政策的基本概念金融政策是指政府通过制定和实施各种规定、措施和控制来影响金融市场和金融机构的行为和结果。
金融政策的目标包括维护金融市场的稳定、促进金融机构的发展、提高金融体系的效率和健康等。
金融政策主要包括以下几个方面的内容：3.1 货币政策货币政策是指中央银行通过调控货币供给和利率水平，以达到维持物价稳定和促进经济增长的目标。
它可以通过调节货币供给量和利率水平来影响金融市场、金融机构和经济活动。
金融理论与政策(金融资产定价与有效市场理论)习题与答案
一、单选题1、市场组合的风险是（）A.经营风险B.系统风险C.非系统风险D.财务风险正确答案：B2、证券市场线的截距是（）A.无风险收益率B.市场风险溢酬C.风险收益率D.预期收益率正确答案：A3、两种证券完全正相关时，由此所形成的证券组合（）A.可分散全部风险B.证券组成风险小于单项证券的风险C.能适当的分散风险D.不能分散风险正确答案：D4、在使用“按市场定价(MtM)”计算CDS价值时，不包含以下哪点影响因素（）A.CDS合同加价与现实市场加价之差B.合同名义额C.风险调整后的息期D.债券期限正确答案：D解析： D、CDS价值的影响因素包括：合同名义额、CDS合同加价与现实市场加价之差、风险调整后的息期。
5、以杠杆贷款为抵押的债责CLO对应资产可以为（）A.上市公司普通股B.小微企业债券C.贷款D.CDS正确答案：C解析： C、以杠杆贷款为抵押的债责CLO对应资产可以为贷款。
6、投资国库券时可不必考虑的风险是（）。
A.违约风险B.购买力风险C.利率风险D.再投资风险正确答案：A7、抵押债责CDO的对应资产可以为（）A.不良贷款B.CDSC.小微企业债券D.大型优质企业贷款正确答案：B解析： B、抵押债责CDO的对应资产可以为CDS，不良贷款、大型优质企业贷款、小微企业债券无法成为CDO对应资产。
8、关于有效市场假说，下列说法正确的是（）A.在半强有效市场上基本面分析是有效的B.在弱有效市场上技术分析是无效的C.无论什么市场技术分析和基本面分析都是无效的D.在强有效市场上数据挖掘能够帮助投资者获得超额回报正确答案：B解析： B、在弱有效市场上资产价格已经充分反映历史信息，技术分析无效。
二、多选题1、Black-Scholes-Merton模型包含以下几点假设（）A.股票价格满足随机微分方程B.存在交易费用与税收C.无风险利率已知D. 金融资产交易不能连续进行正确答案：A、C解析： A、Black-Scholes-Merton模型的基本假定包括股票价格满足随机微分方程、无卖空限制、无交易费用与税收、金融资产交易连续进行等。
金融理论与政策副本(ppt 46页)
三、实际操作实践
文献1：《探求当前我国货币政策的有效中间目标》
主要内容： 现阶段货币供给量作为货币政策中间目标虽然存在一定的局限性,但却不
能因此简单放弃货币供应量目标,而应根据我国经济市场化和货币化的程度调 整货币供应量的统计内涵,并深化汇率制度和利率市场化的改革。中央银行应 根据经济金融发展程度渐进地调整中间目标,过渡期内中央银行在考察货币供 应量中间目标时,应逐步将中间目标由数量型过渡到以利率为主的价格型指标。
三、实际操作实践
社会融资规模作为中间目标的优势：
通过对包括家庭、厂商、金融部门、货币当局四个经济主体在内的 DSGE模型的实证结果分析得出：
（一）社会融资规模与利率、产出相关性较高； （二）利率政策能够有效调节社会融资规模； （三）社会融资规模的变动能够显著影响实体经济。 所以综上，社会融资规模的变动能更全面地反映了货币政策的效果。
知识回顾 操作实践 文献解读 见解总结
三、实际操作实践
货币供应量现今作为中间目标的不足：
通过对脉冲响应函数及方差分解分析后得出结果为： GDP增长贡献角度 实际利率对GDP增长的贡献最大,汇率增长对GDP增长的贡献最小,货币供 应量的贡献介于两者之间。实际利率对GDP增长的贡献总体上呈递增趋势,货 币供应量的贡献也呈递增趋势,但递增速度不如实际利率。 这说明实际利率作为货币政策中介目标在执行货币政策、实现最终目标 方面的效果比货币供应量更好。
