热钱流入原因
我国热钱流入的影响因素分析
我国热钱流入的影响因素分析【摘要】本文首先对热钱流入我国的现状进行分析，进而研究了热钱流入对我国产生的影响，然后对影响热钱流动的主要因素进行分析，最后给出了减少热钱流入我国的几点建议。
可发现，在人民币实际汇率，人民币远期汇率，金融资产收益率和我国通货膨胀水平中，人民币实际利率，远期人民币汇率的影响较大。
【关键词】热钱实际汇率人民币远期汇率金融资产收益率一、热钱流入我国的现状2002年我国国际收支平衡表中误差和遗漏账户为正，这反映出国际热钱开始进入我国。
随后为了分享我国经济快速增长的成果和利用人民币升值的机会，热钱开始大量流入我国。
热钱流入我国后会增加我国的国际储备，且多投入金融资产，不对实体经济进行投资。
热钱流入我国的途径：贸易途径、非贸易途径进入、转移支付、地下钱庄。
二、热钱流入的影响因素分析（一）影响热钱流入的因素影响热钱流入的因素以下几点：实际利率水平：在我国利率水平较高时，若交易成本很低，热钱会流向我国以获取投资收益；预期汇率：一国货币升值意味着其海外购买力提高，若预期一国汇率会升值，则热钱会流入以获取升值后的资本增值；高流动金融资产的收益率：为了及时变现和获取较高收益，热钱一般以一国高流动性的金融资产为载体；通货膨胀水平：通货膨胀水平越高时热钱进入该国进行投资所能得到的实际报酬会越低。
（二）模型中变量的选取因变量的选取：用非贸易及fdi资本流动来表示热钱的流动，非贸易及fdi资本流动=国际储备增加额—净出口额—净fdi资本流入。
热钱用字母hm表示。
自变量的选取：利率水平用我国一年期定期存款平均利率的实际利率（ir）代表。
人民币汇率预期用人民币兑美元无本金交割远期（ffc）作为代表。
用上证综合指数月度同比收益率（rr）代表金融资产收益率。
通货膨胀水平用我国消费物价指数同比上涨率（cpi）代表。
（三）模型的建立在假定其他因素不变的情况下，国际热钱流入量与实际利率水平成正相关关系，同人民币汇率预期，金融资产收益率也成正相关关系，而与通货膨胀水平呈负相关关系。
浅议热钱流动对我国经济的影响
指导教师 高晓燕 撰 写 人 杨 芳准考证号 020********* 专 业 金融管理完成时间成绩评定天津财经大学高等教育自学考试办公室印制浅议热钱流动对我国经济的影响 论文题目内容摘要随着中美利差的逐步缩小，热钱流入中国已成了无法避免的事实，然而如何避免热钱的流入对中国经济产生巨大的震荡一直是值得探究的问题。
由于我国经济的快速发展 ,国外投机者看好我国的资本市场和人民币升值预期,大量境外热钱通过各种渠道流入我国。
本文通过分析热钱的特点、流入中国的原因、现状以及热钱对中国经济的影响，结合中国经济的发展情况提出了一些对策建议：加强跨境资金流动的合规性监管；拓宽外汇资金流出渠道；改革强制结售汇制度；逐步放宽居民个人对境外投资的限制等。
希望我国能在最大程度上平抑热钱对经济造成的波动，减轻热钱流入对经济发展的负面影响。
关键词：热钱人民币升值中美利差目录一、热钱的定义、特点及流入中国的规模 (1)（一）热钱的定义 (1)（二）热钱的特点 (1)（三）热钱流入中国的规模 (2)二、热钱流入中国的原因 (3)（一）全球经济的宏观态势决定着热钱资金动向 (3)（二）利率因素引起资产价格的变动，引导热钱流向 (3)（三）资本市场因素 (4)（四）人民币升值预期影响热钱流向 (5)三、热钱对我国的影响 (5)（一）热钱流入对我国经济运行的影响 (5)（二）热钱对我国货币政策的影响 (6)（三）热钱大量撤出的恐慌 (7)四、应对国际热钱流入的措施及建议 (7)（一）努力稳定人民币的预期 (8)（二）在外汇储备和管理制度上的变革 (8)（三）完善人民币汇率形成机制 (8)（四）建立对热钱流动的统计监测系统 (9)（五）扩宽外汇资金流出渠道 (9)（六）改革强制结售汇制度, 逐步转向意愿结售汇制 (9)（七）逐步放宽居民个人对境外直接投资的限制 (10)（八）加强跨境资金流动的合规性监管 (10)浅议热钱流动对我国经济的影响一、热钱的定义、特点及流入中国的规模（一）热钱的定义热钱(Hot Money/Refugee Capital)又称“逃避资本”,指在国际信贷中“部分高流动性的资本或异常资金”,在现有浮动汇率制度下,包括跨国公司手中掌握的流动资金及一些暂时闲置或过剩资金,国际银行拥有的短期资金及其外汇、信贷业务资金,各国国际储备资产的保值性运用的一部分资金,各种投资基金及其他专项基金。
热钱流入我国的诱导因素研究
二 实证 分析 与检 验
Ｓ Ｒ （ Ｒ ＋ ２ × Ｓ ３ Ｓ ］ ＳＲ ） － Ｓ Ｓ ， — 丽 瓣 ｘ — —
Ｆ＝
～
一
（ ）邹 氏检 验 一 ２０ 年 ７ ２ ０５ 月 １日开 始 的人 民币 汇 率 改 革 ，显 然 对 汇率造成 了重大影 响 ，进 而可 能影 响到热 钱 的
实证研究 的年度数据 ，力求真实反映出各因素对热 钱 流人 规模 的定量 影 响 。
国联邦基准利率 ）数据来源于美联储网站和 中国人
表 １ 变 量名 称 与 符 号 对 照 表
变量名称
符 号
热钱
Ｓ
上证 Ｂ 股指数
Ｂ
汇率
Ｅ
中美利差
Ｉ
房地产销售价格指数
Ｆ
民银 行 网站 。
