安然破产案例分析

安然“转型”
安然公司不断开发能源商品的期货、期权和 其他金融衍生工具，把本来不流动或流动性 很差的资产“盘活”，在能源证券交易中获 得垄断地位，至20世纪90年代末，安然已从 一家实体性的生产企业摇身一变成为了一家 类似于对冲基金的华尔街式的公司；另外安 然通过运用巧妙的会计手段，创造了一套十 分复杂的财务结构，用于资本运作。
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隐瞒债务、人为操纵利润等手段难以为继
安然通过关联企业的非正常交易，利用新的金融 工具虚抬资产，搞财务游戏，制造出令股市高兴 的"业绩"。 为避免摊薄股权或降低债信评级，安然融资时不 是直接增发股票或发行债务，而是利用关联企业 达到既融资又隐藏债务的目的。 安然的上述作法都是通过虚抬自己资产的方式、 以公司股票升值为目的而进行的。
启示三
受利益驱动，会计师事务所广泛涉足客户 的内部事务，既是客户的外部审计员，又 是客户的咨询顾问。 安达信2000年获得的咨询收入达2700万美 元，而审计收入是2 500万美元。 2001年2月离职的SEC前主席列维特认为， “贪婪与狂妄”已经使得会计师在传统上 确保提供股东健全财务报告的使命产生偏 离。
分析：2000年非衍生金融工具的成本大于收入，安然其收入 比上年将近增长了两倍，但成本增长更快。
非衍生金融工具毛利
834
13
1998 1999 2000
分析：安然公司的非衍生 金融工具的毛利处于逐年 递减的趋势。
-960
净利润
979 893 703
1998
1999
2000
分析：安然公司正的营业利润主要来自金融 衍生工具的利得 。剔除衍生金融工具的利得， 安然连续3年的营业利润都是亏损的。
公司监管机构形同虚设
上市公司的董事对股东负有诚信责任，这是股东 相信董事会能对上市公司进行监管的基础。 安然公司的独立董事虽来自其它企业和非盈利机 构，但安然公司签订了多份涉及这些独立董事的 咨询服务与产品销售的业务合同，还向一些独立 董事任职的非盈利机构大量捐款。在这种利益相 联的情况下，安然的独立董事很难真正独立，往 往受公司管理层的支配，对于公司管理层提出的 一些有可能给股民带来潜在风险的交易活动，其 监管往往流于形式。
美国会计审计制度缺陷使安然公司有机可乘
安然公司关联交易中存在的操纵财务报表的行为， 与美国会计、审计制度存在的缺陷有很大关系。 美国现有的会计审计制度允许会计公司在承担审 查企业财务状况的同时，可以从事相应的咨询业 务。安达信会计公司作为安然公司的会计审计单 位的同时，还为安然公司提供咨询服务，其年收 入中的一半以上来自咨询服务。审计机构与被审 计对象存在利益相依联系时，很难保证审计监督 的公平与公正。这也是安然公司可以隐瞒大量债 务的重要原因。
营运现金流
$16亿
$12亿
$1亿
1998
1999
2000
危机启示录
启示一
证监会应加强信息披 露控制
启示二
简化会计表述， 规范报表信息
启示三
会计事务所分业经营
启示一
表外业务、关联交易与场外衍生证券合同 等业务，应加强对此类信息披露的控制， 增加信息披露的含量。
启示二
安然使用了最复杂的、被称为特殊目的主 体或财务合伙账户(SPE)的金融工具和其他 资产负债表表外融资，诸如此类的工具允 许公司在资产负债表中看不出负债的情况 下增加融资。 安然使用的复杂难懂的会计表述令资深的 会计教授也大惑不解。
安然破产案例分析
关于安然公司
安然事件危机
目录
破产分析 原因分析 危机启示录
安然公司简介
中小型能源供应商起家 曾被认为是新经济时代传统产业发展的典范前 营运业务覆盖全球40个国家和地区 共有雇员2.1万人 资产额高达620亿美元 总收入达1 000亿美元 下属公司(包括合作项目)更是达到3 000多个 95年被《财富》杂志评为“最具创新能力的公司”
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能源巨头——安然
1990 2000
收入
80%来自天然 气传输服务业
95%来自能能源证券
破 产
美国安然公司（Enron Corp）于2001年12 月正式申请破产 美国有史以来最大规模的一宗破产案 安然的股票价格由最高时的90.75美元跌至 约50美分 数百万持股人损失惨重 该公司大批员工投资在本公司股票上的退 休金血本无归。
$5.86亿 虚报盈余
$25.85亿
隐藏债 务
非法 收益
避税机 构
900家
精心包装的财务黑洞
安然公司建立一系列子公司，将其大部分 设在免税区，利用资产置换关联交易达到 避税目的的同时把不动产置换给子公司， 由子公司用资产抵押发债，取得现金注入 安然公司。如果资产升值，就收回资产， 用现金或优先股偿债，实现利润；而相反， 如果资产减值，损失便隐而不报，再建一 个子公司，再用资产抵押套现偿还债务， 就这样用一种类似“传销”的链条式手段 进行着自己的资本运营，创造着虚假的利 润。
原因
安然公司倒闭的原因是复杂多方面的，有宏 观环境发生变化的外部原因，美国金融、会 计审计制度方面的缺陷，也涉及到公司监督 机制、经营方式等方面的问题。大致可分为 以下几个方面：
以脆弱的泡沫化经营作为公司发展的基础
近年来，资本市场的发展，使越来越多的企业采取 通过发行股票的方式筹集所需的资金。企业资产不 再由过去的家族或合伙人所有，购买该公司股票的 普通投资者实际上成为企业的股东。与传统的企业 资本所有者相比，普通投资者更多通过关注企业股 票变动来评价企业的经营业绩，而较少考虑公司的 长期经营策略。
危机根源
上市公司先天的“资本饥渴症”诱使它产生强烈 的利益驱动。 造假成本大大低于所获取的收益。 上市公司受到各方面的压力，如证监会提出的 “门槛政策”，地方政府为了地方利益也默许了 公司的“包装”。 公司治理结构滞后，如“一股独大”、“国有股 减持’’等问题迟迟未能解决，造成上市公司很 少考虑中、小股东的利益，造成无效市场泛滥。 与经济体制改革相配套的相关改革没有同步跟进， 行业环境不利于诚信执业。