中金黄金

中金黄金股票投资价值分析

内容摘要：2010年4月至6月，上证综指仅用2个月的时间由3181点下探到2481点，下跌700余点，跌幅已达22％。在A 股暴涨暴跌的洗礼中，投资者们不断地加深着对于价值投资的认识。希望能利用本学期学到的相关知识，对沪市上市公司―中金黄金（600489 ）进行一个较为详细的投资价值分析，以期作为中金黄金投资者、利益相关者等对中金黄金投资决策和价值判断的参考，同时，也希望通过对中金黄金的投资价值的研究，与关注黄金行业的价值投资者们做深入的探讨和交流。本文通过对中金黄金公司基本面，包括历史沿革、发展现状、财务绩效及行业竞争力的深入剖析，结合未来黄金价格走势和我国黄金行业发展的分析预测，文章对中金黄金的未来企业经营绩效及加权平均资本成本进行了估算。最后结合上述选定模型并采用敏感性分析计算得出中金黄金股票的合理价格为31 . 82 元左右，相较与目前（6月10日）的市场价格58.51元，中金黄金股票价值被略微高估，建议投资者谨慎持有。

关键词：价值分析；企业估值；投资建议

美国股神沃伦•巴菲特说：“只有在潮水退去的时候，才知道谁在裸泳”。回首这一年，A 股市场可谓斗转星移，市场已今非昔比，投资者经历了大起大落，既有站上6124 点的辉煌，也有1802 点的低落。2007 年初，上证综指由2660 点仅用10 个月的时间，在2007 年10 月16 日，A 股历史上从未有过的大牛市攻占了6124 点高地。之后，股指转势下行，跌幅已达70 ％，而今年4月至6月，上证综指仅用2个月的时间由3181点下探到2481点，下跌700余点，跌幅已达22％。在A 股暴跌过程中，带给投资者的先是惊愕、恐惧，然后是失望、愤怒，到最后是绝望和麻木以及与之相伴的大甩卖。价值投资其实就是潮水退去时足可蔽羞的泳衣，投资者们不断在下跌的洗礼中加深着对于价值投资的认识。价值投资是理性的回归，是基于对企业的内在价值的判定。

一．中金黄金公司基本面分析

公司基本面分析是公司未来绩效预测的前提，通过基本面分析可了解企业的历史沿革和发展现状，包括公司的股权结构、资产规模、产品结构、主要利润来源等情况；通过对企业财务绩效的历史分析和同行业比对，可评判企业是否具有持续经营发展的可能性，并探寻企业运营的规律；通过对企业行业竞争力的分析，更进一步明确企业竞争的优劣势所在，预见企业未来的行业地位、发展规模和增长速度。

（一）中金黄金公司简介

1、中金黄金的历史沿革

中金黄金是经原国家经贸委企改【2000】第563 号文批准，由中国黄金集团公司（以下简称中金集团）、中信国安黄金有限公司（以下简称国安黄金）、河南豫光金铅集团有限责任公司（以下简称豫光金铅）、西藏自治区矿业开发总公司（以下简称西藏矿业）、天津天保控股有限公司（以下简称天保控股）、山东莱州黄金（集团）有限公司（以下简称莱州黄金）、天津市宝银号贵金属有限公司（以下简称宝银号）等七家股东共同发起设立。公司于2000 年6 月23 日在天津市工商行政管理局登记注册，2003 年7 月经中国证券监督管理委员会证监发行字【2007】 71 号文核准向社会公众公开发行人民币普通股（A 股）10 , 000 万股，募集资金净额38 , 829 万元。

（二）、中金黄金的发展现状

中金黄金主要从事黄金等有色金属采选、冶炼，下设河南中原黄金冶炼厂、河北峪耳崖金矿等两个单位。截止2010年3月31日，公司资产总额125.21亿元；净资产49.02亿元，公司实现主营业务收入49.52亿元，利润总额1.922亿元。

回顾中金黄金的发展历程，目前不论是企业规模、资源储量、金属产量还是经营业绩近年来都取得了质的飞跃，黄金主业更加突出、产业链更加完整。

1.企业规模不断扩张

中金黄金由2003 年刚上市时的仅有3 家分公司，其中2 家矿

山公司，1 家黄金冶炼厂，合计H . ZI 亿元的企业资产规模，期间经历2004 年底和2008 年初两次集中的、较大规模的资产收购和重组，发展成为拥有2 家分公司、17 家控股公司，其中包括16 家矿山公司、2 家冶炼公司和1 家销售公司，合计达79 . 30 亿元的大型黄金企业。而且资产总规模由07年的58.36亿元发展成125.21亿元，增长率达114 .5%。

表1 ：中金黄金历年总资产及净资产变动情况

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐

｜财务指标(单位) ｜2010-03-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜2007-12-31｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜资产总额(万元) ｜1252072.10｜1255259.57｜ 937848.23｜ 583578.27｜

｜负债总额(万元) ｜ 761855.24｜ 790102.28｜ 414677.92｜ 371689.01｜

｜流动负债(万元) ｜ 393488.99｜ 423774.50｜ 291604.61｜ 326896.09｜

｜货币资金(万元) ｜ 157243.41｜ 194876.11｜ 103582.17｜ 151248.49｜

｜应收帐款(万元) ｜ 25841.56｜ 10091.87｜ 14596.83｜ 16948.25｜

｜其他应收款(万元) ｜ 17131.83｜ 16368.37｜ 41368.39｜ 21592.64｜

｜股东权益(万元) ｜ 410633.14｜ 391256.36｜ 449781.12｜ 171514.49｜

｜资产负债率(%) ｜ 60.8475｜ 62.9433｜ 44.2158｜ 63.6913｜

｜股东权益比率(%) ｜ 32.7962｜ 31.1693｜ 47.9588｜ 29.3901｜

｜流动比率(%) ｜ 0.9628｜ 0.9637｜ 1.1632｜ 1.0146｜

｜速动比率(%) ｜ 0.6038｜ 0.5946｜ 0.7299｜ 0.6605｜

└———──────┴─────┴─────┴─────┴─────┘资料来源：中金黄金2007 一2010 年年度报告数据整理。

2.资源储量快速增长

3.各种金属产量屡创新高

4.经营业绩节节攀升

2007 年至2010 年，主营业务逐年大幅提升， 2007 年至2010 年营业利润呈现出递增的发展态势。