中国证券市场的现状与趋势

中国证券市场的现状与趋势
一、股票市场进展现状
二、基金市场进展现状
三、债券市场进展现状
四、证券经营机构的进展状况
第二章我国证券市场进展趋势
一、理论创新酝酿重大突破
二、制度创新将全面推进
三、产品创新将系列化
四、市场组织结构的多元化与专业化趋势
五、证券市场的国际化趋势
第二篇论2018年央行首次加息各方阻碍解读第二章各方专家解读央行首次加息
第三章加息如何阻碍股市
中国证券市场的现状
历经了十三年跨过式进展，我国证券市场取得了举世瞩目的成就，在国民经济进展中的地位日益突出，成为了社会主义市场经济体系的重要组成部分。

实践证明，我国宏观经济的连续快速增长，为证券市场的进展制造了良好的条件；证券市场的建立和进展，反过来促
进了投融资体制改革，推动了企业重组和产业结构调整，有力地支持了一批国家重点企业的进展和重点项目的建设，从而推动了国民经济连续快速进展。

一. 股票市场
中国股票市场始于九十年代初，1990年12月19日和1991年7月4日上海证券交易所和深圳证券交易所相继成立。

自此中国的证券市场从无到有、从小到大，已迅速进展了十多年。

截止2002年12月底，境内上市公司从1991年的14家增加到1224家，增长了87倍；市价总值从1992年的1048亿元增加到38329亿元，增长了近37倍；投资者开户数从1992年的217万户增加到6884万户，增长了近32倍；市价总值占国内生产总值的比重由1992年的3.93%增加到2000年的53.77%，2001年证券市场股价大幅度下跌，该比例下降为45%，到2002年末，该比例为37.43%,总市值在亚洲仅次于东京和香港证券交易所。

从1991年至今，我国证券市场累计筹资8841.68亿元，其中A股发行筹资4650.25亿元人民币，B股发行筹资46.32亿美元，H股发行筹资204.33亿美元，A股配股筹资2109.2亿元，B股配股筹资3.27亿美元，其他筹资(可转换债券)104.5亿元。

表1：股票市场差不多概况年份GDP(亿元) 总市值占GDP比流通市值占GDP比上市公司数(个) 总股本(亿股) 1998 78345 24.90% 7.33% 851 2526.77 1999 82067 32.26% 10.01% 949 3088.95 2000 89442 53.77% 17.99% 1088 3791.7 2001 95933 45.37% 15.08% 1160 5218.01 2002 102398 37.43% 12.19% 1224 5875.46 图1：股票市场市值占GDP比表2：2002年股票市场的交易、发行情形(1-12 月) 2002年1-12月2001年1-12月同比增幅股市共筹资金额(亿元) 961.76 1199.21 -19.80% 股票成交额(亿元) 27990.46 38305.18 -26.93% 新增投资者开户数（万户）233.67 849.28 -72.49% 印花税(亿元) 111.95 291.44 -61.59% 发行A股家数（IPO）97 88 10.23% 发行H 股家数16 9 77.78% A股配股家数22 126 -82.54% 在我国1200多家的上市公司中，按行业要紧分布在机械、设备、外表，石油、化学、橡胶、塑料，金属、非金属，批发和零售贸易，综合类等；按地区要紧分布在经济发达的省市，其中以上海、深圳最多。

表3：上市公司行业分布情形总数机械、设备、外表石油、化学、橡胶、塑料金属、非金属批发和零售贸易综合类医药、生物家数691 195 131 116 99 81 69 占比% 56.22 15.87 10.66 9.44 8.06 6.59 5.61 表4：上市公司地区分布情形总数上海深圳北京江苏山东广东四川（不含重庆）浙江湖北家数665 140 79 70 69 68 61 61 59 58 占比% 54.11 11.39 6.43 5.70 5.61 5.53 4.96 4.96 4.80 4.72 我国证券市场是一个依靠资金推动的市场，资金的供求状况决定大盘的运行方向，目前资金面供应略大于需求。

2002年12月末，城乡居民储蓄余额达8.69万亿元，同比增长18.5％，每年进入股票市场的新增资金估量可达1000－1200亿，庞大的居民储蓄是股市资金供应的基础，到2003年2月末，城乡居民储蓄余额已达10万亿元。

