黄金价格机制浅析

黄金价格机制浅析

黄金属性与黄金价格机制

一、黄金自然属性与实物黄金供求机制

1、实物黄金的需求：黄金的实物需求包括三部分：黄金储备需求、黄金消费需求、黄金投资需求。从实物供求的角度来看，每年的黄金供求基本平衡。

储备需求：主要批各国中央银行、国际货币基金组织和各国清算银行的黄金需求。

消费需求：黄金首饰和黄金铸币需求是黄金的传统消费需求。近几十年来，黄金又被广泛运用在航空、电子、和牙科医学领域，每年工业黄金消费量基本维持在200吨左右。

2、投资需求：黄金投资需求与黄金成为金融投资工具是有一定关系的。

黄金的供给：黄金的供给分为存量供给和产量供给两部分。

（1）黄金存量供给：目前世界黄金存量大约有15万吨，主要分布于黄金饰品、中央银行储备、工业制品、医疗制品及民间收藏等领域。其中黄金饰品与中央银行储备是潜在的黄金供给。

（2）黄金产量：黄金产量最高时期不超过存量的2%，一般为2000多吨，因此，黄金当年产量几乎不会对黄金价格产生影响。

3、黄金的自然属性与黄金价格机制：黄金实物需求和黄金的产量与存量之间的均衡关系，在一定时期和一定范围内会对黄金价格构成影响，形成黄金商品属性范畴的价格机制。但是，由于当期产量在整个黄金存量中所占的比例很小，所以，当期黄金产量很难对黄金的价格构成很大影响。

二、黄金货币属性与黄金价格机制

黄金货币属性与黄金价格机制的条件—黄金非货币化。黄金非货币化是指无论以何种形式，、黄金与货币供给量之间没有任何直接或间接的关系，黄金不是货币发行的保证。当前的信用货币就是黄金非货币化的一种货币制度安排，但黄金的货币属性仍然存在。

黄金的货币属性决定了黄金仍然是世界上被广泛接受的一种支付手段。当世界由于政治和金融危机产生不稳定预期的时候，这种预期就成为影响黄金价格的主导因素。

三、黄金金融投资工具属性和黄金价格机制

1、信用货币与黄金金融投资工具

（1）货币载体由黄金转化为信用，货币供应量突破黄金存量制约，部分货币供应量脱离实体经济领域成为游资。

游资是指脱离于实体经济以外、以货币金融资产存在的、以追逐风险利润为目标的投机性短期流动资本。目前以短期存款和其他短期存款形式在全球金融投资市场间流动的短期资本大约有15万亿美元。

（2）重要资源价格与信用货币间比价关系（汇率）波动剧烈，重要资源价格和汇率套期、保值、掉期成为重要经济活动。

（3）黄金价格开始受信用货币的属性和金融投资市场联动的影响。信用货币汇率波动形成相应的黄金价格波动。主要工业化国家资本、期货（商品—国际重要资源性原材料）、货币及衍生金融投资工具市场价格与黄金及衍生金融投资工具市场联动，作用和影响黄金价格。

（4）在黄金的货币属性范畴内，信用货币金价转化为信用货币与黄金汇率。如果将黄金看成货币，信用货币标价的黄金价格其实质就是信用货币与黄金的汇率。在这种条件下，由于黄金的购买力在历史上是相对稳定的，因此，任何信用货币标示的黄金价格的上升，都意味着该种货币的购买力稳定性受到了威胁。

2、黄金的金融投资工具属性和黄金价格机制

（1）利率等短期资本机会成本影响黄金投资工具价格。利率等短期资本机会成本对黄金投资工具价格的影响机制在于利率作用于短期资金联动（利率影响汇率，形成短期资本在货币、资本、期货和黄金衍生投资工具市场结构分布）和短期资金成本核算；在全球金融投资市场中，投资者关注的众多经济指标中最重要的是美国利率，利率与短期资本的资金成本高度相关。

（2）货币供应量和游资在金融投资市场的结构分布影响黄金投资工具价格。对黄金价格构成影响的不是货币供应量的全部，而是货币供应总量中脱离实体经济而成为游资的那一部分货币供应量，与实体经济相对应的那部分货币供应存量，一般不会对黄金价格形成机制构成重大影响，特别是在短期。游资分布结构对黄金价格形成影响是通过汇市、股市、期货和黄金市场中游资的分布结构和联动来形成影响。

（3）全球重要货币、资本、期货（商品）及衍生工具市场联动影响黄金投资工具价格。

四、黄金价格机制与一般商品价格机制的不同

一般商品价格机制的约束条件假定：完全竞争市场、价格弹性、充分信息和经济理性人。但黄金的自然属性、货币属性和金融投资工具属性决定了黄金很难满足这些约束条件。

黄金价格机制的研究方法

一、黄金价格研究框架

1、实物黄金价格研究视角：实物黄金价格研究视角是从新古典经济学的供给和需求角度对黄金价格进行研究的，在这种研究框架下，实物黄金的供给需求是决定黄金价格的主导因素。这种研究的缺陷是难以解释黄金的货币属性显现形成的金价波动，难以解释游资结构调整形成的联动金价波动。

2、K线、均线和量价指标系统：相关投资理论很多，是被广泛采纳的一种研究方法，但由于这些方法论自身存在着一些缺陷，从而导致技术分析方法在研究黄金价格波动时存在多种缺陷。主要表现在：难发解释黄金货币属性显现时和游资结构调整、市场联动而形成的的价格波动；指标量化过程受主观因素干扰，相同的图形中不同的分析人员有不同的解释；难以将黄金属性纳入黄金价格波动分析之中；难以衡量地缘政治因素对黄金价格的影响程度。

3、超宏观联动研究框架：超宏观联动框架是从事物的本质出发，对影响黄金价格的国际地缘政治形势、国际经济形势、国际金融形势和国际资本流动等因素进行归纳、合并，并放在一个统一的研究框架内对黄金价格的形成机制进行研究，注重的是各个因素的影响机制和规律开成的跨学科跨专业的研究方法。优点是能够较好地还原黄金价格机制，并对黄金价格与因素影响机制进行规律性研究，但跨学科跨专业的特点，要求研究者具有相应的知识结构和综合研究判断能力。

二、黄金价格机制研究的方法论

1、技术分析和资产定价理论的方法论体系：该体系起源于古希腊哲学。古希腊哲学的方法论体系以生微观结构分析为主要特征，注重通过对具体对象的微观结构剖析来认识事物的特征和规律，这也是现代科学方法论的起源。从这个视角研究黄金价格，关注的是黄金价格历史时间序列样本的规则性、一致性形成的趋势性结论。

2、超宏观研究方法：这种方法的哲学基础源自于古中国哲学方法论体系。中国古代哲学方法论体系在考察研究具体对象时，不注重具体对象的微观结构，但注重对象与所处环境泊关系，研究和分析随着环境条件的变化考察对象发生、发展变化的规律。超宏观研究方法衔接了黄金价格研究中新古典经济学难以涵盖的因素，是黄金价格和金融投资领域中一种全新的方法。从这个视角研究黄金价格，关注的不