计算 Ｆ ， Ｆ Ｏ ２ １１ Ｆ－５３） ２ ３ 值 ： ． ２ ３ ＜ ０５ ， ＝ ． ３ ０ ｏ ５ （ 进 一 步 ，Ｃ Ｗ 检 验 的 前 提 条 件 是 两 个 子 样 ＨＯ
本 同方 差 ，即 Ｏ ＝ ，在此假 设下 ，可 证 明 ｒ ｏ ｒ
一
价格指数 Ｆ 、中美利差 Ｉ 、汇率Ｅ的函数关 系是
２ １年 ４ ０２ 月
经 济 论 坛
Ｅｃ ｎ ｍｉ Ｆ ｒ ｍ ｏ ｏ ｃ ｏｕ
Ａｐ ．２ ２ ｒ ０１
总第 ５ １ ０期
第ｏ 期 ４
Ｃｅ ５ Ｎｏ ０ ｎ．０１ ．４
热钱流入我国的诱导因素研究
文／ 张建 城 胡 宇微
【 摘
要 】热钱 的流入会放 大市场的流动性 ，加剧通货膨胀 ，而热钱进 入股 市、楼 市后会推助 资产价格 非
Ｆｋ ， ＋ ２ （＋１ （＋１ １ ｎ —２ ｋ ） ）
1991～2010年热钱流入中国的动因分析
1991～2010年热钱流入中国的动因分析专业品质权威编制人：______________审核人：______________审批人：______________编制单位：____________编制时间：____________序言下载提示：该文档是本团队精心编制而成，期望大家下载或复制使用后，能够解决实际问题。
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“热钱”流入的影响及政策建议
“热钱”流入的影响及政策建议2002年以来，随着金融市场对人民币升值的预期增加，国内资产价格上涨等，大规模的“热钱”涌入我国。
2007年以来全球金融危机的爆发，正深度改变着全球资金的配置方向和规模。
它借助一些渠道大量流入我国境内，抬高了相关资产的价格。
推高股指、拉高房价使证券市场、房地产市场风险加大。
如果这些“热钱”发生逆转将会对我国经济造成严重的影响，研究热钱的规模以及对我国实体经济和虚拟经济的影响，认为应该通过控制热钱流动规模，对热钱进行疏堵结合的方法控制引导并利用。
理论分析方面，主要介绍了热钱的来源、特征、进出我国的原因、渠道、流向以及国际热钱对我国股票市场及房地产市场的影响，并提出相关结论及建议，一旦热钱流出，预警指标发生变化，要及时防控流动性风险。
标签：热钱流动；股市楼市；相关建议2002年以来受到各种经济指标因素的影响，如利率、汇率、人民币升值预期、国内资产价格上涨，大量境外热钱流入国内，其中不排除出于套利和投机目的的资金流入。
这是国家外汇管理局首次承认“热钱”的存在。
2007年美国爆发金融危机，波及全球，我国经济也受到严重影响。
我国外汇储备购买的美国债券约3700亿美元，这些债券存在着较大的足额兑付风险。
同时，国际上出现流动性紧缩，我国吸引的外商直接投资大幅减少，我国企业对外投融资受到较大的影响。
2009年以来随着世界经济的回暖，全球经济复苏，特别是我国经济增长，率先走出了经济危机的阴影，美元贬值，追逐利益的动机正催促国际热钱流入我国。
我国国家外汇储备余额比2008年增长了23.28％，为23992亿美元。
2009年全年我国外汇储备共增加4531亿美元，这里就有一部分是投机性热钱的流入。
分析发现，2009年我国贸易顺差与外商直接投资共计新增2861亿美元，其中不可被解释的短期资本流入超过1670.22亿美元，显示出热钱的流入。
1、对热钱的定义热钱又称投机性短期资本，即只为追求最高报酬且以最低风险在国际金融市场上迅速流动的一种投机行为。
热钱流入的利与弊
热钱流入的利与弊目前我国一年期人民币存款利率是3%，而美国联邦基准利率是0.08%。
流入的热钱只要存放在银行，每年就获取2.92%的收益。
黎友焕最近一个月以来，全球多家央行相继宣布降息，欧盟、日本、澳大利亚、韩国等重要经济体纷纷进一步采取宽松货币政策。
中国金融市场坚挺，境外热钱虎视眈眈。
通常所说的热钱，一般又称“境外热钱”。
这些来自港澳台和国外的资金主要采取短期投机的方式快速进出内地以逐利，具有高收益性与风险性、高信息化与敏感性、高流动性与短期性、投资的高虚拟性与投机性、高破坏性等特征。
热钱不仅包括来自国外和港澳台的短期投机资金，还包括从境内流出又通过各种途径流回境内的短期投机资金。
由于热钱是具有逐利性的国际流动资本，因此它迟早将连本带利返回境外。
热钱的产生是信用货币发展到一定阶段的产物。
由于信用货币只是政府以法律手段强制规定的价值符号，本身并没有价值，这使得纸质货币投放的成本极小。
伴随着全球经济的飞速发展，世界各国为了自身利益纷纷不计后果地投放巨量货币，导致世界各地流动性日趋过剩，通货膨胀日益严重，从而酝酿出大规模保值增值的短期投机资金。
同时，个人财富增加和企业运营过程也会产生闲置资金。
为了规避通货膨胀风险，这些资金也非常有可能加入到短期投机中来，从而演变为热钱。
金融和房市面临压力据央行数据显示，1至3月，我国新增外汇占款数额分别为6836.58亿元、2954.26亿元和2363.02亿元，外汇占款的持续增加从侧面反映出热钱涌入我国的态势。
据估算，1至3月每月流入我国境内的热钱规模分别为704.69亿美元、235.67亿美元和260.61亿美元。
热钱入境后，哪里的利润高就流向哪里——既可能存放在银行，坐等汇差和利差收益，也可能投入楼市、股市或商品市场。