二．基金市场
证券投资基金从1998年的2家开始试点，到2002年末中国基金业不管是规模依旧品种创新都取得了专门大进展，到目前为止，我国已设立或筹建的基金治理公司共有33家，其中有5家中外合资基金公司，目前共发行基金71只，其中有54只封闭式基金、17只开放式基金，基金总份额为1362亿基金单位，基金净值为1340亿，基金净值约占A股流通市值的10%，其中2002年就发行和扩募了20只基金(14只开放式基金、6只封闭式基金)，基金数量较去年增长39%，基金总份额较去年增长69%。

开放式基金进展迅速，从2001年的3只迅速进展到17只，基金份额由117亿进展到545亿，在短短一年里已接近封闭式基金的份额，且在基金品种创新方面，已显现债券型基金和指数基金；开放式基金的收费方式、费率水平开始走向市场化，许多基金公司实施“后端收费”，费率随投资期限而递减，开放式基金将逐步成为中国基金业的主流。

图2：基金规模进展状况数据来源：巨灵信息系统证
券投资基金是市场最重要的资金来源，是我国最大的机构投资者，2003年证券投资基金发行的规模将进一步扩大，中外合资基金可能获准发行，市场上将显现伞型基金和保本型基金新品种。

三．债券市场
(2)企业债：2002年我国企业债的发行规模从上年度的144亿元增加到325亿元，全年共发行12只企业债券，信用级不均为AAA级，期限从3年到20年不等，票面利率全部采纳固定利率的形式。

在规模迅速扩大的同时，企业债发行显现向市场化走近的趋势，要紧表达在以下几个方面：发行利率确定市场化,02中移动、02三峡债采纳向投资者配售确定利率的尝试；发债主体多元化，02年发行的企业债中一改以往以国有大型企业为主的情形，以中国金茂股份有限公司为代表的多家股份制企业榜上有名；担保主体多元化，商业银行成为担保人；适应市场需求推出了超长期债券。

02三峡债成为国内首只20年期企业债。

由于股市的长期低迷，去年以来企业债受到投资者青睐。

2002年发行的三峡债、移动债等供不应求，2003年伊始，企业债连续去年的火爆势头，上海久事债尚未公布发行价格便已显现“买不上，需要关系”的情形，年初正在发行的沪杭甬债据传也是专门难买到，企业债回购交易业务的开展更是起到推波助澜的作用。

(3)可转换债券：作为一种专门的企业债和金融衍生产品，可转债具有鲜亮的特点。

通过十多年的探究与实践，专门是自从2001年4月28日《上市公司发行可转换公司债券实施方法》及其三个配套文件出台以后，国内可转债市场的正式进入快速进展时期。

2002年国内市场发行可转债达41.5亿元，而此前十年境内可转债发行总额仅为52亿元。

《实施方法》出台后上市公司纷纷公布可转债发行打算，其规模达400亿元，尽管这些公司的发行打算还存在变数，但今后几年国内可转债市场进展前景可见一斑。

四．证券经营机构的进展状况
截止到2002年底，我国证券公司总数达124家，证券交易营业部2828家，从事证券期货业务的会计师事务所和律师事务所分不为72、422家。

只有5家证券公司的注册资本金超过30亿元，有17家证券公司的注册资本金在15-30亿之间，其余都在15亿以下，平均每家注册资本金为8.42亿元,证券公司的注册资本金总额为1035亿元。

我国券商资产规模偏小、负债率高、数量较多、行业集中化程度低。

而国外闻名的大券商，如美林集团、摩根斯坦利、所罗门公司、高盛公司等，资产总额均为千亿美元以上，其中最大的美林集团为2130亿美元。

美国有众多证券公司，大型券商占据支配地位。

在日本，大券商在资产规模、资产治理等方面都具有压倒性的优势，野村证券、大和证券、日兴证券等占居了日本证券业的半璧江山。

在经营业务方面，我国证券公司业务范畴狭窄，能运用的金融工具较少，创新意识薄弱。

中国证券市场通过十几年的进展，差不多初步形成了具有一定规模的国债市场、金融债券市场、企业债券市场和股票市场组成的，较为完善的证券市场体系，在吸引外资、加快国有企业经营机制的转换、加快社会主义市场经济体制建立方面发挥着庞大作用。

但与西方进展已有百多年历史的证券市场相比，还专门不完善和专门不规范。

具体表现在：（1）市场功能不完善，资源配置效率较低；（2）证券市场规模较小，品种单一；（3）市场结构不合理，A股与B股、H股分割市场相互分割；（4）上市公司治理结构不合理，股权分割，运作不规范，企业缺乏连续进展能力；（5）投资理念不成熟。