知识回顾 操作实践 文献解读 见解总结
三、实际操作实践
货币供应量现今作为中间目标的不足：
M2的增长对物价增长率的贡献值
h
1
2
3
4
5
6
7
证券行业的金融法规与政策解读
证券行业的金融法规与政策解读近年来，证券行业作为金融市场的重要组成部分，扮演着引导资金流向、促进经济发展的重要角色。
为保护投资者利益、维护市场秩序，相关金融法规与政策对证券行业的发展起到了至关重要的作用。
本文将就证券行业的金融法规与政策进行解读，以期对读者深入了解该行业有益。
一、核心金融法规：《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国证券法》是我国证券行业的核心法规，于1998年7月1日颁布实施。
该法规明确了证券市场的基本制度，对发行、交易、信息披露、查处违法行为等方面进行了全面规范。
证券市场实行统一的法律制度，促进了市场的公平、透明与稳定。
在证券法的框架下，我国相继制定了一系列配套的规章制度，如《上市公司信息披露管理办法》、《证券投资咨询机构管理办法》等，进一步细化了证券市场的管理要求。
二、监管政策及配套法规为保证证券市场的健康有序发展，监管部门制定了一系列配套法规与政策。
其中，中国证券监督管理委员会（以下简称“证监会”）负责制定和实施证券监管政策。
1. 市场准入和退出管理为规范证券市场的参与主体，保障市场健康稳定发展，证监会制定了多项市场准入和退出管理政策。
通过准入资格审核、法律法规的约束以及监管措施，确保了市场的公平、公正与公开。
2. 投资者保护政策投资者保护是证券市场建设的重要内容，也是金融法规的核心部分之一。
我国的投资者保护政策主要包括完善信息披露制度，加强违法违规行为查处，设立投资者救济机制等。
这些政策的实施有效维护了投资者的权益，增强了市场信心。
3. 监管手段与制度建设为了强化证券监管，维护市场秩序，证监会采用了多种监管手段与制度建设。
如信息监管、内部监察、审计监察、市场自律等，共同构建了监管体系的完整性和韧性，提高了市场监管水平。
三、风险防控政策证券市场存在着各类风险，为了有效应对风险，相关政策相继出台。
针对市场风险，证监会要求券商、基金公司等市场主体加强风险管理和控制措施，确保市场稳定运行。
金融理论与政策(金融风险与金融危机)习题与答案
一、单选题1、现代金融创新使金融机构表外业务快速发展，由此引发（）迅速增加A.流动性风险B.市场风险C.表外风险D.信用风险正确答案：C解析： C、现代金融创新使金融机构表外业务快速发展，由此引发的表外风险迅速增加。
如备用信用证担保形成的或有负债，可能由于借款人违约而成为资产负债表上真实的负债。
表外业务引发的重大损失，有可能导致金融机构破产。
2、（）是原有金融稳态被破坏，实体经济衰退，福利损失，短期内难以恢复的状态A.贸易危机B.金融危机C.经济危机D.货币危机正确答案：B解析： B、金融危机是在系统内发生的危机，表现为原有金融稳态被破坏，实体经济衰退，福利损失，短期内难以恢复的状态。
金融风险可能是局部的个体风险，也可能是系统性风险。
3、系统性金融风险传导途径的源头是（）A.汇率风险B.信用风险C.市场风险D.利率风险正确答案：D解析： D、金融风险常常在某一类市场首先发生，然后经过感染机制的作用，向其他市场传导，以致形成整个系统的风险。
普遍违约是系统性风险的最终表现，源头是利率风险。
利率风险可能引起资产价格泡沫破裂，转化为资本市场、房地产市场的风险，同时，利率风险会传递到外汇市场，形成汇率风险，汇率波动或形成的市场预期会引起资本跨境流动，冲击国内资产市场；利率变化也可能引发通货膨胀或通货紧缩，同样会传递给汇率。
4、金融机构的基本功能包括经纪人功能和资产转换功能。
履行资产转换功能的机构包括（）A.基金公司B.影子银行C.证券公司D.保险公司正确答案：B解析： B、经纪人功能的机构主要是提供全面服务的证券公司、保险公司和基金公司等。
资产转换功能的机构主要有银行、影子银行等机构。