这波热钱入境后，对我国的经济增长、金融体系以及房地产市场都可能产生一定程度的影响。
2013年我国第一季度经济增长为7.7%，虽然低于预期，但与欧美等发达经济体相比，增长态势较好，这容易吸引热钱涌入我国境内。
浅析我国的热钱问题
浅析我国的热钱问题由于我国经济的快速发展，国外投机者看好我国的资本市场和人民币升值预期，大量境外热钱通过各种渠道流入我国，使我国的金融系统也面临新的挑战。
本文分析了境外热钱进入我国的渠道和对我国经济的影响，并结合我国对境外热钱的监管困境提出对防范热钱的几点建议。
标签：热钱金融危机防范在任何国家汇率制度改革的进程中，热钱都是引发危机的导火索，目前，我国也面临着不可忽视的热钱问题。
“热钱”又称“逃避资本”，是充斥在世界上，无特定用途的流动资金。
它是为追求最高报酬及最低风险而在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。
它体现了一种追求汇率变动利益的投机。
热钱的特点就是短时间内进入某一领域，促使价格上升，引起其他投资者跟风进入。
如果对进出于国家间的流动资金无适当的管制，热钱的流动会大幅影响外汇的供需，从而会影响一国汇率的起伏。
大量短期资本流入对所在国的经济和金融具有不可忽视的负面影响。
如“热钱”一旦和其他经济金融中不健康的因素结合起来，将产生金融危机的风险。
一、我国热钱流入的主要途径由于“热钱”的目的是为了非正常地套取高额利润，因此其流入隐蔽，且手法多样。
但最终不外乎借道资本、贸易及个人帐户等渠道流入。
1.借助资本项下渠道流入(1)通过“假外资”流入。
由于现行政策对外资企业“两免三减半”和土地使用方面的优惠、政府部门对招商引资项目的考核和奖励，一些国内的企业或个人，先在境内注册成立所谓的外商独资企业，而后从外汇黑市购得外汇，再通过境外专门的货币兑换公司将资金汇入国内，作为外商投资企业的资本金。
(2)通过“返程投资”流入。
返程投资是境内居民通过特殊目的公司对境内开展的直接投资活动。
由于其相关资本或股权的最终控制人是境内居民，其投资目的可能是“政策寻租”或“金融投机”，它们以非常隐蔽的方式绕开有关部门的监管，因此境外异常资金就可能通过“返程投资”方式流入国内。
(3)通过招商引资流入。
招商引资不但解决了地方经济发展所需资金不足和境外机构赚取丰厚利润寻找投资渠道的矛盾，而且关系到政府的重点项目完成和城市基础设施的建设，因此，在有关部门招商引资的强烈催化作用下，部分外商投资企业对国内热门产业青睐有加，有关部门在项目审批、资金运作方面一路绿灯，有些甚至避开监管，违规操作放任资金流入。
热钱流入对中国的负面影响及应对措施
热钱流入对中国的负面影响及应对措施【摘要】随着中美利差的逐步缩小，热钱流入中国已成了无法避免的事实，然而如何避免热钱的流入对中国经济产生巨大的震荡一直是值得探究的问题。
本文将通过分析热钱流入的原因，寻求合适的解决办法。
【关键词】热钱中美利差流入渠道解决方案一、关于热钱国际上虽然对“热钱”还没有形成统一的定义，但都基本反应了其主要的特点，即：（1）“热钱”是国际间专门从事牟利活动的短期资金，其主要特点是流动频繁，集中活动于投机性产业（如证券市场、房地产市场等）。
（2）驱动“热钱”流动的主要因素是各国的利率差别、各国间的汇率变动以及某国投机行业的盈利空间。
因此，当一国利率上升、汇率看涨或投机行业迅速发展时，“热钱”将大规模入境进行套利，导致该国投机行业急剧膨胀；相反，在以上领域看跌的情况下，“热钱”将全面、迅速撤出，极可能引起该过的金融波动甚至是经济危机。
而现如今的中国国内的资本市场环境更是滋生热钱流入的温床：人民币相对于美元的升值预期已经吸引了国际游资大量进入；面对美联储为刺激由次贷危机引发的经济衰退而连续下调利率，中国的央行仍然为抑制通胀而持续提高存款利息，进一步缩小了中美的利差空间，更加助推了国际投机者将游资输入中国的动力；另一方面，中国国内资本市场从2005年来的复苏加上房地产市场暴利的吸引，导致了越来越多的“热钱”流入中国。
二、热钱流入中国的原因1.对美元加息周期将结束预期和对我国经济的好。
在美元第16次加息后，国际资本普遍预期美元将结束其加息周期，因而第16次美元加息非但没有促使美元升值，反而呈加速贬值之势。
在此形势下，中国经济一枝独秀、人民币资产有加速升值的趋势、一直被低估的资产价值以及资本市场正在逐步开放的局势，促使全世界的热钱开始盯紧人民币资产。
在美国货币政策滋养下的热钱，将可能长期驻扎在中国，对中国经济发展造成了很大的不确定性。
2.对人民币持续升值的预期。
任何一个国家汇率的变动都会吸引国际游资涌人逐利。
热钱流入中国的动因：一个实证分析
一
、
引言及文献综述
目前 ，热 钱流入 已经 引起我 国学术界和 政府 相
纪 ８ 年 代之 后短期 资本在 国家 之 间加 速流 动的 主 Ｏ
要原 因 ，一国自由化程 度越 高 ，则资本流动愈频繁 。
Ｃ ｌ 、Ｌ ｉｅｍａ ａｖ ｏ ｅｄ ｒ ｎ和 Ｐ ｉｈ ｒ １９ ． ｎ ａｔ（９ ４） 认 为 ， ｅ
投资多 样化 的需求越 来越迫 切 ； 因此 ，从分 散风 险