第二章我国证券市场进展趋势
从进展趋势看，我国证券市场创新将由理论创新、制度创新、产品创新和技术创新等共同推进并形成良性互动的产业创新态势。

一、理论创新酝酿重大突破
中国资本市场目前存在的核心咨询题是“理论创新”。

证券市场目前仍旧有理论禁区以及在理论与实践之间存在偏差，从最初的姓社姓资争辩，到国有资产流失，到照搬外国体会等等咨询题，差不多上由于不敢创新所造成。

十六大明确指出理论创新是基础，这是前所未有的，要由理论创新带动制度创新。

事实上资本市场进展过程中的专门多咨询题都好解决，然而真正难解决的是认识咨询题，因此理论创新专门重要，只有把那个咨询题解决好，证券市场的稳固进展才有保证。

我国证券市场是在小平同志的“摸着石头过河”理论和“大胆试”精神的指导下创建起来的，是在“十五大”提出的“股份制经济是社会主义公有制经济的重要组成”、“股份制是公有制的实现方式”等理论创新指导下进展起来的。

能够遇见的是，我国证券市场必将在“十六大”作出的重大理论创新指导下成熟起来。

这次十六大在资本市场理论上有三个专门大的突破：一是要完善爱护私有财产的法律制度。

十六大报告指出，一切合法的劳动收入和合法的非劳动收入,都应该得到爱护。

同时也提出,完善爱护私人财产的法律制度。

这些创新对证券市场来讲,有利于一般居民积淀的储蓄转为投资，有利于激活庞大的非公有资本再投资，有利于促进对外开放,吸引更多的海外资本。

二是确定按劳动、技术、资本和治理等生产要素按奉献参与分配的原则。

过去是不承认资本有奉献的，而现在讲资本有奉献，这确实是理论上的突破。

三是正确处理虚拟经济和实体经济的关系,突破了进展资本市场的理论障碍。

虚拟经济的进展还引发了经济学理论研究的革命。

通过对经济史的考察,我们能够看到,虚拟经济产生于实体经济进展的内在需要,同时以推动实体经济进展为差不多目的。

虚拟经济是市场经济进展到一定程度的产物,现在差不多成为当代世界国家竞争力的一个重要方面。

十六大报告提出要正确处理好虚拟经济和实体经济的关系不能不讲表达了中国经济改革和进展的远见卓识。

专门要注意的是十六大报告对资本制造价值的理论创新。

十六大报告提出了确立劳动、资本、技术和治理等生产要素按奉献参与分配的原则,完善按劳分配为主体、多种分配方式并存的分配制度。

初次分配注重效率,发挥市场的作用,鼓舞一部分人通过诚实劳动合法经营先富起来。

以共同富裕为目标,扩大中等收入者比重。

这是对马克思劳动价值论的创新。

资本、技术、治理等生产要素之于社会财宝的制造上有了与劳动同样的地位,在初次分配中也与劳动有了平等的参与权。

在人们普遍具有金融投资能力时,人们既能够以人力要素通过就业参与收入分配,也能够以资本要素通过资本市场参与收入分配。

诚实劳动能够致富,合法经营能够致富,通过证券市场直截了当投资也能够致富。

这一理论创新从全然上确立了我国证券市场进展的以后趋势，全新的理论对证券市场的系统创新具有实质性推动作用。

二、制度创新将全面推进
证券市场制度创新要紧围绕几个方面进行：一是资本市场功能深化与延伸，要紧是促进货币市场与资本市场的对接。

治理层差不多多次明确表示要疏通货币市场与资本市场的障碍，支持货币市场与资本市场的沟通。

从目前国际金融业进展趋势看，银行、保险、证券混业经营是差不多趋势，因此放宽对银行、保险、证券公司业务经营的法律限制，逐步实现银行业与证券业的融合也是我国金融业不可回避的话题。

二是证券法律法规的创新，如《公司
法》和《证券法》的修改完善、《证券投资基金法》的出台、证券民事赔偿法规的建立等已提上历史日程；三是监管制度的创新；四是国有资产证券化与国有股流通制度的创新；五是企业融资、购并重组、公司治理结构等方面的创新。

三、产品创新将系列化
至今，我国证券市场的产品仍旧专门单一，缺乏风险规避的有效工具。

但随着市场由创建期向成熟初期转变，市场产品将逐步多样化，如股指期货、股票及股指期权等衍生证券以及金融衍生产品市场将会得到进展，这些产品的开发既是金融深化的产物，也是金融深化的推动力。