5、在国际业务中，金融机构还面临（），这是由债务人所在国家因外汇短缺而终止支付或限制支付到期债务而带来的损失A.表外风险B.信用风险C.市场风险D.国家或主权风险正确答案：D解析： D、在国际业务中，金融机构还面临国家或主权风险，这是由债务人所在国家因外汇短缺而终止支付或限制支付到期债务而带来的损失。
金融理论与公司政策(第四版)
20xx年中国人民大学出版社出版的图书
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《金融理论与公司政策（第四版）》是2012年08月中国人民大学出版社出版的图书，作者是(美)科普兰。
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托马斯·E·科普兰、J·弗雷德·韦斯顿、库尔迪普·夏斯特里所著的《金融理论与公司政策(第四版)》一 书将金融理论、经验证据和公司实践融为一体，从一个独特的视角准确阐述了现代金融学的主要内容，向读者展 示了金融学和公司财务学的前沿研究成果和广阔发展前景。该书问世以来，内容不断拓展更新，已出版至第四版， 成为世界公认的金融学经典著作。该书不仅在美国颇受青睐，还被翻译为德语和葡萄牙语等，被亚欧很多高校选 定为金融学博士教育及MBA教育的重要教科书，深受学者及金融实务界人士的欢迎。
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作者简介
托马斯E科普兰（Thomas E. Copeland），现任摩立特集团(Monitor Group)首席公司财务官以及公司理财 部总经理。他在约翰霍普金斯大学取得学士学位，沃顿商学院取得工商管理硕士学位，宾夕法尼亚大学取得应用 经济学博士学位。曾在加利福尼亚大学洛杉矶分校任金融学专职教授，并担任系主任一职。后在纽约麦肯锡公司 担任合伙人及公司理财部负责人。并曾在纽约大学、麻省理工学院及哈佛商学院担任兼职教授。
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第一部分金融理论第1章导论：资本市场、消费和投资 A.引言 B.不存在资本市场时的消费和投资 C.存在资 本市场时的消费和投资 D.市场与交易成本 E.交易成本及其分类小结参考文献第2章投资决策：基于确定状况 A. 引言 B.费雪分离定理：投资决策中的个人效用偏好分离 C.代理问题 D.股东财富最大化 E.资本预算法 F.净现 值和内部收益率的比较 G.基于资本预算的现金流 H.放松假设小结参考文献第3章选择理论：不确定状况下的效 用理论 A.不确定状况下的选择五公理 B.且构建效用函数 C.风险规避的定义 D.低风险与高风险下风险规避程度 的比较 E.随机占优 F.决策标准：均值与方差 G.均值一方差悖论 H.近期研究与经验证据小结参考文献第4章选 择目标：均值一方差投资组合理论 A.单项资产风险与收益的度量 B.投资组合风险与收益的度量 C.两项风险资 产(不含无风险资产)构成的有效集 D.一项风险资产和一项无风险资产构成的有效集 E.最优投资组合选择：多项 资产 F.投资组合多元化与单项资产风险小结参考文献第5章市场均衡：资本资产定价模型和套利定价理论 A.引 言 B.市场投资组合的有效性 C.CAPM的推导 D.CAPM的性质 E.运用CAPM估值：不确定状况下的单期模型 F.CAPM 在公司政策中的应用 G.CAPM的扩展 H.CAPM的实证检验 I.市场风险溢价 J.实证市场线 K.评价业绩问题：罗尔 的批评 L.套利定价理论 M.套利定价理论的实证检验小结参考文献第6章或有要求权定价：期权定价理论与证据 A.引言 B.影响欧式期权价格的因素 C.组合期权：图形表示 D.股权即是看涨期权 E.看跌与看涨期权的平价关系 F.看涨期权边界值的占优定理 G.期权定价公式的推导——二项式方法 H.不支付股利的股票看涨期权定价 L.美 式看跌期权定价 J.期权定价模型的扩展 K.期权定价模型的实证分析小结参考文献第7章不确定状况下的多期资 本预算：实物期权分析 A.引言 D.净现值与决策树和实物期权的比较 C.实物期权定价的三个关键假设 D.
