证券投资学第十章证券投资的收益和风险

接收益率为：
Yc1100 80% 210%07.8%
直接收益率
从结果中又可以发现什么？
3）迁移运用 ②某种票面金额为100元的附息债券，现假定发
行价格为98元，票面年利息率为8%，偿还期 限为5年，则投资者在认购债券后到持至期满 时可获得的直接收益率为：
Yc10 980 8%10% 08.1% 6
直接收益率
2）计算公式
Yc
C 100% P
式中，Yc表示直接收益率，P表示债券市场 价格，C表示债券年利息。
直接收益率
从结果中可以发现什么 ？？
3）迁移运用
①某种票面金额为100元的附息债券，现假定发行价
格为102元，票面年利息率为8%，偿还期限为5年，
则投资者在认购债券后到持至期满时可获得的直
票面收益率
2）计算公式
Yn
C V
100%
式中，Yn表示票面收益率，C表示债券的年收益， V表示债券面额。
3）适用
只适用于投资者按票面金额买入债券直至期满 并按票面面额收回本金这种情况。
return
直接收益率
1）概念 直接收益率（current yield）又称本期
收益率，指债券的年利息收入与债券市场的 实际价格之比率。直接收益率反映了投资者 的投资成本带来的收益。
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债券收益率的计算
（1）票面收益率 （2）直接收益率 （3）持有期收益率 （4）到期收益率 （5）可转换债券的转换升水和转换贴水
return
票面收益率
1）概念 票面收益率（nominal yield）又称名
义收益率或息票率，是印制在债券票面上 的固定利率，即年利息收入与债券面额的 比率。投资者如果将按面额发行的债券持 至期满，则所获得的投资收益率与票面收 益率是一致的。
证券投资收益
• 证券投资收益的相关概念
（2）证券投资收益成果的公式：
证券投资收益的成果一般用投资收益率衡量， 即投资收益与初始投资额之比。该式是衡量收益 率的基础，实际运用中要考虑未来现金流量的变 化，收益率的计算远比该式复杂。
Y W 1W 0 W0
式中 Yห้องสมุดไป่ตู้为投资收益率
;
W
为期末财富
1
;
W
为期初财富。
• 债券的发行价格取决 于债券的现值，即债 券到期应付的面值和 各期应付的利息按市 场利率折合的现值。
交易价格
• 债券的交易价格也称 为市场价格。债券发 行后，债券在流通市 场（二级市场）上按 不同的价格进行交易。
• 交易价格的高低，取 决于公众对该债券的 评价、市场利率以及 人们对通货膨胀率的 预期等
Yh(11 112 0)0/2 66 1% 0 02.8% 3
持有期收益率
4）附息票债券 其特点是在规定时间需要支付利息，而不是到
其支付，因此持有者持有时间只要跨越了一个利 息支付期间，就获得了规定的利息收入，其持有 期收益率为：
YhC(p1p0 p0)/n10% 0
式中，Yh 表示一次还本付息债券的持有期收益 率；C表示年利息； P1 表示卖出价；P0表示买 入价。
0
债券投资收益
（1）债券收益的来源 （2）债券的价格 （3）债券收益率的计算 （4）必要收益率 （5）利率期限结构和收益率曲线
return
债券收益的来源
（1）来源 ①债券的利息收入； ②债券买入价格与卖出价格的差额即资本损 益。
注意：债券的收益带有一定的不确定性，债券 的收益率也较为复杂。
return
Yh
(p1p0)/n10% 0 p0
式中，Yh表示持有期收益率， P1表示债券 卖出价，P0表示债券买入价，n表示持有年 限。
持有期收益率
7）贴现债券持有期收益率 投资者以350元的价格买入面值为1000元的
贴现债券，期限为3年，持有2.5年后以450 的市场价格卖出，则其持有期收益率为：
Yh4 35 5 3 2 0 0 .55100 % 01.4 1% 2
证券投资学第十章证券投资的收益 和风险
证券投资的收益
债券投资的收益 股票投资的收益
投资基金收益
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证券投资的收益
• 证券投资收益相关概念 （1）证券投资收益概念
证券是资本市场供求关系所形成的一种权利， 这种权利可以为证券所有者带来收益。证券投资 收益是指投资者从购入证券到卖出期间的收入， 是投资者关心的核心问题之一。证券投资收益通 常分为三个部分：一是证券发行者经营的成果定 期取得的收益，如债券利息、股息；二是在证券 流通市场上通过买卖证券所实现的资本损益，也 称为差价收益。三是一定的非货币收益，如重大 决策的表决权、参与公司的经营管理权、公司的 控制权、公司治理的改善等。
持有期收益率
5）附息票债券的迁移运用 投资者以118元购买面值为100元的附息债券， 期限为8年，年利率为8%。持有2年，期间跨 越2个附息周期，在到期前以120元卖出，则 投资者的持有期收益率为：
Y h8(112 1 10)1 8 /2 81% 00 7.6% 3
持有期收益率
6）贴现债券
特点是以低于面值发行，在发行时已经支 付利息，到期按面值偿还。贴现债券一般用 以中、短期债券的发行。其持有期收益率为：
债券的价格
债
票面价格
券
的
发行价格
价
格 交易价格
票面价格
• 债券的票面价格是债 券上标明的金额，又 称为面值。
• 票面金额的不同，对 于债券的发行成本、 发行数额和持有者的 分布都有影响。
• 我国发行的债券一般 是每张面值100元人民 币。
发行价格
• 发行价格是指债券发 行时投资者和发行者 通过一定方式确定的 价格，发行价格可能 不等于债券的面值。
return
持有期收益率
1）概念 持有期收益率（holding period yield）
是指买入债券后持有一段时间，又在债券 到期前将期出售而得到的收益率。它是包 括持有债券期间的利息收入和资本损益 （买入价和卖出价之间的差额）与买入价 格之比。
持有期收益率
2）计算公式
到期一次还本付息债券到期一次还本付息债 券没有中间支付利息问题，因此到期之前不 存在付息问题，持有期收益率为:
Yh
(p1p0)/n10% 0 p0
式中，Yh 表示一次还本付息债券的持有期收
益率； P1 表示卖出价；P0表示买入价。
持有期收益率
3）持有期收益率迁移运用 投资者买入面额为100元的债券，到期一次
还本付息，期限为3年，票面利率为8%，买入 价为106元，持有2年后于到期前以112元卖出， 则持有期收益率为：