此外为了优化市场组织结构在进展A股市场的同时，将会加快企业债券市场的进展。

为了适应高新技术产业进展和整体经济转型的需要，有可能推出高新技术企业板或创业板。

同时，交易所之外的场外股权交易也会有较大的进展空间。

第二、稳固进展的趋势。

回忆过去的13年,中国经济的快速进展促进了中国证券市场的产生和成长,中国证券市场实现了跨过式的进展。

展望以后,在新世纪的前20年,国民经济将获得更大的进展,中国证券市场面临更大的进展机遇,证券市场将再次实现新的跨过。

今年全国证券期货监管工作会议工作报告提出了证券市场“稳固进展”的差不多原则。

工作报告指出，我国证券期货市场是“新兴加转轨”的市场，稳固进展的目标是长期的。

十六大报告指出,进入新世纪,我国进入了全面建设小康社会,加快推进社会主义现代化的新的进展时期。

今后20年是我国经济社会进展的关键时期,既是我国积极推进经济结构战略性调整,又是改革全面攻坚、推进制度创新的时期;既是融入经济全球化,又是全面提升我国国际地位的时期。

这一时期我国社会经济等方面所有的进展,不论是经济总量的翻番,依旧结构调整;不论是所有制变革,依旧公司治理结构的改善,都将为资本市场的进展制造机遇,带来庞大商机。

一方面,经济的连续高速增长会带动企业的大量融资需求,经济结构调整伴生的企业兼并、重组会带来大量的服务需求;另一方面,人民生活的进一步改善会大大提高人均收入,尽管我国有高储蓄率的传统,但仍旧有大量资金存在对多元化投资的需求。

因此,从供求关系来看,证券市场存在庞大的进展空间。

只要我们紧紧抓住这一重要的战略机遇期,我国资本市场的进展就能够迈上新台阶,闯开新天地,更好地服务于国民经济,支持全面建设小康社会。

第三、市场化与规范化趋势。

我国证券市场是在打算经济向市场经济转轨过程中建立起来的，政策市的特点专门明显。

从企业上市融资到二级市场的监管以及股指的涨跌等明显的受到政策的调控。

但随着我国市场经济体系的逐步完善，证券市场也将逐步市场化。

展望中国证券市场的进展，其差不多态势必将是以市场机制的作用不断增强为主线，加快证券市场深化的进程, 完善证券市场的功能。

一是加快证券市场深化的进程，依靠市场来进展中国证券市场要通过加快证券市场深化的进程来实现。

二是依照市场进展的内在规律来治理市场。

要紧是减少不合理的准入限制,丰富融资工具, 降低融资成本；充分发挥市场竞争机制的作用,形成选择机制、剔除机制、资源配置机制,建立完善、规范的制度体系,由市场决定发行资格和发行价格,按市场规则剔除经营失败或不规范的上市公司,保证证券市场价格的合理性,通过价值决定和信号显示优化配置资源,提高整个经济体系的效率。

目前，证券市场监管的市场化进程已大大提速，如取消了大批行政审批项目、融资与再融资由额度制向核准制转变等。

中国证监会在对自身角色进行重新定位的基础上，在监管方式上也正逐步由“正向清单”向“负向清单”转变，即由现在的非承诺的均是不得做的或是必须报批的，逐步转向只讲不准做什么，而不讲承诺做什么。

凡法规没有禁止的差不多上市场能够创新的领域。

能够讲，我国证券市场的市场化趋势是不可逆转的。

规范化是我国证券市场进展的目标之一。

在进展中规范，用进展的手段解决前进中的咨询题是新任证监会领导提出的监管思路。

在如此的进展思路下，规范化仍将是我国证券市场的差不多趋势。

四、市场组织结构的多元化与专业化趋势
五、证券市场的国际化趋势
加入WTO以来，我国证券市场的国际化趋势是专门明显的，行进速度也是专门快的。

种种迹象讲明，我国证券市场的全面国际化差不多来临。

证券市场国际化是多方面的，产生的阻碍也是深远的。

国际化要紧反映在以下几个方面：一是证券市场参与者的国际化。

目前，中外合资券商、合资基金差不多进入前期运作时期，QFII也在实施之中，外资购并国内上市公司股权差不多没有制度障碍，外企在国内市场上市也立即成为实现。

二是投资理念会从盲目投机转向价值投资，股票定价逐步以长期价值为基准，投机价值有所减弱，股票换手率下降，蓝筹股成为市场的主流；三是市场运行受市场本身规律的制约加强，“政策市”的特点将有所弱化，“机构市”特点将有所加强，机构投资者成为市场的主导力量，市场的波动性日渐减弱，股市波动要紧来自机构投资者之间的博弈；四是国内股市与国际股市的联动性将逐步加强；五是证券市场监管手段、方式逐步与国际接轨，证券市场制度包括上市公司融资制度、公司治理结构等也将逐步向国际标准靠拢。