《金融理论与公司政策(第四版)》课后答案
= .18 d2 = .18 – ( .0961) (.6538) = –.02 Substituting these values into the Black-Scholes Formula, C = 44.375N(.18) – 45e N(–.02)
–.03
Using the Table of Normal Areas, we can determine N(.18) and N(–.02). Substituting these values into the formula yields C = 44.375(.5714) – 45(.9704)(.4920) = 25.3559 – 21.4847 = $3.87 5. Compare the payoffs at maturity of two portfolios. The first is a European put option with exercise price X1, and the second is a European put option written on the same stock, with the same time to maturity, but with exercise price X2 < X1. The payoffs are given in Table S7.1. Because portfolio A has a value either greater than or equal to the value of portfolio B in every possible state of nature, the put with a higher exercise price is more valuable. P(S, T, X1) > P(S, T, X2) Table S7.1 Portfolio a) P(S, T, X1) b) P(S, T, X2) Comparative Value of A and B S < X2 X1 – S X2 – S VA > VB if X2 < X1. X1 ≤ S 0 0 VA = VB
金融理论与公司政策
金融理论与公司政策．资本市场、消费和投资第一章主要介绍个体及其代理人如何在多个时期、收益不确定的多种可能的选择中做出决策。
人们可以将利率视为推迟消费的价格或是投资的回报率，每个人都有不同的主观利率，从而也就有不同的消费/投资决策。
如何证明资本市场是否有益于社会？我们需要对有无资本市场的社会进行比较，并说明：在存在资本市场的社会中，没有一个人的处境会恶化，并且至少有一个人的状况将得到改善。
区分边际效应为正与边际效应递减。
当不怎么理解图像的时候，我们可以从函数的角度来理解图像。
MRS（marginal rate of substitution）边际替代率。
为保持相同的总效用，放弃当前一个单位的消费量必须要多少单位额外的未来消费量来补偿。
（此一般为主观的）MRT（marginal rate of transformation）生产的边际转换率。
（此一般为客观的）时间偏好：人们对现在的满意程度与对将来的满意程度的比值。
消费集之间的跨期交换可以用借贷机会来加．以说明。
金融市场可以使资金得以在贷款人和借款人之间相互转移。
在图1.7的A点，个人的主观时间偏好的斜率明显低于资本市场线的斜率。
此时，我们愿意将资金贷出，因为资本市场报酬率高于我们心目中所要求的报酬率（即时间偏好率）。
沿着资本市场线移动不会改变个人财富，但它的确可以提供获得更高效用的消费模式。
