期货套利之价差分析篇

就准备实 物交割
存在套利机会
办理C811合约的 实物买入交割
利用对价差的走势分析择机 获利平仓了结
实
在1月 交割 时对 C901 合约 卖出 交割
第1次套利 第2次套利 第3次套利
入市日期 2008-3-13 2008-4-17 2008-5-9
入市价差（元/吨 ）
-86
-82
-83
出市日期 2008-3-20 2008-4-22 2008-5-15
出市价差（元/吨 ）
-72
-71
-73
使用资金（元/手 ）
4000
4000
4000
赚取价差（元/手以）一手（101吨40）套利为例，保1证10金率为10% 100
回报率
3.50%
2.75%
2.50%
无风险套利的特点： （1）良好的安全边际
（2）获取更大收益的灵活性
无风险套利须注意的几个问题：
成本计算问题,包括交易交割费用、高温费、 资金成本。
Jarque-Bera Probability
9.148416 0.010314
第1次套利 第2次套利 第3次套利 第4次套利 第5次套利 入市日期 2007-7-4 2007-7-9 2007-7-11 2007-7-20 2007-7-24
入市价差
（元/吨 ）
出市日期
-15
2007-7-6
-16 -12 -16
-21 4000 140 3.50%
2、趋势套利
在研究过程中我们发现有些期货品种的价差并 不遵循一定的规律，即该价差往往存在着一种趋 势，而这无法满足统计套利所要确定的一种均衡 关系，从而使我们无法用数理统计套利的模型进 行套利分析，这就需要运用趋势套利。
（1）强麦/玉米套利分析（基本面） 燃料乙醇叫停，结束玉米工业化概念炒作
50 40 30 20 10
0 -160 -140 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0
Series: PC Sample 1 514 Observations 514
Mean Median Maximum Minimum Std. Dev. Skewness Kurtosis
-84.71012 -89.00000 0.000000 -175.0000 32.77848 0.245509 2.568648
-7
2007-7-10 2007-7-17 2007-7-23 2007-7-30
出市价差
（元/吨 ）
使用资金
（元/手 ）
赚取价差
（元/手 ）
回报率
-21 4000
60 1.50%
-25 4000
90 2.25%
-27 4000 150 3.75%
-22 4000
60 1.50%
以一手（10吨）套利为例，保证金率为10%
交易交割费用：期货交易手续费1元/吨 +交割费2元/吨
仓储费：
0.5元/吨·天
理论增值税： 10元/吨
资金成本： 持仓资金成本+接货资金成本
3元/吨 30元/吨 10元/吨 35元/吨
总计：78元/吨
际价差88>合理价差78
若至11月
交割时，
具体操作：
价差没有 出现缩小
买入C811同 时卖出C901
交易所规则问题，即仓单有效期以及能否进行 交割问题。
增值税风险规避问题。
二析、方法投和机交此性易类策套套略利利更出为现多的样机。会相对较多、获利也相对较大、分
按照分析方法的不同，又可以具体分为以下两种套利 ：
1、历史数据套利 2、趋势套利
1、历史数据套利
所谓历史数据套利法，主要是指运用当前最 为先进的计量经济学或统计学的相关方法，主要 包 括 VaR （ Value at Risk ） 模 型 、 协 整 (Cointegration) 模 型 乃 至 误 差 修 正 ECM(Error Correction Model)模型等等，对相关市场相关品 种或相关合约的某一相关指标单位（主要指价差 或价比）的历史数据进行实证研究，找出该指标 的历史合理价值区间。
2009年1月份交割的玉米1978元/吨
套利机会？
价差88元是否合理？
标准：买入811玉米在11月份交割接货储存至1月份卖出交割 的费用
包括：仓储费用、交易手续费、交割手续费、增值税以及资 金成本等
平衡式：1月合约=11月合约+交易交割费用+仓储费+增值税+资金成本
不合理价差：1月合约>11月合约+交易交割费用+仓储费+增值税+资金成本
2007年美国玉米播种面积大幅度增加，增产几乎 是肯定的
很多饲料企业开始寻求转向用小麦作为饲料原料 （山东、广东等省，替代比例达到10%到15%）
小麦、玉米价差变化具有明显的季节性：
在6、7月份新小麦上市，小麦的价格相对较低； 11、12月份玉米收获完毕，玉米价格会相对较低
所以一般从七月份开始强麦和玉米的价差会逐渐 扩大
玉米期货跨期价差图
价差
0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 -180
06-1- 4 06-2- 4 06-3- 4 06-4- 4 06-5- 4 06-6- 4 06-7- 4 06-8- 4 06-9- 4 06-10 -4 06-11 -4 06-12 -4 07-1- 4 07-2- 4 07-3- 4 07-4- 4 07-5- 4 07-6- 4 07-7- 4 07-8- 4 07-9- 4 07-10 -4 07-11 -4 07-12 -4 08-1- 4 08-2- 4
期 货 套 利 交 易 价差分析篇
套利是一种特殊的期货交易方式，是一个综合的、全面和连续 的投资决策过程 。
相较于期货的单边投机具有更丰富的分析方法和交易策略。 按分析方法的不同，可以做出以下分类：
无风险套利 投机性套利
历史数据套利 趋势套利
20一08、年1无1月风份险交套割利的玉米1890元/吨
套利结果 收益率
获利186元/吨
亏损61元/吨
净获利125元/吨
25%
按保证金率为10%，70%左右资金使用率计算
（2）大豆跨期套利分析（资金移仓） 空头移仓导致隔月价差扩大 多头移仓导致隔月价差缩小
强麦/玉米套利案例
2007-7-2
买入1手5月份强 麦合约，价格为
1864元/吨
卖出1手5月份玉 米合约，价格为 1587元/吨
价差277元/吨
2007-10-24 动用资金
卖出1手5月份强ห้องสมุดไป่ตู้麦合约，价格为
2050元/吨
买入1手5月份玉 米合约，价格为 1648元/吨
价差402元/吨 500元/吨