第二篇
论2018年央行首次加息各方阻碍解读
中国人民银行决定，自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。

金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%；其他各档次存贷款基准利率据此相应调整（见附表）。

附表：
金融机构人民币存贷款基准利率调整表
单位：%
央行年内首度加息对通胀压力的担忧是重要缘故
中国人民银行19日晚间宣布，自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。

其中，金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%；除活期存款利率未调整外，其他各档次存贷款基准利率均相应调整。

这是中国央行时隔3年后的首度加息。

央行最近一次加息是在2007年12月，2007年为应对流淌性过剩和通胀压力，央行曾先后6次上调存贷款基准利率。

2018年9月份起，为应对国际金融危机，央行又开启了降息空间，5次下调贷款利率，4次下调存款利率。

央行货币政策委员会委员、清华大学教授李稻葵认为，对当前通胀压力的担忧是央行选择现在加息的重要缘故。

至此，中国成为继印度、巴西之后，又一选择加息这一货币工具的新兴市场国家。

金融危机后，为应对通胀压力，澳大利亚、挪威、印度、巴西等经济体先后加息。

与此同时，美国、欧盟、日本等发达经济体央行仍旧坚持低利率政策不变。

第二章各方专家解读央行加息
谭雅玲：央行加息将刺激美国将中国列为汇率操纵国
10月19日晚央行宣布上调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点。

在人民币汇率成为世界关注的焦点时，央行此举会对人民币汇率起到什么作用？中美汇率关系又会有什么微妙的变化？
谭雅玲认为此次央行加息对人民币汇率起到了刺激的作用，也拉大了对美元的汇差。

从国内来讲，此次加息对国内的热钞票将产生一定的阻碍，但可不能抑制热钞票的流入。

国内的市场不能靠单一的原则解决咨询题，面对目前国内通胀指标较高，楼价上涨过快，以及负利率的阻碍，央行考虑的短期因素依旧较多的。

而关于国外来讲，美联储政策放水，中国又收紧货币政策，这将使中美汇率关系变得焦虑、尖锐。

在人民币汇率成为世界关注的焦点时，面对美国以及其他国家施加的人民币升值压力面前，人民币的每一个动向都牵动着世界经济的神经。

美联储将汇率报告推迟公布，是否将中国列为汇率操纵国成为悬念。

而谭雅玲认为，央行的加息举动将刺激美国将“汇率操纵国”的帽子扣在中国的头上。

诸建芳：央行加息确认中国经济稳企回升
央行19日晚间公布,自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。

这也是央行自2007年12月20日以来首次上调利率。

对此,中信证券首席经济学家诸建芳在同意连线时表示,央行此举讲明国内宏观经济自金融危机之后,差不多显现了稳企回升。

他认为,央行出于对经济增长已无后顾之忧,转而重点抑制通胀和资产价格,
当前价格上沫咨询题日益加重,货币政策将开始重点关注。

此前,央行周小川曾在国外会议场合公布表示,年内可不能加息。

对此,诸建芳认为,央行行长可不能在政策出台之前进行正式表态,那个与格林斯潘风格相似。

滕泰：加息将使CPI形成向下拐点
10月19日央行宣布上调自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点,民生证券副总裁、首席经济学家滕泰表示,加息对房市是利空,对股市是利好,加息将形成CPI向下拐点。

滕泰认为,加息将加速房地产在四季度实现调控目标,加息对股市是短线有冲击，长期趋势无阻碍。

加息将加速人民币升值,对航空股是利好。

霍德明：以后两三个月人民币或升值5%
央行19日晚间公布,自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。

这也是央行自2007年12月20日以来首次上调利率。

北京大学中国经济研究中心教授、学术委员会副主任霍德明,他认为,加息或造成股市振荡,且以后两三个月人民币或升值5%。

霍德明称,此次央行加息意味着国内要紧将精力放在了应对国内可能显现
的通货膨胀上。

为缓解通胀压力,加息不得不为。

霍德明推测,20日股市或有一番振荡。

同时,目前对国外热钞票流入有所松动。

霍德明判定,从长远来看,为防止海外热钞票流入,连续加息不太可能。

贺强：加息对明年经济形势具有重大意义
中国人民银行19日公布由自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点后,中央财经大学教授、全国政协委员贺强。

贺强对本次加息表示:本次加息是有针对性的,下半年物价连续攀升,近期六家银行提高预备金。