在具有生产机会和资本市场交换机会的情况系下，决策过程包括以下两个独立且互异的步骤：选择最优的生产决策进行投资，直到其边际报酬率等于客观市场利率；利用资本市场线进行借款或贷款，从而选择最优的消费模式，使主观时间偏好率等于市场报酬率。
投资决策（步骤1）和消费决策（步骤2）可分离的理论就是著名的费雪分离定理。
费雪分离定律：给定完善的资本市场，生产决策由客观的市场标准（表述为可获得财富的最大化）唯一决定，而与影响个人消费决策的个人主观偏好无关。
．，在没有资本市场的21和投资者投资者处进行生产，但如处、YX情况下，他们分别在点进行生则此时它们会选择在D果有资本市场，处的效用。
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资本市场、消费和投资第一章主要介绍个体及其代理人如何在多个时期、收益不确定的多种可能的选择中做出决策。
人们可以将利率视为推迟消费的价格或是投资的回报率，每个人都有不同的主观利率，从而也就有不同的消费/投资决策。
如何证明资本市场是否有益于社会？我们需要对有无资本市场的社会进行比较，并说明：在存在资本市场的社会中，没有一个人的处境会恶化，并且至少有一个人的状况将得到改善。
区分边际效应为正与边际效应递减。
当不怎么理解图像的时候，我们可以从函数的角度来理解图像。
MRS（marginal rate of substitution）边际替代率。
为保持相同的总效用，放弃当前一个单位的消费量必须要多少单位额外的未来消费量来补偿。
（此一般为主观的）MRT（marginal rate of transformation）生产的边际转换率。
（此一般为客观的）时间偏好：人们对现在的满意程度与对将来的满意程度的比值。
消费集之间的跨期交换可以用借贷机会来加以说明。
金融市场可以使资金得以在贷款人和借款人之间相互转移。
在图1.7的A点，个人的主观时间偏好的斜率明显低于资本市场线的斜率。
此时，我们愿意将资金贷出，因为资本市场报酬率高于我们心目中所要求的报酬率（即时间偏好率）。
沿着资本市场线移动不会改变个人财富，但它的确可以提供获得更高效用的消费模式。
在具有生产机会和资本市场交换机会的情况系下，决策过程包括以下两个独立且互异的步骤：选择最优的生产决策进行投资，直到其边际报酬率等于客观市场利率；利用资本市场线进行借款或贷款，从而选择最优的消费模式，使主观时间偏好率等于市场报酬率。
投资决策（步骤1）和消费决策（步骤2）可分离的理论就是著名的费雪分离定理。
费雪分离定律：给定完善的资本市场，生产决策由客观的市场标准（表述为可获得财富的最大化）唯一决定，而与影响个人消费决策的个人主观偏好无关。
投资者1和投资者2，在没有资本市场的情况下，他们分别在Y处、X处进行生产，但如果有资本市场，则此时它们会选择在D点进行生产，很明显D处的效用均大于x和y 处的效用。
如下图所示：资本市场允许资金在借款人和贷款人之间有效地转移。
这使得那些拥有高于市场利率的投资项目，但没有足够的财富进行投资的个人，可以通过借入资金，再投资于在无资本市场条件下他们无法进行的项目。
以这种方式，资金可以从那些拥有较少生产机会但拥有更多财富的个人手中有效配置到那些拥有许多投资机会但缺乏财富的个人手中。
最终，所以的人均比没有资本市场时获益更多。
从交易成本的角度理解借款利率大于贷款利率。
因为交易需要成本，如果它们两者相等，那么中介没饭吃。
由于交易成本的存在，使得市场并不存在单一市场利率（借款利率不一致，贷款利率不一致，借款利率和贷款利率不一致三个方面），而是存在多个市场利率，在这种情况下，费雪分离定律失效，此时会形成不同的投资组合。
如个人1和个人2在不同的借款利率和贷款利率下，选择了不同的投资组合。
在确定情况下的投资决策投资决策从本质上看就是决定减少多少当前的消费以便在将来获得更多的消费。
