工程项目融资风险浅析

工程项目融资发展及其风险浅析

摘要：项目融资作为国际金融的一个重要分支, 近30 年来已经发展成为一种为大型工程项目筹集资金的卓有成效的手段, 并且日趋成熟,受到投资者和借款人的欢迎。由于项目融资的有限追索的特征以及采用项目融资的项目所需资金额巨大、时间跨度长、涉及方面多,因而带来的风险也是巨大的,所以项目融资中的风险规避和控制显得尤为重要, 合理的风险分担结构是项目融资成功的关键。

关键词：工程项目融资; 发展历程；风险控制

工程项目融资作为国际金融的一个重要分支，近年来已经发展成为一种为大型工程项目的建设开发筹集资金的卓有成效，并且日趋成熟的手段。与传统的倚重借款人的公司资信及综合债务偿还能力的融资方式不同。项目融资同传统融资方式相比，一方面可获得较高的贷款比例。一般可获得65%～75%的项目资本需求量，一些项目甚至可以做到100%的融资。另一方面项目的贷款期限可以做到比一般商业贷款长，有的项目贷款期限可长达20年。

一、工程项目融资的发展

项目融资起源于20世纪50年代，最早的融资活动是美国一些银行利用产品的贷款方式为石油天然气项目融资，60年代中期以英国北海油田开发中使用的有限追索项目贷款为标志项目融资开始受到人们的广泛重视，并被视为国际金融的一个独立分支，在70年代第一次石油危机之后的能源工业繁荣时期，项目融资得到了大规模的发展，成为当时大型能源项目国际性融资的一种重要手段。80年代初开始的世界性经济危机，使得项目融资的发展进入一个低潮期，但是1985年后，随着世界经济的复苏和若干具有代表性的项目融资模式的完成，项目融资又开始在国际金融界活跃起来，并在融资结构、追索形式、风险管理等方面有所创新和发展。随后的30多年中，项目融资作为国际金融的一个重要分支发展迅速，已经发展成为一种为大型工程项目的建设开发筹集资金的有效手段，在石油、煤炭、采矿、发电等一些大型基础建设中得到广泛的应用。

发达国家的项目融资活动开展较早，规模较大、融资结构安排也日趋复杂，较有影响的几个项目主要有：英法海峡隧道项目建设，项目发起人是欧洲隧道公司，项目期限为55年，筹集总额达到103亿美元，融资结构为85亿贷款，17.2亿股票，建设方

式为固定总价和目标总价合同，英国的Dartfold桥项目,项目发起人为欧洲几家银行,特许期限为20年，筹集总额为3.1亿美元，融资结构为1.21亿附属贷款证券，1.85亿辛迪加贷款，建设方式为交钥匙分包。

我国在80年代中期把项目融资引进企业界和金融界，并且在一些大型的国有和国外的投资项目中得到了应用。第一个采用BOT模式的项目是深圳沙头角B电厂。该项目被认为是中国最早的一个有限追索的项目融资案例。1994年初，由福建泉州市民营企业名流实业股份有限公司和市政府授权投资机构按60:40出资，依法设立泉州刺桐大桥投资开发有限公司，投资2亿元兴建刺桐大桥，被称为国产BOT，开创了利用内资进行项目融资的先例。1995年国家计委正式批准外商独资广西来宾电厂二期项目，这是第一个经国家批准的试点项目。1995年8月国家计委、电力部、交通部联合下发了《关于试办外商独资特许权项目审批管理有关问题的通知》，规定了国内允许实施项目融资的范围。1997年4月6日国家计委、国家外汇管理局颁布了《境外进行项目融资管理执行办法》，规范了项目融资的进一步发展。有关部门正在制订关于项目融资的法律法规，将进一步促进项目融资在我国的发展。