及提高投 资收益率来说 ，资产 管理者进 入新兴市场
成为一种合理与必然的选择 。 热 钱 流 入 中 国 的 动 因 ，也 已 有 了 一 些 研 究。
Ｍａｔ ｒｎ和 Ｍｏｒ ｏ ２ ０ ｉ ｒｉ ｎ（ ０ ８）则详细 论述 了热 钱流入 ｓ 中国的原 因 、渠道 、造成 的影响以及相 应的应对政
年展示 出强劲 的增 长势头 泛滥 中首当其冲。 来 无影 、去 无踪 的热钱流 动对我 国宏观 经济和 资产市场 造成 了极 大影响 。它加剧了我 国通货膨胀 的压 力 ，推动 了我 国资产价 格泡沫 的形 成 ，降低 了
中央银行 货币政 策的独 立性。对此 ，时任中 国银监
中国市场 第３ 总第６６ 期 ６期
金融市场 ４ １
热钱流入 中国的动 因 ： 一个 实
苏剑 童立
摘要 ：热钱流人 中国的动 因可被归纳为“ 套汇” 套利”和 “ 、“ 套价 ” ，同时热钱流入也可能会 反过来加剧人民币升值预期 、中国和 外国的利率差以及 资本收益差 。本文根据 ２０ 年 １ ０５ 月 至２ １年 １ 月的月度数据对二者之 间的因果关系进行了“ ００ ２ 三重套利 ”的实证研究。从格兰杰 因果检 验和脉冲响应分析 结果可见 ，人民 币升值预期 的“ 套汇 因素 ”是吸 引热钱流人 中国 最 重要 的原 因。利 率差和资本市场收益对 热钱流人 的影响不显著。热钱流人对人民币升值 预期 、利率差 、房地产价格 的变化没有显著影响 ，但对股票市场收益率有单 向影响。 关键词 ： 人民币升值 ； 热钱 ； 套利 ； 套汇 ； 套价
热钱
热钱游资即热钱。
1定义热钱又称游资，是投机性短期资金，只为追求高回报而在市场上迅速流动。
热钱炒作的对象包括股票、黄金、其他贵金属、期货、货币、房产乃至农产品例如红豆、绿豆、大蒜。
从2001年至2010年十年间，流入中国的热钱平均为每年250亿美元，相当于中国同期外汇储备的9%。
热钱与正当投资的最大分别是热钱的根本目的在于投机盈利，而不是制造就业、商品或服务。
热钱用数学公式来表达，热钱的定义是：国家（或地区）的外汇储备增加量- 外商直接投资金额- 贸易顺差金额= 热钱商业词典（Business Dictionary）将其定义为：“迅速移向能提供更好回报的任何国家的流动性极高的短期资本。
”又如：“由于投机活动在国际货币市场间迅速移动的大额资金。
”再如：“经常在金融市场流动以寻求最高利率的资金。
”又再如：“从一地移到另一地以寻求快利的短期资本。
”[1]上海证券研发中心（《上海证券报》2008年6月26日）认为：“传统意义上的热钱主要指国际短期资本，但是在讨论我国热钱问题时应该将热钱的界定结合我国国情做某些调整。
依据国际资本对我国经济发展的作用和影响，可以把所有制度外流入的、以追求价差收益为目的的国际资本都看作热钱，其中既包括国际短期资本，也包括中长期资本。
”[1]漫画甄别热钱以及确定热钱的金额大小并非易事，因为热钱的性质并非一成不变，一些长期资本在一定情况下也可以转化为短期资本，短期资本可以转化为热钱，关键在于经济和金融环境是否会导致资金从投资走向投机，从投机走向逃离。
中国现行的实际上固定的汇率制度和美元持续贬值的外部金融环境，造就了热钱进出的套利机会。
“热钱”向中国流入是受多种因素驱动的：既可以规避国际金融动荡风险，也可以对人民币套汇套利，还可以对中国的股市、楼市进行投机。
[2]2成因及特征成因热钱的产生与扩大，是多种因素促成的。
首先，二十世纪七、八十年代，一些国家开始放松金融管制，取消对资本流入、流出国境的限制，使热钱的形成成为可能。
中国热钱流入问题
浅析中国热钱流入问题摘要：国外资本大量流入中国，寻求短期利润。
即所谓的“热钱”大举涌入中国，而这一现象在2008年“次贷危机”之后尤为明显。
据估计，流入中国的“热钱”规模大概在5000亿到1.75万亿左右。
“热钱”的流入更加剧了中国已经存在的通货膨胀。
为了减缓“热钱”流入对通货膨胀的加剧而采取的一系列措施，在一定程度上更有可能促进“热钱”的流入，同时，减少“热钱”的流入还可能威胁到中国经济的增长，随之而来是威胁到美国和全球经济的发展。
针对这一我国目前面临的现实问题，本文将对中国“热钱”流入问题进行分析、研究。
关键词：热钱、中国经济、对策一、热钱的定义对于“热钱”这一概念，并没有一个非常正式或者公认的定义；“热钱”这个词被广泛的应用在金融市场中，用于指代利用利息差额或者汇兑差额来获取短期收益而从一国流入另一国的资金；由于这些投机性的资金流动性强，且威胁金融市场的稳定性，因而，被叫做“热钱”。
许多学者认为，“热钱”外流第一次出现在泰国，之后波及东南亚其他国家，这次的“热钱”流动导致并且加剧了1997年的“亚洲金融危机”。
国家外汇管理局对热钱的定义为：资本逐利，快进快出即是热钱。
antonkorinek认为，“热钱”与金融危机是密不可分的；当某国或某一地区遭受金融危机时，“热钱”迅速流出，之后流入一个投资者认为更有前景的市场，在这个市场中，“热钱”的大量流入使其短时间内迅速发展，同时伴随而来的是债务、物价和消费的猛涨。
通常，这些资产的流入又会导致另一次危机。
所以，从一个地区或国家流入另一个国家或地区，并导致该地区经济造成破坏性，以这种方式流动的资产被认为是“热钱”。