最优投资决策就是最大化投资者在计划期从消费中获得的期望满意程度（期望效应）。
公司的目标在于实现股东财富的最大化。
这一点又可视同为股东生命周期内消费现值的最大化，使得每股价格最大化。
股东财富的最大化可更精确地定义为未来现金流的贴现值的最大化。
如果资本市场是完善的，即没有任何摩擦使得借款利率有别于贷款利率，则费雪分离就可以实现。
这就意味着，作为公司所有者的个人可以将投资决策授予公司的管理者，无需考虑股东个人效应函数的形式，只要不停地选择投资，直到最后一个项目的报酬率正好等于由市场决定的报酬率，就可以实现股东财富的最大化。
但要注意的是，生产决策和消费决策是独立的。
如下图所示：在相同的借款利率和贷款利率下，个人1和个人2均选择在（p0,p1）处生产，但它们的消费决策却不一样。
但即使是它们选择了不同水平的当前消费和未来消费，但是，它们都具有相同的当期财富W0，这是因为它们从生产/投资（p0,p1）中获得了相同的收益。
因为交换机会允许在同样的利率下进行借入和贷出，所以个人的最优生产独立于其所拥有的资源和偏好。
因此，如果在股东大会上，对股东们所中意的生产决策进行表决，那么，同一家公司的不同股东将会表现出一致的意愿，这就是著名的一致原则。
它揭示了公司的管理层在执行其对股东的代理权时，无需担忧其作出的决策如何协调股东之间的不同意见，因为所有的股东都具有相同的利益。
到目前为止，我们已经说明，在完善的市场中，所有的股东都会认为管理者应当遵循一条简单的投资决策原则：选择一切可以投资的项目直到边际报酬率等于市场贴现率为止。
因此，股东的财富是以资本的机会成本（市场利率）贴现的现金流的现值。
但在现实生活中，是存在交易成本的，如所有者对管理者的监督。
我们把股东财富定义为：公司支付的税后现金流的贴现值。
可用于消费的税后现金流，可以看做等于支付给股东的股利流，这一股利流的贴现值为S0，即股东财富的现值：设股利支付率为g，每年的投资机会成本为Ks（固定不变），Div t=Div1(1+g)t，代入上市后，得到: ，公式为S t=Div t+1/(k s-g)经济学家将利润定义为：在风险相等的条件下，超过资金的机会成本的那部分收益。
为了估计经济学上的利润，我们必须准确地知道每个项目提供的现金流量的时间模式以及资本的机会成本。
但我们需要区分利润的经济学定义和会计学定义。
股利即为公司的收入在扣除营运成本和新投资额以后剩余的现金流量。
而利润的会计学定义是不需要减少投资额I t的。
在资产负债表上，新投资的账面价值被资本化，并以一定的折旧率（dep）逐期地被摊销（虽然是一句话，但是表示两个含义，即新投资的账面价值被资本化，但也因为新增资本会因为使用等而被逐年折旧）。
所以，利润在会计学上被定义为净收益，即：即净收益=公司收入-营运成本-折旧。
因此，用会计学定义的利润减去净投资额就可以得到经济学定义的利润。
即：当财务主管过分会计学上的利润或者每股收益时，他们常常会受其误导。
公司的目标不是使每股收益最大化，而是最大化股东的财富，即公司的每股价格，也就是说公司现金流量的现值的最大化。
（每股收益最大化与现金流量现值最大化是不同的）。
先进先出法(First In First Out、FIFO) 先进先出法是指根据先入库先发出的原则，对于发出的存货以先入库存货的单价计算发出存货成本的方法。
先进先出法假设先入库的材料先耗用。
后进后出法：例如，存货中包括第一批进货200吨，每吨400元；第二批进货100吨，每吨420元。
现发出250吨，则其中100吨按第二批的单价420元计算，其余150吨要按第一批的单价400元计算。
注意区分通货膨胀在两种记账方式下对每股收益的影响。
如果管理者注重会计利润的话，在通胀环境下，倾向于选择先进先出法，因为此时产生的每股收益要高。