二、工程项目融资发风险

从项目的总体角度考察项目风险，根据项目进展的时间顺序划分为建设阶段、试运营阶段和生产经营阶段，不同阶段的项目风险有不同特点。

(一) 项目各阶段风险的主要特点

项目建设阶段的风险是从项目正式动工建设开始计算的。项目动工后,大量资金投入到购买设备及支付工程费用当中,贷款利息因项目未产生任何收入而计入资本成本。从贷款银行的角度,这一阶段随着贷款资金的不断投入,项目风险也随之增加,在项目建设完工时达到或接最高点。任何不可控或不可预见的因素造成项目建设成本超支或不能按期完工，甚至无法完工(完工风险) , 贷款银行要承受最大损失。在这一阶段,利用不同形式的工程建设合同可以相应影响项目的建设风险变化,项目投资者可能将部分建设期风险转移给工程承包公司。例如, 极端情况下采用固定价格、固定工期的“交钥匙”合同，使项目建设期风险全部由工程承包公司承担，而“实报实销”合同, 则由投资者承担全部项目建设期风险。

项目生产经营阶段是项目融资风险阶段的一个“分水岭”，从这一阶段起,贷款银行的项目风险随债务的偿还逐步降低, 风险主要表现在生产、市场、金融以及其他一些不可见因素等方面。

(二)按照风险的表现形式,各个具体项目中可能遇到的风险通常分为商业风险( CommercialRisks ) 和国家风险( Count ry Risks) 两大类。

这些风险中,国家风险是项目融资中最重要的风险, 因为它会对所有其他项目风险产生重要的影响。国家风险一般指由于项目业主国的主权、政治状况发生变化而给项目带来的风险, 其主要内容包括主权风险和政治风险, 即业主国因政变、政权更迭、领导人变更、暴乱及政策多变等行为而给项目造成的不利影响或经费超支,在一些发展中国家,政治风险还包括其劳动力不稳以及建设设备禁止进口及没收,而造成工程在紧要阶段被迫停工等方面的风险。

商业风险主要包括自然风险、外汇风险、利率风险、经营管理风险和包括通货膨胀在内的其他风险。自然风险指由于地震、台风、洪水、火灾等自然灾害的发生给项目建设和运行造成影响的可能性,也称不可抗力风险;项目融资活动中的外汇风险主要涉及到外汇交易风险、买卖风险、折算风险等,它与利率风险构成项目金融风险的两个方面;项目经营管理风险包括项目竣工风险和项目性能与营运风险项目竣工风险是指项目承包商不能在原定计划内完成项目的建设,而项目性能与营运风险指因项目达不到预期的性能以及项目设备投入运营后出现生产没效率或停机等现象产生的风险; 项目融资涉及的其他风险包括产品价格变动风险、再融资风险、环境保护风险、法律风险、信用风险、违约风险等等, 其中信用风险指项目有关各方是否愿意且有能力依合同文件履行其职责,有效的信用保证结构是项目融资中有限追索的有力支撑。信用风险贯穿项目始终,是投资者和贷款银行在进行项目可行性研究阶段就要着重考虑的问题。

上述项目融资风险,是从项目的整体角度出发而言的,对于项目融资不同的参与者,可能面临的风险种类及大小程度各不一样而项目融资的风险分担机制还将合理调整风险在各方之间的分配。

三、项目融资风险控制与规避方法

(一)项目融资的风险控制是通过各种经济、技术手段将风险化小、分散和转嫁的过程。项目融资的风险控制是项目风险识别和估计的最终目的,其基本手段有: 1.风险回避,指事先预料风险产生的可能性程度,判断导致其实现的条件和因素, 以便在项目投资中尽可能地避免投资或改变投资方向; 2.风险抑制,指采取各种措施减少风险实现的概率及经济损失的程度; 3. 风险集合, 指在发生大量同类风险的环境下,投资者联合行动以分散风险损失,从而降低防范风险发生的成本; 4. 风险转嫁,指某风险承担者通过若干技术和经济手段将风险转嫁他人承担, 主要是将风险转嫁给保险公司或者信托投资公司、