二、流入中国的“热钱”规模估计来源：国家统计局单位：亿美元三、“热钱”流入中国的原因对于流入中国热钱的确切金额也许会有一些异议，但是对于投机资本涌入中国的原因却有一个普遍的认同。
分析指出，有2个关键的原因导致了热钱流入中国：1.中美利差2.人民币升值预期对人民币升值的预期是促使热钱流入中国的另一大原因。
热钱流入中国的原因、途径及风险防范研究
热钱流入中国的原因、途径及风险防范研究【摘要】自2005年中国实行人民币汇率机制改革以来，大规模热钱流入中国。
本文针对目前中国出现的这一重要现实问题，对热钱流入中国的途径进行了分析，对2003年-2012年间热钱流入中国的规模进行了估算，通过模型检验了影响热钱流入的主要因素，最后文章分析了热钱大量流入对中国经济的影响和应对措施。
【关键词】热钱流入规模；人民币升值；风险防范1.问题的提出热钱，又称国际游资，是追求最高回报和最低风险，在国际市场上迅速流动的短期投机性资金。
国家外汇管理局发布的中国跨境资金流动监测报告显示：二十一世纪前十年，热钱年均流入近250亿美元，占同期外汇储备量的9%。
热钱具有高短期流动性、高敏感性和投机虚拟性，因此大规模热钱的投机流动将会给中国经济发展带来很大的风险：不仅会造成中国资本市场流动性过剩和借贷成本过低，进而引发资产价格泡沫，经济过热和通货膨胀等问题；还将对中国外汇储备和汇率形成机制也形成很大的冲击。
针对上述情况，本文提出以下两个问题：第一，热钱流入中国有哪些驱动因素和途径？第二，在过去的10年（2003—2012）间有多少热钱流入中国？2.研究综述国内外众多学者对上述问题进行了研究和分析。
关于热钱流入的动因和途径，总结胡天淼，赵婷婷，汪梦然的《热钱流入原因、渠道分析及相应政策建议》[1]、刘放的《中国热钱流动的途径、危害及防范》[2]以及沈庆劼，林文浩的《中国短期跨境资本流动研究综述——途径、规模和影响因素》[3]等学术文献，可以得出热钱流入中国的途径大致有三种：经常项目途径、资本项目途径和其他途径；利差、汇率和证券市场收益率等因素成为驱动热钱流入的主要因素。
关于热钱流入规模的计算，杨菊洪在《国际热钱流入及对中国经济的影响》[4]、万光彩，刘莉在《中国的“热钱”规模究竟有多大？》[5]以及苏剑，童立在《近年来中国热钱流入规模的估算》[6]等中都对热钱流入规模的估算方法进行了详细的介绍与说明。
热钱流入是什么意思
热钱流入是什么意思摘要:国际热钱是以短期投机来实现保值、增值或纯粹追逐高额利润的国际流动资本。
近年来，大规模热钱迅速流入中国，呈现出速度快、渠道多等特征，其无法规避的投机性给中国经济带来极大的风险。
我国目前的监管措施远远不能适应这种新的形势。
对此，本文提出了完善监管和控制国际热钱流入的几点对策建议。
关键词:国际热钱流入渠道经济影响监管措施国际热钱是一个在现代社会需要特别关注的问题，历数发生过的几次重大金融危机，无不跟国际热钱的流动相关。
2005年7月人民币汇率形成机制改革伊始，大规模热钱开始涌入中国。
2007年美国次贷危机爆发后，热钱涌入中国的速度和规模持续攀升，呈现出流入数量多、短期流动速度快、流动渠道多和进入领域广等特征。
热钱的大量涌入以及它无法规避的投机性渐渐成为我国经济发展的重大隐忧，给中国经济带来极大的风险。
那么，究竟什么是国际热钱呢，简单来说，国际热钱是以短期投机来实现保值、增值或纯粹追逐高额利润的短期国际流动资本。
国际热钱流动性很强，表现为现金、活期和短期存款、短期政府债券、商业票据、衍生产品、基金等形式。
外汇、股票、房地产是国际热钱投资的主要对象。
逃避政治风险，追求汇率、重要商品价格变动等带来的高收益是国际热钱投机性移动的主要原因。
一、国际热钱流入我国的渠道(一)通过经常项目流入第一，国际热钱通过国内的企业与国外的投资者虚报进出口价格、预收货款、延迟付汇、伪造供货合同等方式流入。
第二，通过收益项下的职工报酬流入，例如珠三角地区的来料加工企业以发工资为名义，通过货柜车夹带港币进出粤港两地。
第三，借道海外捐赠和侨汇等经常转移项目流入。
(二)通过资本项目流入第一，国际热钱通过FDI的名义流入，FDI的外汇既可在银行开立现汇保留，也可通过银行卖出，通过银行兑换成人民币之后，再借助某些方式投资于股市及楼市。
这些方式包括高报企业所需的资本金、改变资金用途或纯粹虚假投资、在项目审批时化整为零或利用增资扩股、境外并购等时机和方式逃避监管。
热钱流入的现状及建议
热钱流入的现状及建议国际热钱是一个在现代社会需要特别关注的问题，历数发生过的几次重大金融危机，无不跟国际热钱的流动相关。
2005年7月人民币汇率形成机制改革伊始，大规模热钱开始涌入中国。
2007年美国次贷危机爆发后，热钱涌入中国的速度和规模持续攀升，呈现出流入数量多、短期流动速度快、流动渠道多和进入领域广等特征。
热钱的大量涌入以及它无法规避的投机性渐渐成为我国经济发展的重大隐忧，给中国经济带来极大的风险。
那么，究竟什么是国际热钱呢，简单来说，国际热钱是以短期投机来实现保值、增值或纯粹追逐高额利润的短期国际流动资本。
国际热钱流动性很强，表现为现金、活期和短期存款、短期政府债券、商业票据、衍生产品、基金等形式。