但如果从股东利益最大化的角度来看的话，如果采用先进先出法，则会有更高的每股收益，从而需要上缴更多的税收。
而不管采用哪种成本记账方式，其实公司得到的收入和付出的成本实际上是没影响的，只是因记账方式的变化，而造成账面上成本的不同，如果此时因为采用先进先出法而使得税收增加的话，会使得股东的现金流减少，使得股东利益减少，这就不符合股东利益最大化的原则了。
从上述分析来看，投资者根据每股收益最大化来进行估值并不一定是正确的。
投资决策规则常被称为资本预算技术。
最优资本预算技术的根本特性为：它能够使股东财富达到最大化。
这已根本特性可以分解为以下几个独立的标准：1、应考虑所有的现金流量；2、用资金的机会成本对现金流进行贴现；3、资本预算技术应从相互排斥的项目中选择一个可以使股东财富最大化的项目（指一组项目中只能选择一个项目，如在一个地方是建设石桥、木桥还是钢铁桥，这三种只能选一种）；4、管理者应当独立于其他项目单独考虑每一个项目。
即价值可加性原则：如果我们已知管理者所接受的不同项目的价值，那么，只需将这些项目的价值V i进行简单的相加，就可以得出该公司的价值V。
这意味着各项目之间是相互独立的。
目前我们广泛运用的四种资本预算技术分别是：回收期法、会计收益率法、净现值法、内部收益率法。
回收期是指回收某项目的最初投资额所需要的年限。
如果仅仅考虑回收期的话，很多人会选择回收期短的项目，但回收期法的一个缺陷就是不能考虑每期的现金流，这使得管理者容易造成误判。
如选择那些2年就可以回收，但2年后却开始亏损的项目。
会计收益率（accounting rate of return，简称ARR）指将税后平均利润除以投资该项目的最初现金支出（各期利润相加，然后平均，然后再除以最初支出）。
此方法的问题在于它使用的是会计利润而不是现金流量，且它未考虑货币的时间价值。
净现值法（net present value,NPV），其标准为：管理者将接受净现值大于0的项目。
此方法优于上述两种方法。
内部收益率（internal rate of return,IRR），是使得现金流入量现值与现金流出量现值相等的贴现率。
换句话说，内部收益率是指使得计算出来的净现值为0的贴现率。
我们应当接受内部收益率高于资金机会成本的项目。
净现值法和内部收益率法均考虑了全部的现金流量，也都利用货币的时间价值概念对现金流量进行贴现。
但是用这两种不同的方法进行分析，可能最终选出不一样的投资结果。
但事实却是，净现值标准是唯一与股东财富最大化的观点相一致的投资分析标准。
因为净现值标准是按照资金的机会成本进行贴现，而内部收益率原则并不是按照资本的机会成本来贴现，而是隐含地假设货币的时间价值就是项目特有的内部收益率，从而所有的现金流都是以该内部收益率来贴现。
净现值法假设股东能够以市场决定的资本的机会成本将他们的资金再投资，对有相同风险的项目，它们的现金都应按照相同的贴现率进行贴现。
而内部收益率法则假定股东会以不同的内部收益率将他们的资金再投资于每个项目（因为每个项目计算出的内部收益率是不一样的），但这样是不符合情理的，我们进行再投资的时候，考虑的主要是资金的机会成本。
且经过实例证明内部收益率法不符合价值可加性原则。
如本来按照内部收益率法比较项目1和项目2的话，此时选择项目1是最好的，但如果组合考虑项目1+3和项目2+3，而此时却是项目2+3最好，则违反了可加性原则。
运用内部收益率标准还会出现一个问题：即如果现金流中出现正负的时候，最后解出的结果可能有两个解（解方程组的时候，可能出现两个或多个解）。
总结：内部收益率存在的错误表现在以下几个方面：1、它没有遵循价值可加性原则，因而公司的管理者在使用内部收益率法时不能对各项目独立考虑。
2、内部收益率法认为投资于各个项目的机会成本就等于该项目的内部收益率。