外汇、股票、房地产是国际热钱投资的主要对象。
逃避政治风险，追求汇率、重要商品价格变动等带来的高收益是国际热钱投机性移动的主要原因。
一、国际热钱流入我国的渠道(一)通过经常项目流入第一，国际热钱通过国内的企业与国外的投资者虚报进出口价格、预收货款、延迟付汇、伪造供货合同等方式流入。
第二，通过收益项下的职工报酬流入，例如珠三角地区的来料加工企业以发工资为名义，通过货柜车夹带港币进出粤港两地。
第三，借道海外捐赠和侨汇等经常转移项目流入。
(二)通过资本项目流入第一，国际热钱通过FDI的名义流入，FDI的外汇既可在银行开立现汇保留，也可通过银行卖出，通过银行兑换成人民币之后，再借助某些方式投资于股市及楼市。
这些方式包括高报企业所需的资本金、改变资金用途或纯粹虚假投资、在项目审批时化整为零或利用增资扩股、境外并购等时机和方式逃避监管。
第二，通过购买具有QFII资格的海外金融机构未使用的投资额度流入中国。
(三)通过地下钱庄流入这是2008年以来国际热钱流入的新兴渠道。
通常是先将外汇打入地下钱庄境外账户，地下钱庄再将等值人民币扣除费用后，打入境外投资者的中国境内账户，不需要外币形式上的实际流入。
(四)通过个人渠道流入国际热钱还可以通过内地居民每人5万美元结汇额度、香港银行每天8万元人民币电汇限额、现金携入、亲友间直接兑换、香港兑换店兑换以及外籍人士一次性购房结汇等个人渠道流入国内。
热钱流入的途径及对我国宏观经济影响分析
金 融市场 上迅 速流动 的短 期投 机性 资金 ，是为追 求 汇率变 动 际 热 钱 热 捧 的 对 象 。据 央 行 公 布 的 ２ ０ 年 末 国 家 外 汇 储 备 数 ０９
利 益的投机 性行 为 。 近 年 来 ， 中 国 经 济 的 高 速 发 展 、 民 币升 值 的 预 期 以 及 受 人
一
Байду номын сангаас
易 纲 指 出 ， 得 出上 述 数 据 的 计 算 方 法 不 科 学 。 但 不 管 怎 么 精 美 元热钱 。 二 、 热 钱 流 入 的 途 径
１ 通 过 经 常 项 目流 入 ．
一
前 世界 经济 已经 出现企 稳 回升 的背景下 ，我 国作为 率先 回升 确 统 计 ，按 大 概 估 算 的 话 ，有 可 能 中 国 有 ６ ０到 将 近 １ ０ ０ ０ ０亿 热钱流 入的原 因分 析
入 我 国 逐 利 提 供 了机 会 。 另 外 ， 受 全 球 金 融 危 机 的 冲 击 ， 周
２ 通 过 资 本 和 金 融 项 下 流 入 ．
边 国 家 经 济 普 遍 下 滑 ，但 我 国没 有 发 生 较 人 的 经 济 震 荡 ，
资本 项 目 下 的 Ｆ 、证 券 投 资 、贸 易 信 贷 融 资 等 都 可 能 为 ＤＩ
率 中间价就 一直稳 定在 ６ ８ 左右 。２ ０ ．３ ０ ９年 ，人 民币对美 元中 必 然会 成为热 钱流 入 的渠道 。 主要是 指企 业从 事跨境 服务所 间价 最 高 为 ６ ８ ９ ，最 低 为 ６ ８ ０ ，波 幅 为 ｌ ８ 基 点 。这 获 得 的 劳 务 费 ，如 运 输 、 通 讯 、建 筑 、 金 融 等 。 四 是 通 过 收 ．３ ９ ．２ １ ９个
浅析我国“热钱”流入的影响因素与对策选择
更令人 关注 。本文根据 数据可得性测算 了我 国热钱 的流入 规
模 ， 总 结 了 热 钱 流 入 的 主 要 途 径 和 影 响 因 素 ，并 比较 了其 他
国家 资本 管制 的经验 ，结合我 国经济发 展阶段和特点提 出相
应 的政 策 建 议 。
２０ ）］ ． ０ ０ 。４ 强调热钱的流动是受利差吸引 （ 维基百科 ）。 在 我 国 ，对 热 钱 的定 义 也 不 尽 相 同 。何 泽 荣 和 徐 艳 （０４ ２ ０ ）认 为热 钱是 “ 国际金 融市场上对各种 金融信息极 在
研 究 ， ２ １ （０． １） ００
交流平 台，通 过网站提供年度 资金使用情况 、保 障性住房最
新 政 策 、 保 障 性 住 房 具 体 申请 程 序 、 项 目招 标 等 信 息 ，让 民 众 充 分 了解 机 构 动 向 ， 从而 拓 宽公 众 参 与 的渠 道 。口
有 ３ 特征 ：一是 高敏感性 ：二 是高收益 性 与高风 险性 ；三 个 是高流动性与短期性 。唐旭和梁猛 （ ０ ７ ２ ０ ）将 热钱定义为 以
获利 为 目标 ， 以投 机 交 易 为 手 段 ， 在 国 际 间迅 速 流 动 的 大 额
逐步升温 。但迄今为止 ，热钱并非一个 定义 严格 、范畴清 晰
为敏 感 的 、 以高 收益 为 目 的 、但 同 时 承 担 市 场 风 险 的 、 具 有 高度 流 动 性 的短 期 投 资 资 金 ” 。鞠 方 （ ０ ６ 认 为 ，热 钱 具 ２０ ）
“ 热钱 ”的定义及测算方法
随着 近 年 来 我 国 外汇 储 备 的快 速 增 长 ， 人 民 币升 值 步 伐 加 快 以及 房 地 产 大 幅 度 上 涨 ， 关 于 “ 钱 ” 流 入 我 国 的讨 论 热
浅析我国“资本外逃”与“热钱”
浅析我国“资本外逃”与“热钱”【摘要】：九十年代初至2002年以来，我国一直存在较大规模的资本外逃，但2002年以后，我国人民币升值压力日益增大，导致大量的非正常资本（热钱）不断涌入。
不论资本的大量外逃还是大量的涌入，都不利于我国宏观经济的稳定发展，不利于我国经济发展所需要的稳定外部环境的建立。
因此，防范资本外逃和”热钱”流入已成为我国经济和法制建设同时面临的重要问题。
鉴于此，文章对1987年以来我国资本外逃和热钱涌入的原因，影响作出了比较详尽的分析，并提出了些许有效的对策【关键词】：资本外逃; 热钱; 升值; 贬值资本外逃是指因恐惧、怀疑或为了逃避本国的异常风险或管制，或是为了获取较高的相对收益而产生的一种非正常的国际资本流动。
它不同于资本外流,后者着重刻画的是资本流动的方向,而前者是相对于正常的资本流动而言的，它除了刻画资本流动的方向之外，还旨在这种资本流出是出于安全动机、投机动机或者其他目的而发生的。
有资料表明，我国已成为世界第四大资本外逃国，这给我国经济发展带来许多不利影响。
自2002年以来我国出现了大量的非正常资本及热钱的流入，严重扰乱了我国的经济和金融秩序。
它是与资本外逃是相对立的，两者的流动方向刚好相反，但都是指非正常资本的流动。
一、资本外逃和热钱流入的原因我国的资本外逃主要集中在九十年代和二十世纪初，而热钱流入主要集中在2003、2004年。
（一）资本外逃的原因1. 牟利动机引发中国资本外逃的牟利动机主要源于体制性和政策性等多重因素。
2. 避险动机“1987年到1994年的8年间，人民币名义汇率6次贬值，其中5次贬值幅度超过10﹪，从1995年开始，在结售汇的特殊背景下才小幅升值，而实际汇率在1988年，1989年，1993年和1994年却连续上升，特别是亚洲金融危机爆发之后，受冲击国家的汇率大幅贬值，人民币名义汇率基本不动，而实际汇率却是大幅升值，升值幅度高达15﹪-20﹪。
”名义汇率连续贬值以及实际汇率定值过高，无疑会强化人们对人民币的贬值预期，促使资产所有者想尽一切办法包括资本外逃来规避汇率风险。
国际热钱流入对经济的影响及监管建议
利差驱动
当国内利率高于国外利率时，国际资本为追求更高收益而流 入国内。
汇率预期
如果预期某国货币将升值，国际投资者会提前流入该国，以 获取货币升值的潜在收益。
国际金融市场波动
避险需求
当国际金融市场出现动荡，投资者可能会将资金转移到相对稳定的国家，以避 免风险。
资本逐利
国际金融市场上的热钱通常会流向回报率更高的市场，以实现资本增值。
日期:
国际热钱流入对经济的影响及监管 建议
汇报人：
目录
• 引言 • 国际热钱流入对经济的影响 • 国际热钱流入的原因分析 • 监管建议与对策
01
引言
热钱的定义与特点
• 热钱（Hot Money）又称游资，或叫投机性短期资金，热钱的 目的在于用尽量少的时间以钱生钱，是只为追求高回报而在市 场上迅速流动的短期投机性资金。热钱的目的是纯粹投机盈利 ，而不是制造就业、商品或服务。
市场活力
国际热钱流入可以激发市场活力，增加市场的交易量和流动性，为市场 提供更多的投资机会，有助于市场的稳定和发展。
负面影响
经济波动
国际热钱的流入和流出常常受 到全球经济环境和投资者情绪 的影响，可能导致经济的波动 。大量热钱突然流出可能导致 股市下跌、汇率波动等不良经 济后果。
通货膨胀压力
国际热钱流入可能导致国内货 币供应增加，进而引发通货膨 胀压力。通货膨胀的加剧可能 对居民生活和企业经营造成负 面影响。
国际热钱流入的背景
• 随着全球经济一体化和金融自由化进程的加速，国际资本流动日益频繁。新兴市场国家由于经济增长迅速、投资回报率高 ，往往成为国际热钱流入的目标。
研究目的与意义
• 研究国际热钱流入对经济的影响及监管建议，有助于更好地 认识和管理国际资本流动，维护国家金融稳定和经济安全。 同时，也有助于完善国际金融体系，促进全球经济健康发展 。在以下部分，我们将详细探讨国际热钱流入对经济的具体 影响以及针对这一问题提出的监管建议。
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热钱流入原因
首先是人民币升值预期以及美元的贬值的影响。
自2002年以来，美元不断贬值，而由于美国双赤字、次贷危机、美联储降息，美元汇率指数近期急挫，2008年一季度下跌将近4％。
美元的贬值使得国际资本离开美国，而我国由于人民币升值预期和经济的长期增长潜力，成为国际资本流入的主要地区之一。
其次，中美利差倒挂。
相对较高的人民币利率水平以及人民币汇率继续升值的确定性，给热钱带来套利机会。
第三是资产价格的膨胀。
从2003年以来，我国经济增长进入一个高速增长的周期，GDP年均增长都超过两位数，并带动了房地产市场和证券市场的繁荣，各类资产价格不断膨胀，为大量境外热钱涌入我国逐利提供了机会。
2008年底前美元将维持弱势格局，短期国际资本流入趋势不会改变。
美元的强弱周期，取决于多种因素，决定美元汇率走势的主要因素包括美国的国际收支平衡、财政赤字状况、美国经济状况、美国联邦基金利率走向以及美国政府的外汇政策。
在纳米产业取得重大突破之前，美元中长期走势不容乐观。
目前市场普遍预计美国经济2009年后才能复苏，而美联储仍有继续降低联邦基金利率的可能，因此就中短期走势而言，美元将继续保持弱势。
为了刺激经济增长和出口贸易，美国政府对美元贬值采取默认态度，也不愿干预汇市以支撑美元汇率。
综合而言，预计2008年底前美元将维持弱势格局，短期国际资本流入趋势不会改。
热钱流入渠道
我国一直实施严格的资本项目管制，短期国际资本并不能自由进出我国，但这并不妨碍国际资本借道各种途径进入我国。
一般认为，短期国际资本主要通过虚假贸易、外商直接投资、地下钱庄等渠道进入我国。
首先是虚假贸易。
短期国际资本通过虚假贸易进入国内主要采用进出口伪报方法。
2001年以来，进出口伪报年度数据都是正值，总体上进口低报大于出口高报绝对值，进口低报、出口高报和进出口伪报总体上呈上升趋势。
特别是2005以后，进出口伪报急速上涨，虽不能确切计算出有多大规模的热钱通过虚假贸易进入中国，但通过有关数据可以测算，热钱通过虚假贸易流入的中国的规模是越来越多，增速是越来越快，其中以进口低报为主要形式。
中国内地与香港之间的虚假贸易则从宏观到微观，热钱的流入的重要途径之一是两地贸易，香港特就是个特例。
无论是进口低报还是出口高报都呈明显的上升趋势，其中以进口低报的数额最为庞大，也是热钱流入的主要途径，进出口伪报近年来的增长速度高达30％。
其次是外商直接投资（FDI）。
经济的高速增长、投资的优惠政策使我国成为外商直接投资的首选目的地之一，与此同时外商直接投资也为热钱的流入提供了方便。
2008年一季度我国实际使用外商直接投资274亿美元，同比增长61.3%，新批设立外商投资项目6949项，同比下降25.26%。
虽有外资投资规模趋大的原因，但短期实际使用外资金额异常增长与投资项目下降的现象不排除有大量热钱混入其中。
另外还有地下钱庄。
地下钱庄转移资金的主要途径包括：通过境外投资机构转移资金，通过出入境双牌车私带现金，这种做法主要集中在珠三角。
热钱流入影响
热钱流入加剧了国内流动性过剩状况。
我国已经形成了“贸易顺差－>人民币升值预期－>热钱流入－>外汇储备过快增长－>基础货币被动投放过多－>流动性过剩－>低廉的要素价格加上银行的主动放贷冲动－>信贷规模、投资规模增长过快－>投资大于需求，供给能力过剩－>贸易顺差”正反馈循环，并且这种正反馈循环短期内难以破解（除非人民币升值一步到位以及要素价格改革，但在保持经济稳定增长、
保障就业的情况下，目前还难以看到），因而贸易顺差持续增长导致的流动性过剩局面在今后一段时间内继续存在。
这种难以遏制的正循环导致的流动性过剩也是当前央行货币政策需要解决的问题之一。
央行被动投放的大量基础货币没能得到有效冲销，因而造成了大量的流动性过剩，热钱流入也抵消了央行冲销的效果，加剧了国内流动性过剩局面，造成了国内资产价格的膨胀。
另外，热钱流入对我国证券市场也有很大影响。
通过对每月热钱流入流出情况的跟踪研究发现，热钱流入流出趋势的变化在一定程度上吻合了A股市场走势变化。
2008年初，A股剧烈调整，但热钱却大规模流入，是否会再次抄底A股值得关注。
境外热钱或许正在或准备再次抄底国内股市，并且其流入量正在增加，将远远超过3000亿美元。
另外，房地产市场也是热钱流入的主要目标。
近年来，国内房地产需求一直处于高速增长阶段，房地产投资的预期回报相当可观。
我们通过热钱流入与全国房地产销售价格指数图的叠加分析发现，进入2004年以来，我国房地产销售价格快速攀升，热钱无疑也起到了推波助澜的作用。
热钱流入出现新手段
记者：外汇局日前表示将加大跨境资金流动的外汇检查力度。
数目如此巨大的境外热钱流入中国境内，会对中国的经济产生什么样的影响？热钱流入是否出现了新手段？
黎友焕：热钱流入首先会使外汇储备、进出口贸易额和外商实际投资额有泡沫，虚假的外汇储备会产生人民币升值的压力。
尤其要注意的是，这些泡沫会扰乱我们的宏观调控措施，会影响整个决策环境和机制。
如果有关部门根据现有的外汇储备量来决策，肯定会失效的。
热钱进入内地的方法，除了传统渠道外还出现了新的手段。
境外热钱进入国内主要是为了投机而非投资，当这些热钱找不到渠道进入内地时，地下钱庄便会发挥沟通和中介作用。
境外资金若要通过非法途径进入境内，只需在境外交给地下钱庄外币，地下钱庄在收到外币后，在境内按委托人指定的账户存入相应量的人民币，这样，境外资金就进入境内了，地下钱庄从中收取手续费。
近年来，通过地下钱庄进入我国的热钱数目相当惊人。
2007年通过地下钱庄进入我国的热钱接近3000亿美元，2008年一季度呈现大进大出，但净流入大增，有远远超过前几个季度的特征。
记者：今年一季度，英属维尔京群岛以50.40亿美元高居对华投资亚军。
但热钱投机中国的证据难以掌握，该群岛是否就是国际热钱的汇集地？
黎友焕：英属维尔京群岛是国际著名的离岸金融中心，本地人口2万多，却有29万家注册的公司。
在外商直接投资(FDI)中，英属维尔京一直就是仅次于香港的资金来源地，但中国和对方的贸易几乎没有。
可以肯定地说，英属维尔京群岛就是国际热钱的汇集地。
我不认同英属维尔京群岛对华投资高企，是内资借道推高的说法。
实际上虽有该情形但并非主流。
维尔京群岛虽然资本进出很宽松，税收也不严格，但不是对所有国内企业都合适。
至于该群岛50亿美元的对华投资里，到底有多少是热钱，目前具体数据还无法估量出来，但可以肯定这是热钱进来的一个渠道。